一、市場表現(xiàn)

昨日上證指數(shù)盤中失守4000點(diǎn)之后，今日市場開盤總體企穩(wěn)。上證指數(shù)窄幅震蕩，受算力推動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板指上漲超2%。今日海外算力強(qiáng)勢，通信ETF國泰（515880）上漲，盤中一度超5%。

資料來源：wind

二、上漲因素分析

今日上漲主因近日OFC大會(huì)指引超預(yù)期，昨日美股LUMENTUM、COHERENT等個(gè)股大漲。會(huì)上主要的信息有幾點(diǎn)：

1.光模塊市場規(guī)模繼2026年1.5-2倍增長之后，2027年仍有倍增預(yù)期。據(jù)英偉達(dá)和谷歌等網(wǎng)絡(luò)的配比，測算2026年光模塊市場規(guī)?；蛴?.5-2x增長，其中對(duì)于龍頭廠商，受龍頭效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)乘數(shù)影響，增速或?yàn)?-3x。展望2027年，光模塊市場規(guī)模或繼續(xù)倍增。

2.CPO滲透：coherent預(yù)計(jì)2030年CPO規(guī)模達(dá)150億美元，coherent指引DCI模塊在30年的SAM為60億美元。

3.scale across需求為WAN帶寬需求的14x。scale across是一個(gè)略新興的概念，通過采用支持跨擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)的以太網(wǎng)，多個(gè)數(shù)據(jù)中心能夠被整合為一個(gè)統(tǒng)一的大型AI工廠。顯而易見，如此規(guī)模的聯(lián)接，勢必對(duì)光模塊、光纖等需求有大幅增益。

資料來源：Nvidia

三、后市展

基本面需求旺盛，AI浪潮后續(xù)仍有強(qiáng)烈預(yù)期差。在點(diǎn)評(píng)《長夜有時(shí)盡--通信ETF國泰大跌點(diǎn)評(píng)》中，我們提到目前UBS等外資機(jī)構(gòu)預(yù)期2028年AI的Capex達(dá)到1萬億美元，但是從目前產(chǎn)業(yè)信息看，2027年1萬億美元的capex規(guī)模仍是不足的。究其原因，金融機(jī)構(gòu)低估了AI推理起量所帶來的現(xiàn)金流增益以及后續(xù)AI性能提升的速度。

從投資上看，算力、存力、運(yùn)力不分家。但中短期仍需重點(diǎn)關(guān)注已進(jìn)入業(yè)績高速成長的海外AI鏈條，一方面，業(yè)績強(qiáng)支撐下的海外運(yùn)力（通信）景氣高昂；另一方面，近期回調(diào)明顯的存力擴(kuò)產(chǎn)（半導(dǎo)體設(shè)備）條線性價(jià)比顯露。

1.海外算力方面，主要指GPU/ASIC需求驅(qū)動(dòng)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條，受全球分工影響，A股暫無較好的ETF。

2.海外運(yùn)力方面，光模塊、服務(wù)器ODM等產(chǎn)業(yè)鏈中A股上市公司具備全球領(lǐng)先優(yōu)勢，在迅速增長的行業(yè)規(guī)模中有望持續(xù)享受核心紅利。但是，2026年后，CPO等新型技術(shù)落地，更多的可能性被打開。產(chǎn)業(yè)界除強(qiáng)者恒強(qiáng)之外，后起之秀有望出現(xiàn)。對(duì)于普通投資者而言，ETF仍是守正出奇的良好方式，可關(guān)注通信ETF國泰（515880）。

3.存力方面，地域間的割裂不像GPU這么明確，存儲(chǔ)漲價(jià)是全球化的事情。因此，全球存儲(chǔ)漲價(jià)，A股的模組公司直接受益。此外，存儲(chǔ)漲價(jià)拉動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期，半導(dǎo)體設(shè)備值得重點(diǎn)關(guān)注，可關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

但仍需提示，雖然產(chǎn)業(yè)界進(jìn)展風(fēng)風(fēng)火火之時(shí)，流動(dòng)性、情緒波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽略。近期受美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期、中東地緣沖突等事件影響，全球股市博弈劇烈，風(fēng)險(xiǎn)偏好整體下行，提示大家注意風(fēng)險(xiǎn)，逢低布局或有更好體驗(yàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。涉及基金費(fèi)率請(qǐng)查閱法律文件。涉及基金費(fèi)率請(qǐng)查閱法律文件。