宇樹(shù)科技IPO！是今天資本市場(chǎng)的重磅消息

3月20日，上交所官網(wǎng)顯示，宇樹(shù)科技股份有限公司科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已獲受理。這家因兩登春晚而“破圈”的機(jī)器人公司，終于向資本市場(chǎng)遞上了自己的答卷。

招股書(shū)披露，宇樹(shù)科技本次IPO預(yù)計(jì)募資42.02億元，按公開(kāi)發(fā)行不低于10%的比例計(jì)算，初始發(fā)行市值至少達(dá)420億元。

而在2025年6月最近一輪融資時(shí)，其投后估值還僅為127億元。九個(gè)月時(shí)間，估值翻了三倍多。

這家成立于2016年的公司，憑什么撐起這樣的估值？

01

從春晚舞臺(tái)到資本市場(chǎng)

2026年春晚，一群機(jī)器人在舞臺(tái)上整齊劃一地起舞，動(dòng)作流暢得讓人恍惚，這可不是特效，是實(shí)打?qū)嵉挠顦?shù)科技H1人形機(jī)器人。節(jié)目播出后，"宇樹(shù)科技"四個(gè)字瞬間沖上熱搜，很多人第一次知道，原來(lái)國(guó)產(chǎn)機(jī)器人已經(jīng)能做成這樣。

但比春晚更熱鬧的，是資本市場(chǎng)。

2025年7月，宇樹(shù)科技正式向證監(jiān)會(huì)提交IPO輔導(dǎo)備案，中信證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。132天后，輔導(dǎo)完成。

按照公司自己的說(shuō)法，2025年10月至12月期間向證券交易所提交上市申請(qǐng)文件，目前處于輔導(dǎo)驗(yàn)收階段，預(yù)計(jì)2026年一季度末至二季度正式遞交招股書(shū)，沖刺科創(chuàng)板"人形機(jī)器人第一股"。

這速度，在硬科技企業(yè)里算是相當(dāng)快了。

要知道，宇樹(shù)科技從2016年王興興拉著幾個(gè)人在杭州租了個(gè)小辦公室開(kāi)始，到如今年?duì)I收突破10億、連續(xù)5年盈利，只用了不到10年。

一個(gè)90后創(chuàng)業(yè)者，把一家機(jī)器人公司做到了即將敲鐘的地步，這故事本身就有足夠的吸引力。

02

業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)拆解

1. 營(yíng)收結(jié)構(gòu)：四足機(jī)器人仍是基本盤(pán)

根據(jù)宇樹(shù)科技官方披露的信息，2024年公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，四足機(jī)器人、人形機(jī)器人和零部件產(chǎn)品的銷(xiāo)售額分別約占65%、30%和5%。

這個(gè)比例很有意思。外界對(duì)宇樹(shù)的關(guān)注大多集中在人形機(jī)器人上，畢竟這是當(dāng)下最熱的賽道。但真正撐起公司收入的，還是那條"機(jī)器狗"。

四足機(jī)器人中，約80%被用于研究、教育和消費(fèi)領(lǐng)域，剩下20%用于檢驗(yàn)和消防等工業(yè)場(chǎng)景。人形機(jī)器人則完全面向研究、教育和消費(fèi)市場(chǎng)。

說(shuō)白了，宇樹(shù)目前的商業(yè)化路徑是"用四足機(jī)器人賺錢(qián)，養(yǎng)人形機(jī)器人的研發(fā)"。

這策略務(wù)實(shí)，但也暴露了一個(gè)問(wèn)題——人形機(jī)器人的大規(guī)模商業(yè)化落地，還沒(méi)真正到來(lái)。

2. 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：連續(xù)盈利的"異類(lèi)"

在機(jī)器人這個(gè)燒錢(qián)如流水的行業(yè)里，宇樹(shù)科技有個(gè)讓人羨慕的標(biāo)簽：自2020年起連續(xù)5年盈利。

2024年?duì)I收突破10億元，這是什么概念？對(duì)比一下同行：

智元機(jī)器人2025年銷(xiāo)售收入超10億元（2024年僅數(shù)千萬(wàn)元）

優(yōu)必選2023年?duì)I收約10.5億元，但長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)

傅利葉智能、樂(lè)聚機(jī)器人等尚未披露完整財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

宇樹(shù)能盈利，核心原因在于它早早找到了商業(yè)化落地的場(chǎng)景。四足機(jī)器人在電力巡檢、安防巡邏、科研教育等領(lǐng)域已經(jīng)有成熟需求，不像人形機(jī)器人還在"找場(chǎng)景"的階段。

此外，招股書(shū)中，高毛利率也是公司的相對(duì)亮點(diǎn)。

3. 融資歷程：從200萬(wàn)到120億

宇樹(shù)的融資歷程，堪稱(chēng)中國(guó)硬科技創(chuàng)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)范本：

C輪之后，市場(chǎng)傳聞?dòng)顦?shù)IPO時(shí)想沖500億估值，但公司官方否認(rèn)了，說(shuō)"未討論過(guò)IPO估值事宜"。

這話(huà)信不信由你，但從120億到500億，中間隔著的不只是數(shù)字，還有資本市場(chǎng)對(duì)機(jī)器人賽道的信心。

04

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：三足鼎立

人形機(jī)器人賽道，現(xiàn)在已經(jīng)不是"誰(shuí)先做出來(lái)誰(shuí)贏(yíng)"的階段了，而是"誰(shuí)能量產(chǎn)、誰(shuí)能落地、誰(shuí)能賺錢(qián)"的比拼。

1. 第一梯隊(duì)：智元、宇樹(shù)、優(yōu)必選

根據(jù)Omdia和高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所的數(shù)據(jù)，2025年全球人形機(jī)器人出貨量預(yù)計(jì)達(dá)1.3萬(wàn)臺(tái)，中國(guó)廠(chǎng)商占據(jù)主導(dǎo)地位。

智元機(jī)器人2025年出貨量全球第一，綁定了比亞迪、寧德時(shí)代等制造業(yè)龍頭，走的是"工業(yè)場(chǎng)景深耕"路線(xiàn)。宇樹(shù)則是"消費(fèi)級(jí)破圈"的代表，春晚表演、G1機(jī)型定價(jià)下探至9.9萬(wàn)元，讓普通人也能接觸到人形機(jī)器人。優(yōu)必選作為港股上市公司，優(yōu)勢(shì)在于全產(chǎn)業(yè)鏈布局和規(guī)模化落地，但盈利壓力一直存在。

2. 四足機(jī)器人：宇樹(shù)的"護(hù)城河"

在人形機(jī)器人之前，宇樹(shù)靠四足機(jī)器人打下的江山，至今仍是它的護(hù)城河。

根據(jù)GGII統(tǒng)計(jì)，2024年宇樹(shù)機(jī)器狗全球銷(xiāo)量達(dá)2.37萬(wàn)臺(tái)，占據(jù)69.75%的市場(chǎng)份額。這個(gè)市占率，比很多人形機(jī)器人公司的總出貨量都高。

四足機(jī)器人的應(yīng)用場(chǎng)景相對(duì)成熟——電力巡檢、安防巡邏、科研教育、甚至寵物替代。宇樹(shù)在這個(gè)細(xì)分賽道的統(tǒng)治力，是它敢于沖刺IPO的底氣之一。

3. 第二梯隊(duì)：傅利葉、樂(lè)聚、云深處

傅利葉智能、樂(lè)聚機(jī)器人、云深處等企業(yè)也在加速追趕，但出貨量和商業(yè)化進(jìn)度與第一梯隊(duì)有明顯差距。2025年上半年，國(guó)內(nèi)公開(kāi)披露的人形機(jī)器人中標(biāo)項(xiàng)目超過(guò)83個(gè)，合同金額近3.3億元，優(yōu)必選、宇樹(shù)、智元三家合計(jì)拿下總成交金額的六成。

馬太效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。

05

上市之后，路還長(zhǎng)

1. 募資用途：砸錢(qián)研發(fā)是必然

根據(jù)披露信息，宇樹(shù)科技IPO募資將重點(diǎn)投向高扭矩密度電機(jī)、輕量化材料（如PEEK）及智能算法研發(fā)。

這些都是硬核技術(shù)，也是人形機(jī)器人降本增效的關(guān)鍵。目前人形機(jī)器人成本還是太高，G1定價(jià)9.9萬(wàn)元已經(jīng)算是"親民價(jià)"，但離真正大規(guī)模普及還有距離。

2. 行業(yè)天花板：遠(yuǎn)未到來(lái)

2025年全球人形機(jī)器人出貨量1.3萬(wàn)臺(tái)，聽(tīng)起來(lái)不少，但放在整個(gè)機(jī)器人市場(chǎng)里，只是零頭。高盛預(yù)測(cè)，到2035年人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模可能達(dá)到1540億美元。

宇樹(shù)能不能吃到這塊蛋糕，取決于幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：

人形機(jī)器人什么時(shí)候能找到真正的"殺手級(jí)應(yīng)用"？

成本能不能繼續(xù)下探到普通消費(fèi)者可接受的范圍？

在工業(yè)場(chǎng)景，能不能從"展示品"變成"生產(chǎn)力工具"？

3. 風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：別被熱度沖昏頭

宇樹(shù)科技的優(yōu)勢(shì)很明顯——技術(shù)扎實(shí)、商業(yè)化落地早、財(cái)務(wù)健康。但風(fēng)險(xiǎn)也不?。?/p>

一是競(jìng)爭(zhēng)加劇。華為、字節(jié)、比亞迪、小米、廣汽、螞蟻等大廠(chǎng)都在加碼具身智能，特斯拉、Figure AI等海外玩家也在加速。宇樹(shù)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)能維持多久，是個(gè)問(wèn)號(hào)。

二是估值壓力。C輪后估值120-150億，IPO時(shí)市場(chǎng)會(huì)用什么標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)？如果定價(jià)過(guò)高，上市后破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)不小；定價(jià)過(guò)低，又對(duì)不起前期投資人。

三是技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)器人行業(yè)技術(shù)更新太快，今天的領(lǐng)先可能明天就被顛覆。宇樹(shù)需要持續(xù)投入研發(fā)，保持技術(shù)壁壘。

06

結(jié)語(yǔ)

宇樹(shù)科技沖刺科創(chuàng)板，是中國(guó)具身智能賽道的一件大事。不管最終能不能成為"人形機(jī)器人第一股"，這家公司已經(jīng)證明了一件事：硬科技創(chuàng)業(yè)，可以不走燒錢(qián)換規(guī)模的老路，也能找到商業(yè)化落地的節(jié)奏。

王興興從200元零件手工造出雙足機(jī)器人，到如今年?duì)I收10億、即將敲鐘，這個(gè)故事本身就足夠勵(lì)志。但資本市場(chǎng)不看故事，看的是持續(xù)盈利的能力、技術(shù)壁壘的高度、以及行業(yè)天花板的厚度。

宇樹(shù)的路還長(zhǎng)。上市只是開(kāi)始，不是終點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源與參考資料

1. 1.宇樹(shù)科技官方社交媒體聲明（ 2025 年 9 月 2 日） - https://xueqiu.com/4649754500/350606577

2. 2.東方財(cái)富網(wǎng) - 宇樹(shù)科技完成上市輔導(dǎo)報(bào)道（ 2025 年 11 月 15 日） - https://caifuhao.eastmoney.com/news/20251115111700034678430

3. 3.新浪網(wǎng) - 宇樹(shù)科技官宣 IPO 申請(qǐng)報(bào)道（ 2026 年 2 月 26 日） - https://k.sina.cn/article_7857201856_1d45362c001902mv0s.html

4. 4.今日頭條 - 宇樹(shù)科技 IPO 進(jìn)展（ 2026 年 2 月 18 日） - https://m.toutiao.com/a7608141999337701888/

5. 6.雪球 - 宇樹(shù)科技估值與資本市場(chǎng)規(guī)劃（ 2025 年 9 月 15 日） - https://xueqiu.com/7170807169/352665231

6. 高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所（ GGII ） - 2024 年四足機(jī)器人市場(chǎng)數(shù)據(jù)

7. Omdia

   市場(chǎng)分析報(bào)告（ 2025 年 1 月 8 日） - 全球人形機(jī)器人出貨量預(yù)測(cè)

8. 7.新浪財(cái)經(jīng) - 智元、宇樹(shù)、優(yōu)必選全球排名（ 2026 年 1 月 9 日） - https://finance.sina.cn/2026-01-09/detail-inhfswxp2959598.d.html

9. 8.百度百科 - 宇樹(shù)科技股份有限公司 - https://baike.baidu.com/item/宇樹(shù)科技股份有限公司/66925085

10. 9.今日頭條 - 宇樹(shù)科技融資歷程（ 2025 年 10 月 24 日） - https://m.toutiao.com/w/1846815808078924/

11. 10.雪球 - 王興興個(gè)人簡(jiǎn)歷及發(fā)展歷程（ 2025 年 2 月 20 日） - https://xueqiu.com/5087582898/324242070

12. 11.搜狐 - 人形機(jī)器人賽道激戰(zhàn)正酣（ 2025 年 10 月 21 日） - https://m.sohu.com/a/945970496_362225/

13. 12.新戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)研究所 -2025 年上半年人形機(jī)器人中標(biāo)數(shù)據(jù)

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