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騰訊財報電話會，主題全都圍繞AI展開。騰訊高管們分享了如何利用好龍蝦，以及AI浪潮下游戲業(yè)務(wù)面臨的機遇等。

今天（3月18日），騰訊發(fā)布了2025年第四季度及全年業(yè)績報告。財報顯示，2025年騰訊總營收7518億元，同比增長14%。游戲業(yè)務(wù)方面，2025年公司游戲業(yè)務(wù)營收2416億元，同比增長22%。其中本土游戲業(yè)務(wù)收入1642億元，同比增長16%；國際市場游戲收入774億元，同比增長33%，這也是騰訊游戲海外業(yè)務(wù)首破百億美元。

聚焦到去年第四季度，騰訊Q4游戲業(yè)務(wù)增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長14%至人民幣899億元。本土市場游戲收入為人民幣382億元，同比增長15%，環(huán)比下降11%。國際市場游戲收入為211億元，同比增長32%，環(huán)比增長1%。針對國內(nèi)游戲環(huán)比下降，騰訊表示原因主要由于Q4商業(yè)化及收入的季節(jié)性下降，毛利率從去年Q3的61%下降至60%。

在剛剛的財報電話會上，有分析師提問AI Agent相關(guān)的問題。騰訊高管回應(yīng)稱，龍蝦本質(zhì)上是一種去中心化的模式。對于騰訊而言，機遇在于打造能夠滿足人們需求的產(chǎn)品。他強調(diào)，騰訊需要在不同層面建立專業(yè)能力，無論是模型層、產(chǎn)品層還是基礎(chǔ)設(shè)施層，都需要具備獨特的價值主張，這樣才能脫穎而出。

有分析師詢問，AI會如何影響游戲質(zhì)量、成本和未來供應(yīng)，以及對發(fā)行的重要性。騰訊高管回應(yīng)稱，今年GDC上很多開發(fā)者都有聊AI如何應(yīng)用到游戲中，而不是從頭開始打造新游戲。目前，游戲行業(yè)已經(jīng)處于供給充沛的狀態(tài)，每年有超20萬款新手游上線，Steam平臺每年也有1.8萬款左右新游上架。新游戲不僅需要具備高品質(zhì)，還必須比現(xiàn)有頂尖游戲更具創(chuàng)新。

上述高管稱，加速利用AI不會改變開發(fā)與發(fā)行之間的價值平衡。劉熾平補充說道，AI會給游戲行業(yè)帶來三重利好，即AI將率先使游戲行業(yè)受益，它有利于成熟的游戲運營團隊，并加速創(chuàng)新迭代。

至于世界模型，騰訊高管回應(yīng)稱，由于擁有游戲資產(chǎn)，公司有能力為3D工具提供數(shù)據(jù)。但與更大、更緊迫的機會相比，這只是一個小眾機會。

年賺2416億，占中國市場超過7成

從財報數(shù)據(jù)曲線來看，過去三年騰訊游戲業(yè)務(wù)一直保持著穩(wěn)健增長。

而這一成績背后，離不開公司持續(xù)強調(diào)、持續(xù)踐行的“長青游戲”戰(zhàn)略。在本次財報中，《三角洲行動》首次被列入長青游戲組合之列。（季度平均日活躍賬戶超500萬的手游或超200萬的個人電腦游戲且年流水超40億人民幣）

根據(jù)競核不完全統(tǒng)計，2025年騰訊游戲上線了約12款新作。其中包括被騰訊高層視為“2025年發(fā)行最成功的競技新游”的《無畏契約：源能行動》，魔方工作室PC搜打撤《暗區(qū)突圍：無限》，以及二次元射擊《勝利女神：新的希望》等。

上述新品中，部分產(chǎn)品有著不錯的表現(xiàn)。例如闖入暢銷榜Top3的體育競技《美職籃全明星》、Top9的大世界冒險RPG《龍息：神寂》，以及在海外展現(xiàn)強勁生命力的二次元MMO《星痕共鳴》。

客觀而言，現(xiàn)階段我們能明顯感知到的是，騰訊游戲在堅持多元化、精品化布局的同時，基本上每年都在擴充自己的長青游戲陣容。根據(jù)早期業(yè)績報告，公司長青游戲數(shù)量早從2022年的6款增加至2024年的14款。而隨著《三角洲行動》《無畏契約：源能行動》等近年來的爆款新作加入，其長青游戲陣容將進一步拓展。

或因如此，對于騰訊游戲業(yè)務(wù)去年取得十分亮眼的佳績，很多人其實并沒有太多驚訝。原因很簡單，日常關(guān)注各大游戲榜單時就能發(fā)現(xiàn)，它基本拿下七成中國頭部游戲市場。各大機構(gòu)也早有分析，在中國游戲市場，騰訊游戲業(yè)務(wù)的市場份額接近50%。

早前競核在一文中簡單做了盤點，《王者榮耀》《和平精英》《穿越火線：槍戰(zhàn)王者》《地下城與勇士：起源》《火影忍者手游》《金鏟鏟之戰(zhàn)》《英雄聯(lián)盟手游》等長期位居iOS暢銷榜前十。

這些長青產(chǎn)品，不僅在MOBA、FPS、自走棋、FTG等各自所處賽道領(lǐng)跑，也夯實了騰訊游戲業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

聚焦到最頭部，2025年iOS暢銷榜頭部梯隊中（Top1），騰訊系產(chǎn)品占比接近七成。全年共有6款騰訊游戲登頂暢銷榜，較2024年又多了1款。

它們就像游戲領(lǐng)域的“Bagger 293斗輪挖掘機”，讓騰訊游戲穩(wěn)坐游戲巨獸的寶座。在本期財報中，騰訊也明確表示，本土市場游戲收入增長，得益于近期發(fā)布的《三角洲行動》的強勁表現(xiàn)，以及《王者榮耀》《和平精英》及《無畏契約》系列(個人電腦端及移動端)的收入增長。

當然，如果談及騰訊游戲業(yè)務(wù)去年最大的亮點，還得是其海外表現(xiàn)。去年公司國際市場游戲收入774億元，同比增長33%。其中Q3，公司國際游戲市場收入208億環(huán)比增長10.6%，連續(xù)刷新季度歷史高點，也首次突破200億大關(guān)。Q4公司相關(guān)業(yè)務(wù)再進一步，收入211億元，同比增長32%，環(huán)比增長1.4%。

對此，騰訊表示，這得益于Supercell旗下游戲及《PUBG MOBILE》的收入增長，以及《鳴潮》 的增量收入貢獻。

30款新作、渠道減稅、重注AI，還有增長點

除開“增長”，騰訊游戲也面臨著許多“變化”。

從整體層面來看，過去一段時間騰訊長青增長點主要在于其FPS或搜打撤賽道。不過就2026年的市場基本面，包括FPS、二次元開放世界、捉寵、模擬經(jīng)營、自走棋等賽道，或均將迎來新的變化。

尤其是對于一家注重長線發(fā)展的廠商而言，可持續(xù)性一定是關(guān)鍵能力。而從當前騰訊已有的產(chǎn)品線布局來看，它在保證長青產(chǎn)品穩(wěn)健發(fā)展的同時，也在持續(xù)為游戲業(yè)務(wù)提供新鮮血液，以保持生命活力。

就比如，今年1月13日，騰訊天美J3推出了PvE合作射擊游戲《逆戰(zhàn)：未來》，游戲最高登上了暢銷榜Top1，同時憑借賽季更新也能周期性回升至Top10內(nèi)。

當然，騰訊游戲的儲備還不止如此。根據(jù)競核不完全統(tǒng)計，騰訊手上的版號儲備約有30個。覆蓋射擊、自走棋、SOC、捉寵、3D動作、開放世界ARPG、動作搜打撤等。

其中明確在2026年H1上線的產(chǎn)品，就包括魔方工作室《洛克王國：世界》和天美《王者榮耀世界》。前者，被視為魔方26年最重磅的產(chǎn)品之一，也是大家極為關(guān)注的捉寵賽道標的。日前，游戲也正式官宣定檔3月26日上線。

后者作為王者IP首款開放世界衍生作品，其關(guān)注度與話題量也不遑多讓。尤其是在近年來，米哈游、庫洛等明星二游廠商也在探索下一代開放世界的背景下，《王者榮耀世界》開放世界ARPG+合作PvE+MMO社交的解法需要去被驗證。3月20日，游戲?qū)㈤_啟前瞻直播，確定具體的4月上線時間。

可以說，針對市場需求的變化趨勢，騰訊游戲一直在做充足的產(chǎn)品線準備。

內(nèi)部自驅(qū)的同時，外界因素也帶來了新的契機。典型如，蘋果、谷歌等降低平臺抽成。競核曾在一文中簡單分析道，針對iOS端和小游戲端，蘋果降低游戲抽成，有望推動騰訊等游戲廠商利潤率增長。

再則就是處在浪頭尖上的AI。一方面，騰訊去年營銷服務(wù)收入同比增長19%至人民幣1450億元，主要得益于廣告價格及廣告曝光量增長。廣告價格受益于AI驅(qū)動的廣告定向、廣告主使用AI創(chuàng)作更多廣告，以及閉環(huán)廣告的占比持續(xù)提升。聚焦到游戲業(yè)務(wù)側(cè)，這主要體現(xiàn)在小游戲等場景中。

另一方面，騰訊在財報中提到，公司通過在游戲中部署AI，加速了內(nèi)容制作，改善了用戶體驗并提升了效益。

馬化騰表示：“我們的核心業(yè)務(wù)富有韌性并產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流，為我們加大AI投入提供支撐，包括招募頂尖AI人才及升級AI基礎(chǔ)設(shè)施。我們的混元3.0大語言模型智能水平持續(xù)提升，元寶、WorkBuddy及QClaw等AI產(chǎn)品產(chǎn)生實際效用，這些令人鼓舞的初期跡象表明AI投入將為我們開拓新的機遇。人們既享受消費與娛樂，也從創(chuàng)作與高效工作中獲得滿足感，騰訊深感榮幸，能夠提供AI服務(wù)全方位賦能用戶，助其在這些領(lǐng)域更上一層樓。”

總的來說，2025年騰訊游戲給出了一份十分出色的成績單。進入2026年，公司依舊在堅持長青游戲戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上穩(wěn)扎穩(wěn)打，未來有望達成新的增長空間。

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