千億首富被留置，液壓龍頭如何走

作者 | 呂敬之 編輯 | 吾人 來源 |

常州首富，被留置了。

近日，恒立液壓發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人、董事長汪立平被江蘇省監(jiān)察委員會留置并立案調(diào)查。而就在不久前，汪立平家族剛以1050億元蟬聯(lián)江蘇常州首富，身家較上年翻了將近一倍。

回看恒立液壓崛起路徑，可以說是中國制造業(yè)國產(chǎn)替代三十年的一個(gè)樣本。汪立平從小規(guī)模起步，用三十年時(shí)間把一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)小廠打造成全球液壓領(lǐng)域的頭部企業(yè)，產(chǎn)品從單一油缸擴(kuò)展至泵閥雙輪驅(qū)動，并購德國企業(yè)、布局美日市場，甚至被貼上"液壓茅"的標(biāo)簽。

但眼下，這家公司同時(shí)面臨幾重考驗(yàn)：實(shí)控人缺席、主業(yè)現(xiàn)金流承壓、新業(yè)務(wù)兌現(xiàn)存在不確定性。與此同時(shí)，整個(gè)傳統(tǒng)零部件行業(yè)正站在一個(gè)新的轉(zhuǎn)型節(jié)點(diǎn)上，人形機(jī)器人、新能源設(shè)備帶來的精密傳動需求，既是機(jī)會，也是門檻。

恒立液壓接下來怎么走，某種程度上也是這個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)型命題的一個(gè)縮影。

千億首富，被留置

最近，一則公告讓恒立液壓突然站上了輿論中心。

就在前幾天，恒立液壓發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人、董事長汪立平被江蘇省監(jiān)察委員會留置并立案調(diào)查。公告中未披露具體的留置原因。恒立液壓同時(shí)表示，公司已對相關(guān)工作進(jìn)行妥善安排，日常經(jīng)營管理由高管團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，其他董事和高級管理人員均正常履職，生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。

而汪立平家族上一次被討論，還是因?yàn)樽狭耸赘坏奈恢谩?/p>

就在這個(gè)月，胡潤全球富豪榜發(fā)布，汪立平家族以1050億元財(cái)富位列第194位，蟬聯(lián)江蘇常州首富。這一數(shù)字較上年翻了約一倍，增幅之大，在榜單上頗為顯眼。財(cái)富暴漲的背后，是恒立液壓在2025年資本市場上的強(qiáng)勢表現(xiàn)，從2024年底的68元/股左右一路漲到了125元/股，市值幾乎翻倍。

而就在恒立液壓股價(jià)沖到高位的之后，汪立平也完成了一次減持。

據(jù)恒立液壓去年披露的公告，公司第二大股東申諾科技（香港）有限公司自2025年9月1日起至公告日，合計(jì)減持公司約2.39%的股份，減持價(jià)格區(qū)間為84元至104.82元/股，合計(jì)減持金額約29.26億元。這個(gè)申諾科技（香港）有限公司正是由汪立平及其妻子錢佩新、兒子汪奇共同控制。也就是說，汪家高位套現(xiàn)接近30億元的規(guī)模，這件事在當(dāng)時(shí)就引發(fā)了廣泛的市場關(guān)注。

這次董事長被留置的公告發(fā)出后，二級市場也迅速做出了反應(yīng)，股價(jià)從20日的100元/股左右跌至24日的上午的91元/股左右，跌幅幾乎達(dá)到了10%。

從財(cái)務(wù)層面來看，恒立液壓2025年前三季度營收77.9億元、歸母凈利潤20.87億元，同比分別增長12.31%和16.49%，這已經(jīng)是一份令人滿意的答卷。

不過這份財(cái)報(bào)之下，仍藏著隱憂。去年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下降近兩成，應(yīng)收賬款與存貨較上年末均增長超過兩成，側(cè)面說明回款節(jié)奏與庫存壓力的信號已經(jīng)存在。

對此，擴(kuò)展業(yè)務(wù)成了公司的解法之一，產(chǎn)品線從單一油缸擴(kuò)展至泵閥雙輪驅(qū)動，線性驅(qū)動、電動化方向持續(xù)加碼，2025年上半年累計(jì)開發(fā)超50款新產(chǎn)品并完成量產(chǎn)轉(zhuǎn)化，新增建檔客戶近300家。但新業(yè)務(wù)能否真正兌現(xiàn)預(yù)期，仍是挑戰(zhàn)。

線性驅(qū)動和電動化賽道本身競爭并不寬松，入局者眾，客戶驗(yàn)證周期長，從"建檔客戶"到形成穩(wěn)定營收，中間還有相當(dāng)長的路要走。更關(guān)鍵的是，這類新業(yè)務(wù)對技術(shù)迭代速度和規(guī)?；桓赌芰Φ囊蠖己芨?，在主業(yè)現(xiàn)金流承壓的背景下，同步推進(jìn)多條新業(yè)務(wù)線，對資源調(diào)配本身就是一個(gè)考驗(yàn)。

從5萬元到"液壓茅"

回看汪立平的創(chuàng)業(yè)故事，是一個(gè)典型的中國制造業(yè)白手起家的樣本。

他出生于江蘇無錫農(nóng)村，早年進(jìn)入一家鄉(xiāng)鎮(zhèn)氣動工廠做技術(shù)員。這段基層經(jīng)歷，讓他對氣動、液壓元件的生產(chǎn)邏輯有了近距離的認(rèn)識，也讓他看到了這個(gè)行業(yè)里國產(chǎn)供給的薄弱之處。上世紀(jì)90年代初，懷揣著5萬元積蓄，汪立平成立了一家只有幾個(gè)員工的小廠，恒立氣動，主要生產(chǎn)氣動缸、氣動控制閥等氣動元件產(chǎn)品。彼時(shí)，這不過是無數(shù)鄉(xiāng)鎮(zhèn)小廠中毫不起眼的一個(gè)。

真正的轉(zhuǎn)折，發(fā)生在90年代中后期。

1996年前后，中國挖掘機(jī)市場進(jìn)入快速擴(kuò)張期，需求急劇放大，但配套的液壓油缸供給卻跟不上。國產(chǎn)液壓油缸質(zhì)量不穩(wěn)定，主機(jī)企業(yè)大量依賴進(jìn)口，采購成本居高不下。汪立平看到了這個(gè)缺口，決定將業(yè)務(wù)方向從氣動切入液壓，專攻挖掘機(jī)液壓油缸這一當(dāng)時(shí)幾乎被外資壟斷的細(xì)分領(lǐng)域。

這個(gè)決定，在當(dāng)時(shí)并不是一個(gè)容易的賭注。液壓元件對精密度要求極高，國內(nèi)當(dāng)時(shí)既缺乏成熟的工藝積累，也缺乏可參考的技術(shù)路徑。汪立平帶著團(tuán)隊(duì)反復(fù)試驗(yàn)，經(jīng)歷了相當(dāng)長時(shí)間的技術(shù)攻關(guān)。90年代末，恒立液壓成功研發(fā)出第一代挖掘機(jī)專業(yè)液壓油缸，打破了國外企業(yè)在這一領(lǐng)域的長期技術(shù)壟斷。產(chǎn)品推出后，憑借性能達(dá)標(biāo)、價(jià)格遠(yuǎn)低于進(jìn)口產(chǎn)品的優(yōu)勢，迅速打開市場，恒立液壓的名聲開始在行業(yè)內(nèi)傳開。

進(jìn)入新世紀(jì)，汪立平?jīng)]有停在油缸這一個(gè)品類上。

2005年，恒立液壓成功研發(fā)出挖掘機(jī)用高壓泵和馬達(dá)，再次填補(bǔ)國內(nèi)空白。這款產(chǎn)品性能達(dá)到國際先進(jìn)水平，價(jià)格卻只有國外同類產(chǎn)品的一半左右。這一價(jià)格優(yōu)勢，讓恒立液壓在國內(nèi)市場迅速形成規(guī)模，并開始向海外延伸。兩次技術(shù)突破，奠定了恒立液壓在國產(chǎn)液壓領(lǐng)域的頭部位置，也讓汪立平在行業(yè)內(nèi)建立起了難以復(fù)制的口碑。

2011年，恒立液壓在上交所掛牌上市。資本市場的加持，讓公司的擴(kuò)張速度明顯提速。上市之初，公司油缸收入占比高達(dá)99%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度集中。此后十余年間，恒立液壓持續(xù)加大研發(fā)投入，將產(chǎn)品線逐步延伸至液壓泵、液壓閥、液壓系統(tǒng)等更高技術(shù)門檻的領(lǐng)域。到2024年，公司泵閥收入占比已達(dá)38%，油缸占比降至51%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化程度今非昔比。

海外布局也在同步推進(jìn)。恒立液壓先后通過并購德國茵萊等企業(yè)，在美國芝加哥、日本東京新設(shè)公司，將觸角延伸至歐美日等成熟工業(yè)市場。對于一家從無錫鄉(xiāng)鎮(zhèn)起步的液壓廠來說，這一步走得并不容易——海外市場的客戶驗(yàn)證周期長，本地化運(yùn)營成本高，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與國內(nèi)也存在差異。但正是這些海外布局，讓恒立液壓逐漸從一家國產(chǎn)替代企業(yè)，演變?yōu)榫邆湟欢▏H競爭力的液壓系統(tǒng)供應(yīng)商。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，這段成長歷程的成果相當(dāng)清晰。2016年至2024年間（除2022年外），恒立液壓營收從13.7億元增長至93.9億元，歸母凈利潤從0.7億元攀升至25.09億元，近乎翻了三十倍。"液壓茅"這個(gè)市場標(biāo)簽，不是憑空而來，背后是三十年間一點(diǎn)一點(diǎn)堆起來的技術(shù)積累與市場份額。

這也是為什么，汪立平被留置這件事在行業(yè)內(nèi)引發(fā)的震動，不只停留在資本市場層面。對于液壓行業(yè)的從業(yè)者和觀察者而言，恒立液壓在相當(dāng)程度上代表著中國高端制造業(yè)國產(chǎn)替代這條路走得通的一個(gè)證明。而這家公司接下來如何在實(shí)控人缺席的情況下維持經(jīng)營節(jié)奏、推進(jìn)新業(yè)務(wù)落地，是擺在管理團(tuán)隊(duì)面前一道現(xiàn)實(shí)的考題。

傳統(tǒng)零部件，站在新賽道的門口

對于傳統(tǒng)零部件企業(yè)而言，過去三十年的核心命題只有一個(gè)：國產(chǎn)替代。用更低的價(jià)格、足夠穩(wěn)定的質(zhì)量，把外資品牌從國內(nèi)市場上擠下去。這條路，恒立液壓走得相當(dāng)成功。但到了今天，這個(gè)命題本身已經(jīng)在悄悄換題。

新的需求側(cè)正在成形。人形機(jī)器人的快速推進(jìn)，讓精密傳動零部件這個(gè)此前相對小眾的細(xì)分領(lǐng)域，突然站到了聚光燈下。人形機(jī)器人的每一個(gè)關(guān)節(jié)，都需要高精度的執(zhí)行器來驅(qū)動，而執(zhí)行器的核心，正是絲杠、減速器、電機(jī)這類精密傳動部件。這些部件對精度、耐久性和穩(wěn)定性的要求，遠(yuǎn)比傳統(tǒng)工程機(jī)械配套件更為苛刻。更關(guān)鍵的是，這類需求目前仍高度依賴進(jìn)口，國產(chǎn)化滲透率整體偏低，行星滾柱絲杠等核心部件的市場，至今仍被歐洲企業(yè)牢牢把持。這意味著，下一輪國產(chǎn)替代的戰(zhàn)場，已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)移。

傳統(tǒng)零部件企業(yè)的機(jī)會，恰恰就藏在這個(gè)轉(zhuǎn)移里。它們手上有的，是多年積累下來的精密加工能力、供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)，以及與下游主機(jī)廠深度磨合出來的信任關(guān)系。這些能力，在新賽道里并不過時(shí)，甚至是入場的核心籌碼。恒立液壓自己也在做這件事——布局線性驅(qū)動和電動化方向，本質(zhì)上就是用老能力去接新需求。類似的動作在行業(yè)里并不罕見，不少汽車零部件出身的企業(yè)，也在陸續(xù)切入精密絲杠和執(zhí)行器領(lǐng)域，試圖把在汽車產(chǎn)業(yè)鏈里練出來的精密制造能力，平移到機(jī)器人這條新賽道上去。有的企業(yè)甚至直接把募投項(xiàng)目改了方向，把原本用于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)的資金，轉(zhuǎn)而投向人形機(jī)器人核心零部件的研發(fā)與生產(chǎn)。這背后的邏輯很直接：舊賽道的增量空間已經(jīng)有限，新賽道的門還沒關(guān)，現(xiàn)在不卡位，以后就更難進(jìn)。

但轉(zhuǎn)型從來不是平移那么簡單。

人形機(jī)器人對零部件的要求，和工程機(jī)械完全不是一個(gè)量級。工程機(jī)械追求的是在惡劣工況下的耐用性，而機(jī)器人關(guān)節(jié)需要的是在極小空間內(nèi)實(shí)現(xiàn)高精度、高響應(yīng)的運(yùn)動控制。兩者在材料選擇、加工工藝、檢測標(biāo)準(zhǔn)上的差距，不是靠砸錢就能快速填平的。精密絲杠的加工，對機(jī)床精度、熱處理工藝、檢測能力的要求極高，稍有偏差就會導(dǎo)致產(chǎn)品在高頻運(yùn)動下快速磨損失效。這種工藝壁壘，是多年積累出來的，無法靠短期投入簡單復(fù)制。

更現(xiàn)實(shí)的問題是，人形機(jī)器人目前仍處于量產(chǎn)爬坡的早期階段，整機(jī)廠商的硬件配置還在持續(xù)迭代，零部件的技術(shù)路線遠(yuǎn)未收斂。對于供應(yīng)商來說，這意味著今天送進(jìn)去的樣件，未必能熬到批量采購那一天。客戶驗(yàn)證周期長、技術(shù)路線存在變數(shù)、前期研發(fā)投入大，這三重壓力疊在一起，對企業(yè)的資金耐力和戰(zhàn)略定力都是考驗(yàn)。如果主業(yè)現(xiàn)金流本身就承壓，同時(shí)還要押注一個(gè)回報(bào)周期漫長的新方向，這個(gè)平衡并不容易拿捏。

當(dāng)然，難歸難，大方向并沒有懸念。新能源汽車、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)，這幾條正在同步推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)主線，有一個(gè)共同的底層需求——高端精密零部件的國產(chǎn)化。這不是一個(gè)可以選擇要不要做的問題，而是整個(gè)制造業(yè)升級的必經(jīng)之路。政策層面的支持力度也在持續(xù)加碼，從國家到地方，圍繞關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃接連落地，這在一定程度上降低了企業(yè)轉(zhuǎn)型的試錯成本。

從更宏觀的視角看，這一輪傳統(tǒng)制造業(yè)的升級轉(zhuǎn)型，本質(zhì)上是一場從"夠用"到"精準(zhǔn)"的能力遷移。過去的國產(chǎn)替代，打的是性價(jià)比牌；接下來的競爭，拼的是能不能在更高的技術(shù)門檻上站穩(wěn)腳跟。這對企業(yè)的研發(fā)投入、人才結(jié)構(gòu)、組織響應(yīng)速度，都提出了更高的要求。

聲明：本文僅為財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)分析，觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資或消費(fèi)建議。

恒立液壓

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