撰文 | CC

編輯 | 楊勇

題圖 | 豆包AI

曾經(jīng)和新東方類似、受雙減影響而遭到重創(chuàng)的好未來，似乎又活過來了。

結合此前所發(fā)布的財報來看，2026財年第三季度好未來凈收入7.7億美元，同比增長27%；歸母凈利潤1.31億美元，同比增長466.1%，亮眼的業(yè)績表現(xiàn)幫助這家教培巨頭股價一度大漲18%。

細看對業(yè)績的貢獻度不難發(fā)現(xiàn)，以線上線下教育為代表的學習業(yè)務仍然是好未來的基本盤。在這之外，公司借助AI所不斷更新迭代推出的智能學習機產(chǎn)品同樣有著不錯的市場表現(xiàn)，如今在公司總營收中的占比已經(jīng)增長到了30%以上。

不過在教育領域除了自己的老對手們?nèi)缧聳|方、猿輔導等，以字節(jié)跳動為代表的互聯(lián)網(wǎng)大廠也都借助大模型的力量紛紛布局在線教育賽道。另一方面，智能學習機市場除了好未來的學而思品牌，還有備受追捧的作業(yè)幫、科大訊飛等。

和新東方的多元化不同，好未來走的是在教育領域持續(xù)深耕的路線。只是隨著各路競爭對手的沖擊，剛走出轉(zhuǎn)型陣痛期的好未來恐怕還不能完全停下腳步。

一、教培巨頭，轉(zhuǎn)型路漫漫

“雙減”政策距離至今已有近5年時間，曾經(jīng)在行業(yè)內(nèi)排名前列的教培巨頭們紛紛尋求轉(zhuǎn)型，除了帶貨生意做得風生水起的新東方，還有好未來。

根據(jù)1月底好未來所發(fā)布的2026財年第三季度財報，公司實現(xiàn)凈收入7.7億美元，同比增長27%；季度經(jīng)營利潤9312.3萬美元，相較于上年同期的1743.2萬美元經(jīng)營虧損，成功實現(xiàn)扭虧為盈。亮眼的表現(xiàn)，以至于在財報發(fā)布當天，好未來的股價便大漲超過18%。

分不同業(yè)務板塊來看，目前好未來核心業(yè)務主要包括線上線下的學習服務、包括硬件設備在內(nèi)的內(nèi)容解決方案及技術解決方案。學習業(yè)務作為公司的基本盤，仍然貢獻了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，只不過和雙減之前不同的是如今的好未來主要走小班教學的路線，財報會議中透露素養(yǎng)小班有著高達80%左右的續(xù)報率。

以學習業(yè)務為基礎，好未來同時也在積極打造學習設備，這是公司抓住未來的核心方向之一。事實上，從2023年2月好未來推出第一代學而思學習機開始，軟硬件相結合的方式就已經(jīng)成為了公司發(fā)展的重心。

從初代產(chǎn)品定價4000多元并內(nèi)置豐富的課程資源，此后隨著大模型等應用的介入，好未來推出多款學習機產(chǎn)品并對內(nèi)容進一步升級。截止到目前好未來旗下以學而思作為品牌名的學習機產(chǎn)品覆蓋從2000多元到接近8000元的價格段，在智能學習機市場位列第一梯隊。

圖源：好未來官方微博

數(shù)據(jù)顯示，好未來的學習機產(chǎn)品周平均活躍率基本維持在80%左右，日均使用時長約一小時，以學習機為主的硬件產(chǎn)品在公司總營收中的占比也逐漸提升到了30%以上，儼然向著公司營收支柱的目標進發(fā)。

不過需要注意的是，短時間內(nèi)來看學習設備對好未來而言仍然由于產(chǎn)品研發(fā)銷售費用等處在虧損過程中，一定程度上對公司的利潤表現(xiàn)形成拖累。

那么，既如此，好未來的利潤扭虧為盈除了學習業(yè)務的貢獻還能靠什么呢？

開源之外，還有節(jié)流。事實上如果細看好未來的財報不難發(fā)現(xiàn)公司在節(jié)約成本方面卓有成效，2025年第三季度好未來的營收成本占比從47.3%下降到43.9%，在成本端占比頗高的銷售及營銷費用從上年同期的2.26億美元下降到2.2億美元，同比下滑2.8%。

綜合來看，好未來經(jīng)歷了雙減陣痛期后的轉(zhuǎn)型步伐稱得上成功。只不過和自己的老對手新東方不同，后者的轉(zhuǎn)型得益于集團內(nèi)部的多元化嘗試，前期有直播帶貨這一大幅度的跨界選擇，后期也有出國留學等核心的教育業(yè)務板塊。

二、新東方廣撒網(wǎng)，好未來專一行

為了給學生和家長減負，2021年暑假推出的“雙減”政策對整個教培行業(yè)可謂形成了致命打擊。除了好未來和新東方等教培巨頭都在紛紛尋找轉(zhuǎn)型機會之外，甚至猿輔導都被迫下場跨界做羽絨服。

同樣作為行業(yè)巨頭，新東方選擇了一條不同于競爭對手們的轉(zhuǎn)型路線。

從雙減政策正式實施開始，新東方的轉(zhuǎn)型方向之一便是嘗試各大平臺如火如荼的直播帶貨業(yè)務，表現(xiàn)平平的狀況維持了大半年后，董宇輝的出現(xiàn)改變了這一格局。后來的發(fā)展想必大家都很清楚，董宇輝成為頭部主播之一并帶動東方甄選的營收與日俱增，新東方的股價也借此轉(zhuǎn)型機會在資本市場大放異彩。

只是隨著直播電商行業(yè)的增速整體放緩，行業(yè)內(nèi)的競爭已經(jīng)進入存量時代，強如東方甄選也必須要主動尋求轉(zhuǎn)型，這或許也是為什么一定程度上新東方想要剝離東方甄選等非核心業(yè)務的原因。

客觀來說，當下整個新東方集團除了東方甄選之外，其核心的教育業(yè)務板塊仍然舉足輕重。

圖源：新東方官方微博

財報顯示，2026財年第一季度新東方的凈營收為15.23億美元，留學業(yè)務板塊取得微幅增長，國內(nèi)市場中的成人及大學生考試業(yè)務同比增長14.4%，以非學科類輔導為代表的新教育業(yè)務同比增長15.3%。

到了2026財年第二季度，凈營收11.914億美元，同比增長14.7%；經(jīng)營利潤為6630萬美元，同比增長244.4%。其中新東方旗下的新教育業(yè)務營收同比增長21.6%，非學科類輔導業(yè)務單季度內(nèi)更是吸引了超百萬名學生參與其中。

如果再加上早已布局的文旅游學業(yè)務，新東方走的實際上是一條更加多元的路線。盡管各大業(yè)務板塊之間沒有直接的關聯(lián)，不過顯然都是要把利潤放在首位。

好未來的發(fā)展策略和新東方明顯不同，核心業(yè)務板塊仍然聚焦在教育領域。一方面從曾經(jīng)的K12學科培訓逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐跃幊炭茖W思維訓練為主的素質(zhì)教育賽道，另一方面為了能夠?qū)⒆陨淼慕逃Y源覆蓋到更多的目標消費群體，強勢切入以智能學習機為代表的硬件市場。

以2024年的表現(xiàn)為例，好未來的編程課在營收中的占比高達35%，智能學習機等硬件設備的銷量同比增長88%達到了35.6萬臺。

圖源：好未來官方微博

目前，好未來仍然在教育領域持續(xù)深耕。為了能夠贏得這場教培行業(yè)的未來之戰(zhàn)，好未來在AI方面的投入可謂不遺余力，先是自言九章大模型、隨后推出AI助手“小思”，在財報會議上還公開表示將會借助AI技術覆蓋除了教培領域之外的更多場景。

從這個角度來看，好未來接下來的重心將會放在AI+教育這條細分賽道。

三、好未來，能否擁有“好未來”？

如今的好未來左手發(fā)力在線教育，右手緊握硬件設備，再通過AI來將兩者串聯(lián)起來。只不過面對如今的競爭格局，好未來全力沖刺AI能夠幫助自身長期維持在穩(wěn)定的盈利水平嗎？

首先來看在線教育市場，目前國內(nèi)K12在線教育市場仍然處在快速增長過程中。數(shù)據(jù)顯示，2024年這一市場規(guī)模約276.2億美元，預計到2029年將會增長到587.8億美元，年復合增長率達16.3%；《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》中也顯示，截止到2025年底國內(nèi)更寬泛的在線教育用戶規(guī)模已經(jīng)達到了3.27億人。

如此亮眼的市場前景，勢必會吸引來眾多競爭對手涌入。

圖源：好未來官方微博

事實上，除了好未來、猿輔導等傳統(tǒng)教培巨頭，包括字節(jié)跳動、阿里等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)大廠都紛紛開始布局在線教育行業(yè)，字節(jié)跳動推出了“豆包愛學”、阿里巴巴旗下有“千問智學”，除此之外還有網(wǎng)易等都在大模型的加持下試圖改變被傳統(tǒng)教培巨頭們所壟斷的市場。

在線教育市場的挑戰(zhàn)只是其一，再來看硬件市場，實際上智能學習機的競爭也早已進入白熱化階段。

和在線教育市場類似，智能學習機因能夠提供更加個性化的學習方案，最近幾年受到廣大家長的追捧。數(shù)據(jù)顯示，2024年我國智能學習機市場規(guī)模約270.7億，到2025年底便達到了320億以上，年銷量穩(wěn)穩(wěn)超過2000萬臺，艾媒咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示國內(nèi)教育智能硬件的市場規(guī)模2025年已突破千億大關。

市場中除了好未來旗下的學而思，還包括科大訊飛、作業(yè)幫等頭部品牌。學習機市場份額前五名集中度超過65%，呈現(xiàn)出強者恒強的趨勢。

只不過需要注意的是，行業(yè)競爭持續(xù)加劇的同時也有不少打著AI旗號的學習機產(chǎn)品，實際表現(xiàn)并不盡如人意?！皬V告宣傳是AI智能學習機，實際上就是把之前賣不掉的老舊設備加上大模型”、“偽 AI產(chǎn)品割韭菜，智能學習機市場可謂良莠不齊”，隨著越來越多的消費者意識到這一點，智能學習機市場多少有些口碑兩極分化的趨勢。

客觀來說，如果只是比拼師資力量、教學水平，各大教培巨頭們之間的差距并沒有想象中的那么大。不同選手們所面臨的問題又同樣具有普遍性，想要真正和其他品牌拉開差距，可能在未來要更多的把重心放在用戶服務方面。

3月16日，好未來發(fā)布了行業(yè)首款為教師群體打造的桌面智能體“九章龍蝦”，趁著龍蝦的熱度第一時間把能夠落地的產(chǎn)品推到臺前。更早之前好未來旗下針對C端用戶推出的AI助手“小思”，截止到2025年底激活次數(shù)已經(jīng)超過10億次。

目前在AI的加持下，好未來轉(zhuǎn)型過程中已經(jīng)嘗到了甜頭，此后勢必還會在AI領域持續(xù)加碼。那么，目標明確的好未來究竟能否在激烈的競爭中為自己親手創(chuàng)造出一個“好未來”，相信很快就會有答案。