?資本市場從來不是看誰攤子鋪得大，而是看誰賺得穩(wěn)、賺得多；萬億營收的平安，為何凈利潤反被國壽甩開一條街？兩大保險巨頭2025年報數(shù)據(jù)，揭開行業(yè)盈利真相！

一、核心財務(wù)大 PK：規(guī)模與利潤嚴(yán)重倒掛

1. 營業(yè)總收入：平安碾壓，國壽差距明顯

中國平安（601318）2025 年營業(yè)總收入10505.06 億元，同比增長 2.1%，突破萬億大關(guān)，穩(wěn)居行業(yè)第一；中國人壽（601628）營收6156.78 億元，同比增長16.48%，增速遠(yuǎn)超平安，但規(guī)模僅為平安的近6成。

2. 凈利潤：國壽反超，增速一騎絕塵

中國人壽歸母凈利潤1540.78 億元，同比暴漲 44.09%，日賺超 4.2 億元，登頂險企盈利榜首；中國平安歸母凈利潤1347.78 億元，同比僅增 6.5%，兩者凈利差達(dá)193 億元。更關(guān)鍵的是，國壽扣非凈利潤1542.78 億元，平安扣非凈利潤1437.73 億元，質(zhì)量端國壽同樣領(lǐng)先。

3. 毛利率與盈利效率：國壽更勝一籌

國壽聚焦壽險主業(yè)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一但高效，整體毛利率超29.5%；平安走綜合金融路線，涵蓋保險、銀行、科技等，雖營收高，但銀行、科技等低毛利業(yè)務(wù)拉低整體水平，綜合毛利率約17.8%。國壽ROE 達(dá)27.81%，平安 ROE 約 15.2%，盈利效率差距顯著。

二、利潤差異根源：渠道不同，邏輯天差地別

1. 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：專一 VS 多元

中國人壽：純壽險龍頭，90% 以上收入來自壽險、健康險，長期保障型產(chǎn)品占比高，新業(yè)務(wù)價值 457.52 億元，同比增 35.7%，保單質(zhì)量優(yōu)、利潤率高。

中國平安：綜合金融集團，保險（50%）、銀行（35%）、投資（15%）多元布局。平安銀行 2025 年凈利潤 426.33 億元，但綜合成本高；產(chǎn)險綜合成本率 96.8%，利潤空間有限，多元業(yè)務(wù)攤薄整體利潤。

2. 投資端：國壽激進(jìn)高收益，平安穩(wěn)健求安全

國壽 2025 年總投資收益 3876.94 億元，投資收益率 6.09%，創(chuàng)近年新高，權(quán)益資產(chǎn)配置比例提升，抓住A股行情，成為利潤暴增核心動力；平安總投資收益率 4.6%，風(fēng)格保守，主動下調(diào)投資回報率假設(shè)，雖降低風(fēng)險，但也限制收益彈性。

3. 季度波動：國壽大起大落，平安平穩(wěn)增長

國壽 Q4 單季凈利潤 -137.26 億元 ，因資本市場波動導(dǎo)致公允價值虧損，利潤波動性大；平安各季度利潤均衡，Q4單季盈利穩(wěn)定，抗周期能力更強。

三、盈利前景：短期看國壽彈性，長期看平安壁壘

中國人壽優(yōu)勢：壽險市場份額第一，代理人團隊 63.8 萬人行業(yè)領(lǐng)先，保障型產(chǎn)品需求旺盛，疊加高投資收益，短期業(yè)績彈性足。風(fēng)險：業(yè)務(wù)單一，依賴資本市場，Q4 虧損暴露波動風(fēng)險。

中國平安優(yōu)勢：綜合金融協(xié)同效應(yīng)強，“保險 + 醫(yī)療 + 養(yǎng)老” 生態(tài)完善，銀行、科技長期價值待釋放，分紅連續(xù)14年增長，2025年分紅 488.91 億元，穩(wěn)定性強。風(fēng)險：多元業(yè)務(wù)投入大、回報慢，營收增速低迷。

四、結(jié)語

萬億營收的平安，贏在規(guī)模、輸在效率；千億利潤的國壽，勝在專注、險在波動。短期國壽業(yè)績爆發(fā)力強，適合追求彈性的投資者；平安勝在長期穩(wěn)健、分紅可靠，適合價值投資者。

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