長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

“牙膏第一股”兩面針（600249.SH）易主。

3月31日晚，兩面針披露易主方案，公司控股股東廣西柳州市產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團有限公司（以下簡稱“產(chǎn)業(yè)集團”）及其一致行動人擬合計向廣西國控資本運營集團有限責任公司（以下簡稱“廣西國控”）轉(zhuǎn)讓所持公司28%的股權(quán)，交易完成后，公司實際控制人將由柳州市國資委變更為廣西壯族自治區(qū)國資委。

此次協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格為7.97元/股，溢價約25%，交易總價款為12.28億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，自2004年登陸A股市場以來，兩面針已經(jīng)歷過兩次易主。不過，包含本次方案在內(nèi)，兩面針三次易主均跟常規(guī)易主有所不同，公司的控股股東、實際控制人均在廣西國資體系內(nèi)流轉(zhuǎn)。本次易主，屬于實際控控制人層級上移。

作為老牌知名牙膏企業(yè)，兩面針的經(jīng)營發(fā)展表現(xiàn)不佳。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.63億元，與上年持平；而歸母凈利潤僅約為985萬元，同比驟降約88%。

2025年，兩面針擬派發(fā)現(xiàn)金紅利1650萬元，分紅率約為167.58%。

易主后，兩面針將如何突破發(fā)展瓶頸?

溢價約25%易主廣西國資

兩面針易主，接盤方為廣西國資。

3月27日晚間，兩面針發(fā)布公告稱，公司控股股東正籌劃股份轉(zhuǎn)讓事宜，可能導致公司控制權(quán)變更，股票自3月30日起停牌。

停牌三天后，兩面針的易主方案浮出水面。公告顯示，公司控股股東產(chǎn)業(yè)集團、柳州市經(jīng)發(fā)投資有限責任公司（簡稱“柳州經(jīng)投”）、柳州市元宏投資發(fā)展有限公司（簡稱“柳州元宏”）簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，三者通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式合計向廣西國控轉(zhuǎn)讓所持有的兩面針約1.54億股股份及其對應的表決權(quán)，占公司總股本的28%。

產(chǎn)業(yè)集團是兩面針控股股東，柳州經(jīng)投、柳州元宏均系產(chǎn)業(yè)集團全資子公司，構(gòu)成一致行動人，兩面針的實際控制人為柳州國資委。

本次交易完成后，廣西國控直接持有兩面針28%股權(quán)，加上廣西國控一致行動人廣西產(chǎn)投資本運營集團有限公司已持有的1.59%股權(quán)，合計持有兩面針29.59%股權(quán)。兩面針的控股股東將由產(chǎn)業(yè)集團變更為廣西國控，實際控制人將由柳州市國資委變更為廣西壯族自治區(qū)國資委。

本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格為7.97元/股，較籌劃本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓停牌前一個交易日收盤價6.37元/股溢價約25.18%，轉(zhuǎn)讓總價款約12.28億元。

受廣西國控溢價接盤影響，4月1日，兩面針的股票一字漲停。

兩面針主要從事口腔護理產(chǎn)品、個人洗護品、酒店日用品等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是一家知名的老牌牙膏公司。自2004年上市以來，公司已經(jīng)兩次易主，但控制權(quán)始終在國有體系內(nèi)流轉(zhuǎn)。

2004年上市初期，兩面針的控股股東為柳州市財政局。2007年，控股股東變更為柳州市國資委，公司實際控制人并未改變。

2011年，柳州市國資委將其持有的全部兩面針股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給新成立的產(chǎn)業(yè)集團，產(chǎn)業(yè)集團成為兩面針的控股股東。此次易主，公司實際控制人仍然為柳州國資。

與前兩次易主不同的是，本次易主，兩面針的實際控制人由市屬國資升級為廣西國資。

盈利985萬分紅1650萬

兩面針本次易主的背景是，公司經(jīng)營業(yè)績大幅下滑。

公開資料顯示，兩面針起源于1941年成立的亞洲枧廠等5家小型私營肥皂廠，1978年組建“柳州市牙膏廠”，1980年新廠建成，1994年改制為股份公司，2004年成為行業(yè)內(nèi)首家在上海證券交易所掛牌上市的公司，也被稱為“牙膏第一股”。

兩面針從中草藥牙膏起家，兩面針牙膏曾是國內(nèi)家喻戶曉的品牌，但公司并未將牙膏的領(lǐng)先之勢轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢，反而因為產(chǎn)業(yè)多元化而陷入困境。

Wind系統(tǒng)顯示，2004年開始，兩面針相繼收購九洲房地產(chǎn)、億康藥業(yè)、柳江造紙廠等多個標的部分或全部股權(quán)，還投資了柳州銀行等金融資產(chǎn)。

醫(yī)藥業(yè)務(wù)方面，兩面針主要產(chǎn)品包括蒼鵝鼻炎片、氨咖黃敏膠囊、銀杏葉片、感冒靈顆粒等成品藥以及丹皮酚、愈創(chuàng)木酚磺酸鉀、細辛腦等原料藥。

產(chǎn)業(yè)多元化布局的結(jié)果是，兩面針的經(jīng)營業(yè)績不佳。2006年，公司營業(yè)收入為4.28億元，2011年，公司營業(yè)收入為11.15億元，到2019年，營業(yè)收入仍僅為11.87億元。相較營業(yè)收入，公司歸母凈利潤更為難看，2006年為1.51億元，2014年至2019年則表現(xiàn)為盈虧交替。而在2006年至2019年，公司扣非凈利潤虧損長達14年。

2020年至2023年，公司營業(yè)收入從6.85億元增長至9.95億元，呈現(xiàn)增長趨勢，但明顯低于2019年。這幾年的歸母凈利潤分別為0.58億元、0.09億元、-0.39億元、0.23億元，雖然明顯波動，但較此前幾年略有好轉(zhuǎn)；同期，公司扣非凈利潤分別為90.21萬元、169.98萬元、-280.40萬元、1423.2萬元，四年中僅有一年虧損。

這與公司剝離多元化資產(chǎn)逐步聚焦主業(yè)相關(guān)。2019年，公司宣布作價11.74億元向產(chǎn)業(yè)集團出售房地產(chǎn)、紙業(yè)等資產(chǎn)。

2024年，兩面針實現(xiàn)的營業(yè)收入、歸母凈利潤為10.53億元、8109.88萬元，同比增長5.82%、255.59%。2025年，公司營業(yè)收入為10.63億元，與上年基本持平；歸母凈利潤為984.61萬元，同比下降87.86%。

2025年歸母凈利潤大幅下降，主要是因持有的交易性金融資產(chǎn)（主要為中信證券股票）公允價值變動損益約-400萬元，而上年同期為8774.18萬元。此外，利息收入等同比有所減少。

營收止步不前、歸母凈利潤下降，2025年，兩面針的現(xiàn)金分紅金額不變，仍然為1650萬元，分紅率為167.58%。

相較云南白藥牙膏位居國內(nèi)全渠道市場份額第一，兩面針已經(jīng)落后明顯。本次易主后，兩面針將如何突圍，是否會有新的資產(chǎn)注入，備受市場關(guān)注。

視覺中國圖