美聯(lián)儲正面臨一個歷史性的政策抉擇——中東局勢推動油價走高，而1979年那場被稱為"周六夜屠殺"的緊急貨幣政策行動，正深刻影響著當(dāng)前決策者的思維框架。

隨著滯脹擔(dān)憂加劇，市場對美聯(lián)儲今年降息的預(yù)期已大幅退潮。以9月議息會議為例，期貨市場隱含的降息概率已從一個月前的約90%驟降至50%，這一趨勢貫穿今年所有議息會議。

今夜美聯(lián)儲料繼續(xù)按兵不動，主席鮑威爾在會議后的新聞發(fā)布會上的表態(tài)，以及聯(lián)邦公開市場委員會成員的經(jīng)濟(jì)預(yù)測，或?qū)⑦M(jìn)一步厘清政策走向，但市場普遍不抱樂觀預(yù)期。

對投資者而言，這意味著過去兩年"壞消息即好消息"的交易邏輯正在瓦解。利率敏感的納斯達(dá)克100指數(shù)目前距歷史高點僅約5%，但自2月中旬以來幾乎原地踏步——彼時正是中東局勢趨緊、降息預(yù)期開始下滑之際。

"周六夜屠殺"：歷史教訓(xùn)如何塑造當(dāng)下決策

1979年10月，時任美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克召開緊急會議，以激進(jìn)加息手段強行壓制通脹，全球股市與債市隨之遭受重創(chuàng)，史稱"周六夜屠殺"。這一行動的代價極為高昂：美國經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退，美債收益率飆升，吉米·卡特的總統(tǒng)連任之路也因此受阻。

沃爾克是鮑威爾公開表達(dá)敬意的個人英雄。債券交易員普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲當(dāng)前正以同樣的歷史棱鏡審視局勢：現(xiàn)在一分的預(yù)防，勝過日后十分的補救。沒有任何一位政策制定者愿意重蹈覆轍，被迫采取沃爾克式的極端緊縮手段。

1970年代的教訓(xùn)清晰可鑒：通脹在兩次能源危機的推波助瀾下失控，而美聯(lián)儲未能及時果斷應(yīng)對，最終付出了沉重的經(jīng)濟(jì)與政治代價。

油價沖擊重塑降息路徑

中東局勢的持續(xù)緊張正通過油價向貨幣政策傳導(dǎo)。

Unlimited Funds首席投資官、資深宏觀對沖基金經(jīng)理Bob Elliott在報告中寫道："盡管許多人期待美聯(lián)儲在油價沖擊面前轉(zhuǎn)向?qū)捤?，?strong>最好的結(jié)果不過是按兵不動，而若局勢持續(xù)惡化，加息的可能性將與日俱增。

這與過去兩年的市場敘事形成鮮明反差。此前，即便通脹頑固，投資者仍熱衷于押注美聯(lián)儲降息節(jié)奏，疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)——包括過去一年低迷的就業(yè)增長——往往被解讀為繼續(xù)買入股票的"半杯滿"理由。

美聯(lián)儲自2024年9月重啟寬松周期以來，已累計降息六次，其中包括去年12月的25個基點。然而，若霍爾木茲海峽封鎖導(dǎo)致的供應(yīng)短缺進(jìn)一步惡化，這或許將是相當(dāng)長一段時間內(nèi)的最后一次降息。

股市尚未充分定價政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險

盡管降息預(yù)期已顯著收縮，部分市場參與者似乎仍未完全消化這一政策信號。納斯達(dá)克100指數(shù)距歷史高點僅約5%，顯示大型科技股的估值尚未充分反映利率環(huán)境趨緊的壓力。

除少數(shù)受益于大宗商品價格上漲的板塊外，中東局勢的進(jìn)一步惡化對股市而言將是純粹的利空。而要真正撼動美聯(lián)儲的政策立場，局勢恐怕需要變得"相當(dāng)難看"。