導(dǎo)讀：創(chuàng)業(yè)板的定位是更看重?cái)M上市企業(yè)的“三創(chuàng)四新”定位特性，主要定位是服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。近年來，雖然欣興工具的營收和利潤都可謂是皆具規(guī)模且保持著持續(xù)增長，但無論從其自身的經(jīng)營態(tài)勢還是行業(yè)發(fā)展的前景，說其具有高成長性還是稍欠說服力。此外，欣興工具在研發(fā)指標(biāo)上和同行業(yè)可比企業(yè)的差距來看，創(chuàng)新性能力也并不算突出。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：覃寒池@北京

編輯：翟 睿@北京

30多年前的1992年，當(dāng)19歲的姚紅飛遇到朱虎林，并被后者邀請加入那個(gè)當(dāng)時(shí)只有三個(gè)人的小作坊時(shí)，其或許沒有想到，終有一天，這家位于浙江海鹽縣城半小時(shí)車程的澉浦鎮(zhèn)六里村的企業(yè)，會(huì)站上令多少公司的夢寐以求之地，向A股市場的上市闖關(guān)發(fā)起最關(guān)鍵性的一擊。

2026年3月31日，深交所上市委2026年第一季度的最后一場上市委會(huì)議即將拉開帷幕，該次會(huì)議的主要議程即是對浙江欣興工具股份有限公司（下稱“欣興工具”）創(chuàng)業(yè)板IPO申請是否“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”進(jìn)行審議并由上市委員們進(jìn)行結(jié)果表決。

農(nóng)歷馬年春節(jié)之后，北交所上市審核的頻率可謂如火如荼，一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)有17家擬上市企業(yè)獲得了走上北交所上市委會(huì)議接受審核的機(jī)會(huì)。但深交所對于擬IPO企業(yè)的審核態(tài)度，在此期間，卻顯得頗為審慎——從2026年2月中旬以來，僅有兩家擬深交所主板IPO的企業(yè)獲得了深交所上市委會(huì)議的審核通過。

如果在2026年3月31日召開的深交所上市委2026年第14次審議會(huì)議上，欣興工具能按原定計(jì)劃準(zhǔn)時(shí)出現(xiàn)在審議現(xiàn)場并IPO獲得上市委員們的首肯，那么其就將成為創(chuàng)業(yè)板丙午馬年“過會(huì)第一股”。

姚紅飛即是如今欣興工具的董事、副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書，朱虎林則是欣興工具的創(chuàng)始人。

2021年，在浙江日報(bào)的一篇報(bào)道中，姚紅飛是這樣描述其當(dāng)年跟隨朱虎林創(chuàng)辦欣興工具時(shí)的場景：“只有三個(gè)人的小作坊，30多平米的出租房內(nèi)，放著幾臺(tái)簡陋低端的二手機(jī)床。大家都是機(jī)械加工領(lǐng)域的門外漢，對工藝技術(shù)一竅不通?！?/p>

經(jīng)過30多年的發(fā)展，如今的欣興工具早已不是當(dāng)年的吳下阿蒙，朱虎林也在2004年從欣興工具董事長的位置上退居二線，將掌舵企業(yè)的重任交給了其子朱冬偉接班。

欣興工具從設(shè)立至今，可謂一直都是一家不折不扣的家族企業(yè)。在2025年5月之前，朱虎林家族把持著欣興工具100%的控股權(quán)。即便是在此次創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)前夕，欣興工具稱為完善公司治理、規(guī)范運(yùn)作，曾通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式引入外部投資人，但朱虎林家族持股比例仍達(dá)到了92.65%。

欣興工具的實(shí)際控制人被認(rèn)定為朱冬偉、朱紅梅、姚紅飛、朱虎林、郁其娟等五名自然人，朱冬偉、朱紅梅為朱虎林的子女，郁其娟為朱冬偉之妻，而當(dāng)年跟隨朱虎林一起創(chuàng)業(yè)的那個(gè)沒有任何經(jīng)驗(yàn)的“小工人”——姚紅飛，如今也早已成為了朱虎林的女婿，也就是朱紅梅的丈夫。

在目前欣興工具五名高管名單中，除了財(cái)務(wù)總監(jiān)唐雪光外，其余四人全是朱家人——朱冬偉為總經(jīng)理、姚紅飛出任副總經(jīng)理兼董秘，郁其娟和朱紅梅皆在其中擔(dān)任副總經(jīng)理職務(wù)。

而在早前幾年中，欣興工具還存在著監(jiān)事為實(shí)控人遠(yuǎn)房表親、出納為實(shí)控人親屬等“任人唯親”的情形。

算起來，這也是欣興工具第二次試圖闖關(guān)A股IPO上市了。

早在2023年6月30日，欣興工具就在華泰聯(lián)合的保薦下向滬市主板遞交過上市申請并獲得受理。

2024年7月19日，經(jīng)過一年多時(shí)間的審核后，在僅僅完成上交所的第一輪問詢回復(fù)后，欣興工具就以主動(dòng)撤回上市申請的方式叫停了其主板上市的進(jìn)程。

前次IPO的失利，欣興工具或許早有退路。

僅僅半年后，2025年1月20日，欣興工具便重啟上市部署，同樣選擇在華泰聯(lián)合的輔導(dǎo)下開啟了創(chuàng)業(yè)板IPO的籌備工作。

5個(gè)月后，欣興工具的名字就迅速出現(xiàn)在了深交所擬創(chuàng)業(yè)板IPO上市的受理名單中。

以彼時(shí)欣興工具的利潤規(guī)模來看，其的確是有資格以主板IPO為目標(biāo)的。

據(jù)欣興工具披露的公開數(shù)據(jù)顯示，在2020年至2022年間，其營業(yè)收入分別錄得3.15億、3.84億和3.91億，對應(yīng)的扣非凈利潤分別達(dá)到了1.25億、1.52億和1.63億。

然而隨著2024年以來IPO“嚴(yán)監(jiān)管”的加碼，主板IPO進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)擬上市企業(yè)的“大盤藍(lán)籌” 的定位，要求擬申報(bào)企業(yè) “業(yè)務(wù)成熟度高、經(jīng)營規(guī)模領(lǐng)先、具備行業(yè)代表性”，這就讓欣興工具不得不放棄主板IPO的初衷。

作為一家孔加工刀具生產(chǎn)企業(yè)，欣興工具自設(shè)立以來始終聚焦于孔加工刀具中鉆削刀具產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，形成了環(huán)形鉆削系列產(chǎn)品、實(shí)心鉆削系列產(chǎn)品及相關(guān)配套產(chǎn)品。

然而，刀具行業(yè)內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域多，國內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多，市場集中度較低，在2024年中，欣興工具在孔加工領(lǐng)域市場份額僅為1.90%。

此外，一場突擊“清倉式”分紅的認(rèn)定，也讓彼時(shí)的欣興工具主板上市之路舉步維艱。

2024年4月30日，滬深交易所正式發(fā)布了《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等9項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則及細(xì)則、指引，其中，對上市前突擊“清倉式”分紅等相關(guān)內(nèi)容給出了具體標(biāo)準(zhǔn)：“報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤比例超過80％；或者報(bào)告期三年累計(jì)分紅金額占同期凈利潤比例超過50％且累計(jì)分紅金額超過3億元，同時(shí)募集資金中補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款金額合計(jì)比例高于20％”的，將不被允許上市。

欣興工具正好踩中紅線。

在2020年至2022年三年中，欣興工具分別現(xiàn)金分紅達(dá)到1.725億、1.5億和4000萬元，其同期扣非凈利潤分別為1.25億、1.528億和1.63億，也即是說在這三年中，欣興工具的現(xiàn)金分紅占同期凈利潤的比例高達(dá)82.23%。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，從前次主板IPO“轉(zhuǎn)道”到如今創(chuàng)業(yè)板IPO，欣興工具并未如大部分企業(yè)那樣根據(jù)上市“時(shí)宜”和地點(diǎn)的不同而對上市方案進(jìn)行修改，其還“罕見”地給出了同一份發(fā)行融資方案。

和兩年多前申報(bào)主板IPO時(shí)一樣，欣興工具欲通過此次創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行不超過2500萬新股以募集5.6億資金投向精密數(shù)控刀具夾具數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目。

經(jīng)過兩年時(shí)間的發(fā)展經(jīng)營的運(yùn)籌帷幄，再次站上A股闖關(guān)賽道的欣興工具無論是在經(jīng)營層面還是企業(yè)管理架構(gòu)和過度規(guī)方面皆算有所進(jìn)展。

如據(jù)其自身預(yù)測，在剛剛過去的2025年中，其營業(yè)規(guī)模已經(jīng)順利突破5億，凈利潤也來到了近2億附近。

此外，如上述所言，在此次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO前夕，其也通過引入外部投資者的方式在一定層面上改變了股權(quán)集中的爭議。

但即便如此，欣興工具想要順利通過即將到來的深交所上市委會(huì)議的審議并順利獲得證監(jiān)會(huì)注冊最終成功上市，仍有幾分不得不警惕的“不確定性”。

“創(chuàng)業(yè)板的定位是更看重?cái)M上市企業(yè)的‘三創(chuàng)四新’定位特性，主要定位是服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。近年來，雖然欣興工具的營收和利潤都可謂是皆具規(guī)模且保持著持續(xù)增長，但無論從其自身的經(jīng)營態(tài)勢還是行業(yè)發(fā)展的前景，說其具有高成長性還是稍欠說服力。此外，欣興工具在研發(fā)指標(biāo)上和同行業(yè)可比企業(yè)的差距來看，創(chuàng)新性能力也并不算突出?！币晃粊碜杂跍夏炒笮腿痰馁Y深保薦代表人告訴叩叩財(cái)經(jīng)。

1）成長性與創(chuàng)新性之惑

兩年前，欣興工具申報(bào)主板IPO時(shí)，其就在向上交所遞交的IPO申報(bào)材料中稱其作為其上游具有先發(fā)優(yōu)勢的孔加工刀具生產(chǎn)企業(yè)，“有望迎來業(yè)務(wù)的持續(xù)增長”。

彼時(shí)的欣興工具，無論營收還是利潤增長的成長性還算尚可。

在2020年至2022年三年中，其營業(yè)收入從3.15億增長至3.91億，三年中復(fù)合增長率約為11.24%，在此期間，其扣非凈利潤也從1.25億增長至1.65億，復(fù)合增長率也達(dá)到了14.9%。

然而在接下來的幾年中，雖然欣興工具的相關(guān)業(yè)務(wù)的確如其所言保持了“持續(xù)增長”的態(tài)勢，但增長的幅度和速度卻明顯大幅放緩。

據(jù)欣興工具最新披露的數(shù)據(jù)顯示，在2023年至2024年中，其營業(yè)收入分別為3.913億、4.25億和4.67億，這三年中營收的復(fù)合增長率跌至9.2%，扣非凈利潤分別錄得1.65億、1.705億和1.83億,復(fù)合增長率跌至僅余5.3%。

按照創(chuàng)業(yè)板IPO對擬上市企業(yè)“”三創(chuàng)四新”定位的硬性規(guī)定，在成長性方面要求擬上市企業(yè)需若最近一年?duì)I業(yè)收入不足3億者需“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率不低于25%”。

可見，若不是欣興工具營收規(guī)模足夠，否則其連創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)資格都難以獲取。

欣興工具營收和利潤增速的放緩在今后幾年中很大可能還將持續(xù)。

如在2025年底時(shí)，欣興工具曾向深交所稱，其預(yù)計(jì)2025年公司營業(yè)收入約5.05億元至5.15億元，較2024年增長約8.07%-10.21%，預(yù)計(jì)凈利潤約2.00億元至2.05億元，較2024年增長約7.83%-10.53%。

但據(jù)欣興工具日前更新的2025年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其營業(yè)收入雖然成功落在了其預(yù)測區(qū)間內(nèi)，約5.11億元，較2024年增長約9.49%，但未經(jīng)審計(jì)的凈利潤卻比其給出的預(yù)測值下限還要少，僅有1.98億元，同比增長也仍僅有7%。

要知道，在過去的2025年中，和欣興工具同處于同行業(yè)的可比企業(yè)大部分都獲得了業(yè)績的“暴增”。

欣興工具在其此次創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)材料中，將恒鋒工具、華銳精密、歐科億、 沃爾德四家公司認(rèn)定為同行業(yè)可比企業(yè)。

其中，華銳精密和歐科億已先后發(fā)布業(yè)績預(yù)報(bào)稱其2025年凈利潤分別預(yù)增68%-87%和68%-92%。恒鋒工具目前雖未公布2025年的全年經(jīng)營數(shù)據(jù)，但據(jù)其2025年三季報(bào)顯示，其凈利潤同比增長幅度也達(dá)到了18.14%。

顯而易見，在持續(xù)保持增長的狀態(tài)下，欣興工具業(yè)績“見頂”趨勢明顯。

欣興工具自己也承認(rèn)，鋼板鉆系公司的核心產(chǎn)品，除核心產(chǎn)品外的其它刀具產(chǎn)品目前整體銷售規(guī)模較小，其營業(yè)收入主要皆來自于鋼板鉆產(chǎn)品。

在過去的多年時(shí)間中，欣興工具來自于鋼板鉆產(chǎn)品的收入皆超過其當(dāng)期營業(yè)收入的七成之上。

在鋼板鉆這一細(xì)分行業(yè)中，欣興工具的確可以稱之為龍頭，如在2024年中，在國內(nèi)市場中，欣興工具占據(jù)了鋼板鉆市場份額的53.81%。

已經(jīng)占據(jù)如此高的市場份額的前提下，欣興工具要想更進(jìn)一步已頗有難度。

這從近年來其鋼板鉆等業(yè)務(wù)的新客戶收入占比就可見一斑。在2022年以來，欣興工具鋼板鉆、孔鉆產(chǎn)品的新客戶收入占比僅分別為5.69%和2.37%，相關(guān)產(chǎn)品新客戶收入占比較低。

對此，欣興工具解釋稱是因?yàn)椤巴ㄟ^30余年的市場開拓，通過直接銷售和貿(mào)易商銷售，公司已基本覆蓋下游符合自身產(chǎn)品定位的主要頭部客戶”。

在此前提下，欣興工具自己也僅表示在鋼板鉆的“市場占有率預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定”。

然而，接下來幾年中，鋼板鉆自身的市場規(guī)模增長速度將大幅放緩。

根據(jù)QYResearch出具的研究報(bào)告，2022年至2024年，全球鋼板鉆市場規(guī)模實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，年復(fù)合增長率達(dá)9.31%，但預(yù)計(jì)2031年，鋼板鉆全球市場規(guī)模將達(dá)到12.43億元，2025年至2031年期間，年復(fù)合增長率僅為4.6%。

主要產(chǎn)品市場規(guī)模增速放緩，但自身在國內(nèi)市場的占有率又到了難有突破的境地，不得不讓人擔(dān)心欣興工具的業(yè)績“瓶頸”迫在眉睫。

一個(gè)值得玩味的細(xì)節(jié)是，在2025年6月，欣興工具最初向深交所遞交的創(chuàng)業(yè)板IPO招股書中，還在對其具有的創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征進(jìn)行闡述時(shí)，將“國家產(chǎn)業(yè)政策支持引導(dǎo)，帶動(dòng)下游行業(yè)持續(xù)發(fā)展，助力公司業(yè)績持續(xù)成長”作為反映其“三創(chuàng)”特性的論據(jù)，稱在行業(yè)政策支持，“相關(guān)下游市場未來均呈現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展的趨勢”。

然而在最新更新的欣興工具創(chuàng)業(yè)板IPO招股書（上會(huì)稿）中，其已經(jīng)將上述“相關(guān)下游市場未來均呈現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展的趨勢”的表述變更成了“相關(guān)下游市場未來均呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的趨勢”，全文再無“持續(xù)快速發(fā)展”等字眼。

從“持續(xù)快速發(fā)展”變更為“持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展”，一詞之差，這對于一家追求高成長性的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)而言，帶給其基本面的界定邏輯卻是天壤之別的。

此外，欣興工具業(yè)績的成長性也還正在遭受著原材料漲價(jià)帶來的挑戰(zhàn)。

欣興工具的主要原材料包括高速工具鋼、硬質(zhì)合金刀片坯料等，其價(jià)格受鎢、鉬、鉻、釩等稀有金屬價(jià)格影響巨大。

2025年以來，受全球供需情況影響，碳化鎢價(jià)格呈快速增長趨勢， 根據(jù)大宗商品資訊交易平臺(tái)披露信息，截至2026年3月17日，全國鎢鐵3月 份平均銷售單價(jià)為135.56萬元/噸，相較于2025年1月的平均銷售單價(jià)22.08 萬元/噸上漲約6倍。

欣興工具給出的模擬測算顯示，原材料成本上漲對材料成本的最大影響可達(dá)46.36%。這是一個(gè)足以吞噬利潤的數(shù)字。

欣興工具也在最新更新的招股書（上會(huì)稿）中承認(rèn)，在此背景下，“公司若不能合理安排采購計(jì)劃、控制原材料采購成本，或基于特定產(chǎn)品的市場銷售策略，無法及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，則將導(dǎo)致公司營業(yè)利潤及毛利率下滑，進(jìn)而對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響”。

同樣，在業(yè)績和經(jīng)營態(tài)勢的高成長性上面對種種不確定性的同時(shí)，欣興工具在創(chuàng)新性指標(biāo)上，也同樣并不出眾。

研發(fā)投入是衡量一家企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造創(chuàng)意能力的關(guān)鍵性指標(biāo)之一。

在2022年至2024年，欣興工具的研發(fā)投入分別為2038.62萬、2191.82萬、2297.77萬，基本保持著穩(wěn)定的投入，占當(dāng)期營收比重分別為5.21%、5.15%、4.90%，呈現(xiàn)逐年遞減的態(tài)勢。

但在這三年同期，欣興工具的同行業(yè)可比企業(yè)的研發(fā)投入率平均則分別為6.49%、6.84%、6.88%，不僅遠(yuǎn)高于欣興工具，且與欣興工具呈現(xiàn)著完全不同的增長趨勢。

2）家族企業(yè)的“圈錢”爭議

在申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO前夕，原本100%由家族控股的欣興工具進(jìn)行了股權(quán)結(jié)構(gòu)上的“改良”——9家外部投資機(jī)構(gòu)被引入到股東名單中，朱虎林家族的持股比例降低至92.65%。

此舉是有前車之鑒的。

2024年初，就有某申報(bào)上交所主板IPO的企業(yè)，就因股權(quán)100%比例皆集中在同一家族人士手中而被監(jiān)管層否決。彼時(shí)，上交所在上會(huì)審核時(shí)，要求該企業(yè)“結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)、歷史內(nèi)控不規(guī)范情形等，說明發(fā)行人是否存在不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

最終，上交所認(rèn)為該企業(yè)以未能說明內(nèi)控制度健全且被有效執(zhí)行等為由否決了其上市申請。

引入外部投資者“以完善公司治理、規(guī)范運(yùn)作”，但值得注意的是，欣興工具并未選擇增資擴(kuò)股的方式，而是采取了“老股”轉(zhuǎn)讓的方式。這樣一來，其實(shí)際控制人通過適當(dāng)讓渡部分股權(quán)，不僅能讓掃清IPO審核的障礙，還可以提前以較高估值“套現(xiàn)”，這對于朱虎林家族而言，不得不說是一個(gè)兩全其美的辦法。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在2025年5月，也即是在欣興工具即將遞交此次創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)的一個(gè)月前，朱冬偉、朱紅梅、姚紅飛、 朱虎林、郁其娟五人已通過相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓提前套現(xiàn)，讓2.5億資金提前落袋為安。

“之所以未選擇直接通過欣興工具增資擴(kuò)股，也變相說明在朱虎林家族的控制下，欣興工具其自身不差錢?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人表示。

幾年前，欣興工具就因在前次主板IPO申請前的“突擊清倉式分紅”而不滿足上市條件痛失了主板上市的機(jī)會(huì)。

在撤回主板IPO申請后，如果有繼續(xù)上市的計(jì)劃，絕大部分企業(yè)在此后籌備二次IPO的報(bào)告期內(nèi)都會(huì)對現(xiàn)金分紅報(bào)以謹(jǐn)慎的態(tài)度。

但欣興工具卻要反其道而行之。

在2024年中，欣興工具又進(jìn)行了大手筆的分紅，當(dāng)期其大筆一揮，7000萬現(xiàn)金又落入了朱虎林家族的囊中。

從2020年至2024年，也就是欣興工具在其這兩次IPO的報(bào)告期內(nèi)，五年共進(jìn)行了4次現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅的總金額達(dá)到了4.325億，同期五年中，欣興工具的總扣非凈利潤共計(jì)7.977億。

也即是說，在這五年中，欣興工具的實(shí)控人朱虎林家族已將超過一半的凈利潤瓜分一空。

近年來，欣興工具如此頻繁大手筆分紅，也說明其應(yīng)該不缺經(jīng)營資金的投入。

這又不得不讓人質(zhì)疑起欣興工具此次IPO的必要性和合理性——一家并不差錢的企業(yè)，動(dòng)輒向A股開口募資數(shù)億元，是否存在“圈錢”的嫌疑？

（完）