文丨呂行 編輯丨百進(jìn)

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1600字）

【正經(jīng)社“醫(yī)藥新動(dòng)力”觀察之24】

曾幾何時(shí)，白云山金戈憑借“國產(chǎn)偉哥”的響亮標(biāo)簽，一舉打破原研藥萬艾可的市場(chǎng)壟斷，以超高毛利率和亮眼銷量成為白云山旗下的“現(xiàn)金奶?！?。

巔峰時(shí)期，年銷量突破1.01億片，年?duì)I收達(dá)到12.90億元，毛利率長期維持在90%左右，締造了國產(chǎn)仿制藥的商業(yè)神話。

2019年，金戈在銷量和銷售額上雙雙超越萬艾可，成為國內(nèi)抗ED藥物市場(chǎng)的絕對(duì)冠軍，市占率一度高達(dá)55%，穩(wěn)坐頭把交椅。

然而，時(shí)至今日，這份風(fēng)光似乎正在悄然褪色，連續(xù)兩年的業(yè)績下滑，讓市場(chǎng)不禁發(fā)問：這款國民男科用藥，真的步入蕭條時(shí)代了嗎？

正經(jīng)社分析師梳理獲悉，從白云山最新發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，金戈的增長頹勢(shì)已然十分明顯，迎來了上市以來最嚴(yán)峻的增長拐點(diǎn)。

在2023年創(chuàng)下銷量1.01億片、營收12.90億元的巔峰成績后，金戈在2024年首次出現(xiàn)明顯下滑，當(dāng)年銷量降至8785萬片，同比下滑13.17%，營收也縮水至10.34億元，降幅達(dá)到19.81%，庫存更是大幅攀升至2420萬片，同比增長49.78%，積壓的庫存進(jìn)一步折射出市場(chǎng)銷售的阻力。

到了2025年，這一下滑趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，反而持續(xù)加劇，全年銷量進(jìn)一步回落至7987萬片，同比再降9.08%，營收僅剩7.63億元，同比下滑26.18%。

短短兩年時(shí)間，金戈銷量累計(jì)減少2100多萬片，營收縮水超5.3億元。

金戈的增長頹勢(shì)，并非單一因素導(dǎo)致，而是仿制藥行業(yè)競爭、政策環(huán)境變化與市場(chǎng)需求迭代共同作用的結(jié)果。

首先，西地那非仿制藥市場(chǎng)早已陷入紅海競爭，徹底告別了早期的獨(dú)家首仿紅利。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，隨著二十余家藥企扎堆入局，國內(nèi)已有超過88款西地那非仿制藥陸陸續(xù)續(xù)獲批上市，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。齊魯制藥的千威在國家集采中以2.08元/片的超低價(jià)中標(biāo)，價(jià)格僅為金戈原價(jià)的5%左右，直接將價(jià)格拉至“地板線”，而金戈與輝瑞萬艾可則被迫出局。

這一價(jià)格差距讓金戈在市場(chǎng)競爭中陷入被動(dòng)，曾經(jīng)的性價(jià)比之王如今成了消費(fèi)者眼中的“高價(jià)貨”，50mg規(guī)格仍賣17.5元、100mg規(guī)格34.5元，與集采中標(biāo)產(chǎn)品形成鮮明對(duì)比。就連原研藥萬艾可也被迫腰斬式降價(jià)，從曾經(jīng)單價(jià)近百元降至電商平臺(tái)的二十元區(qū)間，層層擠壓之下，金戈的價(jià)格優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)份額不斷被蠶食。

其次，集采政策帶來的渠道變局，成為金戈銷量下滑的關(guān)鍵誘因。由于未能中標(biāo)國家及地方集采，金戈直接失去了公立醫(yī)院這一核心渠道，而公立醫(yī)院正是ED藥物的主要銷售場(chǎng)景之一。數(shù)據(jù)顯示，金戈在基層醫(yī)療市場(chǎng)的覆蓋率僅為35%，遠(yuǎn)低于中標(biāo)競品千威的60%，渠道斷層讓其失去了大量穩(wěn)定客源。

與此同時(shí)，金戈在產(chǎn)品創(chuàng)新上也略顯滯后，遲遲未推出口崩片等更便捷的新劑型，產(chǎn)品體驗(yàn)難以跟上消費(fèi)升級(jí)的步伐，而部分競品已經(jīng)在劑型創(chuàng)新上搶占先機(jī)，進(jìn)一步分流了消費(fèi)者。

更深層次的原因，在于男性健康用藥市場(chǎng)的需求格局發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。他達(dá)拉非等長效男科藥物憑借更優(yōu)的使用體驗(yàn)快速崛起，2025年市場(chǎng)規(guī)模突破50億元，大幅分流了原有西地那非的消費(fèi)群體。

與西地那非相比，他達(dá)拉非藥效持續(xù)時(shí)間更長，可達(dá)36小時(shí)，且不受高脂飲食影響，使用場(chǎng)景更加靈活，越來越受到消費(fèi)者青睞。

年輕消費(fèi)群體在經(jīng)濟(jì)壓力下，消費(fèi)需求更趨理性，健康消費(fèi)的優(yōu)先級(jí)有所調(diào)整，也使得ED藥物的消費(fèi)增長放緩。盡管整體ED市場(chǎng)仍在擴(kuò)容，年增長率約為11%，2025年市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)130億元，但金戈的市場(chǎng)份額卻在快速被蠶食，存量競爭的態(tài)勢(shì)愈發(fā)明顯。

那么，金戈真的進(jìn)入蕭條時(shí)代了嗎？答案恐怕是否定的。

正經(jīng)社分析師發(fā)現(xiàn)，這不是蕭條，而是暴利終結(jié)。ED市場(chǎng)仍在穩(wěn)步增長，但仿制藥高毛利的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返，行業(yè)正在從躺賺進(jìn)入肉搏階段。金戈仍是國內(nèi)ED藥市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，憑借多年積累的品牌認(rèn)知度和渠道資源，其市場(chǎng)地位短期內(nèi)難以被完全撼動(dòng)，但必須從過去的價(jià)格戰(zhàn)+首仿紅利模式向價(jià)值戰(zhàn)+綜合服務(wù)模式轉(zhuǎn)型。

金戈的經(jīng)歷也為其他國產(chǎn)仿制藥企業(yè)提供了重要啟示：在政策紅利逐漸消退、市場(chǎng)競爭日益激烈的背景下，唯有不斷創(chuàng)新、提升核心競爭力，才能在變革中立于不敗之地?！尽墩?jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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