3月24日，浙江凱樂士科技集團(tuán)股份有限公司正式登陸港交所，開盤即報32港元/股，高開逾92%，盤中甚至一度漲超109%，最高觸及34.98港元/股，并于下午3時報收30.7港元/股，漲幅定格在84.27%。

值得一提的是，凱樂士科技此次上市并未引入基石投資者，完全依賴公開市場認(rèn)購，令人意外的是，如此“裸泳”竟被蜂擁而至的資金硬生生托舉成一場新股盛宴——數(shù)據(jù)顯示，凱樂士公開發(fā)售部分錄得2153.26倍超額認(rèn)購，有效申請人數(shù)高達(dá)10.7萬份，涉及資金規(guī)模突破1634億港元。國際發(fā)售部分則獲得3.37倍的超額認(rèn)購，吸引123名承配人，BlackRock、Millennium、VanCapital、Schonfeld、Balyasny等一眾全球長線基金參與本次認(rèn)購。

其實，早在招股前，凱樂士科技就已是一級市場的“紅人”，其自成立以來12年間合計完成6輪融資，引入中金資本、順豐、招商局、揚(yáng)子江藥業(yè)等一眾投資方，累計融資超11億元，在2022年完成E輪融資后，其投后估值即達(dá)到35億元。在3月23日的上市暗盤階段，其股價亦漲超80%。

引得資本市場如此熱捧，這家企業(yè)究竟有何魅力？又是什么樣的實力，讓其在順豐、寧德時代、比亞迪等巨頭供應(yīng)鏈中占據(jù)一席之地？聚焦創(chuàng)始人，雙雙畢業(yè)于清華大學(xué)的學(xué)霸夫婦何以放棄海外高薪，選擇創(chuàng)業(yè)并落地浙江嘉興？

從MIT到嘉興南湖，學(xué)霸夫婦的“實業(yè)夢”

2008年，谷春光做了一個讓身邊人難以理解的決定——從麥肯錫上海辦公室辭職，加入一家民營企業(yè)九州通醫(yī)藥集團(tuán)。彼時的他，履歷光鮮：1989年考入清華大學(xué)機(jī)械工程系，1993年獲得工學(xué)學(xué)士學(xué)位，后遠(yuǎn)赴麻省理工學(xué)院（MIT）攻讀博士，專注機(jī)器人與自動化領(lǐng)域研究。學(xué)成歸國前，他曾在美國供應(yīng)鏈管理軟件公司i2 Technologies從事咨詢工作，2005年被派回北京開拓市場，隨后加入麥肯錫擔(dān)任高級顧問，為世界500強(qiáng)企業(yè)提供戰(zhàn)略咨詢。

然而，在妻子楊艷的回憶中，谷春光總覺得“做咨詢離實業(yè)太遠(yuǎn)，想做點實際的事”。進(jìn)入九州通，正是他口中“實業(yè)夢想的第一步”。這家民營企業(yè)當(dāng)時正面臨北京新老倉庫搬遷的難題——按行業(yè)慣例需暫停一周業(yè)務(wù)，損失至少7000萬元。谷春光帶領(lǐng)團(tuán)隊設(shè)計出無先例的“藥品搬家軟件”，成功實現(xiàn)邊搬家邊正常發(fā)貨，2億元藥品僅2000多元損耗。這段經(jīng)歷讓他積累了寶貴的軟硬件經(jīng)驗，也讓他看到了傳統(tǒng)倉庫高度依賴人工、效率低下的行業(yè)痛點。

恰逢2012年亞馬遜收購機(jī)器人公司Kiva，掀起了全球物流機(jī)器人創(chuàng)業(yè)浪潮。2014年，在被稱為“中國物流移動機(jī)器人元年”的這一年，谷春光與同樣畢業(yè)于清華大學(xué)、擁有美國康奈爾大學(xué)電氣工程博士學(xué)位的妻子楊艷，在無錫創(chuàng)立了凱樂士。

“一是因為自己對智能物流領(lǐng)域比較熟悉，當(dāng)時國外已經(jīng)有不少企業(yè)在做了，中國的企業(yè)還不多，我們當(dāng)時的團(tuán)隊有豐富的物流經(jīng)驗積累，具備了創(chuàng)業(yè)的基本要素；其次，2016年，國內(nèi)的電商蓬勃發(fā)展，也助推了物流行業(yè)的發(fā)展�！惫却汗馊绱嘶貞洠裁翡J地意識到，電商的物流只占整個物流的很小一部分，除了電商零售的物流外，還有制造端的智能物流需求，“這是一個非常大的市場”。

谷春光作為技術(shù)總負(fù)責(zé)人，主導(dǎo)硬件與軟件研發(fā)；楊艷則主管戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)合作，成為創(chuàng)業(yè)路上的重要伙伴。2016年底，凱樂士將總部遷至嘉興南湖區(qū)科技城。當(dāng)?shù)卣峁⿵S房和租金減免，加上浙江清華長三角研究院的校友生態(tài)，讓這里成為凱樂士快速成長的福地。

對標(biāo)頂尖企業(yè)，現(xiàn)金流承壓

圍繞多向穿梭車、AMR、輸送分揀機(jī)器人三大核心產(chǎn)品線，凱樂士迅速搭建起覆蓋存取、分揀、搬運(yùn)全流程的場內(nèi)物流機(jī)器人產(chǎn)品矩陣，成為國內(nèi)少有的能夠完成全流程物流機(jī)器人方案的廠商。

圖為凱樂士科技與全球智能短交通和機(jī)器人領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)九號公司合作研發(fā)的智能倉庫

若按2024年的收入計算，凱樂士在中國綜合智能場內(nèi)物流機(jī)器人公司中名列第五，市場份額達(dá)1.6%，但與很多AI、機(jī)器人賽道的新銳一樣，凱樂士還沒有跨過盈利的門檻。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2024年，凱樂士收入為7.21億元，年度虧損為1.78億元；2025年前三季度，公司收入同比大增60.26%至5.52億元，虧損從上年同期的1.41億元收窄到1.34億元，減虧趨勢雖已顯現(xiàn)，但現(xiàn)金流持續(xù)承壓的局面尚未扭轉(zhuǎn)。

截至2025年9月末，凱樂士資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)攀升至162%，負(fù)債凈額高達(dá)11.96億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩不到1億元。

早在2021年的一場專訪中，谷春光即表示：“我們一直堅信，堅持頂尖企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的中國企業(yè)，將會在世界市場有卓越表現(xiàn)�！彼麄儺�(dāng)時的四向穿梭車，在做夾抱測試時，即對齊國際領(lǐng)先企業(yè)，堅持測試100萬次以上，并通過數(shù)據(jù)分析進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整設(shè)計。

在聆訊后資料集中，其提出：“于往績紀(jì)錄期間，我們錄得凈虧損且出現(xiàn)了經(jīng)營現(xiàn)金凈流出，預(yù)計這一趨勢將持續(xù)至2026年。”

2026年，或是其收入高增、虧損收窄的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期。招股書顯示，凱樂士2024年營收達(dá)7.21億元，同比增長30.8%，而2025年前九個月已實現(xiàn)收入5.52億元，同比增長60.3%，增速領(lǐng)跑行業(yè)。核心客戶包括順豐控股、寧德時代、比亞迪、波司登等各行業(yè)頭部企業(yè)。

同時，截至2025年12月末，公司待交付機(jī)器人及系統(tǒng)總金額約22億元，其中44.7%將于2026年履行，47.3%于2027年履行。這些訂單覆蓋29個行業(yè)、19個國家和地區(qū)，累計服務(wù)客戶達(dá)861家。這些充足的訂單儲備也為凱樂士科技的業(yè)績增長提供了確定性支撐。

對標(biāo)頂尖企業(yè)，現(xiàn)金流承壓

事實上，當(dāng)前，中國物流機(jī)器人賽道正處于高速增長的黃金期。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，預(yù)計到2030年市場規(guī)模將達(dá)4137億元，2025-2030年間將保持15%以上的復(fù)合年增長率。

圖為�？禉C(jī)器人智能工廠

賽道之中，大量創(chuàng)新者正在涌現(xiàn)，包括凱樂士、極智嘉、海康機(jī)器人、快倉智能、海柔創(chuàng)新、斯坦德機(jī)器人等，而從這些企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)透視，百度風(fēng)投、字節(jié)跳動、順豐控股、蔚來資本、小米，以及浙江的吉利資本、菜鳥網(wǎng)絡(luò)等巨頭均在其列。

過去一項創(chuàng)新技術(shù)或能保持2年的領(lǐng)先優(yōu)勢，如今這個窗口期已縮短至半年左右。而行業(yè)競爭的焦點也從以往單一的“硬件比拼”轉(zhuǎn)向“生態(tài)構(gòu)建”——通過AI驅(qū)動實現(xiàn)服務(wù)化轉(zhuǎn)型，開發(fā)模塊化、可拓展的解決方案，滿足柔性化小場景集成等新需求。

在凱樂士之前，極智嘉已于2025年7月港股上市，是全球AMR倉儲機(jī)器人第一股。斯坦德機(jī)器人也于2026年1月4日二次遞表港交所，快倉智能則在2025年9月以保密形式遞表，兩家企業(yè)均計劃2026年沖擊港股上市。

不過，上市并不是終點，而是新一輪競賽的開始。屆時，出海以及行業(yè)整合帶來的馬太效應(yīng)，都將對這一行業(yè)的龍頭與中小企業(yè)帶來新的挑戰(zhàn)與沖擊。

來源：《浙商》雜志 記者 李艷霄