財(cái)聯(lián)社3月20日訊（記者 林堅(jiān)）券商春季策略會(huì)已密集開(kāi)鑼?zhuān)鳛榻陙?lái)賣(mài)方研究所“黑馬”之一，華源證券于3月19日至20日舉辦的2026年春季策略會(huì)，也亮明核心觀點(diǎn)。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，主要觀點(diǎn)指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)核心問(wèn)題是消費(fèi)不足，需以終端需求為源頭，靠消費(fèi)帶動(dòng)有效投資，中長(zhǎng)期建議實(shí)施制造、消費(fèi)、金融三大強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略；2026年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)4.5%—5%，政策平穩(wěn)，“十五五”聚焦數(shù)字基建、碳減排、先進(jìn)制造三大主線。

聚焦大家最關(guān)心的地緣政治，主要觀點(diǎn)則警示霍爾木茲海峽若“癱瘓”持續(xù)4-8周將引發(fā)鏈?zhǔn)轿C(jī)，戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)時(shí)長(zhǎng)決定油價(jià)、通脹及全球經(jīng)濟(jì)走向，需警惕滯脹型衰退風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)策略來(lái)看，核心觀點(diǎn)認(rèn)為AI下半場(chǎng)核心在中國(guó)，將重定價(jià)全球供應(yīng)鏈、推動(dòng)人民幣定價(jià)權(quán)確立；判斷2026年債市環(huán)境友好，定價(jià)權(quán)向配置盤(pán)傾斜，明確國(guó)債收益率震蕩區(qū)間；也建議理性看待AI投研熱潮，核心競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)在高質(zhì)量Skill精準(zhǔn)配置。

從會(huì)議議程來(lái)看，今年春季策略會(huì)覆蓋宏觀策略、科技創(chuàng)新、周期行業(yè)、消費(fèi)升級(jí)、未來(lái)科技、北交所六大賽道，從頂層宏觀研判到細(xì)分產(chǎn)業(yè)落地，從大類(lèi)資產(chǎn)配置到個(gè)股投資線索，形成全維度、體系化的2026年投資前瞻；策略會(huì)還聚焦產(chǎn)業(yè)與資本的實(shí)際對(duì)接需求，搭建了上市公司與機(jī)構(gòu)投資者的閉門(mén)交流會(huì)。記者了解到，此次策略會(huì)獲得400余家上市公司的參與，參會(huì)超千人。

武漢金控集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)兼華源證券黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)梅林以馬拉松為喻，描繪了投資路上的堅(jiān)持與合作。他透露，2025年武漢金控集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1358億元，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3267億元，集團(tuán)第8次進(jìn)入中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)，排名再創(chuàng)歷史新高。他感謝各界合作伙伴的信賴(lài)與同行，期待在投資的“馬拉松”中攜手沖向共贏的終點(diǎn)線。

從“白紙一張”到如今行業(yè)熱門(mén)研究所，華源研究的品牌效應(yīng)日漸凸顯。自2023年12月啟動(dòng)布局以來(lái)，在武漢金控集團(tuán)的支持下，研究所已實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。研究所方面也表示，未來(lái)，將繼續(xù)緊跟行業(yè)前沿，深耕產(chǎn)業(yè)研究，強(qiáng)化協(xié)同賦能，以更高質(zhì)量的研究成果踐行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初心，為集團(tuán)與地方經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)貢獻(xiàn)專(zhuān)業(yè)智慧與堅(jiān)實(shí)力量。

政協(xié)經(jīng)委會(huì)劉世錦：推動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新消費(fèi)驅(qū)動(dòng)

策略會(huì)上，第十三屆全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦深度剖析“十五五”開(kāi)局之年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心支撐與潛在挑戰(zhàn)，解讀中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略方向。

他指出，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的核心問(wèn)題是名義增長(zhǎng)率低于實(shí)際增長(zhǎng)率，背后是消費(fèi)不足，尤其是中低收入群體的發(fā)展型消費(fèi)缺口巨大。他強(qiáng)調(diào)，必須從源頭治理，把終端需求提起來(lái)，以消費(fèi)帶動(dòng)有效投資?！敖?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高度決定潛在能力，寬度決定實(shí)際水平。”

在他看來(lái)，中國(guó)應(yīng)實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)、消費(fèi)強(qiáng)國(guó)、金融強(qiáng)國(guó)三大戰(zhàn)略，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從投資出口驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。

國(guó)觀智庫(kù)楊希雨：提醒海峽“癱瘓”引發(fā)的鏈?zhǔn)轿C(jī)

國(guó)觀智庫(kù)東北亞研究中心主任楊希雨，則聚焦“2026國(guó)際地緣政治熱點(diǎn)問(wèn)題走勢(shì)及其影響”，梳理全球地緣格局變化的核心脈絡(luò)，分析其對(duì)資本市場(chǎng)的潛在沖擊與行業(yè)傳導(dǎo)效應(yīng)。

戰(zhàn)爭(zhēng)已從速?zèng)Q戰(zhàn)滑向“不對(duì)稱(chēng)”消耗持久戰(zhàn)，這是他的核心觀點(diǎn)。他認(rèn)為，霍爾木茲海峽“事實(shí)癱瘓”持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短，已成為一個(gè)關(guān)鍵變量；如果海峽“癱瘓”持續(xù)4-8周，會(huì)引發(fā)“鏈?zhǔn)轿C(jī)”，從油氣價(jià)格飆升，到避險(xiǎn)資產(chǎn)需求上升、美債收益率波動(dòng)，再到化工原料及化肥、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格上漲，推升通貨膨脹、下壓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等一系列鏈?zhǔn)椒磻?yīng)。

“戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)短是主變量，決定著油價(jià)、通脹乃至全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的走向。”他提醒，若戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)可能面臨滯脹型衰退風(fēng)險(xiǎn)，資本市場(chǎng)需高度警惕。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝：AI下半場(chǎng)核心在中國(guó)

中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事劉煜輝，將帶來(lái)“2026年宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)前瞻”主題分享，直擊全年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、市場(chǎng)趨勢(shì)等核心問(wèn)題，給出具象化的年度市場(chǎng)研判。

他提到，美伊沖突加速石油美元舊秩序瓦解，美國(guó)已經(jīng)陷入高通脹、高利率、高估值“三高”困境。中國(guó)憑借能源結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈與制造效率統(tǒng)治力，將成為全球安全資產(chǎn)溢價(jià)的源泉。AI下半場(chǎng)核心在中國(guó)，將重定價(jià)全球供應(yīng)鏈，從根本上改寫(xiě)全球貿(mào)易秩序，從而推動(dòng)人民幣定價(jià)權(quán)確立和全球秩序更替。

如何展望2026年宏觀發(fā)展？

如何看待今年的宏觀市場(chǎng)環(huán)境變化以及其中蘊(yùn)含的策略投資機(jī)會(huì)？華源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師孫蘇雨帶來(lái)最新解讀。孫蘇雨及團(tuán)隊(duì)是華源證券今年最新引進(jìn)的宏觀力量，也被視為研究所人才打法的又一典型案例，目前華源證券正在加速研究所的納新。

他提到，在國(guó)內(nèi)宏觀政策與產(chǎn)業(yè)方向上，兩會(huì)重心轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)投資與基建領(lǐng)域，總量政策保持平穩(wěn)。2026年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在4.5%—5%，財(cái)政表內(nèi)赤字率維持4%不變，廣義赤字規(guī)模與去年持平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)更多依靠表外金融信貸支撐，特別是以8000億元政策性金融工具撬動(dòng)基建投資；“十五五”規(guī)劃聚焦數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、碳減排、先進(jìn)制造三大方向，為中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)布局指明主線。

機(jī)構(gòu)配置策略上，結(jié)合地緣走勢(shì)與國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，他建議二季度聚焦防守與高景氣賽道，維持啞鈴型配置結(jié)構(gòu)。進(jìn)攻端關(guān)注CPO、大模型等科技新技術(shù)方向及電網(wǎng)投資領(lǐng)域；防御端在高股息資產(chǎn)之外，戰(zhàn)略性增配消費(fèi)板塊，受益于春節(jié)數(shù)據(jù)超預(yù)期、低基數(shù)效應(yīng)、估值與機(jī)構(gòu)配置處于歷史低位，疊加低利率環(huán)境利好，消費(fèi)板塊配置價(jià)值凸顯。

如何看待2026年債市投資策略？

華源證券固收首席分析師廖志明帶來(lái)2026年債市投資策略。他提到，2025年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱”特征，生產(chǎn)與出口韌性較強(qiáng)，但內(nèi)需持續(xù)偏弱，這一格局在2026年或仍將延續(xù)，消費(fèi)增速低位平穩(wěn)、投資增速小幅回升，為債市提供了相對(duì)友好的宏觀環(huán)境。他同時(shí)提到，美伊戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的原油價(jià)格階段性上漲，或使得政策利率下調(diào)時(shí)點(diǎn)延后至年中及以后，2026年預(yù)計(jì)降準(zhǔn)50-100BP，政策利率下調(diào)10-20BP，帶動(dòng)LPR同步下行。

廖志明認(rèn)為，2026年債市定價(jià)邏輯將向配置盤(pán)傾斜。由于2026年前兩個(gè)月券商自營(yíng)進(jìn)一步減倉(cāng)超長(zhǎng)債，交易盤(pán)對(duì)長(zhǎng)債的持倉(cāng)已銳減，其對(duì)債市的影響力或減弱，銀行及險(xiǎn)資等配置盤(pán)的定價(jià)權(quán)有望上升。在銀行負(fù)債成本較快下行的背景下，配置債券的利差擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2026年銀行自營(yíng)債券投資增量將進(jìn)一步上升，險(xiǎn)資、年金及理財(cái)?shù)纫矊?lái)可觀的債券配置需求。

展望具體行情，他預(yù)計(jì)2026年債市供需關(guān)系將明顯改善，政府債券增量與上年持平、超長(zhǎng)債供給未增長(zhǎng)，債市凈發(fā)行量約20萬(wàn)億。收益率方面，10Y國(guó)債收益率或在1.6%—1.9%區(qū)間震蕩，30Y國(guó)債活躍券收益率或在1.9%—2.4%區(qū)間震蕩。

AI如何驅(qū)動(dòng)投研的新范式？

“小龍蝦”（OpenClaw）“游”進(jìn)投研圈是2026年以來(lái)最熱的話題，華源證券所長(zhǎng)助理、金融工程首席楊怡玲也在策略會(huì)現(xiàn)場(chǎng)帶來(lái)了實(shí)機(jī)演示，體現(xiàn)AI是如何驅(qū)動(dòng)工作模式轉(zhuǎn)變的。他進(jìn)一步明確，未來(lái)的AI自動(dòng)投研全面落地尚需較長(zhǎng)時(shí)間，當(dāng)下的信息過(guò)載是核心痛點(diǎn)，而AI輔助投研，是把海量的信息來(lái)源進(jìn)行匯總與精煉。

他認(rèn)為，當(dāng)前大模型仍受限于Transformer架構(gòu)本質(zhì)，雖難以實(shí)現(xiàn)“一句話獲取穩(wěn)定收益”，但對(duì)已有投研框架的落地執(zhí)行能力較強(qiáng)，建議投研人士理性看待這輪技術(shù)熱潮，避免過(guò)度焦慮與盲目跟風(fēng)。

對(duì)于這輪瘋狂的“養(yǎng)蝦潮”，投研應(yīng)該如何看待？楊怡玲分享了自己的看法。楊怡玲認(rèn)為，AI對(duì)常規(guī)工作的替代潛力已十分顯著，但效果高度依賴(lài)使用者的編碼與配置能力；隨著一鍵部署等工具普及，技術(shù)門(mén)檻已大幅降低，核心競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量Skill的精準(zhǔn)配置”，過(guò)多冗余Skill反而會(huì)導(dǎo)致大模型信息遺漏，自動(dòng)切換至自帶Agent模式，反而削弱專(zhuān)業(yè)性工作的定制化優(yōu)勢(shì)。