財(cái)聯(lián)社3月23日訊（記者 盧阿峰）CXO龍頭藥明康德（603259.SH，02359.HK）2025年交出了一份“利潤(rùn)翻倍”的年報(bào)。拆解其增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)，利潤(rùn)增速明顯高于主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，資產(chǎn)處置與投資收益成為重要變量，而主業(yè)增長(zhǎng)的“含金量”則更多體現(xiàn)在訂單與現(xiàn)金流層面。

年報(bào)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入454.56億元，同比增長(zhǎng)15.8%；歸母凈利潤(rùn)191.51億元，同比增長(zhǎng)102.65%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)149.57億元，同比增長(zhǎng)41.3%?，F(xiàn)金流表現(xiàn)同步改善。公司經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到166.7億元，同比增長(zhǎng)39.1%。

利潤(rùn)端大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，非經(jīng)常性收益占比明顯提升。公司在港股財(cái)報(bào)披露，2025年其他收益及損益達(dá)到69.31億元，顯著高于上年的8.04億元，主要由于出售聯(lián)營(yíng)企業(yè)WuXi XDC Cayman Inc.部分股權(quán)以及剝離部分業(yè)務(wù)的收益進(jìn)一步提升了公司的利潤(rùn)。

在此背景下，主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)節(jié)奏相對(duì)更具參考意義。2025年，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入為434.2億元，同比增長(zhǎng)21.4%，高于整體收入增速；在手訂單達(dá)到580億元，同比增長(zhǎng)28.8%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，增長(zhǎng)仍主要由化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）驅(qū)動(dòng)。2025年該板塊實(shí)現(xiàn)收入364.7億元，同比增長(zhǎng)25.5%；測(cè)試與生物學(xué)業(yè)務(wù)則分別增長(zhǎng)4.7%和5.2%。其中，小分子CRDMO仍在擴(kuò)張。公司全年新增分子839個(gè)，R向D轉(zhuǎn)化分子310個(gè)，帶動(dòng)管線總數(shù)達(dá)到3452個(gè)，商業(yè)化及后期項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增加。

新分子領(lǐng)域延續(xù)高增長(zhǎng)。TIDES（寡核苷酸與多肽）業(yè)務(wù)全年收入113.7億元，同比增長(zhǎng)96.0%，同時(shí)客戶數(shù)和分子數(shù)分別增長(zhǎng)25%和45%，顯示需求與項(xiàng)目?jī)?chǔ)備同步擴(kuò)張。

不過(guò)，部分業(yè)務(wù)板塊已出現(xiàn)邊際壓力。公司披露，測(cè)試業(yè)務(wù)及生物學(xué)業(yè)務(wù)毛利率均受到價(jià)格因素影響出現(xiàn)下滑，反映行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及需求結(jié)構(gòu)變化對(duì)盈利能力的影響開(kāi)始顯現(xiàn)。

從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，公司增長(zhǎng)仍主要依賴美國(guó)市場(chǎng)。2025年美國(guó)客戶收入同比增長(zhǎng)34.3%，而歐洲與中國(guó)市場(chǎng)收入分別出現(xiàn)下滑。

值得注意的是，藥明康德對(duì)于2026年的業(yè)績(jī)依舊充滿信心。在同步發(fā)布的2026年展望中，公司預(yù)計(jì)2026年公司整體收入達(dá)到513億-530億元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)18%-22%；預(yù)計(jì)2026年資本開(kāi)支達(dá)到65億-75億元。隨著業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及效率提升，預(yù)計(jì)2026年經(jīng)調(diào)整自由現(xiàn)金流達(dá)到105億-115億元。

此外，藥明康德還提出，預(yù)計(jì)2026年現(xiàn)金分紅派發(fā)總額達(dá)到57.1億元，再創(chuàng)歷史新高；公司擬推出2026年H股獎(jiǎng)勵(lì)信托計(jì)劃，在公司2026年整體收入達(dá)到513億元時(shí)，將授予不超過(guò)15億港元H股，并在整體收入達(dá)到530億元及以上時(shí)，額外授予10億港元H股。此計(jì)劃的H股將由公司通過(guò)市場(chǎng)內(nèi)交易以現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)，不會(huì)稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益。