雙登年報：AIDC儲能收入躍居第一，AI驅(qū)動行業(yè)變革。

雙登股份在2025年8月登陸港交所時，頭頂“AIDC儲能第一股”的光環(huán)。彼時市場不乏疑慮：這家以鉛酸電池起家的公司，真能搭上AI算力的快車？

半年后，首份年報給出了答案。19.07億元，這是雙登來自AIDC數(shù)據(jù)中心儲能的收入，同比增長37%，首次躍升為第一大收入來源。AIDC智算中心儲能鋰電池收入增速達到598.3%，銷量增速531.8%。合同負債從3.96億元翻倍至8.25億元，客戶預(yù)付款翻倍，說明訂單正在加速落地。

雙登完成了從鉛酸到鋰電、從傳統(tǒng)通信基站到AI智算中心的賽道切換。但這不只是一家企業(yè)的轉(zhuǎn)身故事。這份年報更像一面鏡子，照出了儲能行業(yè)在AI時代的集體焦慮與突圍路徑——當算力成為新的電力需求大戶，儲能企業(yè)究竟是在給AI打工，還是在為自己開辟新戰(zhàn)場？

一塊電池與AI的底層勾連

正在重塑儲能的價值邏輯

AI算力集群對電力的渴求，正在催生一個全新的儲能市場。摩根士丹利2026年3月的研報中有一個驚人預(yù)測：到2030年，AI電力將演變?yōu)閮r值1.5萬億美元的投資主題，儲能將成為下一波增長的核心。該機構(gòu)預(yù)計，2025年到2030年，AI智算中心帶動的ESS年新增部署量將從近乎為零激增至321GWh。

雙登598.3%的鋰電池收入增速，正是這個趨勢的直接投射。但問題是，這塊蛋糕真的那么好吃嗎？

智算中心的電力系統(tǒng)正在經(jīng)歷從“不間斷電源”到“儲能系統(tǒng)”的范式轉(zhuǎn)換。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的鉛酸備電，核心邏輯是“等”——等市電斷，等柴油機啟。但AI算力集群的單機柜功率從幾千瓦飆升到幾十千瓦，瞬時波動劇烈，備電系統(tǒng)必須從被動待命轉(zhuǎn)向主動調(diào)峰。雙登的鋰電方案切中了這個痛點，鋰離子電池收入占比從33.3%提升到38.7%，傳統(tǒng)鉛酸僅增長2.3%。

但這個轉(zhuǎn)變背后隱藏著一個行業(yè)性問題：儲能企業(yè)在AI算力產(chǎn)業(yè)鏈中，到底處于什么位置？

從雙登的財報可以看出合同負債翻倍，客戶提前打款，這進一步說明訂單確定性在增強。但與此同時，電力儲能鋰電池銷量增長376.5%，收入僅增長111.1%，價格戰(zhàn)的壓力清晰可見。在AI算力這個超級風口上，儲能企業(yè)正在用利潤換市場，用規(guī)模換卡位。這不是雙登一家的問題，而是整個行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)博弈中的集體妥協(xié)。

鋰電狂飆背后的產(chǎn)能暗戰(zhàn)

暴露了行業(yè)的增長焦慮

全球AIDC智算中心儲能市場預(yù)測顯示，2025年到2030年，該市場將從15GWh增長到300GWh。5年20倍的增量空間，讓每一個儲能企業(yè)都坐不住了。

雙登的新型電力儲能業(yè)務(wù)收入8.92億元，同比增長97.9%，收入占比從10.0%提升到17.5%。這個增速雖不及AIDC業(yè)務(wù)亮眼，但考慮到2025年國內(nèi)電力儲能市場整體增速放緩的背景，雙登能跑出接近翻倍的增長，說明其在新興市場的滲透速度不慢。

研發(fā)投入同比增長21.4%至1.34億元，新申請專利144件。這個投入力度放在整個儲能行業(yè)看，算不上激進。但結(jié)合雙登的體量，也算拿出了誠意。專利結(jié)構(gòu)中發(fā)明專利7件，占比不高，說明公司現(xiàn)階段更側(cè)重應(yīng)用型技術(shù)的快速落地，而非底層材料的突破。這折射出儲能行業(yè)的一個普遍現(xiàn)狀：在技術(shù)路線上，大多數(shù)企業(yè)選擇了跟隨而非引領(lǐng)。

與立新能源簽訂的超5億元儲能項目合同，是典型的大客戶大訂單打法。在儲能行業(yè)，綁定幾個核心客戶往往比廣撒網(wǎng)更有效。但這種模式的風險也顯而易見——客戶集中度過高，一旦核心客戶投資節(jié)奏放緩，業(yè)績波動會非常劇烈。

更值得關(guān)注的是“加速全球化產(chǎn)能布局”的表述。全球AIDC智算中心儲能市場從15GWh到300GWh的5年預(yù)測中，最大的增量顯然來自北美和歐洲的AI算力建設(shè)浪潮。但出海并非坦途，歐美市場對儲能產(chǎn)品的認證標準、安全要求遠高于國內(nèi)，且已有特斯拉等強勁對手盤踞。雙登在鉛酸時代積累的海外渠道能否平移到鋰電業(yè)務(wù)，是整個行業(yè)都在觀望的問題。

算電協(xié)同的國家敘事

與企業(yè)的現(xiàn)實棋局

“算電協(xié)同”被寫入《政府工作報告》，從產(chǎn)業(yè)概念上升為國家戰(zhàn)略。這個政策信號對儲能企業(yè)的意義，不亞于當年“新基建”對數(shù)據(jù)中心行業(yè)的拉動。

但政策利好與企業(yè)現(xiàn)實之間，存在一個不容忽視的錯位。雙登的“一核兩翼”戰(zhàn)略——以AIDC儲能為核心，新型電力儲能和海外市場為兩翼——與政策導向形成共振。但仔細拆解財報數(shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)一個微妙的現(xiàn)象：AIDC業(yè)務(wù)收入占比首次成為第一，但公司并未單獨披露該業(yè)務(wù)的毛利率。

這或許說明，在搶占市場份額的階段，盈利能力并非首要考量。對于儲能企業(yè)而言，當下的核心任務(wù)不是賺錢，而是跑馬圈地。但這種戰(zhàn)略選擇面臨一個根本性矛盾：AI算力建設(shè)本身就有周期性，當資本開支高峰期過去，儲能企業(yè)能否在價格戰(zhàn)中活下來，并且活得好？

另一個值得警惕的信號是，傳統(tǒng)鉛酸業(yè)務(wù)僅增長2.3%。對于雙登而言，鉛酸曾是起家之本，也是現(xiàn)金流的重要來源。這塊業(yè)務(wù)的停滯，意味著公司必須用鋰電業(yè)務(wù)的增長來填補缺口。但鋰電業(yè)務(wù)的高增長能否持續(xù)，取決于兩個變量：一是AI算力投資的持續(xù)性，二是儲能行業(yè)自身的產(chǎn)能出清速度。

回到那個最初的質(zhì)疑：鉛酸起家的雙登，憑什么成為AIDC儲能第一股？這份年報給出的答案是，靠的不是技術(shù)上的顛覆式創(chuàng)新，而是對市場窗口的精準把握和對產(chǎn)能的快速響應(yīng)。但這恰恰暴露了儲能行業(yè)的集體困境——在技術(shù)路線尚未收斂、商業(yè)模式仍在探索的階段，大多數(shù)企業(yè)只能選擇用規(guī)模換生存空間。

雙登沖過去了，但前方的賽道還很長。當越來越多玩家涌入AIDC儲能賽道，當AI算力投資的潮水退去，儲能行業(yè)終將面臨一個終極拷問：到底是在給AI做配套，還是在為自己構(gòu)建可持續(xù)的商業(yè)模式？這份年報給出的答案，遠未到蓋棺定論的時候。

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