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蔚來首次實現(xiàn)單季經(jīng)營盈利

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盈利拐點仍待驗證

作者 | 勝馬財經(jīng) 辛子墨

編輯 | 歐陽文

近日,蔚來集團發(fā)布了2025年第四季度及全年業(yè)績公告,這一份“創(chuàng)歷史新高”的財報終于讓這家成立逾十年的造車新勢力迎來了里程碑時刻。財報數(shù)據(jù)顯示,蔚來2025年第四季度實現(xiàn)經(jīng)營利潤8.07億元,經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤達12.51億元,首次實現(xiàn)單季度經(jīng)營盈利;同期凈利潤為2.83億元,正式告別了虧損狀態(tài)。這份成績單對于長期處于“燒錢”質(zhì)疑中的蔚來而言,無疑是一劑強心針。



規(guī)模效應(yīng)與費用管控

從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看,蔚來2025年第四季度表現(xiàn)堪稱亮眼。報告期內(nèi),公司共交付新車12.48萬輛,同比增長71.7%,環(huán)比增長43.3%;實現(xiàn)營收346.5億元,同比增長75.9%,環(huán)比增長59%;毛利總額達60.74億元,同比增長163.1%、環(huán)比增長100.8%。這一系列增長首先得益于銷量的規(guī)模放量——季度交付量首次突破12萬大關(guān),為分攤固定成本提供了基礎(chǔ)。

更值得關(guān)注的是毛利率的顯著修復,第四季度蔚來綜合毛利率達17.5%,創(chuàng)下了2022年以來的新高;整車毛利率達18.1%,為三年以來最高水平。毛利率的提升并非單純由銷量驅(qū)動,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化扮演了關(guān)鍵角色。數(shù)據(jù)顯示,高售價的蔚來ES8在四季度表現(xiàn)尤為突出,單車毛利率超過20%,其在蔚來品牌銷量中的占比顯著提升。與此同時,售價較低的樂道品牌雖承擔走量任務(wù),但其L60車型毛利率仍維持在15%-20%的合理區(qū)間,并未因下沉而過度侵蝕利潤。

從費用端分析,蔚來第四季度的盈利改善離不開果斷的成本控制。財報顯示,第四季度公司研發(fā)費用為20.26億元,同比下降44.3%,環(huán)比下降15.3%;銷售及管理費用為35.37億元,同比下降27.5%,環(huán)比下降15.5%。對比2022年以來單季30億元左右的研發(fā)投入強度,此次費用壓降不可謂不顯著??陀^而言,這種收縮在一定程度上體現(xiàn)了蔚來從“擴張優(yōu)先”向“效率優(yōu)先”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。



品牌布局與自研降本

蔚來此次季度盈利的實現(xiàn),并非單一因素所致,而是產(chǎn)品矩陣、技術(shù)自研與費用管控協(xié)同作用的結(jié)果。

首先,多品牌戰(zhàn)略初步形成合力。財報披露,2025年四季度,蔚來品牌、樂道品牌和螢火蟲品牌交付量分別為6.74萬輛、3.83萬輛和1.91萬輛,三大品牌季度交付均創(chuàng)歷史新高。蔚來品牌堅守高端、樂道主攻家庭主流市場、螢火蟲切入小型車領(lǐng)域的三層架構(gòu),既擴大了銷量覆蓋面的廣度,也通過品牌區(qū)隔避免了內(nèi)部價格廝殺。尤其是蔚來ES8等高毛利車型的熱銷,直接拉動了整體盈利水平。

其次,技術(shù)自研帶來的降本效應(yīng)開始顯現(xiàn)。蔚來總裁秦力洪曾透露,自研的“神璣NX9031”芯片單顆算力相當于四顆行業(yè)旗艦芯片,每臺車成本降低超1萬元。2025年四季度,負責智能駕駛芯片業(yè)務(wù)的子公司神璣引入外部投資者,融資22.57億元,交易后蔚來仍持有62.7%的控股權(quán)。這一方面印證了資本市場對蔚來技術(shù)資產(chǎn)的認可,另一方面也通過引入外部資本減輕了母公司的投入壓力。

此外,服務(wù)與社區(qū)業(yè)務(wù)的盈利貢獻不容忽視。四季度蔚來其他銷售毛利率達11.9%,相關(guān)業(yè)務(wù)已連續(xù)三個季度保持盈利。2025年全年,蔚來服務(wù)和社區(qū)業(yè)務(wù)收入超過100億元,并實現(xiàn)盈利。曾被視為“成本中心”的換電、售后服務(wù)等業(yè)務(wù),正在逐步轉(zhuǎn)化為利潤來源,這對于改善蔚來的整體盈利結(jié)構(gòu)具有積極意義。



單季盈利到全年盈利

蔚來的管理層將公司發(fā)展劃分為三個階段,并稱2025年下半年起已邁入“第三階段”——即新一輪高速增長周期。從戰(zhàn)略部署來看,2026年將是驗證這一判斷的關(guān)鍵年份。

在產(chǎn)品端,蔚來計劃推出三款全新車型,包括二季度上市的ES9和樂道L80、三季度上市的大五座SUV。疊加樂道L90和全新ES8,五款中大型SUV將構(gòu)成2026年銷量增長的主力。李斌對全年40%-50%的銷量增長“非常有信心”,但這一目標的實現(xiàn),有賴于新品能否在競爭激烈的SUV市場中脫穎而出。

在渠道端,蔚來、樂道、螢火蟲三品牌將聯(lián)合布局下沉市場,通過SKY門店覆蓋更多的地級市。重點拓展湖北、山東、河南、四川、湖南等省份,意在挖掘與BBA相比仍有較大增長空間的市場。業(yè)內(nèi)專家認為,下沉策略若能有效落地,有望為蔚來帶來可觀的增量用戶。

在技術(shù)投入方面,蔚來表示將保持20億-25億元的季度研發(fā)投入,并基于CBU經(jīng)營機制提升研發(fā)效率。未來,如何在維持必要技術(shù)投入與實現(xiàn)全年盈利之間取得平衡,也考驗著管理層的經(jīng)營智慧。



結(jié)語

蔚來2025年第四季度首次盈利,是公司發(fā)展史上的重要里程碑。它證明了蔚來長期堅持的技術(shù)路線、產(chǎn)品定義與商業(yè)模式具備商業(yè)可行性,也標志著公司從“規(guī)模擴張”向“質(zhì)量增長”的轉(zhuǎn)型初見成效。

然而,若將視線從四季度拉長至全年,蔚來的盈利之路依然任重道遠。2025年全年,公司凈虧損為149.43億元,雖同比減虧33.3%,但虧損絕對值依然龐大。這意味著,蔚來目前僅實現(xiàn)了“單季盈利”,而非“年度盈利”,其盈利的可持續(xù)性仍需后續(xù)季度驗證。

同時,單季盈利更不意味著蔚來已徹底擺脫財務(wù)壓力。流動負債結(jié)構(gòu)、銷量增長的持續(xù)性、行業(yè)技術(shù)路線的演變,均是未來要面臨的考驗。李斌在財報中表示“公司已正式邁入發(fā)展的第三個階段”,資本市場期待看到的,是這一階段能夠交出連續(xù)、穩(wěn)定、可持續(xù)的盈利答卷。



END

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