當(dāng)禾賽和速騰（參數(shù)丨圖片）聚創(chuàng)相繼交出2025年的亮眼答卷后，市場都在等待：最后登陸港股的圖達(dá)通，會拿出怎樣的成績？

3月31日，圖達(dá)通發(fā)布了2025年年度業(yè)績公告。這家于2025年12月完成借殼上市、成為繼禾賽和速騰聚創(chuàng)后第三家登陸港股的激光雷達(dá)公司，交出了上市后的首份成績單。

三家站上資本市場聚光燈下的公司，交出的答卷截然不同：禾賽宣布成為全球首家全年盈利的激光雷達(dá)公司，速騰聚創(chuàng)在機器人賽道殺出血路，首次實現(xiàn)單季盈利，而圖達(dá)通則交出了營收微降、虧損收窄、毛利率首次轉(zhuǎn)正的“過渡期”成績單。

這不止是一組財務(wù)數(shù)據(jù)的對比。它折射出的是三種截然不同的生存路徑，以及激光雷達(dá)行業(yè)從“誰能活下來”到“誰能活得更好”的邏輯轉(zhuǎn)變。

01

圖達(dá)通的2025，破局之年

如果用一個關(guān)鍵詞來概括圖達(dá)通的2025年，“破局”或許是最貼切的注腳。

一方面，幾經(jīng)波折，圖達(dá)通終于圓夢港交所。另一方面，它也在持續(xù)尋求業(yè)務(wù)突圍。

圖達(dá)通于2025年12月上市

這家公司過去最大的標(biāo)簽，就是蔚來。

2024年，蔚來貢獻了圖達(dá)通97.3%的出貨量——這意味著圖達(dá)通的命運幾乎與蔚來的銷量深度綁定，它一度被視作“蔚來體系的供應(yīng)商”，而非獨立的第三方激光雷達(dá)公司。2025年，這一比例降至86.2%。盡管仍然偏高，但方向已然明確：圖達(dá)通正在從蔚來的“專屬部門”走向真正獨立的供應(yīng)商。

財報顯示，截至2025年底，圖達(dá)通已累計獲得18家主機廠及ADAS/ADS公司的定點項目訂單，覆蓋超60款車型。新增客戶包括上汽大眾、廣汽集團等傳統(tǒng)車企，客戶圈層從造車新勢力延伸至傳統(tǒng)汽車巨頭。

圖達(dá)通各業(yè)務(wù)產(chǎn)品出貨量

同時，圖達(dá)通第二增長曲線開始放量，發(fā)力泛機器人領(lǐng)域。拿下了九識智能、馭勢科技、庫薩科技、中力數(shù)智等企業(yè)的訂單，覆蓋城市配送、機場接駁、環(huán)衛(wèi)作業(yè)、工業(yè)搬運等場景；在智慧交通領(lǐng)域，圖達(dá)通的激光雷達(dá)已在國內(nèi)超過15條主要全自動地鐵線路上部署運行，業(yè)務(wù)正向海外延伸。

其中關(guān)鍵性事件是靈雀系列首次大規(guī)模量產(chǎn)。2024年靈雀僅出貨1.16萬臺，2025年猛增至13.78萬臺，翻了超過十倍。這個數(shù)字的意義在于：靈雀是905nm路線的產(chǎn)品，主打性價比，瞄準(zhǔn)的是蔚來以外的客戶。

在靈雀的帶動下，2025年圖達(dá)通交付約33.25萬臺激光雷達(dá)，較2024年同比增長44.6%。

但硬幣的另一面是，靈雀的放量并未帶來營收的增長。

2025年圖達(dá)通營收反而從1.60億美元微降至1.54億美元；年內(nèi)虧損為3.28億美元，較2024年大幅減少17.6%。商業(yè)邏輯很直白：靈雀的單價遠(yuǎn)低于獵鷹系列。用低價產(chǎn)品撬動新客戶、構(gòu)建獨立的客戶體系，必然要經(jīng)歷一個“增量不增收”的陣痛期。

圖達(dá)通2025年財務(wù)概況

相比之下，毛利率首次轉(zhuǎn)正是這份財報里最亮眼的一筆。2025年，圖達(dá)通實現(xiàn)了1225萬美元的毛利，而2024年同期還是1391萬美元的毛損。公司毛利率由2024年的-8.7%一舉提升至2025年的7.9%。

這一跨越意義重大。毛利率轉(zhuǎn)正意味著圖達(dá)通的產(chǎn)品銷售收入已經(jīng)能夠覆蓋產(chǎn)品的直接生產(chǎn)成本，規(guī)?；?yīng)開始顯現(xiàn)。公司管理層將這一改善歸因于“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模化采購降本、生產(chǎn)效能升級的協(xié)同發(fā)力”。

但7.9%的毛利率放在行業(yè)里是什么水平？禾賽2025年毛利率41.8%，速騰全年毛利率26.5%。差距依然巨大。

現(xiàn)金流方面，截至2025年12月31日，公司流動資產(chǎn)總值達(dá)2.28億美元，同比增長79.6%，但仍需加速實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流回正，避免再次陷入資金緊張。

圖達(dá)通現(xiàn)金流有所改善

步入2026年，圖達(dá)通對增長前景給出了清晰指引。2026年第一季度，交付約17萬臺激光雷達(dá)，同比增長約310%，其中獵鷹系列超6萬臺，靈雀系列約11萬臺?；诔醪轿唇?jīng)審計的財務(wù)資料，公司預(yù)期2026年第一季度總收入約為5500萬美元，同比增長約117%。

基于現(xiàn)有客戶計劃、訂單狀況及交付安排，圖達(dá)通預(yù)計2026年全年激光雷達(dá)總出貨量較2025年增長約200%，累計出貨量將很快突破100萬臺。

為滿足預(yù)期需求，公司計劃于2026年新增產(chǎn)能100萬臺，其中包括一條專門用于生產(chǎn)蜂鳥系列的生產(chǎn)線，以把握機器人應(yīng)用領(lǐng)域的新興機遇。截至2026年3月31日，公司年設(shè)計產(chǎn)能約為120萬臺。

02

同一賽道，三種選擇

隨著圖達(dá)通財報的發(fā)布，國內(nèi)激光雷達(dá)領(lǐng)域三家上市公司均已完成成績單公示。

把三家公司放在一起看，你會發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象：它們雖然身處同一個賽道，但走的路截然不同

禾賽：規(guī)模為王，做汽車行業(yè)的“標(biāo)配”。

禾賽的戰(zhàn)略邏輯清晰：讓激光雷達(dá)從“選配”變?yōu)椤皹?biāo)配”，形成規(guī)模效應(yīng)，然后通過盈利自我造血，再滾入下一代產(chǎn)品研發(fā)。最典型的之處是，其2025年ADAS激光雷達(dá)出貨138萬臺，擁有40家車企、超160款車型定點，覆蓋中國前十名OEM全部。2026年，禾賽將出貨量指引上調(diào)至300萬至350萬臺，產(chǎn)能規(guī)劃提升至400萬臺以上。

禾賽科技堅持激光雷達(dá)是“安全件”

此外，超過41%的毛利率意味著禾賽在成本控制和定價權(quán)上已建立起優(yōu)勢。當(dāng)大多數(shù)同行還在為“扭虧”掙扎時，禾賽已證明激光雷達(dá)可以是一門賺錢的生意。

速騰聚創(chuàng)：生態(tài)突圍，用機器人再造一個速騰。

速騰的路徑更為激進，在機器人領(lǐng)域悄然布下一盤大棋。2025年機器人業(yè)務(wù)銷量30.3萬臺，同比增長超11倍，覆蓋超90%的無人配送頭部客戶。2025年第四季度，機器人業(yè)務(wù)貢獻了約22萬臺的銷量，已接近其ADAS業(yè)務(wù)體量，成功幫助速騰實現(xiàn)單季度盈利。

這背后是一個更深層的戰(zhàn)略判斷：激光雷達(dá)的未來不止于汽車。從割草機器人到無人配送車，從工業(yè)AGV到人形機器人，每一個場景都是值得深耕的增量市場。速騰正在構(gòu)建的是一個跨場景的感知生態(tài)，而不僅僅是一家汽車供應(yīng)鏈公司。

圖達(dá)通：高端錨點，在細(xì)分市場建立護城河。

圖達(dá)通的路徑與前兩者都不同。它沒有禾賽那樣的規(guī)模優(yōu)勢，也沒有速騰那樣的生態(tài)布局，但它擁有1550nm技術(shù)方案豐富的量產(chǎn)經(jīng)驗。

1550nm方案的優(yōu)勢在于探測距離和分辨率，劣勢在于成本。這條路線天然更適合高端車型和對性能有極致要求的場景。圖達(dá)通選擇將這張牌打到極致——獵鷹系列持續(xù)為蔚來高端車型供貨，在高端市場建立了口碑和壁壘。

圖達(dá)通獵鷹為1550nm產(chǎn)品

但問題也很明顯：高端市場的天花板有限。圖達(dá)通已意識到這一點，靈雀系列的放量正是向中端市場下沉的嘗試?？梢恢币詠恚械投耸袌鍪呛藤惡退衮v的主場，圖達(dá)通需要用更高的性價比去搶奪份額，而這意味著毛利率的壓力將持續(xù)存在。

03

2026年，新的賽點在哪里？

過去幾年，激光雷達(dá)行業(yè)的主旋律是“生存”——誰能融到更多的錢，誰能拿到更多的定點，誰能活到行業(yè)爆發(fā)的那一天。

2025年，這個邏輯被改寫了。禾賽的全面盈利、速騰的機器人爆發(fā)、圖達(dá)通的毛利率轉(zhuǎn)正，共同宣告了一個事實：激光雷達(dá)行業(yè)已經(jīng)完成了從“燒錢競賽”到“價值競爭”的跨越。

但這并不意味著競爭結(jié)束了。恰恰相反，真正的競爭才剛剛開始。

綜合各家財報和行業(yè)動態(tài)，2026年將是激光雷達(dá)行業(yè)的關(guān)鍵年份。幾個重要變量正在發(fā)生。

第一，L3級自動駕駛普及帶動單車搭載量提升。隨著L3級自動駕駛政策落地和產(chǎn)品發(fā)布，單車激光雷達(dá)搭載量已從單顆主雷達(dá)向“1+N”多顆方案演進（主雷達(dá)+補盲雷達(dá)）。禾賽管理層預(yù)計，L3級自動駕駛普及將帶動補盲雷達(dá)FTX出貨。這意味著激光雷達(dá)的市場空間將從“單車滲透率”驅(qū)動轉(zhuǎn)向“單車搭載量”驅(qū)動。

速騰聚創(chuàng)Airy激光雷達(dá)系列，尺寸比乒乓球略大，適合搭載在小巧的

第二，機器人市場成為第二增長曲線。2025年速騰聚創(chuàng)機器人業(yè)務(wù)超11倍增長、禾賽機器人激光雷達(dá)出貨量超4倍增長、圖達(dá)通布局蜂鳥系列產(chǎn)品，都印證了機器人市場的爆發(fā)潛力。割草機器人、無人配送車、人形機器人等場景正在打開新的增長空間。

第三，技術(shù)路線收斂與成本持續(xù)下探。速騰聚創(chuàng)的數(shù)字化路線、禾賽延續(xù)的SiPM架構(gòu)、圖達(dá)通的雙技術(shù)路線布局，都在追求同一個目標(biāo)：以更低成本實現(xiàn)更高性能。隨著自研芯片降本效應(yīng)的持續(xù)釋放，激光雷達(dá)價格有望進一步下探，加速向中低端車型滲透。

當(dāng)技術(shù)路線逐漸收斂、成本持續(xù)下探、應(yīng)用場景從汽車向更廣闊的領(lǐng)域延伸，激光雷達(dá)公司比拼的不再是“誰的故事更動人”，而是“誰的產(chǎn)品更能解決實際問題”、“誰的供應(yīng)鏈更高效”、“誰的客戶結(jié)構(gòu)更健康”。

禾賽需要在保持盈利的同時繼續(xù)擴大規(guī)模優(yōu)勢；速騰需要在機器人賽道的爆發(fā)中守住先發(fā)優(yōu)勢，同時不讓ADAS業(yè)務(wù)掉隊；圖達(dá)通則需要在降低對蔚來依賴的同時，在中低端市場找到自己的立足之地。

三家公司，三條路徑，一個賽道，值得期待。