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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：宿筠寒

來源：雪球

當下，市場輿論最聚焦的是伊朗戰(zhàn)爭，是原油價格。只是，從市場的表現看，市場選擇的方向卻有完全不同的答案。

2025年主線，AI硬件、有色、貴金屬、小金屬，在2025Q2-Q3時間段趨勢最強，AI硬件中離算力中心越近的品種，市場強度越高，以光模塊、服務器、PCB、液冷為主角，以電子布、銅箔、樹脂、光纖為擴散衍生；銅、鋁代表的有色強于鎢、鉭代表的小金屬，也強于白銀、黃金代表的貴金屬。

2025Q4-2026Q1是漲價驅動，是景氣度強化，AI硬件漲價幅度越大的品種強度越高，光纖、存儲、M9材料漲價幅度大，走出加強行情，遠遠強于之前的主角光模塊；貴金屬、小金屬漲價幅度加強，走出逼空行情，遠遠強于銅、鋁。

后半場時間段，市場把漲價的權重提得很高，意味著各主線整體開始靠景氣度支撐，宏大敘事的支撐度開始變弱，最終意味著各大主線的宏大敘事被充分定價，基本進入退潮期�，F在，一些2025年主線的龍頭標的已經用走勢為結論劃上句號。

市場需要新主線，也一定會誕生新主線。舊主線已然落幕，現在是等待市場選出新主線的時間窗口。

理論上，市場當下最聚焦的是地緣戰(zhàn)爭影響的板塊，輿情最高，影響最大�？蓪嶋H上，地緣戰(zhàn)爭驅動的方向，其表現頗為迷離；反而是無人關心的消費醫(yī)藥，不僅對細微的邊際改善反饋積極，還逆指數走出了兩個極為流暢的先鋒龍頭。

一個講JH389益生菌減肥產品（體內分泌GLP-1）的敘事，一個講全球單品石杉堿甲推進III期臨床的敘事，這兩個雖然偏主題屬性，依然有較大的參考意義。

一般情況下，除了政策或者突發(fā)事件驅動的爆發(fā)性主題以外，強主題都出現在主線萌芽期之前或者主線退潮期。出現在主線萌芽期的主題，其歷史任務是為新主線熱場子，比如2023年GPT引爆AI，AI走了一輪很強的主題浪，主題龍頭結束后才是寒武紀和中際旭創(chuàng)兩個主線龍頭啟動；

出現在主線退潮期的主題，其歷史任務是完成當下主線板塊的情緒逼空并為主線板塊劃下句號，比如2022年新能源板塊的一體化壓鑄、復合集流體等。當下的兩個主題龍頭，起到為新主線熱場子的作用，在一定程度示意市場會選擇消費醫(yī)藥作為新主線方向。

如果市場選不出來新主線，就只能在各種題材里反復游蕩，失去方向的市場也會呈現混沌的狀態(tài)。

在地緣戰(zhàn)爭有升級趨勢，油價帶來輸入性通脹，沖擊利率市場的背景下，原油板塊的反復震蕩調整和消費醫(yī)藥絲滑流暢的表現，讓人感嘆不已。消費貼現率在2026年1月跌破中性利率進入促進區(qū)間，CPI在2026年2月開始回暖，但這些與美伊戰(zhàn)爭的關注度不可相比。這種市場表現與輿論聚焦的體感割裂，讓人不得不思考，是不是消費醫(yī)藥才是2026年的主線，同時又讓人不敢相信這個結論。

主線萌芽期是模糊的，無法看到全貌。參與者要做的是選擇，研究層面的看對看錯都沒意義，選邊站隊層面的做對才是生存根本。

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