原“中國(guó)私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

各承建一個(gè)價(jià)值約20億美元的大型數(shù)據(jù)中心。

近日，據(jù)多家外媒報(bào)道，全球知名私募股權(quán)機(jī)構(gòu)凱雷集團(tuán)（Carlyle Group）和KKR同時(shí)被美國(guó)陸軍選中，各承建一個(gè)價(jià)值約20億美元的大型數(shù)據(jù)中心，以支持軍事人工智能應(yīng)用，總價(jià)約40億美元（折合人民幣接近280億元）。

這是美國(guó)國(guó)防部歷史上，首次將關(guān)鍵數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)全面外包給私人資本。此舉可能預(yù)示著——私募股權(quán)行業(yè)正從傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)投資者角色，向國(guó)防戰(zhàn)略資產(chǎn)的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)商深度轉(zhuǎn)型。

更多細(xì)節(jié)曝光

總投資規(guī)模約40億美元

根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》3月26日的報(bào)道，美國(guó)陸軍部長(zhǎng)丹·德里斯科爾（Dan Driscoll）正式宣布了這項(xiàng)具有里程碑意義的合作。

兩個(gè)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目分別落地于德克薩斯州埃爾帕索的布利斯堡（Fort Bliss）軍事基地和猶他州的杜格威試驗(yàn)場(chǎng)（Dugway Proving Ground），總投資規(guī)模約40億美元，采用50年長(zhǎng)期租賃模式。

在布利斯堡項(xiàng)目（占地約1384英畝）中，凱雷集團(tuán)將主導(dǎo)開發(fā)一座容量達(dá)2.5至3吉瓦（GW）的超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心。該項(xiàng)目計(jì)劃分階段投產(chǎn)：2027年以200兆瓦（MW）規(guī)模率先投入運(yùn)營(yíng)，2028年實(shí)現(xiàn)全面運(yùn)營(yíng)。

而在杜格威試驗(yàn)場(chǎng)項(xiàng)目（占地約1201英畝），KKR將借助其與貝萊德（BlackRock）聯(lián)合持有的投資組合公司CyrusOne進(jìn)行開發(fā)，建設(shè)一座1吉瓦容量的數(shù)據(jù)中心，預(yù)計(jì)2029年正式投入運(yùn)營(yíng)。

根據(jù)合作安排，私募機(jī)構(gòu)將承擔(dān)數(shù)據(jù)中心的全部融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)及最終退役責(zé)任，美國(guó)陸軍無需支付任何前期資本支出。

作為交換，陸軍將獲得兩座數(shù)據(jù)中心一定比例的專屬算力使用權(quán)，其余容量則由凱雷和KKR面向商業(yè)客戶出售，形成獨(dú)特的"軍民兩用"運(yùn)營(yíng)模式。

這種"以算力換土地"的創(chuàng)新機(jī)制，實(shí)質(zhì)上是將軍事基地的閑置土地資源貨幣化，同時(shí)引入私人資本的專業(yè)能力和效率。

美國(guó)陸軍副部長(zhǎng)戴維·菲茨杰拉德（David R. Fitzgerald）透露，陸軍目前每年在數(shù)據(jù)中心使用上的支出已達(dá)數(shù)億美元，隨著人工智能與無人機(jī)等現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)技術(shù)的普及，未來需求預(yù)計(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

德里斯科爾部長(zhǎng)更是直言："當(dāng)士兵面對(duì)來自四面八方的空中與導(dǎo)彈威脅時(shí)，我們的需求是巨大的"，而配備無人機(jī)蜂群、啟動(dòng)攻擊所需的算力"需要一套不同的基礎(chǔ)設(shè)施"。

中東亂局催化

致使VC/PE和AI需求激增

這一交易的緊迫性，與當(dāng)前中東局勢(shì)密切相關(guān)。

據(jù)德里斯科爾披露，在過去數(shù)周內(nèi)，美國(guó)陸軍在AI平臺(tái)上處理的數(shù)據(jù)量激增了8倍，伊朗沖突集中體現(xiàn)了對(duì)數(shù)據(jù)中心的迫切需求。這種爆發(fā)式的算力需求增長(zhǎng)，直接推動(dòng)了軍方加速基礎(chǔ)設(shè)施布局。

然而，值得注意的是，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施合作計(jì)劃實(shí)際上早于當(dāng)前戰(zhàn)事爆發(fā)之前便已醞釀。

2025年10月，德里斯科爾部長(zhǎng)與財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特（Scott Bessent）曾共同主持一場(chǎng)閉門會(huì)議，邀請(qǐng)阿波羅（Apollo）、凱雷、KKR、Cerberus等頂級(jí)私募巨頭，探討通過"創(chuàng)意融資模式"填補(bǔ)陸軍約1350億美元的資金缺口。

會(huì)議核心議題之一，正是在軍事基地建設(shè)數(shù)據(jù)中心并向政府租賃——這一構(gòu)想如今已成為現(xiàn)實(shí)。

更宏觀的背景是美國(guó)國(guó)防部2026財(cái)年預(yù)算的歷史性調(diào)整。五角大樓首次為AI和自主系統(tǒng)設(shè)立獨(dú)立預(yù)算科目，總額高達(dá)134億美元，占1.01萬億美元總國(guó)防預(yù)算的1.3%。

這筆資金的分配極具指向性：94億美元用于無人機(jī)和無人飛行系統(tǒng)（占比超過70%），17億美元用于海上自主平臺(tái)，12億美元用于跨域軟件集成，7.34億美元用于水下系統(tǒng)。

國(guó)防部長(zhǎng)皮特·赫格塞斯（Pete Hegseth）在2026年1月發(fā)布的AI戰(zhàn)略備忘錄中明確宣示，美軍將轉(zhuǎn)型為"AI優(yōu)先的作戰(zhàn)力量"（AI-first fighting force），并列出七大優(yōu)先項(xiàng)目，包括自主無人機(jī)蜂群和AI驅(qū)動(dòng)的殺傷鏈執(zhí)行系統(tǒng)。

這種預(yù)算結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，意味著AI已從實(shí)驗(yàn)性技術(shù)升格為核心作戰(zhàn)能力。

正如美國(guó)國(guó)防部的表述，這筆投資"不是 aspirational research dollars（空想的研究經(jīng)費(fèi)）"，而是用于采購(gòu)可實(shí)戰(zhàn)部署的系統(tǒng)。

據(jù)悉，美國(guó)海軍已計(jì)劃采購(gòu)3架MQ-25"黃貂魚"無人加油機(jī)，空軍則加速推進(jìn)"協(xié)同作戰(zhàn)飛機(jī)"（CCA）項(xiàng)目，目標(biāo)是在2026財(cái)年做出首批生產(chǎn)決策。

從投資者到運(yùn)營(yíng)商

VC/PE角色進(jìn)化

凱雷與KKR此次中標(biāo)，代表著私募股權(quán)行業(yè)與國(guó)防工業(yè)關(guān)系的根本性重構(gòu)。

傳統(tǒng)上，PE機(jī)構(gòu)主要通過并購(gòu)控股國(guó)防承包商獲取財(cái)務(wù)回報(bào)，而現(xiàn)在的角色已擴(kuò)展至直接承建并運(yùn)營(yíng)關(guān)鍵軍事基礎(chǔ)設(shè)施。

這種轉(zhuǎn)變的背后，是私人資本龐大的"干火藥"（dry powder）儲(chǔ)備與國(guó)防領(lǐng)域長(zhǎng)期資產(chǎn)需求的精準(zhǔn)匹配。

截至2025年，全球私募股權(quán)行業(yè)僅并購(gòu)基金的待投資金就高達(dá)約1.2萬億美元，更廣泛意義上的私人市場(chǎng)流動(dòng)性超過2萬億美元。

與此同時(shí)，國(guó)防基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具備PE機(jī)構(gòu)渴求的特質(zhì)：長(zhǎng)期、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，與政府信用掛鉤的收益保障，以及難以替代的戰(zhàn)略地位。

凱雷集團(tuán)全球基礎(chǔ)設(shè)施合伙人費(fèi)里斯·侯賽因（Ferris Hussein）在聲明中強(qiáng)調(diào)："凱雷在華盛頓特區(qū)深耕多年，具備政府與產(chǎn)業(yè)交叉領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)，以及投資并建設(shè)大規(guī)模能源與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的成熟業(yè)績(jī)紀(jì)錄"。

事實(shí)上，凱雷的投資組合中已包括邊緣數(shù)據(jù)中心公司Armada和印度Nxtra等數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，此次中標(biāo)可視為其能力的自然延伸。

KKR則通過CyrusOne展現(xiàn)了獨(dú)特的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。CyrusOne是美國(guó)最大的數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商之一，在亞利桑那、伊利諾伊、得克薩斯、弗吉尼亞等州運(yùn)營(yíng)眾多設(shè)施。

KKR與貝萊德于2021年以約150億美元將CyrusOne私有化，此次軍方項(xiàng)目為其提供了長(zhǎng)達(dá)50年的收益鎖定機(jī)會(huì)。

CyrusOne首席執(zhí)行官埃里克·施瓦茨（Eric Schwartz）表示，這是"通過長(zhǎng)期、商業(yè)驅(qū)動(dòng)的開發(fā)支持陸軍現(xiàn)代化目標(biāo)的獨(dú)特機(jī)會(huì)"。

更深層的戰(zhàn)略意義在于，這種公私合作（PPP）模式可能成為未來國(guó)防基建的模板。

德里斯科爾部長(zhǎng)已明確表示，此類合作有望在陸軍其他領(lǐng)域復(fù)制推廣，包括與私人資本共同投資礦山、在軍事基地加工礦產(chǎn)、最終用于武器零部件生產(chǎn)等。

這種"從數(shù)據(jù)中心到礦山"的擴(kuò)展路徑，意味著私人資本正深度嵌入國(guó)防供應(yīng)鏈的核心環(huán)節(jié)。

VC/PE參投國(guó)防軍工

不是什么新鮮事兒

這一交易并非孤立事件，而是全球資本向國(guó)防科技領(lǐng)域大規(guī)模遷移的縮影。

根據(jù)S&P Global數(shù)據(jù)，僅2025年前兩個(gè)半月，全球航空航天與國(guó)防領(lǐng)域的PE/VC交易規(guī)模就達(dá)到42.7億美元，其中83%流向北美市場(chǎng)。

PitchBook數(shù)據(jù)顯示，2025年全球國(guó)防科技風(fēng)險(xiǎn)投資交易額飆升至491億美元，較2024年的272億美元幾乎翻倍；美國(guó)本土的國(guó)防科技股權(quán)融資從50億美元暴增至142億美元，增幅近3倍。

資本結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變同樣顯著。以國(guó)防AI獨(dú)角獸Shield AI為例，其早期融資由Andreessen Horowitz等VC領(lǐng)投，而最新一輪20億美元融資的領(lǐng)投方已切換為私募巨頭Advent International和摩根大通，黑石則提供5億美元的優(yōu)先股和債務(wù)融資。

這種從風(fēng)險(xiǎn)投資向私募股權(quán)、從股權(quán)向債權(quán)多元融資的轉(zhuǎn)變，表明國(guó)防科技已從高風(fēng)險(xiǎn)的早期賽道，演變?yōu)榭僧a(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟資產(chǎn)類別。

對(duì)于數(shù)據(jù)中心行業(yè)而言，軍方訂單的落地具有標(biāo)志性意義。

傳統(tǒng)上，hyperscale數(shù)據(jù)中心的主要客戶是云計(jì)算巨頭和大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而軍方需求的加入，不僅為行業(yè)提供了新的增長(zhǎng)極，更帶來了"主權(quán)AI基礎(chǔ)設(shè)施"的敘事邏輯——即算力作為國(guó)家戰(zhàn)略資源，需要由政府與私人資本共同保障供給安全。