作者 | 圍觀群眾

2025年最從從容容游刃有余的銀行，出乎所有人意料。

不是宇宙行，不是興業(yè)，甚至不是招行。

是重慶銀行。

3月24日晚間，重慶銀行發(fā)布年報(bào)，這家前不久剛剛躋身萬(wàn)億俱樂(lè)部的城商行黑馬，再度震驚市場(chǎng)：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收151.13億元，歸母凈利潤(rùn)56.54億元，同比分別增長(zhǎng)10.48%和10.49%，在行業(yè)周期調(diào)整之際創(chuàng)下年度業(yè)績(jī)歷史新高。

但數(shù)據(jù)并不能反映一切，真正精明的投資者，會(huì)多問(wèn)幾個(gè)問(wèn)題，以此考究重慶銀行增長(zhǎng)的底層邏輯。

比如盈利能力的提升，到底是因?yàn)橘Y負(fù)結(jié)構(gòu)和成本管理能力的優(yōu)化，還是激進(jìn)擴(kuò)張帶來(lái)的短暫閃光？

比如對(duì)公狂飆之外，重慶銀行苦苦尋求多年的第二增長(zhǎng)曲線，是否有了眉目？

再比如楊秀明上任兩年后，重慶銀行的轉(zhuǎn)型之路，是否有了真正的進(jìn)展？

這些問(wèn)題的答案，勾勒著當(dāng)下重慶銀行的成色。

比業(yè)績(jī)更驚人的，是重慶銀行盈利能力的提升速度。

2024年年末，在A股32家上市銀行中，重慶銀行凈息差只能排在倒數(shù)第四。

到了去年第三季度，全行業(yè)凈息差堪堪止跌回穩(wěn)之際，重慶銀行以1.42%的凈息差回升至第20位，進(jìn)步飛快。

行業(yè)已經(jīng)展示過(guò)改善凈息差的理想方式，那就是在資產(chǎn)端強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)能力，同時(shí)在負(fù)債端優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，依靠中間業(yè)務(wù)帶動(dòng)低成本存款沉淀，推動(dòng)輕量化轉(zhuǎn)型。

難不成重慶銀行已經(jīng)神功大成，率先走通了轉(zhuǎn)型之路？

至少數(shù)據(jù)面并不支持這一點(diǎn)。定期存款在2025年維持了上漲態(tài)勢(shì)，占比提升至77.31%。

計(jì)息負(fù)債付息率整體降幅相對(duì)生息資產(chǎn)收益率而言也不算明顯，兩者差距在2025年末甚至收窄了。

而中間業(yè)務(wù)收入同比下降32.66%，占營(yíng)收之比也降低至不足4%。

這顯然不是一家“未來(lái)銀行”的報(bào)表該有的模樣。歸根結(jié)底，重慶銀行凈息差的增長(zhǎng)，主要得益于生息資產(chǎn)的規(guī)模擴(kuò)張，其中對(duì)公貸款漲幅尤其明顯。2025年占比貸款總額進(jìn)一步提高至77.46%。

但其可持續(xù)性存疑。

重慶銀行的對(duì)公貸款，十分符合一家城商行的特征，主要服務(wù)于城市建設(shè)。2025年末，其基建和政務(wù)類金融業(yè)務(wù)合計(jì)占比接近50%（48.28%） 。

其中又以租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)作為支柱，占比超過(guò)27%。盡管該部分業(yè)務(wù)的投向明細(xì)未被披露，但從與重慶銀行“銀租聯(lián)動(dòng)”的控股子公司鈊渝金租的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也能大概看出，基建占據(jù)近75%的份額。

基建類業(yè)務(wù)的資產(chǎn)質(zhì)量上佳，但對(duì)銀行而言有收益率偏低的天然短板。

2018年重慶銀行將其作為自己的第一大類業(yè)務(wù)之后，凈息差排名驟降至第24位。

所以在貸款結(jié)構(gòu)并無(wú)明顯變化的前提下，去年凈息差的回暖到底是怎么實(shí)現(xiàn)的？

常用凈息差計(jì)算公式為（利息收入-利息支出）/生息資產(chǎn)平均余額*100%，當(dāng)期限為年時(shí)，其分母為年初和年末生息資產(chǎn)的算數(shù)平均數(shù)。

在經(jīng)歷了2025年生息資產(chǎn)的大規(guī)擴(kuò)張后，利息收入增長(zhǎng)在分子中得到了充分體現(xiàn)。

問(wèn)題在于分母。生息資產(chǎn)在2025年末的擴(kuò)張的確體現(xiàn)到了分母上，但與年初（2024年末）并未大幅增長(zhǎng)的生息資產(chǎn)規(guī)模一平均，變相導(dǎo)致分母相對(duì)較小，從而使得最終得出的凈息差結(jié)果較大。

所以我們不妨設(shè)想，若要計(jì)算2026年凈息差表現(xiàn)，假設(shè)重慶銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不發(fā)生重大變化，在分母基數(shù)效應(yīng)消失后，凈息差承壓是大概率事件。

注意，假設(shè)的基本前提，是重慶銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不發(fā)生重大變化。因?yàn)榈愘J款收益率天然較低，其規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)利息收入的拉動(dòng)有限。

另一方面，重慶銀行的發(fā)展路子，與區(qū)域內(nèi)另一家銀行高度同質(zhì)化。

成都銀行，2015年租賃與商務(wù)服務(wù)業(yè)余額不足100億，2016年翻倍至208億，成為該行第一大授信行業(yè)并持續(xù)至今。成都銀行在其招股書中解釋稱，主要系“撥改租”業(yè)務(wù)貸款余額增長(zhǎng)較快。

所謂“撥改租”，可被簡(jiǎn)單理解為用于基建項(xiàng)目的融資租賃。時(shí)至今日，這類或與之相近的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)成為基建類金融的常用模式，重慶銀行也不例外。

但重慶銀行直到2018年才將之視為自己的第一大對(duì)公業(yè)務(wù)，較成都銀行晚了兩年，而同類業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)極為重要。

盡管“成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈”戰(zhàn)略升級(jí)能帶來(lái)足量業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，但兩者在業(yè)務(wù)上的高度重疊，難免意味著競(jìng)爭(zhēng)和博弈。

更何況，此類授信的猛增，歸根結(jié)底是一場(chǎng)針對(duì)核心資本充足能力的消耗戰(zhàn)，但經(jīng)歷了生息資產(chǎn)的狂飆之后，2025年末，重慶銀行資本充足率出現(xiàn)不同程度的下降。

這意味著重慶銀行需要不斷補(bǔ)血，而除了內(nèi)生式的利潤(rùn)留存之外，發(fā)債更是不可或缺的補(bǔ)血手段。但金融債本身，又會(huì)因?yàn)楦甙旱母断⒙剩M(jìn)一步下壓凈息差。

穩(wěn)住盈利能力刻不容緩，但在這方面城商行的選擇不多。

提升金融投資占比算是一種，但是把雙刃劍。

一方面，市場(chǎng)波動(dòng)起伏，金融投資對(duì)業(yè)績(jī)的拉動(dòng)力度并不穩(wěn)定。重慶銀行金融投資已占比資產(chǎn)的40%左右，但投資凈收益不到營(yíng)收的20%。

另一方面，將更多資產(chǎn)投入到金融投資，意味著能用于投放貸款的空間減少，而貸款的收益率通常要高于金融投資。

更常見(jiàn)的另一種方式，是加碼零售板塊。

若要提升零售客戶開(kāi)發(fā)程度，改善負(fù)債端，最好的時(shí)候或是十年前。彼時(shí)重慶銀行傭金和手續(xù)費(fèi)凈收入占比超過(guò)20%，此后一路下滑至今。

故對(duì)重慶銀行而言，發(fā)力零售資產(chǎn)端似乎就成了大勢(shì)所趨，問(wèn)題是其當(dāng)下正處于風(fēng)險(xiǎn)暴露階段，不良率飆升至3.23%，同比增長(zhǎng)近20%。

頗遺憾的是重慶銀行并未披露去年各零售細(xì)分業(yè)務(wù)的不良情況，盡管符合監(jiān)管底線要求，但業(yè)內(nèi)常將之視為一種不良異常升高時(shí)的“遮丑”行為。

因此我們僅可從過(guò)往的趨勢(shì)判斷，經(jīng)營(yíng)貸、按揭、信用卡的不良率均在持續(xù)上升。而占比較小、不良率正處于下行階段的消費(fèi)貸，似乎是一個(gè)發(fā)力方向。

頗值得玩味的是，2020-2024年這五年，重慶銀行將消費(fèi)貸單獨(dú)列示，到今年又與信用卡合并，歸類為“消費(fèi)貸及其他”。

對(duì)于類似做法，業(yè)界普遍認(rèn)為，更改表述往往能在一定程度上反映銀行對(duì)該業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展前景的態(tài)度。例如交行在發(fā)力消費(fèi)貸前夕，就曾將其獨(dú)立列示。合并列示的意味，往往恰恰相反。

重慶銀行要以消費(fèi)貸破局，的確難度頗大。

一方面，重慶銀行正在面臨與日俱增的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

要知道，重慶有“小貸之都”之稱，據(jù)重慶日?qǐng)?bào)，2025年重慶消金綜合實(shí)力位居全國(guó)第一梯隊(duì)。有37家網(wǎng)絡(luò)小貸機(jī)構(gòu)，包括馬上消費(fèi)、螞蟻消金和小米消金這“三巨頭”，份額合計(jì)占比近30%。

放諸以往，小貸和銀行的客群并不重合。但隨著3·15新規(guī)落地，2027年之前小貸公司綜合利率必須壓降至12%以下。

絕大多數(shù)小貸公司依賴銀行同業(yè)授信或ABS，綜合資金成本普遍在5~8%之間，加上3~5%的不良貸款撥備，2~3%的運(yùn)營(yíng)成本，利潤(rùn)空間在12%上限下幾近于0，這還沒(méi)算覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)客群帶來(lái)的額外損耗。

利潤(rùn)空間收窄，勢(shì)必倒逼小貸公司向上發(fā)展客群，此前與銀行互不打擾的關(guān)系，不排除有因此被打破的可能性。

而與銀行相比，小貸公司也許借貸成本高昂，但速度更快、流程更便捷、且額度審批往往更寬松，具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

重慶銀行此前也做過(guò)破局嘗試，那就是作為小貸公司的資金方，賺取資金收益。

但平心而論，這真的是一門好生意嗎？

看上去，小貸公司能突破屬地限制，將觸角伸向全國(guó)，問(wèn)題是重慶銀行僅僅是作為背后金主，并不直接接觸客戶，沉淀不了自己的客群。

與此同時(shí)，看上去重慶銀行賺了小貸公司的資金利息，但小貸公司在借款端收取的利息才是大頭，靠這筆不菲的收益，小貸公司完全有能力覆蓋不良缺口。

但作為最終出資方的重慶銀行，承擔(dān)的是結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的信用風(fēng)險(xiǎn)，反映到報(bào)表上，就是2022年和2023年連續(xù)兩年超過(guò)17%的金融業(yè)貸款不良率。

重慶銀行未必算不清這背后的賬。只不過(guò)作為一家常年以對(duì)公業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的銀行，其在零售端的風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)勢(shì)必是不足的，因而授信給小貸公司，某種程度上可視為從對(duì)公這一舒適區(qū)出發(fā)，曲線積累零售端的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。

但高達(dá)17%的金融業(yè)不良率，似乎說(shuō)明重慶銀行在舒適區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，也有失靈的時(shí)候。

同樣是在2022年前后，重慶銀行零售貸款業(yè)務(wù)迎來(lái)關(guān)鍵拐點(diǎn)，各類貸款規(guī)模均出現(xiàn)不同程度下滑。

其中又以消費(fèi)貸規(guī)模收縮最為明顯，從6.36%下降至不到3%，堪比腰斬。

銀行急劇收縮某類業(yè)務(wù)，往往與資產(chǎn)質(zhì)量下滑有關(guān)。彼時(shí)重慶銀行消費(fèi)貸不良為1.49%，看上去很低，但當(dāng)時(shí)消費(fèi)貸整個(gè)盤子也才104.9億元。

更令人疑惑的是，消費(fèi)貸發(fā)展過(guò)程中試錯(cuò)在所難免，對(duì)重慶銀行而言，一邊強(qiáng)化風(fēng)控，一邊做大消費(fèi)貸規(guī)模并非不可行，因?yàn)楸P子的擴(kuò)大能在一定程度上稀釋不良率。

但規(guī)模收縮如此堅(jiān)決，也許意味著其消費(fèi)貸的實(shí)際不良率比表面看上去更高。

正是2022年，重慶銀行金融業(yè)不良貸款沖高至1.5億元，假設(shè)該部分不良全部為小貸公司放出的消費(fèi)貸（實(shí)際上大概率還包括經(jīng)營(yíng)貸），加上同年重慶銀行自身1.57億元的消費(fèi)貸不良，則消費(fèi)貸整體不良率達(dá)到2.93%，遠(yuǎn)超其他所有零售類貸款。

由此來(lái)看，至少在目前，重慶銀行還未在零售端找到適合自己的抓手。

2024年3月，楊秀明正式任職重慶銀行董事長(zhǎng)，至今恰好兩年出頭。

差不多是楊秀明上任半年前，在重慶銀行供職近13年的前行長(zhǎng)冉海陵退休，高嵩接任，此后重慶銀行正式進(jìn)入“楊高配”時(shí)代。

縱觀重慶銀行過(guò)去歷任董事長(zhǎng)，除首任甘為民是股份制銀行（中信銀行）出身之外，其余兩人都是國(guó)有大行或監(jiān)管背景出身：林軍曾在人行和工行任職，楊秀明曾于農(nóng)行任職。

楊秀明之前的兩任董事長(zhǎng)，風(fēng)格實(shí)際上頗有差異：

作為重慶銀行的奠基元老，甘為民的風(fēng)格頗進(jìn)取，常在多個(gè)場(chǎng)合提及傳統(tǒng)銀行在未來(lái)5-8年內(nèi)將消失，在彼時(shí)躺著就能賺錢的銀行業(yè)，他早已認(rèn)識(shí)到利差的紅利時(shí)代正在遠(yuǎn)去。

除此之外，他對(duì)科創(chuàng)類貸款頗有諸多創(chuàng)舉，從所謂“彈性利率”到“選擇權(quán)貸款”，他一直在尋求城商行的投貸聯(lián)動(dòng)之道。

相比之下，林軍更趨穩(wěn)健，其任期內(nèi)營(yíng)收表現(xiàn)雖有波折，常被人“吐槽”地產(chǎn)不良飆升，且盈利能力起伏較大，但至少歸母凈利保持逐年上升。

而冉海陵經(jīng)歷了兩任風(fēng)格迥異的董事長(zhǎng)，結(jié)果主義地看，如此搭配有好有壞。

好的是重慶銀行的多項(xiàng)戰(zhàn)略，比如支持小微、發(fā)力科創(chuàng)等戰(zhàn)略得到了延續(xù)。

壞的是，重慶銀行十分需要一個(gè)頗為進(jìn)取的董事長(zhǎng)拉高其發(fā)展上限。

冉海陵的履歷相當(dāng)豐富，在加入重慶銀行之前，干過(guò)行政，做過(guò)重慶涪陵罐頭廠副廠長(zhǎng)，做過(guò)信托公司的副總經(jīng)理，后又去券商當(dāng)了總助。

而至少當(dāng)前的楊高二人，都算是銀行科班出身，理應(yīng)更能切中行業(yè)發(fā)展脈搏。

早在2003年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃奇帆來(lái)到重慶銀行（當(dāng)時(shí)還是重慶市商業(yè)銀行）調(diào)研，彼時(shí)給出的定位是：“重慶市商業(yè)銀行之于重慶，相當(dāng)于浦發(fā)銀行之于上海，深圳發(fā)展銀行（現(xiàn)平安銀行）之于廣東。”言下之意，是重慶銀行理應(yīng)成為重慶發(fā)展的金融基石。

若從城市發(fā)展的角度來(lái)看，重慶銀行的任務(wù)無(wú)疑完成得頗出色。

但站在銀行自身變革層面，浦發(fā)之所以成為浦發(fā)，不僅僅在于與上海發(fā)展深度共振，更因踩中行業(yè)發(fā)展節(jié)奏，從大戶時(shí)代到科創(chuàng)再到輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，莫不如是。

摸索一條轉(zhuǎn)型之路，走通城市發(fā)展之外的第二增長(zhǎng)曲線，仍是重慶銀行的當(dāng)務(wù)之急。

數(shù)據(jù)支持：wind

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