（圖片系A(chǔ)I生成）

3月25日，AI應(yīng)用牛股易點天下（301171.SZ）發(fā)布2025年報，這份承載著“出海營銷龍頭”轉(zhuǎn)型期待的成績單，卻呈現(xiàn)為“增收不增利”的現(xiàn)實。

年報顯示，2025全年，公司營收同比大增，歸母凈利潤與扣非凈利潤卻雙雙大幅下滑，甚至Q4單季出現(xiàn)虧損，打破了前三季度持續(xù)盈利的態(tài)勢。

公司觀察注意到，就在籌劃赴港IPO前，公司控股股東、實控人之一致行動人還減持，股權(quán)穿透，實際是公司實控人攜當(dāng)初創(chuàng)業(yè)的伙伴一起套現(xiàn) 4.45億元。

Q4虧損4547萬元

年報披露，2025年，易點天下實現(xiàn)營業(yè)收入38.30億元，同比大幅增長50.39%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤僅1.58億元，同比下降31.80%；扣非凈利潤更是驟降63.97%，僅錄得7817.23萬元。

增收不增利背后，公司營業(yè)總成本高達36.74億元，同比增加61%，高于營收增幅。其中，各項費用顯著增長，銷售費用6519.97萬元，同比增加48.60%；管理費用1.89億元，同比增加58.04%；研發(fā)費用1.59億元，同比增加74.28%。公司解釋，該三大費用大增的原因均為人員成本及股份支付增加。

2025年，公司員工總數(shù)增加235人，同比凈增加26.73%，到年底員工總數(shù)為1114人。同期，公司三次向激勵對象授予限制性股票，以權(quán)益結(jié)算的股份支付確認的費用總額為8198.83萬元。

分季度來看，2025Q4，公司營收頂峰，但歸母凈利潤錄得虧損；扣非凈利潤甚至Q3、Q4連續(xù)2個季度虧損。

（易點天下分季度業(yè)績情況，來源：2025年報）

盈利下滑的同時，現(xiàn)金流同樣承壓。公司2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.61億元，同比大幅下降65.87%。

值得一提的是，2025年1月，公司曾公告擬使用不超過1億元的閑置資金進行證券投資，當(dāng)年8月又追加投資額度至5億元。年報顯示，2025年公司新購買債券、股票基金等4.92億元，加上此前已經(jīng)持有的其他證券投資，截至2025年末公司證券投資期末賬面價值為7.83億元，報告期損益為7459.97萬元。

赴港IPO前實控人攜創(chuàng)業(yè)伙伴套現(xiàn)4.45億元

公開資料顯示，易點天下是一家專注于助力中國企業(yè)出海的數(shù)字營銷服務(wù)提供商，主營業(yè)務(wù)圍繞數(shù)字營銷服務(wù)展開，通過自有的三大核心系統(tǒng)——Cyberklick、Yeahmobi 和 zMaticoo，構(gòu)建了覆蓋廣告營銷全鏈路的服務(wù)體系。公司業(yè)務(wù)主要劃分為兩大板塊：整合營銷服務(wù)與廣告平臺業(yè)務(wù)。截至目前，公司已服務(wù)超過10000家客戶，累計實現(xiàn)超13億次的應(yīng)用安裝、用戶注冊或產(chǎn)品銷售等商業(yè)轉(zhuǎn)化，業(yè)務(wù)覆蓋全球230余個國家和地區(qū)。

按照公司的說法，在大數(shù)據(jù)、人工智能、大模型、AIGC等前沿網(wǎng)絡(luò)技術(shù)驅(qū)動下，當(dāng)前全球互聯(lián)網(wǎng)廣告市場正高速發(fā)展，2025年，全球互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模約為7,918.39億美元，預(yù)計至2029年規(guī)模將達到11,601.63億美元，2025年至2029年年均復(fù)合增長率約為10.02%。國內(nèi)市場同樣不遑多讓，根據(jù) eMarketer 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年，我國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模約為1518.63億美元，預(yù)計2025年至2029年年均復(fù)合增長率約為7.52%。

在此趨勢下，易點天下積極擁抱AI技術(shù)推出了 AI Drive 2.0 數(shù)智營銷解決方案，致力于打造垂直營銷領(lǐng)域的Agentic AI 應(yīng)用。不過，公司觀察注意到，行業(yè)景氣下，對比同行，易點天下的2025年成績單并不占優(yōu)。

比如，藍色光標(biāo)（300058.SZ）2025年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司全年營收約720億元，同比增長18.43%；歸母凈利潤預(yù)計1.80億元–2.20億元，同比業(yè)績大增，實現(xiàn)扭虧為盈；港股上市的匯量科技（01860.HK）2025年實現(xiàn)營收20.47億美元、同比增長35.74%，期內(nèi)溢利6162萬美元、同比增長346.16%，經(jīng)調(diào)整凈利潤9549.4萬美元、大幅增長93.53%。

實際上，隨著競爭加劇，易點天下毛利率也在下滑。年報披露，2025年公司電商行業(yè)毛利率為11.32%，同比下降11.87%；應(yīng)用、娛樂代理及其他的毛利率為15.77%，同比下降1.72個百分點。

（易點天下毛利率下降，來源：2025年報）

當(dāng)然，業(yè)績的差異并不妨礙身披AI應(yīng)用、AIGC、文化傳媒等多種概念的易點天下與同行們一起在二級市場遭到爆炒。復(fù)盤來看，自2024年9月18日股價相對低點12.37元起步，易點天下已走出了幾輪行情，截至2026年1月14日盤中最高點83.95元，累計漲幅超過5倍。即便此后震蕩下行，截至3月25日收盤價44.25元，仍有超2倍的漲幅。

而就在2025年10月28日-12月24日區(qū)間，易點天下控股股東、實控人鄒小武之一致行動人寧波眾點易企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)（以下簡稱“寧波眾點易”） 減持了1415.65 萬股，占公司總股本的3%，按照減持均價計算，合計套現(xiàn)約4.45億元。

（寧波眾點易減持情況，來源：公司公告）

寧波眾點易的股東分別為孫鳳正、鄒小武和王向陽，三人分別持股86.89%、9.27%和3.84%，三人為創(chuàng)業(yè)老搭檔，也是一致行動人。

（寧波眾點易股權(quán)結(jié)構(gòu)，來源：天眼查）

值得一提的是，就在減持完成兩月后的2026年2月26日，易點天下披露了籌劃H股上市的公告。年報披露同時，公司還給出利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派現(xiàn)0.35元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股。（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）