車東西（公眾號：chedongxi）
作者 ｜ Janson
編輯 ｜ 志豪

年報重點介紹19家客戶，黑芝麻（參數(shù)丨圖片）智能的朋友圈越做越大。

車東西3月31日消息，黑芝麻智能發(fā)布截至2025年12月31日止年度業(yè)績公告。報告期內(nèi)，黑芝麻智能實現(xiàn)收入8.22億元，同比增長73.4%。

同期，黑芝麻智能毛利3.37億元，同比增長73.1%，整體毛利率為41.0%，與上年基本持平。

▲黑芝麻智能2025年全年營收情況

在利潤方面，黑芝麻智能年內(nèi)虧損為14.25億元，而2024年同期為盈利3.13億元；若按非國際財務(wù)報告準則口徑看，經(jīng)調(diào)整凈虧損為10.76億元，較2024年的13.04億元收窄17.5%。

黑芝麻方面同時提到，其經(jīng)營虧損同比有所收窄，經(jīng)營活動所用現(xiàn)金凈額也由11.90億元縮窄至9.85億元。

綜合來看這份年報，黑芝麻智能至少釋放出四個信號：

1、收入增長已經(jīng)進入放量階段，輔助駕駛?cè)允侵鳂I(yè)核心，具身智能開始貢獻新增量；

2、毛利率保持穩(wěn)定，銷售和管理費用下降，經(jīng)營效率有所改善，但研發(fā)投入依舊處于高位；

3、會計口徑下由盈轉(zhuǎn)虧，并非經(jīng)營突然惡化，畢竟其2024年利潤中包含較大的一次性公允價值變動收益；

4、黑芝麻智能仍處于“高投入換規(guī)?！钡碾A段，賬上現(xiàn)金尚可。

一、一年虧損近15億元 營收增長3.5億元

先看核心財務(wù)數(shù)據(jù)，2025年，黑芝麻智能收入為8.223億元，同比增長73.4%；銷售成本為4.852億元，同比增長73.6%；毛利為3.371億元，同比增長73.1%；整體毛利率為41.0%，與2024年的41.1%基本持平。

費用端方面，黑芝麻智能2025年銷售開支為8789.4萬元，同比下降27.2%；一般及行政開支為2.983億元，同比下降19.1%；研發(fā)開支為14.174億元，較2024年的14.352億元基本持平。

這樣的規(guī)模也在一定程度上決定了黑芝麻智能當(dāng)期仍處于虧損狀態(tài)。

▲黑芝麻智能全年財務(wù)細節(jié)

2025年黑芝麻智能經(jīng)營虧損為14.48億元，較2024年的17.54億元有所收窄；財務(wù)收入凈額為2458萬元。

如果看非國際財務(wù)報告準則指標，黑芝麻智能2025年經(jīng)調(diào)整凈虧損為10.76億元，較2024年的13.04億元收窄17.5%。

這意味著，若剔除以股份為基礎(chǔ)的薪酬等項目后，黑芝麻智能經(jīng)營虧損幅度確實有一定程度的改善。

但黑芝麻智能2025年“由盈轉(zhuǎn)虧”這個變化，必須結(jié)合2024年的特殊因素去理解。

黑芝麻智能在2024年確認了20.47億元“向投資者發(fā)行的金融工具的公允價值變動”收益，而2025年該項為零，主要原因是上市后優(yōu)先股已轉(zhuǎn)換為普通股。

因此，2024年會計利潤帶有明顯的一次性因素，2025年表面上的同比變化，并不等于主營經(jīng)營質(zhì)量突然惡化。

每股收益方面，黑芝麻智能2025年每股基本虧損為2.4元，2024年每股基本盈利為1.2元，2025年每股攤薄虧損為2.4元。

二、輔助駕駛產(chǎn)品仍是主梁 具身智能形成第二增長

從收入結(jié)構(gòu)看，黑芝麻智能2025年仍以輔助駕駛產(chǎn)品及解決方案為核心業(yè)務(wù)。

財報顯示，該業(yè)務(wù)全年收入為6.869億元，同比增長56.8%，占總收入的比重約為83.5%。

黑芝麻智能方面稱，增長主要來自三方面：一是搭載華山系列芯片的新車型上市且銷量表現(xiàn)較強；二是L2-L3商用車領(lǐng)域客戶數(shù)量與客單價均有明顯增長；三是在無人物流等L4場景實現(xiàn)批量出貨。

毛利能力上，這部分業(yè)務(wù)的毛利率在2024年和2025年均為37.4%。

換句話說，黑芝麻智能目前的核心增長并不是靠價格犧牲換規(guī)模，而是在維持毛利水平的同時完成放量。

第二塊業(yè)務(wù)是智能影像解決方案。這部分2025年收入為3915.6萬元，同比增長7.9%，在總盤子中占比不高，但毛利率為84.7%，較2024年的85.4%基本穩(wěn)定。

黑芝麻智能方面稱，這一業(yè)務(wù)的增長與產(chǎn)品延伸至AI眼鏡等場景有關(guān)。

年內(nèi)，黑芝麻智能與理想汽車達成合作，為其首款A(yù)I眼鏡Livis提供定制化影像算法，覆蓋HDR融合、多幀降噪、視頻防抖、人像優(yōu)化等功能，產(chǎn)品已進入量產(chǎn)階段。

▲AI眼鏡Livis

目前，黑芝麻智能的影像解決方案累計搭載設(shè)備已超過5億臺。

第三塊，也是2025年最值得關(guān)注的新變量，是具身智能解決方案。

這部分業(yè)務(wù)在2025年實現(xiàn)收入9628.3萬元，為當(dāng)年新增業(yè)務(wù)板塊，毛利率達到48.7%。

黑芝麻智能方面稱，這部分收入主要來自2025年發(fā)布SesameX全棧計算平臺后，獲得多家機器人產(chǎn)業(yè)鏈頭部客戶訂單。其合作方包括云深處、傅利葉智能、聯(lián)想、智平方、極智嘉、云跡、天問人形機器人及均勝電子等，相關(guān)方案已在四足機器人、航運智能巡檢等場景實現(xiàn)規(guī)模化交付。

▲黑芝麻機器人全棧計算平臺系統(tǒng)結(jié)構(gòu)圖

整體來看，黑芝麻智能2025年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步形成了“輔助駕駛+具身智能+智能影像/泛AI”的三層結(jié)構(gòu)，其中輔助駕駛負責(zé)收入基本盤，具身智能負責(zé)打開增量空間。

三、老牌產(chǎn)品放量 新產(chǎn)品蓄勢待發(fā)

從產(chǎn)品與量產(chǎn)進展看，黑芝麻智能在2025年繼續(xù)圍繞“華山+武當(dāng)”兩條產(chǎn)品線推進。

其中，華山A1000系列仍是2025年芯片銷量的主力貢獻。

黑芝麻智能表示，A1000系列生命周期已超過5年，已搭載于吉利、東風(fēng)、比亞迪、一汽等多款車型，并開始面向全球市場出貨。

▲黑芝麻智能華山二號A1000系列芯片

除了乘用車，該系列芯片還進一步進入商用車和無人化場景，例如已搭載于奇瑞、陜汽商用車，提供主動安全解決方案，也被用于德賽西威“川行致遠”S6系列無人車。

武當(dāng)C1200系列則在2025年實現(xiàn)了從定點到量產(chǎn)的推進。

黑芝麻智能稱，該系列芯片已在頭部車企新車型上進入量產(chǎn)階段，也在多家車企進行驗證和交付，可覆蓋艙行泊一體、入門級輔助駕駛等需求。

基于C1200的安全智能底座架構(gòu)，也已獲得主機廠認可，正在多個新項目中驗證。

▲華山A2000家族

展望未來方面，黑芝麻智能的A2000基于7nm工藝打造，支持FP16/FP8及INT4/INT8/INT16等多種精度計算，并已與元戎啟行、Nullmax等算法廠商開展端到端及VLA算法適配驗證，目前已獲得頭部車企定點，預(yù)計2026年內(nèi)將有多個量產(chǎn)項目落地。

四、輔助駕駛與具身智能雙線推動 2026年發(fā)新IP

在這份年報中，黑芝麻智能還給出了其在今年的主要發(fā)展方向。

在汽車業(yè)務(wù)上，黑芝麻智能將以A2000芯片為核心，完成方案適配和量產(chǎn)工作，推動L3級輔助駕駛規(guī)模化落地，并同步布局L4級Robotaxi等場景。

計劃推動與蘿卜快跑合作實現(xiàn)年內(nèi)量產(chǎn)，并加速與其他L4頭部企業(yè)合作落地，同時在工程機械、清掃車、無人物流及輕卡等商用車領(lǐng)域推進批量出貨。

▲黑芝麻智能和蘿卜快跑簽約

在具身智能業(yè)務(wù)上，黑芝麻智能將其與輔助駕駛并列為“雙引擎”之一，計劃在2026年推動SesameX平臺在物流、制造、服務(wù)等場景規(guī)?；渴?，并繼續(xù)與頭部機器人企業(yè)合作，落地工業(yè)機器人、巡檢機器人、靈巧手、垃圾分類機械臂等應(yīng)用。

在端側(cè)AI布局上，黑芝麻智能表示將于2026年完成對億智電子的收購，并整合雙方在IP、算法優(yōu)化、工具鏈等方面的研發(fā)資源，補齊更低算力產(chǎn)品段。

在前瞻研發(fā)上，黑芝麻智能還計劃推進下一代視覺處理IP和NPU IP研發(fā)，爭取在2026年完成新款芯片流片，并持續(xù)完善A2000工具鏈、AUTOSAR適配和國產(chǎn)工藝預(yù)研。

結(jié)語：黑芝麻智能步入關(guān)鍵一年

綜合來看，一方面，黑芝麻智能的收入增長已經(jīng)明顯提速，輔助駕駛產(chǎn)品繼續(xù)放量，具身智能開始貢獻新增量，毛利率也沒有明顯失守。

另一方面，黑芝麻智能的研發(fā)投入強度依舊很高，經(jīng)營現(xiàn)金流仍然承壓，財務(wù)自我造血能力還沒有真正建立起來。

未來，黑芝麻能否把這些投入最終轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定利潤，仍要看2026年A2000量產(chǎn)、Robotaxi合作推進、SesameX放量以及億智電子整合后的實際效果。