獨立 稀缺 穿透

不斷韌性進化，成長無上限！

作者：聞道

編輯：張戈

風品：陳晨

來源：銠財——銠財研究院

越是洗牌期，越凸顯龍頭底色。面對市場深調(diào)，“天生要強”的蒙牛交出一份韌性答卷。

3月25日，公司2025年報亮相：營收822.4億元，經(jīng)營利潤65.6億元，凈利15.45億元 ，同比增長1378.70%。毛利率39.9%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流87.5億元，自由現(xiàn)金流63億元，三項指標均創(chuàng)下歷史最高水平。

成績單來之不易?；赝?025年，供需格局調(diào)整、消費需求分層、市場競爭日烈，中國乳業(yè)進入重構(gòu)深水區(qū)。復雜局面下，蒙牛并未隨波逐流，開啟一場面向長期增長的系統(tǒng)性變革。盈利能力和現(xiàn)金流的快速修復，讓企業(yè)多了幾分周期跨越底氣，向市場詮釋了“一體兩翼”戰(zhàn)略和深度管理進化的成果。

01

基本盤、增量盤雙飛

“多輪驅(qū)動”時代已來

LAOCAI

管理學家愛迪思曾言，企業(yè)生命周期的最優(yōu)路徑，并非自然演進，而是通過有意識的干預與整合來找到最優(yōu)解。

“2025年，我們堅守長期主義，保持戰(zhàn)略定力！”在3月26日發(fā)布會上，蒙?？偛酶唢w的開場白擲地有聲。

確實，這一年中國乳業(yè)考驗重重：一方面上游養(yǎng)殖持續(xù)承壓，原料奶價格一度跌至近十年新低。一方面消費復蘇進程緩慢，人口結(jié)構(gòu)變化對市場總量形成沖擊，消費行為日趨理性務(wù)實。

面對多重壓力測試，蒙牛用清晰的頂層設(shè)計來對抗不確定性。堅定推進“一體兩翼”戰(zhàn)略，保持自我進化定力，從傳統(tǒng)乳業(yè)巨頭向全品類營養(yǎng)健康平臺加速轉(zhuǎn)型。一體”是指核心主體業(yè)務(wù)——以液態(tài)奶為代表的傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊。這是蒙牛根基，收入基本盤，也是利潤主來源?！皟梢怼眲t分別指向兩方向：一是鮮奶、奶粉、奶酪等新業(yè)務(wù)板塊，它們代表未來增長空間；另一翼是國際化布局和產(chǎn)業(yè)鏈延伸，它們代表更廣闊的市場視野和更深的資源掌控。

該戰(zhàn)略底層邏輯清晰而務(wù)實：“一體”穩(wěn)住基本盤，確保公司在行業(yè)波動中不致失速；“兩翼”打開增長空間，在消費升級和產(chǎn)業(yè)變革中捕捉新機遇。兩者深度協(xié)同賦能——基本盤穩(wěn)定為新業(yè)務(wù)提供資源底氣，新業(yè)務(wù)反過來為基本盤分擔壓力、平滑周期。

這種協(xié)同在2025年得到了極大激發(fā)。“壓艙石”液態(tài)奶，通過產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道重構(gòu)，下半年以來，逐步實現(xiàn)企穩(wěn)回升。鮮奶更表現(xiàn)亮眼，全年保持雙位數(shù)高增長，跑贏行業(yè)整體增速。

面對市場“既要品質(zhì)、又要性價比、還要個性化”的多元消費訴求，多品類創(chuàng)新無疑是破局最優(yōu)解。蒙牛高端鮮奶品牌“每日鮮語”持續(xù)領(lǐng)跑賽道，A2β-酪蛋白鮮奶、0乳糖雙蛋白牛乳等創(chuàng)新品精準切入細分需求，有效拓寬了飲奶人群。而針對6.6億乳糖不耐受人群推出的“軟牛奶”，則是蒙牛打破飲奶門檻的又一力證。

低溫領(lǐng)域，同樣構(gòu)筑起領(lǐng)先優(yōu)勢：蒙牛連續(xù)21年穩(wěn)居市場份額第一，功能酸奶、高端酪乳等品類成為核心引擎，冠益乳“早8噸噸桶”等渠道定制品持續(xù)熱銷。

奶粉業(yè)務(wù)也有喜報，2025年收入雙位數(shù)增長，嬰配粉品牌“瑞哺恩”國內(nèi)增速領(lǐng)先行業(yè)，“瑞哺恩恩至”斬獲全球乳業(yè)大會18屆以來唯一中國嬰配品牌金獎。成人奶粉品牌“悠瑞”憑借“骨力金裝”等明星產(chǎn)品吸粉無數(shù)，截至2025年12月，蒙牛中老年奶粉登頂全渠道市場份額第一。

拔得頭籌的還有奶酪與冰淇淋冰淇淋板塊，前者同比增超20%，妙可藍多市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，To B與To C雙輪驅(qū)動成效顯著。冰淇淋國內(nèi)業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長，海外冰淇淋品牌“艾雪”在印尼穩(wěn)居市場份額第一，菲律賓即食冰淇淋位居第二，越南冰淇淋市占率升至行業(yè)第二。

鮮奶、奶粉、奶酪、冰淇淋四板塊同步雙位數(shù)高增，標志著蒙牛正從“一業(yè)獨大”向“多輪驅(qū)動”加速轉(zhuǎn)型，已找到長期穩(wěn)增的最優(yōu)解。

值得一提的是，蒙牛營養(yǎng)健康平臺聚焦乳品精深加工、功能營養(yǎng)與專業(yè)營養(yǎng)領(lǐng)域，推動產(chǎn)品向高附加值轉(zhuǎn)型。如運動營養(yǎng)品牌“邁勝”，2025年持續(xù)發(fā)力，完成近億元A輪融資，形成覆蓋運動全場景的專業(yè)產(chǎn)品矩陣；虹摹生物也有三款HMO獲批，躋身國內(nèi)唯一擁有三證的本土企業(yè)......

國際化方面，蒙牛通過整合全球優(yōu)質(zhì)奶源、科研、技術(shù)資源，打通國內(nèi)外供應鏈協(xié)同體系，推動中國乳業(yè)走向全球。以奶粉“貝拉米”為例，澳洲和東南亞實現(xiàn)快增，越南市場翻倍增長，并持續(xù)擴展新加坡、馬來西亞、印尼等市場布局。

整體來看，基本盤增量盤雙開花，上述財報回歸建立在扎實基本面上，后續(xù)的韌性進化仍有可持續(xù)性。作為掌舵蒙牛的首個完整財年，總裁高飛無疑交出了一份合格甚至超預期的成績單。

中國商業(yè)聯(lián)合會專家委員會委員朱丹蓬對銠財表示，高飛對蒙牛的優(yōu)勢與短板有著深刻洞察，這為其后續(xù)的戰(zhàn)略調(diào)整、策略優(yōu)化及組織調(diào)配奠定基礎(chǔ)。“一體兩翼”戰(zhàn)略思路清晰明確，有望為蒙牛帶來全新的高質(zhì)量躍升。市場應當給予品牌充分的時間與耐心，讓這些變革舉措穩(wěn)步落地、逐步釋放成效。展望未來，隨著中國人口結(jié)構(gòu)優(yōu)化與消費升級的紅利持續(xù)釋放，蒙牛的發(fā)展前景依然值得期待。

02

四大能力、一條護城河

系統(tǒng)價值鏈這樣養(yǎng)成

LAOCAI

期許是有邏輯的。利潤改善、現(xiàn)金流新高只是“看得見的業(yè)績”，品牌建設(shè)、科技創(chuàng)新、數(shù)智轉(zhuǎn)型、渠道升級，實際上一場深入肌理的能力進化正悄然發(fā)生，蒙牛一點點構(gòu)筑起支撐長期發(fā)展的系統(tǒng)能力。

品牌建設(shè)方面：2025年，蒙牛不僅攜手國產(chǎn)動漫電影《哪吒之魔童鬧?！罚ā赌倪?》），通過深度IP綁定與長期品牌合作，推動新時代國貨與國漫的創(chuàng)新融合，共同講好中國品牌故事、助力民族品牌“出?！?。

同時以“百城馬拉松”為戰(zhàn)略抓手，持續(xù)掀起全民健身熱潮?；顒痈采w全國百座城市，將“營養(yǎng)助力每一步”的理念深植于萬千跑者心中。正如哪吒“我命由我不由天”的拼搏精神，每一位跑者也在賽道上挑戰(zhàn)自我、突破極限，而蒙牛則以高品質(zhì)營養(yǎng)全程相伴，讓國潮力量與運動激情同頻共振。

同時，成人奶粉品牌“悠瑞”攜手央廣電視總臺，歷時八個月，深入安徽、江西、四川、江蘇、湖南、湖北六省，打造現(xiàn)象級廣場舞盛典，全年活動總曝光近15億，主話題#和悠瑞把廣場舞跳上央視#閱讀量超3.4億。

在行業(yè)分析師孫業(yè)文看來，蒙牛的品牌建設(shè)路徑不再滿足于功能層面的產(chǎn)品營銷，而是以長期主義為根基，將品牌精神與國家戰(zhàn)略、社會議題、消費情感深融，這或許是最高級的品牌升級打法。

渠道賦能方面：蒙牛加快推進傳統(tǒng)與新興渠道的全面升級，構(gòu)建起“全域渠道生態(tài)”，實現(xiàn)線上線下場景的無縫銜接。線上，持續(xù)深化與平臺電商、內(nèi)容電商、直播電商等平臺的合作，推動網(wǎng)銷商與會員規(guī)模雙增。

線下，鞏固傳統(tǒng)渠道的同時，積極響應渠道定制需求，加速在新賽道卡位：在零食折扣賽道，與鳴鳴很忙等頭部品牌合作，以定制化小包裝切入縣域市場，為山姆等提供定制產(chǎn)品；在B端餐飲渠道，針對咖啡店、酒店早餐等場景開發(fā)專用產(chǎn)品，開辟業(yè)務(wù)增量。

換言之，渠道不再是簡單通路，而是產(chǎn)品價值的放大器、加速劑——蒙牛正以渠道升級為抓手，將品牌勢能精準轉(zhuǎn)化為市場動銷，實現(xiàn)從“廣撒網(wǎng)”到“精耕細作”的跨越。

科研背書方面：蒙牛自主研發(fā)的HMOs再次獲批，“活性鎖鮮工藝”獲國際認證，自研益生菌Lc19、Hi188相繼登上國際頂刊。瑞哺恩憑借母源MLCT專利親和配方榮獲全球乳業(yè)大會“最佳嬰童乳品金獎”，實現(xiàn)了中國品牌該獎項上的歷史性突破。

依托集團全球研發(fā)資源，蒙牛奶粉事業(yè)部在專業(yè)營養(yǎng)領(lǐng)域斬獲突破性進展，成功推出安糖盾益生菌與Sosodaily益生菌粉，精準切入控糖與體重管理等專業(yè)營養(yǎng)細分賽道。

數(shù)智轉(zhuǎn)型方面：蒙牛實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的深度滲透與系統(tǒng)重構(gòu)，努力將數(shù)字智能融入源頭牧場到終端消費的每一環(huán)節(jié)，形成“數(shù)智合力”、驅(qū)動全鏈降本增效。

在牧場端，通過智能穿戴、智慧奶廳、無人化飼喂等，構(gòu)建起覆蓋生產(chǎn)全環(huán)節(jié)的智慧養(yǎng)殖體系?！笆奈濉逼陂g，蒙牛合作牧場奶牛平均單產(chǎn)從16公斤提至35公斤，牧場平均降低公斤奶成本近0.2元。

在生產(chǎn)端，蒙牛加快推進智能制造，寧夏工廠是全球乳業(yè)首座全數(shù)智化工廠、全球液態(tài)奶首家“燈塔工廠”，2024年入選工信部5G工廠名錄，2025年又入選首批“卓越級智能工廠”。

2025年8月，蒙牛低溫武漢工廠榮獲FWRC福布斯世界紀錄認證，成為“世界上產(chǎn)能最大的單體低溫酸奶工廠”。該廠擁有全球領(lǐng)先的智能化柔性生產(chǎn)線，能支撐世界級產(chǎn)能的72小時黃金供應鏈體系，15個廠倉網(wǎng)輻射22個省份，105條發(fā)運路線服務(wù)客戶，是全國首個全品類通過該認證的企業(yè)。

在消費端，蒙牛通過“一物一碼”實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量一鍵追溯，滿足消費者知情權(quán)。早在2023年，就推出全球首個營養(yǎng)健康模型——MENGNIU.GPT，其通過AI技術(shù)為消費者提供“千人千面”的定制服務(wù)。

從沙漠牧場的智慧項圈，到寧夏工廠的算法指揮，再到武漢工廠的世界紀錄，蒙牛正以全面數(shù)智化重塑全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建起覆蓋“牧場—工廠—市場”的端到端數(shù)智生態(tài)，為乳業(yè)提質(zhì)增效、高質(zhì)量發(fā)展注入源源動能。

戰(zhàn)略學家波特的“價值鏈”理論指出：企業(yè)間的競爭不是單一環(huán)節(jié)比拼，而是整個價值鏈的全方位較量。需將研發(fā)、生產(chǎn)、營銷、服務(wù)等各環(huán)節(jié)“串聯(lián)”成有機系統(tǒng)，持續(xù)為消費者創(chuàng)造新價值。

在銠財看來，蒙牛上述四大能力建設(shè)，正是該理論的系統(tǒng)實踐：科技創(chuàng)新構(gòu)筑了“源頭壁壘”，數(shù)智轉(zhuǎn)型重塑了“效率中樞”，品牌建設(shè)賦予“情感溢價”，渠道升級打通了“最后一公里”。當四大能力匯成一脈，蒙牛式系統(tǒng)價值鏈便悄然養(yǎng)成，橫亙出一道稀缺且難復制的特色護城河。

03

頂級體育IP賦能

全球舞臺的中國品質(zhì)

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不要小看了護城河威力，經(jīng)歷了深度蓄力，蒙牛正迎來價值躍遷的機遇期。

2026是體育大年，冬奧會、世界杯兩大頂級頂級賽事齊聚，蒙牛“主場時刻”到來——是獨一無二的營銷機遇，更是檢驗品牌產(chǎn)品能力的試金石。

從2018年俄羅斯世界杯，到2022年卡塔爾世界杯，再到即將開啟的2026年美加墨世界杯，蒙牛的贊助已跨越三屆。伴隨頂級賽事IP轉(zhuǎn)化為品牌優(yōu)勢，消費者心中牢固建立起“蒙?！迸c“世界杯”的強關(guān)聯(lián)。

在奧運賽道上，蒙牛作為奧林匹克全球合作伙伴（TOP），同樣構(gòu)建起覆蓋奧運會、NBA等頂級IP矩陣，系統(tǒng)性地占領(lǐng)體育營銷制高點。以2026年米蘭冬奧會為例，蒙牛為冬奧村提供全脂純牛奶、0乳糖簡酸奶及黃油等多款乳制品——這是中國乳企首次在境外冬奧會提供服務(wù)保障。且歐洲是全球最成熟的乳業(yè)市場，標志蒙牛的品控與全球供應能力已獲國際認可。

情緒價值也拉滿：冬奧期間，無論谷愛凌沉著奪金，還是徐夢桃堅守衛(wèi)冕，蒙牛都第一時間致敬每一位拼搏的中國健兒，“天生要強”的品牌精神與全民情感深度共鳴，繼而轉(zhuǎn)化為市場影響力。秒針營銷科學院數(shù)據(jù)顯示，蒙牛登頂2026米蘭冬奧品牌數(shù)字資產(chǎn)榜，實現(xiàn)社交聲量、互動量與品牌口碑全面領(lǐng)跑。

現(xiàn)代奧林匹克創(chuàng)始人顧拜旦曾言：奧林匹克最重要的不是勝利，而是參與；生活中最重要的不是成功，而是奮斗。同樣，蒙牛的體育營銷早已超越“唯獎牌論”的固有邏輯，進入深耕長期價值的新周期。自我突破、永不認輸?shù)陌l(fā)展精神與億萬用戶實現(xiàn)了深層共鳴，成為蒙?？缭街芷?、逆勢生長、引領(lǐng)賽道變革的靈魂底色。

04

奔赴四大價值

開啟全新生長大門。

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強勁的進化韌性，是對長期價值的篤定堅守。

2025年，面對行業(yè)低谷期，蒙牛主動優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，識別并出清歷史遺留風險，不斷精進管理效能蓄力積勢。伴隨基本面回暖信心回升，股東回報步伐日益有力——2025-2027三年股東回報計劃明確每股分紅穩(wěn)定提升，2025年每股分紅0.520元、總額20.17億元，向外界傳遞管理層對企業(yè)長期價值的篤定看好。

這份篤定，不止于財務(wù)回報，更延伸至企業(yè)責任的邊界，比如ESG投資，正成為衡量這份責任的"第二張財報"。

2025年5月，蒙牛從近300家企業(yè)中脫穎而出，成為唯一登上《財富》中國ESG影響力榜的乳制品企業(yè)。這并非偶然：蒙牛已連續(xù)兩年入選標普全球《可持續(xù)發(fā)展年鑒》，MSCI ESG評級穩(wěn)居行業(yè)最高的AA級，2024年更成為全球首家榮獲國際質(zhì)量促可持續(xù)發(fā)展獎的食品企業(yè)——此次上榜，不過是ESG實踐又一次被看見。

具象2025年，蒙牛的ESG行動更加具體可感：全系列屋頂包切換FSC認證紙板，PET瓶逐步淘汰PVC包裝；每日鮮語成為香港氣候論壇唯一指定用奶，鮮奶ESG案例入選中國香港大學課程。還聯(lián)合供應鏈伙伴成立ESG商業(yè)聯(lián)盟，將可持續(xù)發(fā)展的責任從企業(yè)內(nèi)部延至整條產(chǎn)業(yè)鏈。

在蒙?？磥?，ESG的價值沿產(chǎn)業(yè)鏈層層傳導：上游推動牧場減碳與零毀林采購，對供應商明確ESG要求；下游參與B端客戶碳減排項目，將綠色能力轉(zhuǎn)化為客戶選擇的關(guān)鍵。從牧場到餐桌，蒙牛正在打造一個負責任、可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，經(jīng)濟、社會與環(huán)境效益在此交匯。

日前，由聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織（FAO）、國際乳業(yè)聯(lián)合會（IDF）與印度尼西亞國家研究與創(chuàng)新署（BRIN）聯(lián)合主辦的“可持續(xù)畜牧業(yè)轉(zhuǎn)型國際戰(zhàn)略會議”在雅加達舉行。蒙牛集團高級執(zhí)行總裁、蒙牛公益基金會理事長李鵬程受邀出席，并在“行業(yè)領(lǐng)袖對話”環(huán)節(jié)發(fā)表講話，分享蒙牛在可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的實踐經(jīng)驗，為印尼乃至東南亞乳業(yè)發(fā)展提供了可借鑒的“蒙牛經(jīng)驗”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月27日收盤，蒙牛港股股價大漲5.27%，領(lǐng)漲港股消費板塊。拉長周期來看，恒生指數(shù)年內(nèi)下跌4.23%，蒙牛則累計上漲15.22%，顯示出市場對其戰(zhàn)略成效的持續(xù)認可。

花旗研報指出，預計蒙牛2026年銷售額將迎來恢復增長，利潤率將重新擴張，因原奶價格有望年中周期性回升、正經(jīng)營杠桿、聯(lián)營公司扭虧以及低基數(shù)——公司最困難的時期即將過去，維持“買入”評級。

的確，沒有一個冬天不會過去，企業(yè)當下蓄力越多，未來起跳就有多驚艷。正如高飛所言，面向未來，蒙牛將以產(chǎn)品價值，為消費者創(chuàng)造全生命周期的健康價值；以創(chuàng)新價值，為產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)造高質(zhì)量發(fā)展的生態(tài)價值；以經(jīng)營價值，為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)健的回報價值；以產(chǎn)業(yè)價值，創(chuàng)造守護人類和地球共同健康的社會價值。

如果說，2025年的毛利率新高、現(xiàn)金流回暖，是對高飛等高管層堅定推進“一體兩翼”戰(zhàn)略和深度管理進化的初步褒獎，那么2026，就是蒙牛向“健康?！薄笆澜缗！奔铀龠~進的脫變之年。

懷揣長期主義，不斷奔赴四大價值、向上奔跑的蒙牛成長無上限，正在開啟一扇全新生長的大門。