四川
每經(jīng)評論員 杜恒峰
2026年2月28日，美國和以色列對伊朗突然發(fā)動了軍事打擊。這是一場本不該發(fā)生的沖突，當時雙方仍處在談判之中。戰(zhàn)事爆發(fā)后，霍爾木茲海峽即如預期那樣，遭遇了有史以來最嚴重的“阻塞”，全球石油“閥門”幾乎被完全關閉，這對全球經(jīng)濟、民生造成了巨大影響。如今這場軍事沖突即將滿月，雖有談判的動議出現(xiàn)，但談判尚未開始，看不到戰(zhàn)事結束的明顯信號。
自2月28日開始，美元指數(shù)卻大幅走強，從97.6460最高攀升至100.5400，之后雖有回落，但目前仍維持在99.6000的近期相對高位。美元的強勢與全球風險資產(chǎn)的走勢相反，此時美元仍然扮演著避險需求的角色。但戰(zhàn)事終會過去，美元3月走強，只是市場應激反應的結果，從更長周期看，這場戰(zhàn)事對石油美元的四大根基都將造成巨大沖擊，石油美元得以運轉(zhuǎn)的邏輯將大幅削弱，美元的國際地位不可避免地也將被再次削弱。
石油美元首先建立在石油之上。內(nèi)燃機時代，石油就是經(jīng)濟的“血液”。但如今，霍爾木茲海峽航道幾近中斷，過度依賴中東石油的菲律賓、泰國、越南及日本、韓國，都在奮力應對原油短缺，菲律賓甚至有燃油耗盡、飛機停飛的風險。對那些原油供應仍有保障的國家而言，油價大幅上漲帶來的生活成本壓力也是顯而易見的，此時電動汽車的經(jīng)濟性進一步凸顯。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道，從曼谷、河內(nèi)再到墨爾本，無論是中國品牌還是越南品牌，近期電動汽車的購買咨詢量都顯著上升。資本市場的表現(xiàn)更有說服力，3月份（截至25日），寧德時代、比亞迪的漲幅超過了中石油、中海油，也超過了埃克森美孚。
可以預見，更多國家將從戰(zhàn)略層面降低對化石燃料的依賴。比如在3月20日，越南宣布加快推動向電動汽車轉(zhuǎn)型，建設充電基礎設施；3月25日，芬蘭前總理阿霍在博鰲亞洲論壇上提到，地緣沖突可能加速能源危機，但危機也是推動能源轉(zhuǎn)型的契機。從國家到民間，兩股力量結合，全球新能源轉(zhuǎn)型的趨勢將迎來加速度。新能源發(fā)展越快，全球石油消費見頂?shù)絹淼臅r間就越早，而在此基礎之上的石油美元規(guī)模將逐步萎縮。
石油美元的另一頭是美元，即美元結算。俄羅斯因俄烏沖突被排除在美元結算體系之外，當美元結算體系正式成為金融武器被使用，更多元的全球結算貨幣也就成為全球共同的呼聲，這也是這輪黃金大牛市背后最重要的敘事。據(jù)德銀的報告，中東大部分石油都銷往亞洲而非美國，而來自俄羅斯和伊朗的受制裁石油早已不用美元交易，沙特阿拉伯一直在嘗試非美元支付基礎設施“mBridge”項目。當美國挑起一場不該發(fā)生的軍事沖突，代表其國家信用的美元也必然受到?jīng)_擊，在結算環(huán)節(jié)降低美元依賴也將成為非常自然的選擇。
軍事安全保障是石油美元得以運轉(zhuǎn)的重要制度安排。1974年，沙特與美國達成石油美元協(xié)議，沙特以美元定價石油，并將盈余投資于美元資產(chǎn)，以換取美國的安全保障。但如今，美國喪失了對霍爾木茲海峽航道的控制權，也未能有效保護沙特等海灣產(chǎn)油國的安全，此次開戰(zhàn)前美國也沒有在外交層面與海灣相關國家提前溝通，使它們陷入被動局面。這些都嚴重打擊了原有的安?；バ牛硣也坏貌幻鎸Ω觿邮幍牡鼐壐窬?，未來將更多靠自己而不是靠美國來保護自己，比如沙特就在積極推進國防本土化。當對美國軍事安全保障的依賴降低，海灣國家對美元的依賴度也將相應降低。
石油美元回流美國實現(xiàn)閉環(huán)，是石油美元得以長期存續(xù)的金融基礎。海灣國家大量石油貿(mào)易盈余需要尋找好的投資機會，而美國長期巨額國際貿(mào)易逆差，也需要外資流入實現(xiàn)國際收支平衡，雙方正好互補。但這次戰(zhàn)事嚴重沖擊了海灣國家經(jīng)濟，比如卡塔爾就因為能源設施受到攻擊，喪失近兩成液化天然氣出口能力，對應每年約200億美元的收入損失，修復可能需要5年。
為了應對國內(nèi)的損失，海灣國家將不得不收回一部分海外投資，用于國內(nèi)經(jīng)濟修復和建設。更嚴重的是，過去30年海灣國家營造的開放、安全的國際印象，被這場戰(zhàn)火完全打碎，國際人財物的流入很可能轉(zhuǎn)為流出，而要彌補這部分損失，同樣需要本國資本來填補。資本流向的逆轉(zhuǎn)，甚至可能影響到美國AI（人工智能）的發(fā)展，因為海灣國家不僅僅是美國AI巨頭的直接投資者，也是美國AI芯片等產(chǎn)品的重要消費者。而海灣國家回撤石油美元，加上本國AI投資因安全風險而放緩，也不可避免會波及到美國的AI投資。
石油美元何時出現(xiàn)拐點？沒有人能預測。但一場不該發(fā)生的軍事沖突，或?qū)⒆屵@一拐點加速到來。
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