原油價格居高不下，“油轉(zhuǎn)電”成為了熱議的話題。

相比因此買一輛電車，選擇電動兩輪車作為過渡方案，也成為了應對當下“加不起油”困境更為現(xiàn)實、見效更快的選擇。

受此邏輯驅(qū)動，近幾日電動兩輪車板塊整體躁動上漲，雅迪、愛瑪、新日等品牌公司股價均漲超10%。

而在此之前，電動兩輪車板塊一度經(jīng)歷了近一年的調(diào)整。面臨“油轉(zhuǎn)電”的需求，電動兩輪車的投資窗口，是否正在打開？

01

長期以來，電動兩輪車被視為技術(shù)壁壘低、高度內(nèi)卷的存量競爭行業(yè)。

《中國兩輪電動車市場洞察報告》顯示，2025年國內(nèi)電動兩輪車保有量已達4.25-4.5億輛，相當于平均每三人就擁有一輛電動兩輪車，市場滲透率相當之高。

也是因此，過去幾年，市場對電動兩輪車的定價主要基于國內(nèi)保有量幾乎見頂后的存量競爭。

作為傳統(tǒng)制造行業(yè)，電動兩輪車在資本市場上更是一直經(jīng)歷著低市盈率、低增長預期、強周期波動。

然而，受中東地緣沖突影響，布倫特原油價格持續(xù)沖高，使得燃油摩托車使用成本被大幅推高。

這一變化，在東南亞市場的反應更為強烈。

目前，東南亞摩托車保有量超過2億輛，年銷量2000萬輛以上，家庭滲透率超70%。

但在此之中，東南亞主要國家電摩滲透率卻僅約6%，除越南達22%外，其他國家電動化滲透率僅1%左右。

油價上漲后，東南亞多地出現(xiàn)“油荒”，油價大幅上漲，導致不少燃油摩托車用戶轉(zhuǎn)向電摩，河內(nèi)、胡志明市等地的電動摩托車銷量大幅增長。

東南亞各國也正相繼出臺燃油摩托車禁限政策與購置補貼，充電基礎設施也在不斷完善，使得電動兩輪車的性價比優(yōu)勢被進一步放大。

這無疑打開了國內(nèi)電動兩輪車企業(yè)關于“第二增長曲線”的想象空間。

臺鈴科技招股書預測，2029年全球兩輪電動車海外市場規(guī)模將達到3858億元，其中，海外市場將達到3374億元。

而國內(nèi)的電動兩輪車企業(yè)，均在海外有著一定布局。

如雅迪、愛瑪已在越南、印尼、泰國等地布局生產(chǎn)基地，推動從“整車出口”向“本地制造”轉(zhuǎn)型，臺鈴科技在海外也已經(jīng)擁有412家經(jīng)銷商及300多家零售門店。

海關總署數(shù)據(jù)也顯示，2025年電動摩托車及腳踏車出口已實現(xiàn)18.1%的同比增長，若原油價格持續(xù)高位運行，今年出口增速有望進一步增長。

事實上，在這一波油轉(zhuǎn)電浪潮之前，憑借其高端智能產(chǎn)品，九號已經(jīng)在北美、歐洲市場占據(jù)占據(jù)一席之地，境外收入占比達40%左右。

隨著海外電摩市場需求加速釋放，愛瑪?shù)葌鹘y(tǒng)龍頭亦有望迎來增長空間。

但客觀來看，短期內(nèi)海外市場仍難以成為主流電動兩輪車企業(yè)的主要收入來源。

以出海布局相對領先的愛瑪科技為例，2024年全年海外營收為2.35億元，占整體營收比重僅為1.09%。

除九號公司外，多數(shù)傳統(tǒng)電動兩輪車企業(yè)的海外業(yè)務尚未對整體營收形成實質(zhì)性拉動，其業(yè)績表現(xiàn)仍高度依賴國內(nèi)市場。

在此背景下，行業(yè)的短期發(fā)展，仍需回歸國內(nèi)市場的結(jié)構(gòu)性變化。

那么，隨著行業(yè)逐漸走向規(guī)范化和智能化，電動兩輪車行業(yè)，是否已經(jīng)走到了拐點？

02

電動兩輪車近一年的低迷，和新國標有著相當大的關系。

2024年12月31日，《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》正式發(fā)布，2025年9月1日起正式實施，自2025年12月1日起，市場上銷售的電動自行車須全部符合新國標要求，舊國標車全面禁售。

而對于不符合新標準的車輛則由各地政府借助以舊換新等政策加速更新?lián)Q代。

合規(guī)也就此成為企業(yè)面臨的一大挑戰(zhàn)。

從2025年下半年到2026年初，國內(nèi)幾乎所有頭部品牌的電動兩輪車都曾在各地市場監(jiān)管局抽檢中因某些項目不合格而上榜。

也是因此，過去一年，電動兩輪車行業(yè)在合規(guī)化升級浪潮中持續(xù)承壓。。

首先，新國標大幅提高了防火阻燃、整車重量、北斗定位等技術(shù)門檻。

為符合新標準，企業(yè)普遍使用阻燃材料、輕量化合金等，導致單輛車的生產(chǎn)成本上漲100至600元。

這也導致，過去依賴低價的品牌生存空間被急劇壓縮，不得不與一線品牌正面競爭，而頭部品牌同樣面臨“量增利薄”的困境。

成本的上漲傳導至消費端，疊加市場觀望情緒，讓企業(yè)銷量承壓。

符合新國標的新車普遍比舊款貴了數(shù)百元，而為了減重而縮減的車筐、后座等實用配置，也讓人感覺性價比“下降”，導致購買意愿下滑。

這就導致，2025年電動兩輪車行業(yè)的產(chǎn)銷節(jié)奏出現(xiàn)了典型的“前高后低”，全年內(nèi)銷總量同比增長16.6%至5876.7萬輛，但增長主要集中在上半年的政策窗口期。

新國標真正實施后的下半年，電動兩輪車銷量則出現(xiàn)了顯著的下滑。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2026年1-2月，電動兩輪車國內(nèi)銷量分別為345.7萬臺、298.8萬臺，同比下降3.6%和37.9%。

然而，盡管短期銷量承壓，但新國標在技術(shù)與資金層面構(gòu)筑的準入門檻，也加速了行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

據(jù)統(tǒng)計，2017年，國內(nèi)電動自行車品牌數(shù)量大約有400家，隨著兩次國標發(fā)布，如今已然銳減至不足80家。

市場份額也在加速向雅迪、愛瑪?shù)阮^部企業(yè)集中。

2018年國標切換之后，行業(yè)CR2由30%提升至52%，CR5也從2018年的49.9%攀升至2024年的75.0%。

從歷史經(jīng)驗看，2018年國標實施前后，頭部企業(yè)收入雖然在切換期，因主動去庫存等因素出現(xiàn)階段性波動，但隨著國標進入穩(wěn)定執(zhí)行階段，頭部企業(yè)收入反而邁入更快增長通道。

可見，國標切換，反而提升了行業(yè)集中度。

目前，新國標換購潮已然接近尾聲，數(shù)據(jù)顯示，4月開始，電動兩輪車或?qū)㈤_始行業(yè)整體性的漲價。

在補庫需求、旺季銷量和新品上市的共同帶動下，26Q2行業(yè)銷量有望回暖，頭部企業(yè)也有望迎來毛利率回升。

而放眼未來，盡管行業(yè)增速或?qū)⒎啪?，但仍將保持穩(wěn)定增長。

一方面，在中短途代步領域，仍舊沒有能夠替代電動自行車的新型交通工具，而如今的電動兩輪車百戶保有量仍有提升空間，因此，新增需求仍有增長空間。

另一方面，電動自行車更新周期為8年左右，因此，隨著電動兩輪車的銷量不斷攀升，隨之而來的更新需求，也會不斷增長。

而據(jù)華創(chuàng)證券測算，若國內(nèi)電動自行車百戶保有量達到100輛，電動自行車更新周期降至7年，則國內(nèi)電動自行車市場規(guī)模有望達到約7185萬輛，仍然存在不小的提升空間。

因此，隨著市場規(guī)模穩(wěn)步增長，行業(yè)集中度逐漸提升，對于頭部企業(yè)而言，未來的業(yè)績?nèi)杂邢胂罂臻g。

疊加海外電摩市場的增長，未來的行業(yè)競爭將從單純的價格戰(zhàn)，轉(zhuǎn)向品牌、技術(shù)、出海等多方位的較量。

若能保持國內(nèi)的穩(wěn)定增長，同時在海外市場贏得一定市場份額，電動兩輪車的頭部企業(yè)或?qū)⒂瓉砀蟮陌l(fā)展前景。

03

尾聲

此前，市場對新國標切換帶來的銷量波動及貿(mào)易政策等風險因素反應過度，導致電動兩輪車板塊估值持續(xù)承壓。

然而，近期龍頭企業(yè)接連發(fā)布超預期業(yè)績，如雅迪控股2025年凈利潤預計同比增長超一倍，九號公司營收與凈利潤雙雙實現(xiàn)超50%的增長。

從投資視角來看，電動兩輪車板塊正逐漸轉(zhuǎn)向市場格局和產(chǎn)品驅(qū)動的定價體系。疊加海外電摩需求的啟動，行業(yè)估值迎來一定修復。（全文完）