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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買(mǎi)賣(mài)，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：府庫(kù)

來(lái)源：雪球

3月底的時(shí)候我去看了一下國(guó)內(nèi)以永久組合為理念設(shè)計(jì)的多元配置投顧組合近期的表現(xiàn)。

之前一直表現(xiàn)挺穩(wěn)的，大部分月份都是正收益，走勢(shì)也很平滑。但3月這波下來(lái)，不管是海外跑了幾十年的老基金，還是國(guó)內(nèi)近兩年上線的投顧產(chǎn)品，都出現(xiàn)了成立以來(lái)比較明顯的回撤。

這兩年永久組合挺火的，不少投顧產(chǎn)品也上線了類(lèi)似思路的多元配置組合，2024年到2025年一年左右的時(shí)間表現(xiàn)都很不錯(cuò)，收益挺高回撤也很小。但這段時(shí)間的好表現(xiàn)是否可以一直持續(xù)下去，會(huì)不會(huì)遇到挑戰(zhàn)，3月給了一個(gè)答案。

3月，幾乎所有資產(chǎn)都在跌

先看一下3月到底發(fā)生了什么。

標(biāo)普500跌了7.78%，黃金跌了13.36%，美國(guó)國(guó)債跌了2.49%，滬深300跌了4.64%，國(guó)債ETF微漲0.17%。除了現(xiàn)金和國(guó)內(nèi)債券，全在跌。

前幾周咱們聊萬(wàn)物齊跌的時(shí)候說(shuō)過(guò)，恐慌的時(shí)候大家賣(mài)一切換現(xiàn)金，什么資產(chǎn)都扛不住。3月的永久組合就是碰上了這種環(huán)境，不管怎么配，只要不是全放現(xiàn)金，就一定會(huì)虧。

那在這種極端環(huán)境下，永久組合到底跌了多少？歷史上有沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)類(lèi)似的情況？剛好海外有一只跑了43年的永久組合基金，拿它做參照會(huì)比只看近兩年的數(shù)據(jù)清楚很多。

從2美元到77美元，中間發(fā)生了什么

這只基金叫PRPFX，1982年底成立，到現(xiàn)在43年。凈值從最初的2美元漲到了現(xiàn)在的76.91美元，漲了38倍，年化收益8.79%。45個(gè)完整年度里37年正收益，只有7年虧錢(qián)。

光看這串?dāng)?shù)字，會(huì)覺(jué)得這條路走得很順。但一拉走勢(shì)圖就不是那么回事了。

回撤圖里能看到好幾次非常深的坑。

2008年金融危機(jī)，PRPFX從高點(diǎn)跌了27%，超過(guò)四分之一沒(méi)了。那一年雷曼倒閉，全球金融系統(tǒng)差點(diǎn)崩潰。永久組合也沒(méi)能幸免，花了將近一年才恢復(fù)。

2020年新冠爆發(fā)，回撤21%。全球市場(chǎng)在兩周內(nèi)跌掉了一年多的漲幅，連美國(guó)國(guó)債都在跌，流動(dòng)性徹底枯竭。這次恢復(fù)得快一些，大概三個(gè)月。

2022年美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，股票、債券、黃金同時(shí)下跌，回撤15.5%。這一次恢復(fù)得更慢，花了一年多。

我看著這幾次回撤的數(shù)據(jù)，27%、21%、15%，說(shuō)實(shí)話如果當(dāng)時(shí)我持有這只基金，不知道自己能不能扛住。但43年過(guò)去了，每一次都恢復(fù)了，而且恢復(fù)之后又創(chuàng)了新高。

那現(xiàn)在這次呢

今年1月29號(hào)，PRPFX創(chuàng)下了歷史最高價(jià)83.69美元。然后開(kāi)始往下走。3月整個(gè)月跌了7.44%，到月底還沒(méi)有止跌的跡象。從1月高點(diǎn)算起，回撤幅度是8.1%。

8%，聽(tīng)著不少。但我把PRPFX 43年所有超過(guò)8%的回撤數(shù)了一遍，一共出現(xiàn)過(guò)13次。這次排第14。

前面有27%的，有21%的，有15%的，有10%的，大大小小13次比現(xiàn)在更嚴(yán)重的，最后全都恢復(fù)了。

換個(gè)說(shuō)法，如果1982年買(mǎi)了PRPFX然后什么都不動(dòng)，中間經(jīng)歷了13次比現(xiàn)在更大的回撤，到今天2塊錢(qián)變成了77塊。

對(duì)于跑了43年的基金來(lái)說(shuō)，8%就是正常的顛簸。但如果只看過(guò)最近兩年那條漂亮的向上曲線，同樣的8%感受就完全不一樣了。

而且組合里有25%的現(xiàn)金墊著，整體跌幅控制在7%到8%。如果滿倉(cāng)黃金，3月直接跌13%。滿倉(cāng)標(biāo)普也是接近8%。即使在極端行情下，多元配置的表現(xiàn)也比單一資產(chǎn)要好。

多元配置的價(jià)值，3月反而看得更清楚

我自己從去年開(kāi)始把整體組合的多元化基本調(diào)整到位了。這次3月的行情波動(dòng)這么大，各類(lèi)資產(chǎn)輪著跌，但整個(gè)組合其實(shí)是很穩(wěn)定的，感受上也輕松了很多。以前總想著通過(guò)各種交易策略把擇時(shí)做好，盡量規(guī)避下跌，實(shí)際操作下來(lái)發(fā)現(xiàn)非常非常難�，F(xiàn)在轉(zhuǎn)到多元資產(chǎn)配置之后，遇到突發(fā)事件、行情波動(dòng)比較大的時(shí)候，也能比較從容地去處理，不會(huì)慌，這個(gè)差異是非常明顯的。

3月這一波算是一次真正的壓力環(huán)境，經(jīng)歷過(guò)之后我對(duì)多元配置反而更有信心了。

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