2026.03.23

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 后歆桐

周一（23日）亞太交易時(shí)段，隨著中東局勢進(jìn)一步壓制投資者情緒，從亞太主要股指到加密貨幣再到黃金，再次進(jìn)入“跌跌不休”模式。布倫特原油期貨繼續(xù)下跌，至111.97美元/桶。WTI原油期貨下跌0.6%，至97.64美元/桶。兩者價(jià)差超過14美元/桶，這是多年來兩者準(zhǔn)價(jià)格之間最大的價(jià)差。Strategas Research首席市場策略師維羅內(nèi)（Chris Verrone）表示，不斷擴(kuò)大的價(jià)差可能預(yù)示著“此次石油危機(jī)已達(dá)頂峰”。他還補(bǔ)充，布倫特原油期貨價(jià)格高企可能會(huì)促使交易員將這場沖突持續(xù)時(shí)間延長納入考量。

富達(dá)全球宏觀總監(jiān)蒂默(Jurrien Timmer)在社交平臺發(fā)帖稱：“這一切到底意味著什么？為什么風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌、美元受追捧，而債券收益率和比特幣價(jià)格卻在上漲？問題太多了?！?/p>

日韓股市跌超5%

今日，日經(jīng)225指數(shù)一度下跌5%，至50688.76點(diǎn)；東證指數(shù)一度下跌4.5%，至3447.34點(diǎn)，進(jìn)入技術(shù)性回調(diào)。電子和銀行板塊對東證指數(shù)的下跌貢獻(xiàn)最大，瑞薩電子和Lasertec等芯片相關(guān)公司跌幅最大。

Asymmetric Advisors日本股票策略師阿瓦達(dá)斯（Amir Anvarzadeh）在報(bào)告中寫道，無論接下來發(fā)生什么，短期通脹前景已經(jīng)非常明朗。美國總統(tǒng)特朗普向伊朗發(fā)出48小時(shí)最后通牒，要求其重新開放霍爾木茲海峽，此舉無疑“加劇了緊張局勢”，使沖突升級的可能性更大”。他預(yù)計(jì)，像電纜制造商藤倉株式會(huì)社（Fujikura Ltd.）這樣“估值過高”的人工智能（AI）相關(guān)股票，將受到通脹擔(dān)憂的嚴(yán)重沖擊。藤倉股價(jià)周一一度下跌6.7%。

Nagomi Capital投資管理主管村松和幸（Kazuyuki Muramatsu）表示，日債收益率攀升進(jìn)一步加劇了股市的謹(jǐn)慎情緒。周一，日本10年期國債收益率上漲6個(gè)基點(diǎn)至2.32%，接近1999年以來的最高水平?！笆袌稣J(rèn)為收益率的上漲是‘負(fù)面’的，”村松表示，“因此，即使對于通常會(huì)受益于收益率上升的銀行股而言，這也是一個(gè)利空因素?！?/p>

韓國主要股指跌幅也均跌約5%。韓國KOSPI綜合指數(shù)暴跌超過6%，韓國小盤股綜合指數(shù)（KOSDAQ）下跌近5%。澳大利亞S&P/ASX 200指數(shù)在亞洲早盤交易中下跌超過1.8%。

美國銀行表示，日經(jīng)225指數(shù)最近的拋售可能標(biāo)志著短期底部，因?yàn)椴▌?dòng)性大幅飆升，這種模式歷史上與市場低谷相關(guān)。然而，這是否會(huì)轉(zhuǎn)化為持續(xù)復(fù)蘇取決于宏觀不確定性消退的速度。反彈的關(guān)鍵觸發(fā)因素可能是能源市場的穩(wěn)定。汽油價(jià)格上漲，特別是在美國夏季駕駛季節(jié)來臨之際，可能會(huì)影響政策應(yīng)對和投資者情緒。如果由于與霍爾木茲海峽相關(guān)的供應(yīng)中斷導(dǎo)致能源成本繼續(xù)攀升，全球市場的壓力可能會(huì)持續(xù)。

“作為非資源型經(jīng)濟(jì)體，日本仍然特別脆弱?；魻柲酒澓{的長期中斷不僅會(huì)影響石油流動(dòng)，還會(huì)影響包括液化天然氣、煤炭和工業(yè)金屬在內(nèi)的更廣泛的大宗商品，從而提高各板塊的投入成本?！痹撔蟹Q，“如果地緣政治緊張局勢在未來幾周內(nèi)緩解，日本股市可能會(huì)恢復(fù)長期上升趨勢，得益于穩(wěn)健的企業(yè)基本面、穩(wěn)定的盈利預(yù)期修正以及外國投資者的持續(xù)參與。然而，如果未能解決緊張局勢，可能會(huì)導(dǎo)致波動(dòng)性重現(xiàn)，并可能將市場推至近期低點(diǎn)以下。”

美國股市期貨變動(dòng)不大。道瓊斯工業(yè)指數(shù)期貨持平，標(biāo)普500指數(shù)期貨下跌0.1%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)期貨下跌0.2%。三大股指上周均收跌，其中標(biāo)普500指數(shù)跌幅超過1.5%，自5月以來首次跌破200日均線。道瓊斯指數(shù)遭遇自2023年以來的首次連續(xù)四周下跌，與納斯達(dá)克指數(shù)同期均下跌約2%。

美股投資者仍在寄望于特朗普政府會(huì)改變對伊朗的強(qiáng)硬立場，即所謂的“特朗普（TACO）交易”重燃。NinjaTrader高級宏觀策略師夏皮羅(Craig Shapiro)稱，“市場正在消化‘TACO’，認(rèn)為這幾乎是確定且很快就會(huì)發(fā)生的?！彼a(bǔ)充稱，標(biāo)普500指數(shù)的歷史性“痛點(diǎn)”，即較歷史高點(diǎn)下跌10%的回調(diào)，尚未觸及。自沖突升級以來，標(biāo)普500指數(shù)已下跌超過5%，但表面之下的一些因素仍在支撐著標(biāo)普500指數(shù)走高。

美債、黃金避險(xiǎn)資產(chǎn)難逃跌勢

以往在地緣政治緊張時(shí)期，投資者會(huì)涌入黃金尋求避險(xiǎn)，從而推高金價(jià)，但這一次，此前長期被視為最佳避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金也無法從本輪沖突中幸免。

道瓊斯市場數(shù)據(jù)(Dow Jones Market Data)顯示，上周，黃金期貨主力合約每盎司下跌486.80美元，跌幅9.6%，至4574.90美元/盎司，創(chuàng)下該合約14年來最糟糕單周表現(xiàn)。今日亞太交易時(shí)段，現(xiàn)貨黃金繼續(xù)下跌1.7%至4413美元/盎司附近，黃金期貨也下跌3.5%至4448.46美元/盎司。其他貴金屬周一也走弱?，F(xiàn)貨白銀下跌0.4%至67美元/盎司附近，現(xiàn)貨鉑金下跌0.6%至1913.57美元/盎司。

另一避險(xiǎn)資產(chǎn)美債同樣如此。10年期美國國債收益率已升至4.39%，較本月初有明顯攀升。Nationwide投資管理集團(tuán)首席市場策略師哈克特(Mark Hackett)稱，投資者并未像往常一樣涌入美國國債尋求避險(xiǎn)，收益率的這一走勢反而表明，投資者正對通脹影響和美國債務(wù)不斷攀升感到緊張。這也表明市場擔(dān)心，如果油價(jià)上漲開始推高消費(fèi)品價(jià)格，美聯(lián)儲可能不得不加息來遏制新一輪通脹。

黃金的表現(xiàn)最令投資者困惑。StoneX市場分析師拉扎克扎達(dá)(Fawad Razaqzada)稱，“背后的原因可能是，相比避險(xiǎn)資金流帶來的支撐，美元和美債收益率的走強(qiáng)對金價(jià)的拖累更大。即使黃金最終仍將脫穎而出，但石油價(jià)格飆升的短期沖擊實(shí)在太過強(qiáng)大，即便是黃金也無法忽視。”

歷史上，在地緣政治沖突時(shí)期，黃金往往表現(xiàn)良好。但拉扎克扎達(dá)強(qiáng)調(diào)，“與美國國債的情況類似，投資者目前正糾結(jié)，沖突長期持續(xù)下去，各國央行可能不得不加息來遏制油價(jià)引發(fā)的通脹，而這可能會(huì)削弱黃金相對于美元指數(shù)等貨幣的強(qiáng)勢?！鄙现?歐洲央行和英國央行都暗示今年可能加息。美聯(lián)儲沒有發(fā)出明確信號，但市場正在逐步降低對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期。

最重要的是，分析師認(rèn)為，黃金投資者很難忽視過去一年金價(jià)的大幅上漲。2025年金價(jià)上漲超過60%，且漲勢一直持續(xù)到2026年初。SoFi投資策略主管托馬斯(Liz Thomas)稱，“從去年年底到今年年初，黃金開始變得更像一種投機(jī)性資產(chǎn)。眼下的情況就好像是，所有之前表現(xiàn)優(yōu)異的資產(chǎn)，都在為自己曾經(jīng)的優(yōu)異表現(xiàn)而受到懲罰。一旦投資者產(chǎn)生恐懼，他們就會(huì)開始拋售那些此前表現(xiàn)優(yōu)異的資產(chǎn)，黃金就屬于這一類。”

微信編輯| 夏木

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