出品｜搜狐科技

作者｜梁昌均

編輯｜楊 錦

在最近的中關(guān)村論壇上，90后AI創(chuàng)業(yè)者楊植麟成為關(guān)注焦點(diǎn)。

他不僅是首日開(kāi)幕式上的演講嘉賓，還在今日舉辦的AI開(kāi)源前沿論壇的圓桌中擔(dān)任主持人，對(duì)話智譜CEO張鵬、小米MiMo大模型負(fù)責(zé)人羅福莉等人。

論壇期間一則跟他有關(guān)的消息傳出。有媒體報(bào)道稱，他創(chuàng)辦的大模型公司月之暗面已在初步評(píng)估赴香港IPO的可能性，并與中金、高盛進(jìn)行接觸。該事項(xiàng)處在早期階段，何時(shí)啟動(dòng)沒(méi)有定論，公司內(nèi)部仍在就最終推進(jìn)方案進(jìn)行審慎研討。

這意味著，繼智譜、MiniMax上市后，第三家大模型公司的上市工作正在醞釀，月之暗面和階躍星辰將就此展開(kāi)爭(zhēng)奪。

搜狐科技從一位相關(guān)投資人了解到，月之暗面確實(shí)有港股上市的計(jì)劃，但對(duì)外口徑為暫不著急，具體上市時(shí)間還未明確，未來(lái)上市預(yù)期市值目標(biāo)則對(duì)標(biāo)Anthropic。

“目前公司估值約為其5%，此前曾為其1%，目標(biāo)是將估值占比提升至10%。公司收入體量和技術(shù)水平正快速趕上Anthropic，其估值上漲會(huì)帶動(dòng)公司估值同步提升?！痹撏顿Y人透露。

搜狐科技還從另一位投資人處獲悉，月之暗面自3月份左右已開(kāi)啟新一輪10億美元融資，投前估值170-180億美元，較三個(gè)月前增長(zhǎng)了四倍多。

按Anthropic最新3800億美元的估值算，月之暗面未來(lái)預(yù)期市值目標(biāo)有望達(dá)到380億美元。對(duì)上市和融資有關(guān)消息，月之暗面方面未向搜狐科技作出回應(yīng)。

最近三個(gè)月瘋狂融資，商業(yè)化加速爆發(fā)

在傳出IPO的同時(shí)，月之暗面還在一級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)融資。

前述投資人透露，月之暗面自3月份左右已開(kāi)啟C+++輪10億美元融資，投前估值170-180億美元，單個(gè)機(jī)構(gòu)至少千萬(wàn)美元起投，且優(yōu)先選擇美元，企業(yè)也會(huì)對(duì)有意向的機(jī)構(gòu)進(jìn)行篩選。

這是月之暗面最近三個(gè)月內(nèi)的第三輪投資。去年12月底，在智譜和MiniMax先后確認(rèn)上市后，月之暗面官宣時(shí)隔近一年半后的首次融資消息。

當(dāng)時(shí)，月之暗面創(chuàng)始人楊植麟透露，公司完成5億美元C輪融資，賬面現(xiàn)金持有量超過(guò)100億元。該輪由新股東IDG領(lǐng)投1.5億美元，阿里、騰訊、美團(tuán)聯(lián)創(chuàng)王慧文等老股東認(rèn)購(gòu)，投后估值43億美元。

今年2月，該公司又完成新一輪超7億美元融資，阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及五源資本、高榕創(chuàng)投、凱輝基金均在投資方之列。前述投資人透露，該輪投前估值100億美元，隨后無(wú)縫開(kāi)啟了新一輪融資。

按最新融資估值計(jì)算，月之暗面的身價(jià)在短短兩年內(nèi)就增長(zhǎng)了六倍多，并成為國(guó)內(nèi)最快躋身“十角獸”（估值100億美元）里程碑的創(chuàng)業(yè)公司。

這家公司自2023年成立后就頗受資本關(guān)注，隨后一年多的時(shí)間內(nèi)獲得了阿里、騰訊、美團(tuán)、小紅書(shū)、招商局基金、真格基金、紅杉中國(guó)、今日資本、高榕創(chuàng)投、藍(lán)馳創(chuàng)投等投資，估值一度位于“AI六小龍”頭部。

自2024年下半年開(kāi)始，月之暗面開(kāi)始瘋狂投流推廣旗下Kimi助手，推動(dòng)其實(shí)現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)的月活流量。但隨著DeepSeek的出現(xiàn)，打破了月之暗面等大模型企業(yè)的濾鏡，隨后月之暗面將重心回歸至技術(shù)。

自去年下半年以來(lái)，月之暗面先后推出K2和K2.5的模型，實(shí)現(xiàn)開(kāi)源模型SOTA，國(guó)內(nèi)外多家企業(yè)選擇將其作為默認(rèn)模型，黃仁勛、馬斯克等也紛紛點(diǎn)贊，甚至有人稱誕生了“K2.5時(shí)刻”。

同時(shí)，這家公司的商業(yè)化也在快速爆發(fā)。楊植麟此前披露，借助K2模型的SOTA表現(xiàn)，公司C端商業(yè)化呈指數(shù)增長(zhǎng)，去年9-11月海外和國(guó)內(nèi)付費(fèi)用戶數(shù)平均環(huán)比增長(zhǎng)超170%，海外API收入增長(zhǎng)4倍。

到了今年，疊加“龍蝦”的爆火，OpenClaw將K2.5設(shè)為官方主力模型，推動(dòng)月之暗面在不到20天累計(jì)收入超過(guò)去年全年，同時(shí)海外收入首次超過(guò)國(guó)內(nèi)。

據(jù)支付巨頭Stripe數(shù)據(jù)，月之暗面?zhèn)€人訂閱用戶在今年1月的支付訂單數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)8280%，2月環(huán)比再漲近124%，短短兩個(gè)月的支付排名由百名開(kāi)外飆升至全球第9位。

楊植麟在去年底的內(nèi)部信中表示，今年公司在產(chǎn)品和商業(yè)化上將聚焦Agent，不以絕對(duì)用戶數(shù)量為目標(biāo)，持續(xù)追求智能上限，創(chuàng)造更大的生產(chǎn)力價(jià)值，推動(dòng)營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)數(shù)量級(jí)增長(zhǎng)。

創(chuàng)始人多次露面

將和階躍星辰開(kāi)啟上市競(jìng)賽

在傳出上市消息之際，楊植麟最近多次公開(kāi)露面。

在3月早些時(shí)候，他作為唯一受邀演講的中國(guó)獨(dú)立大模型企業(yè)創(chuàng)始人，在英偉達(dá)GTC大會(huì)上分享了在大模型技術(shù)研發(fā)等方面的思考與實(shí)踐。在最近的中關(guān)村論壇上，他則多次露面。

他在演講中提到，獨(dú)立大模型創(chuàng)業(yè)公司必須走出一條差異化、高效率、重落地的技術(shù)路徑，月之暗面則主要從Token 效率、長(zhǎng)上下文和Agent集群三個(gè)方面繼續(xù)擴(kuò)展突破。

楊植麟還強(qiáng)調(diào)，開(kāi)源模型正在逐漸成為新的標(biāo)準(zhǔn)，并認(rèn)為大模型的研發(fā)方式會(huì)不斷變化。“從2026年開(kāi)始，接下來(lái)的若干年內(nèi)，整個(gè)AI研發(fā)將更多由AI去主導(dǎo)。”

通過(guò)這些演講可以看出，月之暗面仍以技術(shù)為導(dǎo)向，這些都需要資本的支撐。楊植麟此前稱，今年將聚焦K3模型，未來(lái)目標(biāo)是超越Anthropic等前沿公司，成為世界領(lǐng)先的AGI公司。

對(duì)于上市，他則在去年底的內(nèi)部信中稱，短期不著急上市。“相比于二級(jí)市場(chǎng)，我們判斷還可以從一級(jí)市場(chǎng)募集更大量資金。當(dāng)然，未來(lái)計(jì)劃將上市作為手段來(lái)加速AGI，擇時(shí)而動(dòng)。”

今年以來(lái)，機(jī)構(gòu)們的瘋狂搶注一定程度證明了他的判斷。如此次10億美元融資完成，月之暗面手持現(xiàn)金將大概率超過(guò)200億元，相當(dāng)于智譜和MiniMax的兩倍左右。

雖然AI泡沫此前遭遇質(zhì)疑，但從智譜和MiniMax上市后的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)還是給予了其足夠溢價(jià)。3月27日收盤(pán)，智譜市值為2978億港元，MiniMax市值超3100億港元，股價(jià)自上市后均漲了約五倍。

這一定程度再次助長(zhǎng)了資本的FOMO情緒，這也是月之暗面和階躍星辰此前均獲得大額融資的部分原因。今年1月底，在曠視創(chuàng)始人、千里科技董事長(zhǎng)印奇加盟擔(dān)任董事長(zhǎng)之時(shí)，階躍星辰也完成50億元融資。

搜狐科技從前述投資人獲悉，階躍星辰目前也在以60億美金估值開(kāi)啟新一輪融資，預(yù)計(jì)4月中旬交割。此前，該公司也傳出將在今年赴港上市的消息，預(yù)期基石定價(jià)在 100億美元，圍繞第三家上市的大模型公司開(kāi)啟爭(zhēng)奪。

按照對(duì)標(biāo)Anthropic來(lái)看，月之暗面也還在謀求更高估值，未來(lái)有望趕超智譜和MiniMax。從智譜和MiniMax的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，目前也不乏為上市的較好時(shí)機(jī)。

不過(guò)，新的政策監(jiān)管風(fēng)向也值得關(guān)注。最近多位從事資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的律師發(fā)出預(yù)警，港股上市中允許采用紅籌架構(gòu)上市的行業(yè)范圍正在縮減，證監(jiān)會(huì)也更加關(guān)注企業(yè)搭建紅籌架構(gòu)的合理性與必要性，此前已有企業(yè)選擇拆除紅籌架構(gòu)而以H股上市。

紅籌架構(gòu)此前是國(guó)內(nèi)企業(yè)赴境外上市的主流選擇，阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司均采用這種方式。搜狐科技了解到，月之暗面采用的即是紅籌架構(gòu)，具體為開(kāi)曼-香港-境內(nèi)的協(xié)議控制結(jié)構(gòu)。

一位關(guān)注此事的股權(quán)律師對(duì)月之暗面沒(méi)有拆紅籌架構(gòu)能否上市而發(fā)出了疑問(wèn)。她向搜狐科技表示，目前還沒(méi)有公開(kāi)文件說(shuō)要取消紅籌架構(gòu)，但監(jiān)管顯示出一定風(fēng)向?！叭绻∠蛘邿o(wú)法通過(guò)上市備案審查，那么企業(yè)必須要調(diào)整股權(quán)架構(gòu)才能上市。”

拆除紅籌架構(gòu)涉及境外架構(gòu)清算、股東協(xié)議重談等流程，需要所有股東同意?！安淮_定性大，順利的話，要半年左右?！痹撀蓭熞蔡岬?，如果已到請(qǐng)券商的進(jìn)展，可能意味著并沒(méi)有調(diào)整的打算。

月之暗面后續(xù)上市是否會(huì)受到影響，還需觀察。

運(yùn)營(yíng)編輯 |曹倩審核｜孟莎莎