貿(mào)易巨頭開始下場(chǎng)買船

在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升、紅海危機(jī)擾動(dòng)持續(xù)、全球能源貿(mào)易流向不斷重塑的當(dāng)下，掌握運(yùn)力，正在成為越來越多能源貿(mào)易商的核心戰(zhàn)略選擇。全球能源交易巨頭摩科瑞能源集團(tuán)就是其中之一。

最近，這家能源貿(mào)易巨頭已連續(xù)購入3艘LR1油輪，并在大連船舶重工下單建造1艘30.6萬載重噸VLCC。幾筆投資接連落地，意味著摩科瑞正加速擴(kuò)張油輪船隊(duì)規(guī)模，同時(shí)也顯示出其航運(yùn)業(yè)務(wù)布局正由單一租船模式進(jìn)一步邁向“自有運(yùn)力+多元經(jīng)營”的新階段。

目前，Mercuria 已被確認(rèn)成為以下3艘船舶的新船東：

2009年建造的 Monte Tamaro（原名 Hafnia Yangtze）

2010年建造的 Monte Lema（原名 Hafnia Zambesi）

2010年建造的 Arabos（原名 Athiri）

Hafnia 在今年2月發(fā)布的最新財(cái)報(bào)中披露，董事會(huì)已批準(zhǔn)出售 Hafnia Yangtze 和 Hafnia Zambesi，以及另外兩艘 LR1 型油輪給外部買家。歐洲船舶經(jīng)紀(jì)人估計(jì)，Mercuria 買入的這兩艘船單船成交價(jià)約為 2000萬美元。同樣，Athiri 原由正在擴(kuò)張中的希臘船東 Roxana Shipping 持有。據(jù)經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，該船已于今年2月初售出，成交價(jià)約為 2500萬美元。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變：從租船到買船、造船

全球能源交易巨頭摩科瑞能源集團(tuán)（Mercuria Energy Group）成立于2004年，總部位于瑞士日內(nèi)瓦，是全球最大的獨(dú)立能源與大宗商品交易集團(tuán)之一。其業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球50多個(gè)國家，核心交易品種涵蓋原油及成品油、天然氣、電力、煤炭、鐵礦石、基本金屬以及碳排放權(quán)等環(huán)境產(chǎn)品。

傳統(tǒng)上，大宗商品貿(mào)易商主要依賴租賃船舶來實(shí)現(xiàn)全球貨物的流轉(zhuǎn)。然而，至少從 2024 年起，Mercuria就已經(jīng)在直接配置運(yùn)力了。

從時(shí)間線看，Mercuria 的航運(yùn)資產(chǎn)化是一個(gè)分階段推進(jìn)的過程：

• 2019 年，其通過收購 Aegean Marine 切入全球海事燃料加注網(wǎng)絡(luò)；

• 2023 年，市場(chǎng)開始看到其以合資形式參與船舶投資；

• 2024 年，Mercuria 與 Hafnia 組建 Panamax Pool，并披露其 LNG 船舶運(yùn)營動(dòng)作，開始由“使用運(yùn)力”轉(zhuǎn)向“組織運(yùn)力”；

• 2025 年，買入首艘 Capesize 后，Mercuria 才真正以買入主流商船的方式明確下場(chǎng)。

• 進(jìn)入 2026 年，其在散貨與油輪兩端的擴(kuò)張進(jìn)一步加速，航運(yùn)已不再只是貿(mào)易配套工具，而日益成為其資產(chǎn)配置與物流控制的一部分。

截至2026年一季度，摩科瑞主要通過其船舶管理公司 MM Marine運(yùn)營著一支規(guī)模約32艘的活躍船隊(duì)，這支船隊(duì)在結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出極具戰(zhàn)略針對(duì)性的跨板塊分布。其網(wǎng)絡(luò)基石是由約26艘（噸位在920至7,999載重噸之間）加注油輪組成的龐大船隊(duì)，這些微型與小型油輪是摩科瑞全資子公司Minerva Bunkering（全球最大的船用燃料實(shí)體供應(yīng)商之一）的核心資產(chǎn)，支撐著其在全球核心樞紐的“最后一公里”燃油交付，部分新船甚至已具備LNG加注能力。由此可見，就其船隊(duì)來看，摩科瑞高度依賴在現(xiàn)貨或期租市場(chǎng)上通過租賃船舶來實(shí)現(xiàn)貨物的流轉(zhuǎn)。

大規(guī)模建立自有船隊(duì)

為了支持公司的船隊(duì)建設(shè)，減少租船市場(chǎng)的暴露度，摩科瑞開始了一系列買船造船計(jì)劃。在二手船市場(chǎng)，除了最新的油輪買賣外，摩科瑞還在干散貨領(lǐng)高頻掃貨，購入了多艘建于2009至2012年間、配備脫硫塔的好望角型（Capesize）散貨船。詳情見往期

在購入二手船的同時(shí)，摩科瑞還將目光投向了未來，下達(dá)了龐大的新造船訂單，交船期密集分布在2026年至2029年之間。這些訂單深度綁定了南通象嶼、大連造船（DSIC）、上海外高橋（SWS）等中國核心船廠，并構(gòu)建了一個(gè)全譜系的干濕貨矩陣。其訂單簿不僅包括30萬噸級(jí)超大型油輪（VLCC）、1.4萬噸級(jí)化學(xué)品船以及LR1和LR2型成品油輪，還涵蓋了21.1萬噸級(jí)的紐卡斯?fàn)栃停∟ewcastlemax）干散貨船。這意味著摩科瑞準(zhǔn)備自組船隊(duì)，減輕對(duì)現(xiàn)貨和期租市場(chǎng)的依賴。還有一點(diǎn)值得得注意的是，摩科瑞對(duì)新建船舶提出了極高的環(huán)保與技術(shù)規(guī)格要求，所有新造船均明確采用現(xiàn)代環(huán)保電子引擎，以應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)苛的國際海事組織（IMO）碳減排法規(guī)。

貿(mào)易波動(dòng)下的主動(dòng)戰(zhàn)略選擇

就官網(wǎng)表態(tài)來看，摩科瑞官網(wǎng)顯示，我們擁有并投資船舶，是為了促進(jìn)貨物、大宗商品及散裝貨物在亞洲地區(qū)內(nèi)以及進(jìn)出亞洲的運(yùn)輸。今年2月，Mercuria CFO Guillaume Vermersch 明確說，2025 年是整合 metals、physical LNG 和 shipping 的過渡之年，并指出公司在擴(kuò)張 shipping business。另外該公司曾在ESG報(bào)告2030年的角色之一為船東。這表明該貿(mào)易商將繼續(xù)在航運(yùn)領(lǐng)域拓展。

如果深扒原因，摩科瑞下場(chǎng)買船造船的舉動(dòng)，絕非傳統(tǒng)船東賺取運(yùn)費(fèi)差價(jià)的簡(jiǎn)單邏輯，而是基于“貿(mào)易商邏輯”構(gòu)建的中長期多頭倉位，具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。

首先，面對(duì)制裁導(dǎo)致的“影子船隊(duì)”泛濫和合規(guī)運(yùn)力稀缺，直接持有最高規(guī)格的環(huán)保實(shí)體資產(chǎn)讓摩科瑞消除了供應(yīng)鏈斷供風(fēng)險(xiǎn)，并獲得了絕對(duì)的“實(shí)物期權(quán)”，使其能隨時(shí)調(diào)整航速或?qū)⒋稗D(zhuǎn)為浮倉以進(jìn)行基差套利。

其次，實(shí)物船舶通過確定的資本折舊和穩(wěn)定的運(yùn)營支出，對(duì)沖了運(yùn)費(fèi)暴漲的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，克服了金融衍生品（如FFA）的基差風(fēng)險(xiǎn)與資金壓力。

此外，摩科瑞依托內(nèi)部的Minerva Bunkering 供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)了以極低內(nèi)部批發(fā)價(jià)加注燃油，對(duì)傳統(tǒng)船東形成了成本上的降維打擊。

最后，在全球船隊(duì)嚴(yán)重老齡化且核心船臺(tái)被排滿至2029年的背景下，摩科瑞提前砸重金造船，本質(zhì)上是搶占遠(yuǎn)期稀缺產(chǎn)能，保障了其未來的優(yōu)質(zhì)運(yùn)力供給，從而在全球物流大動(dòng)脈上錨定了一個(gè)堅(jiān)不可摧的戰(zhàn)略護(hù)城河。

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