歐陽(yáng)曉紅/文

當(dāng)你習(xí)慣性地打開(kāi)手機(jī)銀行，看著越來(lái)越低的利率犯愁：是繼續(xù)放在安全但收益低的定存里，還是轉(zhuǎn)投那些凈值波動(dòng)的理財(cái)產(chǎn)品？這種在“多賺一點(diǎn)”和“別虧太多”之間的反復(fù)拉扯，在悄然改寫理財(cái)行業(yè)格局。

2026年3月17日，普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的2025年度銀行理財(cái)能力排名報(bào)告，與其說(shuō)是一份榜單，不如視為低利率環(huán)境下的行業(yè)壓力測(cè)試——誰(shuí)能承接從存款搬出來(lái)的錢，并在收益、風(fēng)險(xiǎn)與客戶體驗(yàn)間取得更好的平衡，誰(shuí)就能定義33萬(wàn)億元理財(cái)江湖的新座次。

根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告，全國(guó)性理財(cái)機(jī)構(gòu)綜合能力前五依次為興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)和中銀理財(cái)；收益能力前五為興銀理財(cái)、光大理財(cái)、招銀理財(cái)、信銀理財(cái)、華夏理財(cái)；運(yùn)營(yíng)管理能力前五則為光大理財(cái)、信銀理財(cái)、平安理財(cái)、興銀理財(cái)、工銀理財(cái)。

乍看，這是一場(chǎng)理財(cái)機(jī)構(gòu)的排位賽，但放到更大的金融背景里，它像一場(chǎng)更深層的生存競(jìng)賽：比的是誰(shuí)更適應(yīng)新環(huán)境、誰(shuí)更理解新客戶、誰(shuí)更能將“客戶信任”轉(zhuǎn)化為真正護(hù)城河。

新座次

截至2025年末，中國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模達(dá)到33.29萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)11.15%；全年新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品3.34萬(wàn)只，募集資金76.33萬(wàn)億元；持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)到1.43億，全年為投資者創(chuàng)造收益7303億元。

這一輪行業(yè)回暖，背后首先是“存款搬家”。在存款利率持續(xù)下行的背景下，銀行理財(cái)憑借穩(wěn)健、低波的特性重新成為居民儲(chǔ)蓄的重要去向。一邊是存款利率持續(xù)下調(diào)，逼著資金尋找替代去處；另一邊是前期債市浮盈改善了投資者的體感，緩和了投資者對(duì)凈值波動(dòng)的抵觸。于是，資金回流理財(cái)。

但這并不意味著理財(cái)行業(yè)回到了“閉眼買入、到期收錢”的時(shí)代。當(dāng)下，理財(cái)行業(yè)也面臨著新的挑戰(zhàn)：一端是收益中樞下移與客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好鈍化的矛盾，另一端是監(jiān)管趨嚴(yán)與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的困境。誰(shuí)想在這樣的環(huán)境下守住規(guī)模、留住客戶、做出收益，拼的不再是某一只產(chǎn)品的短期表現(xiàn)，而是投研、風(fēng)控、合規(guī)與服務(wù)構(gòu)成的綜合能力。

回看這五家頭部理財(cái)機(jī)構(gòu)，它們?cè)诿κ裁矗?/p>

當(dāng)我們審視興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)和中銀理財(cái)五家機(jī)構(gòu)的近期動(dòng)向，便會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)清晰的策略共性：它們比拼的已不再是單純的“收益率數(shù)字”，而是轉(zhuǎn)向系統(tǒng)升級(jí)、產(chǎn)品細(xì)分、渠道擴(kuò)展、信息披露、消保治理和客戶陪伴等系統(tǒng)性能力建設(shè)。

興銀理財(cái)在著力鋪設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。無(wú)論是產(chǎn)品系統(tǒng)升級(jí)、客戶觸達(dá)優(yōu)化，還是產(chǎn)品體系重整，這些舉措雖不如“爆款產(chǎn)品”那樣引人關(guān)注，卻從根本上塑造了客戶的認(rèn)知路徑——他們?nèi)绾慰匆?jiàn)產(chǎn)品、怎樣理解產(chǎn)品，并最終決定愿不愿意長(zhǎng)期持有。對(duì)頭部理財(cái)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，系統(tǒng)能力本身就是競(jìng)爭(zhēng)力。

信銀理財(cái)更像是將規(guī)模、投研、數(shù)字化和消保作為整體同步推進(jìn)。在管理規(guī)模突破2.3萬(wàn)億元、服務(wù)客戶超過(guò)2800萬(wàn)的同時(shí)，其持續(xù)披露消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)和投訴處理情況，并將投研與解釋能力推向業(yè)務(wù)前臺(tái)。規(guī)模做大之后，能否將“解釋能力”和“回應(yīng)能力”同步建立起來(lái)，將決定頭部地位的穩(wěn)固性。

招銀理財(cái)依舊最像“平臺(tái)型選手”。在低利率環(huán)境下，它并未退縮至單一固收賽道，而是持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新。其更深層的優(yōu)勢(shì)在于，始終依托于母行成熟的零售與財(cái)富管理生態(tài)體系。在這個(gè)時(shí)代，產(chǎn)品創(chuàng)新固然重要，但真正的護(hù)城河在于：能否將不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶，有機(jī)融入一個(gè)持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)、自我迭代的財(cái)富管理生態(tài)中。

光大理財(cái)最近的關(guān)鍵詞則是“規(guī)模上臺(tái)階”和“養(yǎng)老標(biāo)簽強(qiáng)化”。一邊承接從存款流出的穩(wěn)健型長(zhǎng)期資金，一邊圍繞養(yǎng)老構(gòu)建更長(zhǎng)期、更穩(wěn)定的客戶關(guān)系。這一路徑精準(zhǔn)契合了低利率環(huán)境下的資金訴求——追求穩(wěn)健、注重長(zhǎng)期、渴望清晰透明的資產(chǎn)邏輯。

中銀理財(cái)?shù)慕趧?dòng)作，則體現(xiàn)為披露治理、協(xié)議升級(jí)和渠道拓展同步推進(jìn)。對(duì)于頭部理財(cái)機(jī)構(gòu)而言，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)不只是“做什么產(chǎn)品”，更是“怎么披露、怎么觸達(dá)、怎么讓客戶理解自己買的到底是什么”。

觀察這五家理財(cái)機(jī)構(gòu)的策略，可見(jiàn)一個(gè)清晰的行業(yè)轉(zhuǎn)向：33萬(wàn)億元理財(cái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，正從“短期收益的追逐”演變?yōu)椤爱a(chǎn)品、系統(tǒng)、渠道、信披與體驗(yàn)?zāi)芊裥纬砷]環(huán)”的體系化較量。

邏輯改寫

這份榜單背后悄然發(fā)生的，可能是一場(chǎng)行業(yè)底層邏輯的改寫。

正如信銀理財(cái)黨委書記、董事長(zhǎng)王洪棟所說(shuō)，銀行理財(cái)正處于從規(guī)范化轉(zhuǎn)型邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵跨越期。

他撰文指出，銀行理財(cái)需從“資管產(chǎn)品視角”轉(zhuǎn)向“客戶體驗(yàn)視角”，從產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)向客戶服務(wù)。

在低利率、凈值化、強(qiáng)監(jiān)管并行的環(huán)境下，這種轉(zhuǎn)向已不只是服務(wù)升級(jí)，更是在重寫理財(cái)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)3月的最新報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)監(jiān)管整治已經(jīng)提升了狹義口徑非銀信用中介活動(dòng)的透明度，使其更容易被監(jiān)測(cè)，并支持其對(duì)中資銀行及非銀金融機(jī)構(gòu)“經(jīng)營(yíng)環(huán)境穩(wěn)定”的判斷；與此同時(shí)，截至2025年末，表外理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約33.3萬(wàn)億元，相當(dāng)于名義GDP的24%，低于2017年末36%的峰值，而非標(biāo)資產(chǎn)占比已從2017年末的16%降至2025年末的5%。

惠譽(yù)也提醒，透明度和治理改善并沒(méi)有消滅潛在信用脆弱性，房地產(chǎn)相關(guān)借款人、小型民營(yíng)企業(yè)以及較弱的地方融資平臺(tái)，仍可能在意外沖擊下暴露尾部風(fēng)險(xiǎn)。

換言之，金融行業(yè)比以前更透明了，但錢也比以前更難賺了。

對(duì)普通投資者而言，過(guò)去那種依靠“表面穩(wěn)健、實(shí)則復(fù)雜”的產(chǎn)品輕松獲取高收益的時(shí)代，正在落幕。反過(guò)來(lái)看，若一家機(jī)構(gòu)在當(dāng)下仍能提供相對(duì)可觀且可持續(xù)的回報(bào)率，其背后更可能依賴的是真實(shí)的資產(chǎn)管理能力，而非曾經(jīng)的“模糊地帶紅利”。

對(duì)理財(cái)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，單靠渠道沖量、階段性高收益，越來(lái)越難以建立長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。真正決定未來(lái)格局的，是在低利率環(huán)境下，誰(shuí)能持續(xù)提供一種更穩(wěn)定的獲得感：收益率未必最高，但波動(dòng)可控；產(chǎn)品不一定簡(jiǎn)單，但資產(chǎn)邏輯清晰；市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，機(jī)構(gòu)能主動(dòng)溝通、及時(shí)解釋，而不是讓客戶在凈值曲線里自學(xué)“風(fēng)險(xiǎn)第一課”。

對(duì)監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，這套“強(qiáng)監(jiān)管、重透明”的政策組合，是在重新定義理財(cái)行業(yè)發(fā)展質(zhì)量。

說(shuō)到底，這份榜單真正篩選的，不僅是機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置能力，還有回應(yīng)客戶的能力。

（作者 歐陽(yáng)曉紅）

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歐陽(yáng)曉紅

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)首席記者 長(zhǎng)期關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、金融貨幣市場(chǎng)、保險(xiǎn)資管、財(cái)富管理等領(lǐng)域。十多年財(cái)經(jīng)媒體從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。