上海
如傳聞所言，聯(lián)合利華正與味好美洽談食品業(yè)務(wù)合并。
3月20號下午，聯(lián)合利華發(fā)布聲明稱，“聯(lián)合利華確認(rèn)已收到針對其食品業(yè)務(wù)的主動收購要約（an inbound offer），并正在與味好美公司（McCormick & Company, Inc.）進(jìn)行磋商。但目前尚無法確定最終能否達(dá)成交易?！?/p>
圖源：聯(lián)合利華官網(wǎng)
隨后，味好美官方也發(fā)布聲明回應(yīng)，正與聯(lián)合利華就一項(xiàng)涉及后者食品業(yè)務(wù)的潛在戰(zhàn)略交易進(jìn)行商討。據(jù)彭博行業(yè)研究的估算，聯(lián)合利華的食品業(yè)務(wù)股權(quán)價值可達(dá)290億歐元（約合330億美元）。
01
聯(lián)合利華為什么要剝離食品業(yè)務(wù)？
聯(lián)合利華剝離食品業(yè)務(wù)的想法，其實(shí)早已在其財(cái)報中埋下伏筆。2025年，聯(lián)合利華實(shí)現(xiàn)營收505億歐元，同比下滑3.8%；凈利潤62億歐元，同比增長2.9%。
分業(yè)務(wù)看，四大業(yè)務(wù)部中，營養(yǎng)業(yè)務(wù)部（食品）的基礎(chǔ)銷售額增長僅為2.5%，在集團(tuán)內(nèi)部排名墊底。相比之下，美容與健康、個人護(hù)理業(yè)務(wù)則分別實(shí)現(xiàn)了4.3%和4.7%的增長，成為拉動業(yè)績的主力引擎。
圖源：官方
除了業(yè)績層面的壓力，這項(xiàng)剝離計(jì)劃也與新任首席執(zhí)行官的戰(zhàn)略思路密不可分。2025年3月上任的Fernando Fernandez延續(xù)了前任管理層的基本方向，持續(xù)將集團(tuán)重心轉(zhuǎn)向利潤率更高的美容、個人護(hù)理及健康保健品類。
圖源：品牌
早在2024年3月，公司便正式宣布啟動冰淇淋業(yè)務(wù)的分拆計(jì)劃；同年11月，食品業(yè)務(wù)總裁Heiko Schipper對外透露，計(jì)劃處置規(guī)模約合近80億元人民幣的食品相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)。
進(jìn)入2025年，這一調(diào)整節(jié)奏明顯加快。1月，聯(lián)合利華將德國地區(qū)家樂品牌旗下的意大利面醬零售業(yè)務(wù)出售給意大利食品生產(chǎn)商Casalasco；3月，又宣布將素食品牌The Vegetarian Butcher出售給荷蘭食品企業(yè)Vivera；7月，冰淇淋業(yè)務(wù)完成獨(dú)立運(yùn)營重組，并于同年12月正式分拆上市；11月，據(jù)路透社報道，公司正考慮出售旗下?lián)碛杏凭脷v史的英國經(jīng)典食品品牌Marmite、Colman’s與Bovril。
緊接著在12月，健康零食品牌Graze也被出售給CandyKittens的德國母企Katjes International。
02
業(yè)務(wù)剝離情況如何？
公開資料顯示，聯(lián)合利華的食品業(yè)務(wù)目前以家樂（Knorr）和好樂門（Hellmann's）為兩大支柱品牌，同時持有Maille、Colman’s、Marmite等多個知名品牌，覆蓋調(diào)味品、醬料、茶飲及方便食品等細(xì)分領(lǐng)域。
圖源：聯(lián)合利華
早在與味好美展開談判之前，聯(lián)合利華就已接觸過其他潛在合作伙伴。
知情人士透露，聯(lián)合利華曾與卡夫亨氏就食品業(yè)務(wù)合并進(jìn)行過深入磋商。當(dāng)時的初步方案擬將亨氏番茄醬、好樂門蛋黃醬、家樂醬油等品牌納入同一主體，打造數(shù)百億美元級的全球食品巨頭。不過，截至目前，雙方的磋商已正式結(jié)束。
圖源：卡夫亨氏
如今，聯(lián)合利華將目光轉(zhuǎn)向味好美，這一潛在交易又將帶來怎樣的變數(shù)？
味好美總部位于美國馬里蘭州，以標(biāo)志性的紅蓋瓶裝香料和長方形鐵罐包裝聞名，旗下還擁有French’s黃芥末醬、Old Bay調(diào)味料以及喬魯拉辣醬等品牌，市值約為148億美元。
圖源：味好美
相比之下，聯(lián)合利華市值接近1400億美元。據(jù)彭博行業(yè)研究的估算，其食品業(yè)務(wù)股權(quán)價值可達(dá)290億歐元（約合330億美元）。這一體量上的懸殊差距，或?qū)⒊蔀殡p方談判中的關(guān)鍵看點(diǎn)。
圍繞這一潛在交易，多家媒體披露了更多細(xì)節(jié)?！度A爾街日報》曾援引知情人士消息稱，若談判順利推進(jìn)，這項(xiàng)全股票交易（all-stock deal）有望在數(shù)周內(nèi)達(dá)成。
彭博社則補(bǔ)充稱，交易可能采用所謂的“反向莫里斯信托”結(jié)構(gòu)（ReverseMorris Trust），這是一種旨在免稅的并購方式。
值得注意的是，2022年，在對沖基金TrianFund Management大舉買入聯(lián)合利華股份后，其創(chuàng)始人Nelson Peltz加入聯(lián)合利華董事會，后者以推動大型綜合企業(yè)拆分和重組著稱。這一背景也為聯(lián)合利華的“瘦身”進(jìn)程增添了更多想象空間。
截至目前，這項(xiàng)剝離計(jì)劃仍懸而未決。但可以確定的是，無論聯(lián)合利華最終選擇與誰攜手，都會誕生一個不可小覷的調(diào)味品“新”玩家。
近日，獨(dú)立后的夢龍冰淇淋公司交出了首份年度成績單。2025年，公司營業(yè)收入為79億歐元，與上年基本持平，但凈利潤大幅下滑48%至3.07億歐元。
對于正在密切關(guān)注聯(lián)合利華食品業(yè)務(wù)剝離進(jìn)程的業(yè)內(nèi)人士而言，這份財(cái)報無疑釋放了一個令人不安的信號。冰淇淋業(yè)務(wù)曾是聯(lián)合利華食品板塊中品牌認(rèn)知度較高的資產(chǎn)之一，其獨(dú)立后的首年表現(xiàn)，遠(yuǎn)談不上樂觀。
如果連夢龍這樣的核心資產(chǎn)在分拆后都面臨利潤腰斬的困境，那么聯(lián)合利華旗下其他規(guī)模更小、品牌溢價能力更弱的食品業(yè)務(wù)，其剝離后的市場估值和盈利能力無疑將被打上問號。
這也意味著，聯(lián)合利華若繼續(xù)推進(jìn)食品業(yè)務(wù)的剝離，如何在交易結(jié)構(gòu)、估值談判及過渡期安排上打消潛在買家或資本市場的顧慮，將成為其必須直面的難題。
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