本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：閆曉寒

發(fā)力線下連鎖業(yè)務(wù)兩年多后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺巨頭新氧(SY.NASDAQ)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

3月25日晚間，新氧發(fā)布2025年年度報(bào)告，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營收15.23億元，同比增長3.9%；歸屬于母公司的凈利潤為-2.42億元，上年同期為-5.90億元，虧損有所收窄。

其中，新氧原有的核心業(yè)務(wù)信息和預(yù)約服務(wù)在2025年?duì)I收約5億元，同比下降32.2%；另一項(xiàng)醫(yī)療產(chǎn)品銷售和維護(hù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同樣出現(xiàn)同比下降；而近兩年重點(diǎn)布局的美容治療服務(wù)（連鎖業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，當(dāng)期營收為6.75億元，同比增長298.7%。

新老業(yè)務(wù)此消彼長之下，新氧的第一大收入來源從平臺業(yè)務(wù)變更為連鎖業(yè)務(wù)。2025年，連鎖業(yè)務(wù)營收占總營收比例為44%，而信息和預(yù)訂服務(wù)業(yè)務(wù)占比為32.8%。具體到2025年第四季度，連鎖業(yè)務(wù)收入占總營收比例達(dá)到54%。

一直以來，新氧主要收入來自信息和預(yù)約服務(wù)，但隨著美團(tuán)、抖音、小紅書等資金更雄厚的平臺下場做醫(yī)美，新氧的上下游客戶出現(xiàn)分流。近幾年，新氧開始向醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。下游的連鎖門店，已經(jīng)成為新氧當(dāng)前重要的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，2025年年底，新氧線下門店開到49家。

在3月25日晚間的業(yè)績交流會上，新氧管理層表示，2026年，新氧將進(jìn)一步加快擴(kuò)張步伐，計(jì)劃年內(nèi)新增不低于35家門店，重點(diǎn)在北上廣深等核心城市加密布局，同時(shí)在二線城市進(jìn)行探索。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

切入連鎖業(yè)務(wù)

信息和預(yù)約服務(wù)此前是新氧的最主要收入來源，根據(jù)財(cái)報(bào)，在新氧上市的2019年，其信息服務(wù)和預(yù)約服務(wù)兩大業(yè)務(wù)收入合計(jì)為11.51億元，為新氧貢獻(xiàn)100%營收。

上市后，新氧加大營銷力度，2019年其銷售及營銷費(fèi)用為4.7億元，接近2016年到2018年三年銷售及營銷費(fèi)用4.95億元的總和。2020年和2021年，新氧這一費(fèi)用均超過7億元。

這或?yàn)樾卵鯉砹烁郆端醫(yī)療機(jī)構(gòu)客戶及C端用戶，財(cái)報(bào)顯示，2019年到2021年，新氧平均移動月活躍用戶從290萬增加至850萬，平臺付費(fèi)機(jī)構(gòu)數(shù)量從2019年的4410家增加至6634家。

然而，醫(yī)美也是美團(tuán)、抖音、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭不愿錯過的賽道。美團(tuán)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月，美團(tuán)平臺上新開醫(yī)美機(jī)構(gòu)近3000家，同比增長38.5%；截至2025年9月，美團(tuán)平臺上新開醫(yī)美機(jī)構(gòu)近9500家，入駐機(jī)構(gòu)數(shù)量遠(yuǎn)高于上年。

當(dāng)流量大、資金充裕的玩家布局醫(yī)美領(lǐng)域，垂類互聯(lián)網(wǎng)平臺的優(yōu)勢不再明顯。

近幾年，新氧線上平臺業(yè)務(wù)逐漸趨緩。2024年，信息和預(yù)約服務(wù)收入下降至9.29億元，占總收入比例則下降至63.4%。

在互聯(lián)網(wǎng)巨頭的持續(xù)沖擊下背景下，新氧最近幾年從醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中游向上下游延伸。2021年，新氧斥資7.91億元收購武漢奇致激光84.49%股份，由此切入上游醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域；2022年5月，新氧獨(dú)家代理中高端玻尿酸品牌愛拉絲提；2023年，新氧宣布自建玻尿酸工廠。

同時(shí)，新氧親自下場開設(shè)連鎖門店，切入醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈下游市場。2023年，新氧開設(shè)第一家線下門店；到2026年1月，新氧線下門店突破50家。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，新氧歸屬于母公司的凈利潤為-5.87億元，導(dǎo)致凈利潤波動的主要原因除了此前新氧收購的奇致激光的商譽(yù)減值，也包括布局線下連鎖業(yè)務(wù)的前期投入。2025年，新氧營業(yè)成本為7.96億元，其中連鎖業(yè)務(wù)營業(yè)成本超過5億元，同比增長294%。

新氧高管在3月25日業(yè)績交流會上表示，影響其連鎖業(yè)務(wù)毛利表現(xiàn)的三大核心因素包括季度內(nèi)新開門店節(jié)奏、耗材成本以及季節(jié)性促銷。公司計(jì)劃在2026年降低新開門店數(shù)量在總門店中的占比，以降低新店集中投入對當(dāng)期毛利的擾動；同時(shí)通過優(yōu)化耗材結(jié)構(gòu)成本、精細(xì)化季節(jié)性促銷等措施改善毛利。

醫(yī)療器械超適應(yīng)證使用？

成立于2013年的新氧，原本做的是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺生意。新氧作為平臺和交易撮合方，一端連接醫(yī)美服務(wù)提供商，一端連接C端用戶。

平臺對商家發(fā)布的服務(wù)信息、廣告內(nèi)容負(fù)有主體責(zé)任已經(jīng)成為行業(yè)共識。不過，在產(chǎn)品、技術(shù)和營銷模式快速迭代的醫(yī)美行業(yè)，也因種種原因存在灰色地帶，其中較為典型的是部分醫(yī)療器械或藥品獲批適應(yīng)證較窄，但臨床中被超適用范圍使用。

例如目前存在爭議的注射玻尿酸塑造腹肌項(xiàng)目，入駐新氧的多家醫(yī)美機(jī)構(gòu)對時(shí)代周報(bào)記者表示，該機(jī)構(gòu)可提供注射玻尿酸塑造腹肌相關(guān)項(xiàng)目。

時(shí)代周報(bào)記者在新氧APP中向客服人員咨詢腰腹部塑形項(xiàng)目，該人員推薦了北京三家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，記者留下聯(lián)系方式后，一家成立于2004年位于北京朝陽區(qū)的醫(yī)美連鎖機(jī)構(gòu)相關(guān)人員主動聯(lián)系到記者，并表示該機(jī)構(gòu)對于腹部塑形有加法和減法兩種方式。

其中，減法是指吸脂手術(shù)以及線體雕刻項(xiàng)目，通過直接進(jìn)針減少皮下脂肪量，從而改善圍度和腹部形態(tài)；在此基礎(chǔ)上，若希望塑造肌肉線條，也可在吸脂過程中雕塑皮下脂肪細(xì)胞層次，進(jìn)行線條雕刻，這一方式約花費(fèi)三到四萬元。這也是該機(jī)構(gòu)更為推薦、聲稱適合大部分人群的項(xiàng)目。

而加法是指在腹部注射玻尿酸塑造“馬甲線”，該項(xiàng)目適合腹部脂肪較少的人群。上述人士提醒這一項(xiàng)目效果可能不佳，且若操作不當(dāng)可能出現(xiàn)栓塞等風(fēng)險(xiǎn)，后在記者詢問是否能做這一項(xiàng)目時(shí)，該人士表示“可以做”。

對于該項(xiàng)目所需費(fèi)用，上述人士表示，注射玻尿酸塑形項(xiàng)目會用到中大分子玻尿酸，普通玻尿酸規(guī)格每支約1毫升，最基礎(chǔ)的玻尿酸約一千元到三千元，填充劑量因人而異?！拔覀儠x擇合規(guī)、合證、能夠驗(yàn)藥的品牌，普遍玻尿酸劑量范圍有中高低度，基本上不會特別便宜，因?yàn)槲覀円ＷC玻尿酸的純度。”

時(shí)代周報(bào)記者來到新氧推薦的前述醫(yī)療美容門診部，相關(guān)工作人員告訴記者，馬甲線塑形屬于外科、脂肪類項(xiàng)目，項(xiàng)目包括吸脂類、儀器類、注射類。注射類項(xiàng)目需大量玻尿酸，后期玻尿酸會被吸收，維持時(shí)間不會太長。

上述醫(yī)美機(jī)構(gòu)另一名客服告訴時(shí)代周報(bào)記者，若注射玻尿酸塑造腹肌，需體脂率在18左右，“有些很瘦的人會打玻尿酸塑造直角肩，一個(gè)直角肩單側(cè)大約要注射20支玻尿酸，豐胸、臀部注射則要30支左右，以3000元/支的價(jià)格計(jì)算，這個(gè)項(xiàng)目的費(fèi)用非常高?！痹撊耸客瑯犹嵝延浾?，大劑量注射玻尿酸，打到血管中容易導(dǎo)致血管堵塞、造成栓塞。

不止醫(yī)美機(jī)構(gòu)，一家入駐新氧的三級整形外科醫(yī)院也有玻尿酸塑造馬甲線項(xiàng)目，該醫(yī)院相關(guān)人士對時(shí)代周報(bào)記者表示，該醫(yī)院每一支玻尿酸都有批文許可證。其向記者推薦了幾款性價(jià)比高的產(chǎn)品，包括公主plus大分子1680/支、鉑安潤4980/兩支，潤百顏黑金活動價(jià)580/支。

不過，上述玻尿酸所獲批的適應(yīng)證并非用于身體。比如鉑安潤是四環(huán)醫(yī)藥獨(dú)家代理的韓國品牌，該品牌在2022年獲得三類醫(yī)療器械注冊證，適用于面部真皮組織中層注射，糾正中重度鼻唇溝皺紋。潤百顏則是華熙生物旗下品牌，華熙生物年報(bào)顯示，潤百顏?zhàn)灶悇e同樣為三類醫(yī)療器械，用于面部真皮組織中層至深層注射，以糾正中重度鼻唇部皺紋。

此外，不久前央視315晚會上曝光的外泌體醫(yī)美抗衰亂象，外泌體正被一些醫(yī)美機(jī)構(gòu)用于美容抗衰，但據(jù)新京報(bào)報(bào)道，目前未有任何外泌體藥品在國內(nèi)獲批上市。

當(dāng)時(shí)，新氧安心美小程序上有喬洛施AR項(xiàng)目在售。隨后，新氧將外泌體產(chǎn)品全部下架，并回應(yīng)媒體稱，報(bào)道涉及的喬洛施AR為合規(guī)產(chǎn)品，屬于國家藥品監(jiān)督局批準(zhǔn)的二類醫(yī)療器械產(chǎn)品，操作上也符合相關(guān)規(guī)范。

平臺如何守門

無論是外泌體產(chǎn)品上市銷售，還是玻尿酸被用于身體塑形，這些現(xiàn)象或都從一個(gè)側(cè)面折射出醫(yī)美機(jī)構(gòu)合規(guī)意識的薄弱。

在非標(biāo)準(zhǔn)化的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美賽道，新氧或希望通過其互聯(lián)網(wǎng)思維、標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)體系的建設(shè)，推動行業(yè)向健康態(tài)勢發(fā)展。

實(shí)際上，新氧作為平臺已建立一套審核和風(fēng)險(xiǎn)巡查機(jī)制。新氧方面對時(shí)代周報(bào)記者表示，新氧平臺建立了“平臺嚴(yán)審+風(fēng)險(xiǎn)巡查”雙重防護(hù)機(jī)制，嚴(yán)格規(guī)范平臺對外展示的各類信息。

例如在平臺審核環(huán)節(jié)，新氧聯(lián)合頭部智能審核服務(wù)商，對醫(yī)療機(jī)構(gòu)許可證、醫(yī)生執(zhí)業(yè)證、藥械備案號等國家監(jiān)管網(wǎng)站備案的各類資質(zhì)材料，采用“人工+機(jī)器”相結(jié)合的審核方式，進(jìn)行全量、逐字、多維度核驗(yàn)，并建立完善的準(zhǔn)入檔案庫；對于已入駐主體，平臺會進(jìn)行定期復(fù)核，若發(fā)現(xiàn)證照過期、存在違規(guī)操作或投訴率異常等情況，將立即凍結(jié)相關(guān)信息展示并啟動復(fù)查程序。

時(shí)代周報(bào)記者了解到，新氧會通過線上線下結(jié)合方式，開展商家培訓(xùn)與規(guī)則宣導(dǎo)。針對違規(guī)履約的商家，平臺實(shí)行分級處罰，情節(jié)嚴(yán)重者將做下架處理并終止合作。

這套機(jī)制的建立，一定程度上反映了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺在合規(guī)壓力下的自我調(diào)整。

然而，機(jī)制真正落地執(zhí)行時(shí)或存在一定局限性。醫(yī)美產(chǎn)品和服務(wù)的復(fù)雜性遠(yuǎn)超普通商品，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對時(shí)代周報(bào)記者表示，醫(yī)美平臺的職責(zé)主要停留在機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入和信息展示層面，但服務(wù)的交付環(huán)節(jié)在線下完成，平臺或難以有效監(jiān)管。

互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師對時(shí)代周報(bào)記者指出，醫(yī)美行業(yè)利潤空間大、信息不對稱程度高，部分機(jī)構(gòu)在暴利誘惑下存在先上車后補(bǔ)票的僥幸心理；同時(shí)，在醫(yī)美這一快速迭代的行業(yè)，監(jiān)管往往呈現(xiàn)滯后性，給了部分醫(yī)美機(jī)構(gòu)可操作空間。