雖然行業(yè)面臨巨大壓力與挑戰(zhàn)，但“雙寡頭”格局下的量販零食賽道卻依舊火熱。

3月18日盤(pán)后，“A股量販零食第一股”福建萬(wàn)辰食品集團(tuán)股份有限公司（下稱“萬(wàn)辰集團(tuán)”）2025年“成績(jī)單”出爐。

圖源：萬(wàn)辰集團(tuán)財(cái)報(bào)（截圖）

2025年，萬(wàn)辰集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入514.59億元，同比增長(zhǎng)59.17%；歸母凈利潤(rùn)13.45億元，同比增長(zhǎng)358.09%；扣非凈利潤(rùn)12.77億元，同比增長(zhǎng)395.03%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為36.31億元，同比增長(zhǎng)328.07%。

而這也是萬(wàn)辰集團(tuán)2023年進(jìn)行品牌整合之后，再次交出業(yè)績(jī)高增的成績(jī)單。

01

18314家店，508.57億元營(yíng)收

對(duì)于萬(wàn)辰集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，早在今年1月末其發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告中就已有體現(xiàn)。并且對(duì)比業(yè)績(jī)預(yù)告中的利潤(rùn)增幅，萬(wàn)辰集團(tuán)正式財(cái)報(bào)幾乎算得上是超預(yù)期的“摸高”增長(zhǎng)。

當(dāng)然，自2022年“跨界”量販零食賽道后，該業(yè)務(wù)就成為了萬(wàn)辰集團(tuán)主要的收入來(lái)源。

2025年，萬(wàn)辰集團(tuán)的量販零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入508.57億元，同比增長(zhǎng)59.98%，占其總營(yíng)收的98.83%；加回因激勵(lì)核心員工產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用后實(shí)現(xiàn)盈利25.33億元；該業(yè)務(wù)的毛利率為12.32%，凈利率為4.98%。

其量販零食門店在售產(chǎn)品覆蓋水飲、乳制品、沖調(diào)飲品、肉類零食、烘焙糕點(diǎn)、膨化食品、方便速食、糖果巧克力、堅(jiān)果炒貨、素食山珍、果干蜜餞、果凍等12大核心品類的產(chǎn)品組合，囊括各類國(guó)內(nèi)外頭部品牌以及地方性特色品牌；整體在店SKU數(shù)量接近2000個(gè)。

當(dāng)然，作為連鎖業(yè)態(tài)，門店依舊是支撐其品牌格局最終要的因素。

2023年9月，萬(wàn)辰集團(tuán)將旗下“好想來(lái)”“來(lái)優(yōu)品”“吖嘀吖嘀”“陸小饞”四大品牌整合為統(tǒng)一品牌“好想來(lái)”，并將知名品牌“老婆大人”納入旗下，形成雙品牌運(yùn)營(yíng)格局。其中，“好想來(lái)”是首家門店數(shù)量突破10000家的零食飲料零售品牌，GMV表現(xiàn)位居中國(guó)零食飲料零售行業(yè)首位。

截至2025年末，萬(wàn)辰集團(tuán)旗下共有量販零食門店18314家（其中，2025年新開(kāi)4720家，閉店602家，凈增4118家），遍布全國(guó)30個(gè)?。ê灾螀^(qū)、直轄市）。

并且，萬(wàn)辰集團(tuán)在以長(zhǎng)三角（江蘇、浙江、安徽、上海）和山河四?。ㄉ綎|、山西、河南、河北）區(qū)域?yàn)槭椎亩鄠€(gè)省份已經(jīng)成為門店數(shù)量領(lǐng)先的量販零食頭部品牌。

從門店區(qū)域分布來(lái)看，截至2025年末，萬(wàn)辰集團(tuán)在華東地區(qū)門店數(shù)量為9888家，在其門店總數(shù)中的占比近54%；華中地區(qū)門店數(shù)量為2435，占其門店總數(shù)的13%……此外，華北、西北、西南、東北等區(qū)域門店數(shù)量均在千家以上，而華南地區(qū)稍顯滯后，門店數(shù)量?jī)H有738家。

如此看來(lái)，未來(lái)萬(wàn)辰集團(tuán)在門店拓展方面還有望進(jìn)一步加速，尤其是在門店分布相對(duì)薄弱的區(qū)域。因?yàn)閺臄?shù)據(jù)上看，萬(wàn)辰集團(tuán)2025年下半年的開(kāi)店（2949家）速度是要明顯比上半年更快的。

供應(yīng)鏈方面，截至2025年底，萬(wàn)辰集團(tuán)通過(guò)全國(guó)48個(gè)常溫倉(cāng)庫(kù)及9個(gè)冷鏈冷庫(kù)進(jìn)行配送，供應(yīng)鏈效益進(jìn)一步提升，其大多數(shù)門店能夠?qū)崿F(xiàn)“T+1”的高效配送周期。

截至報(bào)告期末，萬(wàn)辰集團(tuán)的注冊(cè)會(huì)員總數(shù)已接近1.9億，年交易會(huì)員數(shù)量突破1.4億。

值得一提的是，萬(wàn)辰集團(tuán)來(lái)自前五名供應(yīng)商的采購(gòu)額均在10億元以上，占采購(gòu)總額比例為12.12%。換個(gè)角度或許可以理解為“至少有5個(gè)品牌，通過(guò)萬(wàn)辰集團(tuán)旗下的量販零食店斬獲了超10億元的年銷售額”。

量販零食之外，作為萬(wàn)辰集團(tuán)“發(fā)家”的食用菌業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.02億元，同比增長(zhǎng)11.81%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。不過(guò)，盡管該業(yè)務(wù)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)和市場(chǎng)形勢(shì)有所改善，但從銷量層面看，其食用菌業(yè)務(wù)銷售量同比下滑了3.4%，少賣了4000多噸。

02

“下半場(chǎng)”正式開(kāi)局

隨著“老對(duì)手”鳴鳴很忙成功登陸港交所，幾乎與萬(wàn)辰集團(tuán)處在了同一“起跑線”上。在雙寡頭格局下，萬(wàn)辰集團(tuán)又將如何打好“下半場(chǎng)”呢？

萬(wàn)辰集團(tuán)在財(cái)報(bào)中引援灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2019至2024年，量販零食業(yè)態(tài)的市場(chǎng)規(guī)模年均復(fù)合增速高達(dá)77.9%，并預(yù)計(jì)未來(lái)五年將保持36.5%的年均復(fù)合增速，2029年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約6137億元。

而目前，鳴鳴很忙和萬(wàn)辰集團(tuán)合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模就已經(jīng)接近1200億元左右，市場(chǎng)地位幾乎很難被改寫(xiě)。中郵證券在相關(guān)研報(bào)中表示：“我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)將呈現(xiàn)以鳴鳴很忙、好想來(lái)引領(lǐng)的全國(guó)性量販巨頭+區(qū)域性品牌+傳統(tǒng)零售跨界融合長(zhǎng)期并存的割據(jù)格局?！?/p>

盡管躋身行業(yè)頭部，萬(wàn)辰集團(tuán)依舊在財(cái)報(bào)中表示：“當(dāng)前，公司處于規(guī)模擴(kuò)張階段，同步持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈韌性升級(jí)、智慧物流體系建設(shè)、品牌心智工程、組織架構(gòu)扁平化及全域數(shù)據(jù)中臺(tái)建設(shè)?！?/p>

對(duì)于未來(lái)發(fā)展，萬(wàn)辰集團(tuán)將采取“規(guī)模擴(kuò)張”與“能力建設(shè)”的雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展策略。

在規(guī)模擴(kuò)張方面，萬(wàn)辰集團(tuán)在量販零食拓展計(jì)劃中提及，公司將持續(xù)鞏固和深化現(xiàn)有的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)推動(dòng)區(qū)域運(yùn)營(yíng)效率的提升；同步依托商品和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、區(qū)域招拓優(yōu)勢(shì)和數(shù)字化優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)新興區(qū)域市場(chǎng)的擴(kuò)張，增強(qiáng)公司品牌的區(qū)域及全國(guó)影響力和市場(chǎng)占有率。

而能力建設(shè)最大的表現(xiàn)則體現(xiàn)在數(shù)字化方面。財(cái)報(bào)顯示，2025年，萬(wàn)辰集團(tuán)的研發(fā)投入同比增長(zhǎng)788.28%至3585.57萬(wàn)元。萬(wàn)辰集團(tuán)稱，主要系報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)業(yè)務(wù)軟件，投入研發(fā)費(fèi)用。萬(wàn)辰集團(tuán)在具體研發(fā)項(xiàng)目中提到，涉及量販零食業(yè)務(wù)的主要是集團(tuán)數(shù)智化研發(fā)項(xiàng)目（包括AI、TMS、WMS等子項(xiàng)目），圍繞量販零食業(yè)務(wù)全鏈路，通過(guò)數(shù)智化技術(shù)搭建各類系統(tǒng)，統(tǒng)一管理數(shù)據(jù)、打通業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、優(yōu)化供應(yīng)鏈與門店運(yùn)營(yíng)，推動(dòng)從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型，提升整體運(yùn)營(yíng)與協(xié)同效率。

并且，萬(wàn)辰集團(tuán)還提到將“向上拓寬供應(yīng)鏈的深度和廣度，向下深耕門店運(yùn)營(yíng)?！敝档靡惶岬?，萬(wàn)辰集團(tuán)表示，公司通過(guò)積極拓展和深化與頭部供應(yīng)商以及地方性優(yōu)秀供應(yīng)商的合作，不斷推出品質(zhì)與性價(jià)比兼具的產(chǎn)品，陸續(xù)增加高頻消費(fèi)的品類，使已有的產(chǎn)品矩陣更加豐富。在保持銷售高周轉(zhuǎn)的前提下，努力實(shí)現(xiàn)“洞察需求-產(chǎn)品共創(chuàng)-快速上市”的閉環(huán)鏈路，繼續(xù)開(kāi)發(fā)更符合量販業(yè)態(tài)又契合消費(fèi)者需求的產(chǎn)品。

換而言之，在未來(lái)，萬(wàn)辰集團(tuán)將繼續(xù)通過(guò)和品牌方共創(chuàng)產(chǎn)品甚至推出自有品牌的更多可能性。

而中郵證券在研報(bào)中表示，得益于老店業(yè)績(jī)企穩(wěn)與新店爬坡完成奠定增長(zhǎng)基礎(chǔ)、春節(jié)時(shí)點(diǎn)靠后帶來(lái)的消費(fèi)集中效應(yīng)形成顯著增量、升級(jí)店型對(duì)單店GMV的持續(xù)提振則提供了結(jié)構(gòu)性改善動(dòng)能三大因素驅(qū)動(dòng)，“我們認(rèn)為公司Q1業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，單店預(yù)期拐點(diǎn)向上”。

另有券商預(yù)計(jì)稱，得益于開(kāi)店加速帶動(dòng)收益上調(diào)，未來(lái)兩年萬(wàn)辰集團(tuán)的營(yíng)收分別有望達(dá)到683億元和829億元。

得益于業(yè)績(jī)良好表現(xiàn)，萬(wàn)辰集團(tuán)2025年度利潤(rùn)分配預(yù)案為擬以總股本1.91億股為基數(shù)，每10股派現(xiàn)8.50元（含稅），合計(jì)派息1.63億元。

不過(guò)，在財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，萬(wàn)辰集團(tuán)股價(jià)下跌4.19%，報(bào)收192.1元/股，公司總市值為367.5億元。相比鳴鳴很忙879.2億港元市值來(lái)說(shuō)，差距還是比較明顯的。不過(guò)，當(dāng)下萬(wàn)辰集團(tuán)也正在積極尋求赴港上市，擬構(gòu)建“A+H”雙上市格局，或許港股上市成功之后，萬(wàn)辰集團(tuán)又會(huì)展現(xiàn)出不同的一面。

THE END

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