伴隨油價(jià)的飆升以及AI浪潮催生的芯片投資熱，近期部分跨境場(chǎng)ETF及LOF基金產(chǎn)品出現(xiàn)了溢價(jià)居高不下的問(wèn)題。雖然相關(guān)基金公司密集發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，臨時(shí)停牌提示風(fēng)險(xiǎn)，但是部分場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品的溢價(jià)居高不下。火爆交易的背后隱藏著一些誤區(qū)及較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

一、溢價(jià)越高越要買(mǎi)？錯(cuò)，盲目投資可能有重大損失

很多投資者存在一種典型的“追漲心理”，看到某只跨境ETF/LOF溢價(jià)率持續(xù)走高、交易火爆，就誤以為“溢價(jià)高=賽道火=能賺錢(qián)”，下意識(shí)跟風(fēng)買(mǎi)入。這種心理本質(zhì)上是被市場(chǎng)情緒裹挾，忽略了溢價(jià)的本質(zhì)。

實(shí)際上，高溢價(jià)是資金炒作和供求失衡的暫時(shí)結(jié)果，越高的溢價(jià)，背后隱藏的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)就越大，盲目跟風(fēng)很可能面臨本金虧損的重大風(fēng)險(xiǎn)。

高溢價(jià)不是“收益提前兌現(xiàn)”，而是隱藏的投資陷阱。

打個(gè)極端的比方，就像17世紀(jì)時(shí)荷蘭的郁金香泡沫，把一朵稀缺郁金香品種“永遠(yuǎn)的奧古斯都”最高炒到了阿姆斯特丹河景別墅的價(jià)格。我們可以清楚地知道，這個(gè)郁金香的價(jià)格相較于它本身的價(jià)值出現(xiàn)了極高的溢價(jià)。最終泡沫難以為繼，千百萬(wàn)人的傾家蕩產(chǎn)。

二、跨境ETF/LOF溢價(jià)的本質(zhì)是什么？

跨境ETF和LOF的溢價(jià)雖然幅度沒(méi)有那么夸張，但本質(zhì)上也是“價(jià)格超過(guò)了價(jià)值”。

你可能會(huì)問(wèn)，那這些跨境ETF和LOF的價(jià)值是多少？通常，我們是看IOPV，也就是(Indicative Optimized Portfolio Value)，實(shí)時(shí)份額參考凈值。不管是ETF還是LOF，這個(gè)IOPV都是穿透到產(chǎn)品的底層資產(chǎn)的實(shí)時(shí)價(jià)格計(jì)算而出的。比如跨境產(chǎn)品，買(mǎi)的是三星、英偉達(dá)等等，就要看這些一攬子股票的價(jià)格。

捋清這一點(diǎn)，邏輯就很清晰了，ETF/LOF的折溢價(jià)率其實(shí)就等于（ETF/LOF市價(jià)—IOPV）÷IOPV。

當(dāng)某只ETF/LOF所投資的方向出現(xiàn)基本面、消息層面的利好時(shí)，市場(chǎng)情緒往往隨之高漲，該ETF的價(jià)格便會(huì)因會(huì)大量買(mǎi)入資金的推動(dòng)而持續(xù)上漲，一旦超過(guò)了一籃子股票價(jià)格所反映的真實(shí)價(jià)值，就會(huì)帶來(lái)溢價(jià)；反之，當(dāng)ETF/LOF的價(jià)格低于價(jià)值，也會(huì)帶來(lái)折價(jià)。

在行情軟件產(chǎn)品頁(yè)面里，我們通常能清楚地看到產(chǎn)品的折溢率。購(gòu)買(mǎi)之前需要謹(jǐn)慎評(píng)估。

三、為什么會(huì)出現(xiàn)高溢價(jià)？

那么為什么跨境產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)高溢價(jià)呢？

這就涉及到這些場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品的兩種交易方式。投資者可在二級(jí)市場(chǎng)交易基金，也可以在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)、贖回基金。由此具有了兩套價(jià)格機(jī)制。

這個(gè)一級(jí)市場(chǎng)申贖基金，是根據(jù)基金份額凈值進(jìn)行計(jì)算。但是在二級(jí)市場(chǎng)交易基金，就像我們平時(shí)買(mǎi)賣(mài)股票一樣，價(jià)格是受供求關(guān)系影響實(shí)時(shí)波動(dòng)的。買(mǎi)的資金比賣(mài)的資金多，價(jià)格就會(huì)上漲。反之，就會(huì)跌。當(dāng)這種供求關(guān)系短期嚴(yán)重失衡，那價(jià)格就會(huì)大幅偏離。

從理論上講，這種一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差會(huì)帶來(lái)套利機(jī)會(huì)。

比如，當(dāng)ETF/LOF溢價(jià)時(shí)，專(zhuān)業(yè)投資者可以在一級(jí)市場(chǎng)以一籃子股票申購(gòu)ETF/LOF份額，再拿到二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)賣(mài)出，從而賺取差價(jià)。而套利行為最終會(huì)幾乎抹平溢價(jià)，保持一種動(dòng)態(tài)平衡。

需要注意的是，這種套利機(jī)制對(duì)資金量和執(zhí)行效率有很高的要求，不但需要時(shí)刻盯盤(pán)，還要留意是否能成交以及訂單數(shù)量的實(shí)時(shí)修改等問(wèn)題，甚至?xí)哟罅鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，操作難度會(huì)比較大。

不過(guò)，由于部分跨境產(chǎn)品的稀缺性，以及相關(guān)資產(chǎn)的熱度極高，跟風(fēng)情緒嚴(yán)重，疊加限購(gòu)、QDII額度限制等問(wèn)題，溢價(jià)居高不下。

四、購(gòu)買(mǎi)高溢價(jià)產(chǎn)品的雙重風(fēng)險(xiǎn)

我們以高溢價(jià)買(mǎi)入跨境ETF/LOF，相當(dāng)于提前支付了一筆“情緒稅”，透支了未來(lái)的漲幅——哪怕產(chǎn)品底層資產(chǎn)（如海外芯片、原油）價(jià)格沒(méi)跌，只要溢價(jià)率回落，你就會(huì)面臨虧損。更危險(xiǎn)的是，部分高溢價(jià)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)近期也處于罕見(jiàn)的歷史波動(dòng)中，當(dāng)其價(jià)格出現(xiàn)大跌，那么高溢價(jià)產(chǎn)品回落的風(fēng)險(xiǎn)便極大。

由于套利機(jī)制的存在，場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品的溢價(jià)，最終都難以持續(xù)。一旦市場(chǎng)情緒降溫、基金恢復(fù)申購(gòu)，或者海外標(biāo)的本身下跌，溢價(jià)會(huì)快速收斂，此時(shí)投資者可能面臨“凈值下跌+溢價(jià)回調(diào)”的雙重虧損。

總體來(lái)說(shuō)，投資者在投資相關(guān)跨境ETF/LOF前，應(yīng)當(dāng)首先查詢(xún)產(chǎn)品的折溢價(jià)情況，如果已經(jīng)是高溢價(jià)，則需要非常警惕，避免盲目參與。如果已經(jīng)持有，可考慮分批了結(jié)，避免溢價(jià)回調(diào)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。我們?cè)俅翁嵝淹顿Y者關(guān)注溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目投資。

公開(kāi)募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買(mǎi)基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，景順長(zhǎng)城基金管理有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類(lèi)型，您投資不同類(lèi)型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開(kāi)放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開(kāi)放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例（開(kāi)放式基金為百分之十，定期開(kāi)放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、特殊類(lèi)型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：

1.如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，產(chǎn)品“養(yǎng)老”的名稱(chēng)不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請(qǐng)您仔細(xì)閱讀專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。

2.如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品為貨幣市場(chǎng)基金，購(gòu)買(mǎi)貨幣市場(chǎng)基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

3.如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品為避險(xiǎn)策略基金,避險(xiǎn)策略基金引入保障機(jī)制并不必然確保您投資本金的安全,基金份額持有人在極端情況下仍然存在本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

4.如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類(lèi)似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。

5.如果您購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品以定期開(kāi)放方式運(yùn)作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣(mài)出基金份額而出現(xiàn)的流動(dòng)性約束。

五、景順長(zhǎng)城基金管理有限公司承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。景順長(zhǎng)城基金管理有限公司提醒您基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金管理人依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集旗下基金，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。相關(guān)基金的基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網(wǎng)站www.igwfmc.com進(jìn)行了公開(kāi)披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

投資人應(yīng)當(dāng)通過(guò)景順長(zhǎng)城基金管理有限公司或具有基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格的其它機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)和贖回基金，具體代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)名單詳見(jiàn)各基金《招募說(shuō)明書(shū)》以及相關(guān)公告。

投資人進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢(qián)相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，切實(shí)履行反洗錢(qián)義務(wù)。