圖片來源：度哥

3月20日，小鵬汽車（9868.HK）發(fā)布2025年全年業(yè)績，其全年交付42.94萬輛，同比增長125.9%；總收入767.2億元，同比增長87.7%；凈虧損11.4億元，同比收窄80.31%。值得一提的是，小鵬汽車在2025年第四季度首次實現(xiàn)盈利，其單季凈利潤3.8億元。

在2025年全年虧損收窄下，小鵬汽車對2026年第一季度的業(yè)績預(yù)期并不樂觀。其預(yù)計2026年第一季度汽車交付6.1萬至6.6萬輛，同比減少約29.79%至35.11%；總收入122億元至132.8億元，同比減少約16.01%至22.84%。

小鵬汽車能否在2026年實現(xiàn)全年盈利？

1

銷量帶動收入增長

小鵬汽車的收入主要由汽車銷售收入和服務(wù)及其他收入組成。2025年，小鵬汽車的汽車銷售收入683.8億元，同比增加90.8%，主要是交付量增加所致；服務(wù)及其他收入83.4億元，同比增加65.6%。

小鵬汽車表示，服務(wù)及其他收入增加主要是根據(jù)與汽車制造商簽訂的協(xié)議，在2025年實現(xiàn)若干關(guān)鍵里程碑后，向該制造商提供的技術(shù)研發(fā)服務(wù)增加；隨著累計汽車銷量增加，零件和配件銷售的收入增加；以及碳積分業(yè)務(wù)收入增加所致。

值得一提的是，小鵬汽車與大眾汽車集團(tuán)的合作逐漸落地。2023年，大眾汽車集團(tuán)與小鵬汽車達(dá)成長期戰(zhàn)略合作；2025年8月，雙方宣布深化合作，雙方聯(lián)合研發(fā)的區(qū)域控制電子電氣架構(gòu)CEA應(yīng)用范圍將從純電動車型拓展至國產(chǎn)燃油及混合動力車型。2026年3月，大眾與小鵬首款聯(lián)合開發(fā)車型與眾08正式量產(chǎn)，預(yù)計2026年上半年上市；聯(lián)合打造的第二款車型也將在2026年內(nèi)進(jìn)入市場。

小鵬汽車曾在2025年第二季度業(yè)績說明會上表示，新拓展的電子電氣架構(gòu)合作，相關(guān)收入將在這些燃油車型和插電式混合動力車型開始量產(chǎn)后確認(rèn)?；旧鲜窃谠袃身椊?jīng)常性收入來源之上，新增的第三項經(jīng)常性收入來源。顯然，隨著與大眾聯(lián)合打造的車型逐步落地，小鵬汽車也將獲得更多收入。

從毛利率來看，小鵬汽車的汽車毛利率從2024年的8.3%提升至12.8%，主要是不斷降低成本以及車型產(chǎn)品組合改善所致。整體毛利率從14.3%提升至18.9%。

在費(fèi)用方面，小鵬汽車在2025年的研發(fā)開支為94.9億元，同比增長47%。主要是為支持未來增長而擴(kuò)大產(chǎn)品組合，因此開發(fā)新車型及技術(shù)相關(guān)的開支增加所致。銷售、一般及行政開支94億元，同比增長36.8%，主要是銷量上漲帶動特許經(jīng)營店傭金上升、營銷及廣告開支上升，以及雇員人數(shù)增加導(dǎo)致雇員薪酬上升所致。

此外，小鵬汽車來自政府補(bǔ)貼也大幅增加。2025年，小鵬汽車的其他收入凈額為17.6億元，同比增加198.9%，主要是收取政府補(bǔ)貼增加所致。

2

單車均價不足16萬元

2025年，小鵬汽車交付量同比增長125.9%，而收入增速為87.7%；同時，按照汽車收入/交付量計算，小鵬汽車2025年的單車均價為15.9萬元左右。而在2024年，其單車均價為18.8萬元左右。這反映出，小鵬汽車仍靠中低檔汽車走量。

車主之家數(shù)據(jù)顯示，2025年，小鵬MONA M03銷量17.53萬輛，占總銷量的40.83%；小鵬P7+銷量7.57萬輛，占總銷量的17.63%；小鵬G6銷量4.79萬輛，占總銷量的11.15%。三款車型便貢獻(xiàn)了小鵬汽車2025年接近70%的銷量。

其中，小鵬MONA M03官方指導(dǎo)價11.98萬元-13.98萬元；小鵬P7+官方指導(dǎo)價18.68萬元-20.88萬元；小鵬G6官方指導(dǎo)價17.68萬元-19.88萬元。

作為對比，小鵬汽車在2024年銷量前三的車型為小鵬MONA M03、小鵬G6、小鵬G9。2025年3月，2025款小鵬G6與G9上市。據(jù)悉，新款G6售價17.68萬元-19.88萬元，新款G9售價24.88萬元-27.88萬元。相比2024款小鵬G6售價19.99萬-27.69萬元，G9售價26.39-35.99萬元，新款價格下探2萬-8萬元。

顯然，小鵬汽車依靠“低價”實現(xiàn)了交付量的大幅增長。這也與行業(yè)趨勢有關(guān)。據(jù)乘聯(lián)會秘書長崔東樹數(shù)據(jù)，新能源車的均價近期逐步下降，從2023年的均價18.4萬元，下降到2024年的均價18.0萬元，2025年的均價16.1萬元，價格下降明顯。

同時，2026年是小鵬產(chǎn)品線擴(kuò)容與產(chǎn)品力升級的關(guān)鍵一年。小鵬計劃推出4款全新車型，補(bǔ)充大型車和緊湊型車品類。新車型由全新重構(gòu)的造型團(tuán)隊設(shè)計，面向全球市場，支持一車雙能，并具備從L2+到L4的自動駕駛能力升級。

此外，AI也成為小鵬汽車的重點(diǎn)。在財報中，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬表示，其相信小鵬汽車正處在物理AI應(yīng)用的歷史性轉(zhuǎn)折點(diǎn)，不僅要擴(kuò)大AI汽車的全球市場份額，完成L2+輔助駕駛向L4自動駕駛的跨越，讓第二代VLA走向海外，還要實現(xiàn)高階人形機(jī)器人的規(guī)模量產(chǎn)。

資料顯示，2026年3月，小鵬汽車正式發(fā)布了第二代VLA智能駕駛系統(tǒng)。該模型被小鵬汽車視為其首個量產(chǎn)物理世界大模型，既是動作生成模型，也是理解和推演的物理世界模型。它能在理解真實世界交互規(guī)律的同時，進(jìn)行自我演進(jìn)式學(xué)習(xí)，可跨域驅(qū)動汽車、Robotaxi、機(jī)器人、飛行汽車。

第二代VLA也成為小鵬汽車提高銷量、并拉高汽車銷售均價的重要助力。在2025年業(yè)績說明會上，何小鵬表示，自從VLA2.0推出以后，3月小鵬門店的日均試駕量環(huán)比提升一倍，Ultra及Ultra SE車型銷量占比提升超過一倍。而從3月19日起，VLA2.0已經(jīng)逐步向用戶開啟推送，將首先覆蓋小鵬P7 Ultra版本，隨后推送至小鵬G7和X9等車型的Ultra版本。何小鵬說：“我們相信當(dāng)真正全量推送之后，并且不斷升級第二代VLA，會有更高的客流，再進(jìn)一步大幅度地轉(zhuǎn)化，并且會拉高我們所有單車的均價?！?/strong>

在交付量與營收雙雙創(chuàng)下新高、虧損大幅收窄的同時，小鵬汽車也面臨著單車均價下探、一季度預(yù)期轉(zhuǎn)冷的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。第二代VLA以及全新產(chǎn)品矩陣能否讓小鵬汽車穩(wěn)住交付量增長的同時拉高單車均價，將是其實現(xiàn)全年盈利的關(guān)鍵考驗之一。

作者丨衛(wèi)河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）