錫業(yè)股份（SZ000960，股價32.50元，市值534.77億元）3月29日晚間披露2025年年報，公司2025年實現(xiàn)營收435.35億元，同比增長3.72%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤19.66億元，同比增長36.14%；實現(xiàn)扣非凈利潤約24.18億元，同比增長24.48%；基本每股收益1.1561元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金2.5元，不送紅股。

圖片來源：錫業(yè)股份年報

雖然凈利潤錄得增長，但《每日經(jīng)濟新聞》記者（下稱“每經(jīng)記者”）注意到，由于支付的期貨保證金和原料預付款大幅增加，報告期內(nèi)，錫業(yè)股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比減少61.95%至12.95億元。

凈利潤不及預期，國內(nèi)和全球市占率進一步提升

縱向來看，這是錫業(yè)股份營收在連續(xù)三年（2022年—2024年）的下滑后，重拾升勢。另外，19.66億元的歸母凈利潤，創(chuàng)下2021年以來的單年新高。盡管如此，據(jù)萬得金融終端匯編的數(shù)據(jù)，9家機構(gòu)對錫業(yè)股份2025年歸母凈利潤的一致預測值約為24.09億元，因此按照公司披露的19.66億元的數(shù)據(jù)來看，是不及預期的。公布值比一致預測值低了18.37%。

圖片來源：萬得

圖片來源：萬得

在監(jiān)管層高度重視“市值管理”的當下，錫業(yè)股份2025年擬派發(fā)期末現(xiàn)金紅利4.11億元，疊加前三季度已分紅的1.81億元，全年累計分紅達5.92億元，占歸母凈利潤的30.13%，近三年分紅總額已近15億元。同時，年內(nèi)公司動用自有資金回購了37萬股并已實施注銷、減少注冊資本。

年報顯示，錫業(yè)股份錫產(chǎn)銷量繼續(xù)穩(wěn)居全球第一，占有全球錫市場最大份額。

同時，錫業(yè)股份根據(jù)自身產(chǎn)銷量和行業(yè)協(xié)會公布的相關(guān)數(shù)據(jù)測算，其2025年國內(nèi)市占率升至53.35%，較2024年上升5.37 個百分點，全球市場占有率為27.16%，較2024 年上升2.13 個百分點。除了錫外，錫業(yè)股份都龍礦區(qū)擁有全球第一的銦資源儲量（原生銦占國內(nèi)近29%）。

雖然二級市場存在對周期波動的擔憂，但錫業(yè)股份年報揭示了錫需求的新增長極——新能源汽車、光伏、AI 算力、電網(wǎng)升級等新興領(lǐng)域的爆發(fā)式增長，成為需求增長的核心動力。公司稱，隨著全球半導體周期上行以及智能化率的提升，錫的“綠色、低熔點、導電好”特性使其從傳統(tǒng)工業(yè)金屬加速向“科技戰(zhàn)略金屬”轉(zhuǎn)型。

預計2026年營收增長0.15%

年報顯示，錫業(yè)股份報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年減少了61.95%至12.95億元，公司稱“主要原因是本期支付的期貨保證金和原料預付款較上期增加”。

同時，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年減少150.92%，主要原因是上期收到減持部分新材料公司股權(quán)款項和本期新增對錫銦實驗室的投資。經(jīng)營性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流的雙雙下滑，導致錫業(yè)股份期末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額較上年減少了94.92%。

圖片來源：錫業(yè)股份年報

對于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與報告期內(nèi)凈利潤存在重大差異的原因，錫業(yè)股份進一步解釋稱，“主要為資產(chǎn)折攤和報廢等非現(xiàn)金損益、經(jīng)營性應收應付項目變動、存貨變動等增減項目調(diào)整”。

每經(jīng)記者注意到，錫業(yè)股份在報告期內(nèi)對債務結(jié)構(gòu)進行了明顯調(diào)整。期末長期借款下降57.45%至24.73億元，而短期借款則同比增長266.7%至44億元。直觀的體現(xiàn)是，公司本期財務費用降至2.06億元，同比大幅減少29.53%。

在年報中，錫業(yè)股份明確給出了2026年的主要工作目標：預計營收436億元，即較2025年的435.35億元預計增長約0.15%。年報還披露，公司今年計劃完成產(chǎn)品錫9萬噸（2025年為9.12萬噸）、產(chǎn)品銅12.5萬噸、產(chǎn)品鋅13.5萬噸、銦錠91.6噸（2025年為106噸）。

不過，公司補充稱，“本計劃為指導性指標，最終結(jié)果受多種內(nèi)外部環(huán)境、經(jīng)營管理等多種因素影響而存在不確定性，因此不構(gòu)成對營業(yè)收入及各產(chǎn)品產(chǎn)量的實質(zhì)性承諾”。