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比大部分人早一步看見未來

剛剛，中國移動 2025 年年度業(yè)績報告正式發(fā)布，實打?qū)嵉慕?jīng)營數(shù)據(jù)、清晰的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成果、充沛的發(fā)展韌性，直接擊碎了此前多家外部分析機(jī)構(gòu)對中國移動的唱衰論調(diào)。

客觀來看，作為行業(yè)核心參與者，中國移動的發(fā)展早已脫離傳統(tǒng)運(yùn)營商的單一增長邏輯，其在算力服務(wù)、智能服務(wù)領(lǐng)域的深度布局與實質(zhì)性突破，已成為業(yè)務(wù)增長的核心引擎，而這份業(yè)績報告正是其轉(zhuǎn)型成效的最佳印證。

業(yè)績答卷落地，唱衰論調(diào)不攻自破

2025 年中國移動交出的年度業(yè)績答卷，用 “穩(wěn)中有進(jìn)、質(zhì)效雙升” 概括恰如其分，這一表現(xiàn)直接對多家分析機(jī)構(gòu)的唱衰言論形成有力回?fù)?。從核心?jīng)營數(shù)據(jù)來看，中國移動 2025 年營運(yùn)收入達(dá) 10502 億元，同比增長 0.9%；主營業(yè)務(wù)收入 8955 億元，同比增長 0.7%，在復(fù)雜的外部經(jīng)營環(huán)境下實現(xiàn)了收入的穩(wěn)健增長。利潤端雖受套餐收入分拆納稅影響，股東應(yīng)占利潤為 1371 億元，同比小幅下降 0.9%，但同口徑下同比增長 2.0%，剔除政策影響后的盈利增長趨勢依舊向好，每股盈利達(dá) 6.35 元，盈利能力保持國際一流運(yùn)營商領(lǐng)先水平。

盈利質(zhì)量與股東回報層面，中國移動的表現(xiàn)更具說服力。2025 年中國移動 EBITDA 達(dá) 3389 億元，同比增長 1.6%，EBITDA 率 32.3%，同比提升 0.2 個百分點(diǎn)，盈利的穩(wěn)定性持續(xù)增強(qiáng)；自由現(xiàn)金流達(dá) 820 億元，保持健康充沛狀態(tài)，為業(yè)務(wù)布局、股東回報提供了堅實的現(xiàn)金流支撐。股東回報方面，2025 年全年股息合計每股 5.27 港元，同比增長 3.5%，派息率高達(dá) 75%，且中國移動明確 2026 年派息率將穩(wěn)中有升，持續(xù)的高比例派息充分體現(xiàn)了中國移動的價值創(chuàng)造能力與股東回報意愿。反觀此前唱衰的機(jī)構(gòu)，僅以單一利潤指標(biāo)的短期波動判定中國移動投資價值不足，完全忽視了其盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流與股東回報的核心表現(xiàn)，其結(jié)論缺乏專業(yè)的行業(yè)判斷與數(shù)據(jù)支撐。

基本盤穩(wěn)健筑牢，新舊動能轉(zhuǎn)換見實效

機(jī)構(gòu)唱衰中國移動的重要依據(jù)之一，是其通信服務(wù)收入出現(xiàn) 1.0% 的同比下降，進(jìn)而片面判定其增長無以為繼。但從實際經(jīng)營來看，通信服務(wù)作為中國移動發(fā)展的基本盤，并非簡單的收入下滑，而是精耕細(xì)作下的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時中國移動算力服務(wù)、智能服務(wù)的快速增長，已實現(xiàn)新舊動能的實質(zhì)性轉(zhuǎn)換，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)向高質(zhì)量方向升級。

通信服務(wù)領(lǐng)域，中國移動堅持融合發(fā)展與精細(xì)運(yùn)營，用戶規(guī)模與網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)持續(xù)夯實：移動客戶規(guī)模達(dá) 10.05 億戶，5G 網(wǎng)絡(luò)客戶 6.42 億戶，凈增 8960 萬戶，滲透率 63.9%；寬帶聯(lián)網(wǎng)客戶 3.29 億戶，凈增 999 萬戶，寬帶網(wǎng)絡(luò)收入同比增長 7.1%；物聯(lián)網(wǎng)卡連接數(shù)達(dá) 14.8 億，AIoT 平臺成為全球最大的連接管理平臺，且衛(wèi)星移動通信業(yè)務(wù)邁入商業(yè)化運(yùn)營階段。通信服務(wù)收入的微降，本質(zhì)是行業(yè)流量經(jīng)營紅利消退后的正常調(diào)整，而中國移動通過用戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增值服務(wù)挖掘，已實現(xiàn)基本盤的穩(wěn)健筑牢，為新興業(yè)務(wù)發(fā)展提供了穩(wěn)定的用戶基礎(chǔ)與網(wǎng)絡(luò)支撐。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)層面，中國移動的轉(zhuǎn)型成效尤為突出。2025 年其算力服務(wù)、智能服務(wù)收入合計占主營業(yè)務(wù)收入的 20.2%，同比提升 1.4 個百分點(diǎn)，成為主營業(yè)務(wù)收入增長的核心貢獻(xiàn)力量。與之對應(yīng)的是，中國移動資本開支為 1509 億元，同比下降 8.0%，在持續(xù)布局新興業(yè)務(wù)的同時，實現(xiàn)了經(jīng)營效率的提升，體現(xiàn)了 “精準(zhǔn)投資、精益管理” 的發(fā)展思路。這一數(shù)據(jù)變化充分說明，中國移動已擺脫對傳統(tǒng)通信服務(wù)的單一依賴，新舊動能轉(zhuǎn)換取得實效，而此前的分析機(jī)構(gòu)卻對這一核心轉(zhuǎn)型趨勢視而不見，其判斷顯然脫離了行業(yè)發(fā)展實際。

算力服務(wù)成核心增長極，移動云構(gòu)筑核心競爭力

在中國移動的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中，算力服務(wù)是當(dāng)之無愧的核心增長極，而移動云則是算力服務(wù)增長的核心支撐，其 2025 年的表現(xiàn)充分印證了這一業(yè)務(wù)的高增長潛力與核心競爭力，也讓此前唱衰機(jī)構(gòu)忽視算力價值的短視行為暴露無遺。2025 年中國移動算力服務(wù)收入 898 億元，同比增長 11.1%，在主營業(yè)務(wù)收入中的占比持續(xù)提升，成為中國移動高質(zhì)量發(fā)展的重要引擎，這一增速在通信行業(yè)整體轉(zhuǎn)型期尤為亮眼，彰顯了算力服務(wù)的強(qiáng)勁增長動力。

從算力服務(wù)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，各細(xì)分板塊均實現(xiàn)突破性增長，移動云的全棧能力成為關(guān)鍵支撐。其一，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)根基扎實，收入同比增長 8.7%，其中 AIDC 收入同比高增 35.4%，體現(xiàn)了中國移動在高端算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的布局成效；其二，智算服務(wù)成為第一增長引擎，增速高達(dá) 279%，直接拉動云算服務(wù)收入同比增長 13.9%，契合了數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展下智算需求的爆發(fā)式增長趨勢；其三，移動云的用戶規(guī)模與品牌影響力同步突破，云盤月活躍客戶達(dá) 2.1 億戶，云視頻客戶超 8670 萬戶，To C 端用戶的快速增長，印證了移動云產(chǎn)品的市場認(rèn)可度。

算力服務(wù)的高增長，源于中國移動在基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)能力上的深度布局，這也是其構(gòu)筑核心競爭力的關(guān)鍵。截至 2025 年末，中國移動智算總規(guī)模達(dá) 92.5 EFLOPS（FP16），實現(xiàn)百卡至超萬卡的全規(guī)格計算能力；完善了城域 1 毫秒、省域 5 毫秒、全國 20 毫秒的三級算力時延圈，省際骨干 400G OTN 網(wǎng)絡(luò)基本覆蓋全國，對外服務(wù) IDC 標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架超 150 萬架。同時，中國移動強(qiáng)化 “AIDC + 網(wǎng)絡(luò) + 算力 + 運(yùn)維” 的全鏈條服務(wù)能力，實現(xiàn)了通算、智算、超算、量子多元算網(wǎng)資源的智能調(diào)度與服務(wù)，讓移動云形成了 “網(wǎng)絡(luò) + 算力 + 生態(tài)” 的獨(dú)特競爭優(yōu)勢。相較于其他云服務(wù)商，中國移動的算力布局與全國性網(wǎng)絡(luò)深度融合，能夠為客戶提供更低時延、更高可靠性的算力服務(wù)，這一核心優(yōu)勢是其算力服務(wù)持續(xù)增長的根本保障，也是此前分析機(jī)構(gòu)未能充分認(rèn)知的行業(yè)核心邏輯。

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前瞻布局 token 服務(wù)，搶占數(shù)據(jù)要素市場化先機(jī)

如果說算力服務(wù)是中國移動當(dāng)下的核心增長極，那么其在 token 服務(wù)領(lǐng)域的前瞻性布局，就是為未來搶占數(shù)據(jù)要素市場化先機(jī)的關(guān)鍵舉措，而這一布局的價值，同樣被此前唱衰的機(jī)構(gòu)所忽視。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，數(shù)據(jù)已成為核心生產(chǎn)要素，數(shù)據(jù)要素的市場化配置是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，而 token 服務(wù)作為數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)字資產(chǎn)流通的重要載體，將成為數(shù)據(jù)要素市場化的核心環(huán)節(jié)，中國移動布局這一領(lǐng)域，并非概念炒作，而是基于自身核心優(yōu)勢的順勢而為。

中國移動布局 token 服務(wù)，擁有無可比擬的核心基礎(chǔ)，而這些基礎(chǔ)均來自其在算力服務(wù)、智能服務(wù)領(lǐng)域的持續(xù)積累。其一，擁有海量高質(zhì)量數(shù)據(jù)資源，2025 年中國移動自主打造高質(zhì)量數(shù)據(jù)集 3500TB，為 token 服務(wù)所需的大數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)確權(quán)、數(shù)字資產(chǎn)定價奠定了堅實的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)；其二，搭建了完善的數(shù)據(jù)流通基礎(chǔ)設(shè)施，中國移動升級數(shù)據(jù)流通基礎(chǔ)設(shè)施 “數(shù)聯(lián)網(wǎng)”，打造多模型和智能體聚合服務(wù)引擎 MoMA，建強(qiáng) MaaS 和智能體平臺，實現(xiàn)了數(shù)據(jù)的高效、安全流通，解決了數(shù)據(jù)要素市場化的核心痛點(diǎn)；其三，擁有強(qiáng)大的算力與技術(shù)支撐，算力服務(wù)的全棧能力為 token 服務(wù)提供了底層的算力支持，而智能服務(wù)領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)算法、人工智能技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)對數(shù)據(jù)資產(chǎn)的精準(zhǔn)估值與管理。

更為重要的是，中國移動的 token 服務(wù)布局與算力服務(wù)、智能服務(wù)形成了深度協(xié)同。token 服務(wù)的發(fā)展，將進(jìn)一步激活數(shù)據(jù)要素的價值，帶動企業(yè)與個人對算力、智能分析服務(wù)的需求，從而形成 “數(shù)據(jù) - 算力 - 智能 - 數(shù)據(jù)” 的良性循環(huán)；而算力與智能服務(wù)的持續(xù)發(fā)展，又將為 token 服務(wù)提供更完善的技術(shù)與資源支撐。這種協(xié)同發(fā)展的邏輯，讓中國移動在數(shù)據(jù)要素市場化領(lǐng)域形成了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，而此前的分析機(jī)構(gòu)仍以傳統(tǒng)運(yùn)營商的視角看待中國移動，未能看到其在數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域的前瞻性布局與長期價值，其專業(yè)判斷存在明顯的局限性。

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智能服務(wù)創(chuàng)新突破，與算力服務(wù)形成雙輪驅(qū)動

中國移動的長遠(yuǎn)發(fā)展，并非單一業(yè)務(wù)的孤軍奮戰(zhàn)，而是算力服務(wù)與智能服務(wù)的雙輪驅(qū)動。2025 年中國移動智能服務(wù)收入 908 億元，同比增長 5.3%，雖增速略低于算力服務(wù)，但在技術(shù)創(chuàng)新、場景落地、生態(tài)構(gòu)建上實現(xiàn)了全方位突破，成為與算力服務(wù)相輔相成的核心業(yè)務(wù)，二者共同構(gòu)成了中國移動向世界一流科技服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵驅(qū)動力。

智能服務(wù)的增長，源于技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)突破。中國移動升級九天基礎(chǔ)大模型 3.0，推出超 100 款 AI + 產(chǎn)品及應(yīng)用解決方案、29 款垂類智能體，數(shù)據(jù)算法收入同比增長 12.6%，數(shù)智文化收入同比增長 13.3%；重點(diǎn)布局超 50 款自研行業(yè)大模型，聯(lián)合能源、水利、農(nóng)業(yè)等行業(yè)龍頭共建行業(yè)大模型，實現(xiàn)了通用大模型向行業(yè)大模型的深度延伸，讓人工智能技術(shù)真正融入實體經(jīng)濟(jì)。同時，中國移動在具身智能、低空智聯(lián)網(wǎng)、量子科技等新興領(lǐng)域的布局，也為智能服務(wù)的未來發(fā)展儲備了技術(shù)能力，自研 3B 參數(shù) VLA 具身智能大模型、構(gòu)建多地低空技術(shù)試驗網(wǎng)、量子計算云平臺超 2000 量子比特規(guī)模，這些技術(shù)成果讓智能服務(wù)的技術(shù)壁壘持續(xù)筑牢。

智能服務(wù)的落地，依托于場景化的賦能與客戶規(guī)模的持續(xù)增長，而算力服務(wù)為其提供了底層的算力支撐。面向政企客戶，中國移動加快政企市場體系升級，政企客戶數(shù)達(dá) 3617 萬家，凈增 358 萬家，政企客群收入 2404 億元，同比增長 6.1%，智能服務(wù)在工業(yè)、能源、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的深度應(yīng)用，成為政企收入增長的核心貢獻(xiàn)力量；面向公眾客戶，中國移動推出 AI 智能助理靈犀智能體，月活躍客戶超 1 億，讓智能服務(wù)融入數(shù)智生活場景?？梢哉f，算力服務(wù)是智能服務(wù)的 “算力底座”，智能服務(wù)是算力服務(wù)的 “價值延伸”，二者的深度融合，讓中國移動實現(xiàn)了從 “算力提供” 到 “智能賦能” 的升級，形成了不可復(fù)制的協(xié)同競爭優(yōu)勢。而這一雙輪驅(qū)動的發(fā)展邏輯，正是此前唱衰機(jī)構(gòu)未能理解的核心，其僅關(guān)注單一業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，忽視了中國移動業(yè)務(wù)體系的協(xié)同性與成長性。

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轉(zhuǎn)型邏輯清晰，算力與智能服務(wù)打開長期增長空間

2025 年是中國移動 “十四五” 規(guī)劃的圓滿收官之年，這份業(yè)績報告不僅是對過去五年轉(zhuǎn)型發(fā)展的總結(jié)，更是對未來五年發(fā)展的堅實鋪墊。2026 年作為 “十五五” 規(guī)劃的開局之年，中國移動明確錨定 “世界一流科技服務(wù)企業(yè)” 的愿景，堅守通信服務(wù)、算力服務(wù)、智能服務(wù)三大主業(yè)，堅持 “網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)基、全棧創(chuàng)新”，而算力服務(wù)與智能服務(wù)，將成為其實現(xiàn)這一愿景的核心驅(qū)動力，長期增長空間已然打開。

從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的深入推進(jìn)與新質(zhì)生產(chǎn)力的加快發(fā)展，將為算力、智能服務(wù)提供持續(xù)的市場需求。當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，數(shù)智技術(shù)深度融入經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展各領(lǐng)域，算力作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的 “核心生產(chǎn)力”，需求將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長；而人工智能技術(shù)的落地應(yīng)用，將推動各行業(yè)向數(shù)智化轉(zhuǎn)型，智能服務(wù)的市場空間將持續(xù)擴(kuò)容。作為行業(yè)核心參與者，中國移動憑借在算力基礎(chǔ)設(shè)施、人工智能技術(shù)、數(shù)據(jù)資源、全國性網(wǎng)絡(luò)等方面的綜合優(yōu)勢，將充分受益于行業(yè)發(fā)展的紅利，算力與智能服務(wù)的增長具備極強(qiáng)的確定性。

從中國移動自身布局來看，中國移動已為算力、智能服務(wù)的長期增長筑牢了基礎(chǔ)。其一，基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)夯實，中國移動將持續(xù)深化 “網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)基”，進(jìn)一步完善算力時延圈與算力網(wǎng)絡(luò)布局，提升算力服務(wù)的覆蓋能力與服務(wù)質(zhì)量；其二，技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)發(fā)力，中國移動將加快九天大模型的迭代升級，持續(xù)布局行業(yè)大模型與新興領(lǐng)域技術(shù)，強(qiáng)化智能服務(wù)的技術(shù)壁壘；其三，生態(tài)體系持續(xù)完善，中國移動將聯(lián)合行業(yè)龍頭企業(yè)，共建算力、人工智能生態(tài)，實現(xiàn)從 “單打獨(dú)斗” 到 “生態(tài)共贏” 的升級；其四，股東回報持續(xù)優(yōu)化，中國移動明確 2026 年派息率將穩(wěn)中有升，高比例、可持續(xù)的派息將為中國移動提供穩(wěn)定的價值支撐。

同時，中國移動的轉(zhuǎn)型并非孤立的業(yè)務(wù)升級，而是基于自身核心優(yōu)勢的順勢而為。其擁有的海量用戶、全國性網(wǎng)絡(luò)、充沛的現(xiàn)金流、強(qiáng)大的政企客戶資源，均為算力與智能服務(wù)的發(fā)展提供了獨(dú)特優(yōu)勢，而這些優(yōu)勢是其他科技企業(yè)無法輕易復(fù)制的。未來，隨著算力服務(wù)與智能服務(wù)的深度融合，以及 token 服務(wù)等前瞻性布局的逐步落地，中國移動將實現(xiàn)從 “通信運(yùn)營商” 到 “科技服務(wù)運(yùn)營商” 的全面轉(zhuǎn)型，其長期發(fā)展價值將持續(xù)顯現(xiàn)。

寫在最后的話

中國移動 2025 年的年度業(yè)績報告，不僅用實打?qū)嵉臄?shù)據(jù)擊碎了此前分析機(jī)構(gòu)的唱衰論調(diào)，更讓市場看到了其向科技服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型的實質(zhì)性成效。算力服務(wù)的高增長、智能服務(wù)的創(chuàng)新突破、二者的雙輪驅(qū)動，以及 token 服務(wù)的前瞻性布局，均印證了中國移動轉(zhuǎn)型的深度與決心。此前多家分析機(jī)構(gòu)的唱衰，本質(zhì)是認(rèn)知偏差與短視思維的結(jié)果，其未能跟上運(yùn)營商轉(zhuǎn)型的步伐，未能理解數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代下算力與智能服務(wù)的長期價值。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)的浪潮之下，算力與智能已成為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的核心驅(qū)動力，而中國移動憑借自身的核心優(yōu)勢，已在這一賽道占據(jù)了有利位置。未來，隨著 “十五五” 規(guī)劃的推進(jìn)，其算力服務(wù)與智能服務(wù)的增長空間將持續(xù)打開，向世界一流科技服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型的步伐也將更加堅定。當(dāng)初那些拼命唱衰中國移動的機(jī)構(gòu)，或許需要重新審視運(yùn)營商的轉(zhuǎn)型邏輯，重新認(rèn)知算力與智能服務(wù)的長期價值，而中國移動的發(fā)展，也終將用持續(xù)的業(yè)績與價值，回應(yīng)所有的唱衰與質(zhì)疑。