美以伊局勢再度升級，全球大宗商品又現(xiàn)多空“大亂斗”。

美國總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間4月1日聲稱，未來兩到三周內(nèi)美國將“猛烈打擊”伊朗，并多次威脅要把伊朗打回“石器時代”。受此影響，截至4月2日21時30分，倫敦布倫特原油期貨價格2日盤中漲幅一度超過8%，逼近每桶110美元；WTI原油期貨漲幅更是一度超過13%。國際金價則于2日上午出現(xiàn)直線跳水，一路跌破4700美元、4600美元關(guān)口，最低觸及每盎司4553美元附近。

油價被指“回不去65美元”

伊朗第一副總統(tǒng)阿雷夫2日在社交媒體上寫道，只有“石器時代的思維”才會用打回“石器時代”這種語言來威脅他國。伊朗最高領(lǐng)袖外事顧問韋拉亞提2日在社交媒體上發(fā)文表示，“霍爾木茲海峽對世界開放，但將永遠對伊朗人民的敵人及其在中東地區(qū)的基地關(guān)閉”。伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊航空航天部隊司令馬吉德·穆薩維當日也回應(yīng)說，“你們竟以區(qū)區(qū)250年的短暫歷史，去威脅一個擁有6000多年文明的國家”。

有機構(gòu)人士對第一財經(jīng)記者表示，地緣風險正在重構(gòu)市場定價邏輯，“快進快出”成為主導(dǎo)交易行為，波動管理能力已成為投資者生存的關(guān)鍵。這場由地緣局勢主導(dǎo)的商品博弈，高波動性或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

“即便明天?；穑蛢r也回不去了?！边@是當前市場機構(gòu)對原油定價邏輯的普遍共識，地緣溢價抬高了原油的價格中樞。

黃金遭遇流動性考驗

特朗普于當?shù)貢r間4月1日晚（北京時間4月2日上午）發(fā)表講話，自行宣稱對伊朗戰(zhàn)事取得“快速、決定性、壓倒性勝利”。

隨后全球資產(chǎn)劇烈波動，黃金首當其沖。截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金報4621美元/盎司；COMEX黃金期貨跌3.5%，報4644美元/盎司。此前，國際金價已連續(xù)四日上漲。

“今早（4月2日）黃金市場的異動，并非簡單的技術(shù)性回調(diào)。”上述機構(gòu)人士稱，黃金價格剛剛收復(fù)4800美元關(guān)口，在特朗普講話后數(shù)分鐘內(nèi)上演“高臺跳水”，這在很大程度上反映出當前市場資金的脆弱性與投機性。多空資金都呈現(xiàn)“快進快出”的趨勢，黃金波動率顯著放大。

東吳證券分析認為，當前市場對地緣風險的定價正呈現(xiàn)出明顯的“脈沖式”特征，消息刺激引發(fā)急漲，預(yù)期兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)折則引發(fā)踩踏式出逃。申銀萬國期貨研究所認為，短期貴金屬的壓制因素雖有所緩解，但市場并未形成單邊上漲共識，獲利盤與避險盤之間的激烈博弈導(dǎo)致日內(nèi)振幅急劇擴大。

華泰證券則認為，近期黃金價格下挫主要受流動性擠兌影響，投資者在面對風險時傾向于手握現(xiàn)金，黃金等資產(chǎn)都會面臨拋售。當前類似宏觀情景可參考1973～1975年石油危機事件，當時黃金價格經(jīng)歷了“兩跌兩漲”，其間規(guī)避風險和經(jīng)濟衰退形成的流動性擠兌是金價下跌的主因。

對于金價未來的走勢，機構(gòu)觀點出現(xiàn)明顯分化。銅冠金源期貨認為，從近日金價走勢強于銀價的表現(xiàn)來看，市場對“滯脹交易”的邏輯正漸行漸近，但當前說貴金屬調(diào)整結(jié)束還為時尚早，金銀比價有望進一步向上修復(fù)。

高盛則維持其長期看漲立場，預(yù)計到2026年底金價有望升至每盎司5400美元。但高盛同時警告，如果霍爾木茲海峽持續(xù)受擾，黃金短期內(nèi)仍可能面臨進一步拋售壓力。

機構(gòu)對沖突后續(xù)走勢進行了推演，即便地緣事件結(jié)束，對黃金也不一定是單邊利空。IG市場分析師Tony Sycamore表示，若沖突結(jié)束，這對黃金而言可能是一把雙刃劍。一方面，若達成持久和平協(xié)議，戰(zhàn)爭期間支撐金價的地緣避險買盤可能會減弱；但另一方面，如果油價隨之回落、通脹壓力緩解，那么市場對2026年美聯(lián)儲降息的預(yù)期可能重新升溫，這又可能對黃金構(gòu)成支持。

油價被指“回不去65美元”

相較于黃金的劇烈震蕩，原油市場的表現(xiàn)則顯得“方向明確、勢能充足”。4月2日，布倫特原油一舉突破109美元/桶，日內(nèi)大漲7.8%。

地緣溢價抬高了原油價格中樞，本輪油價大漲行情下，WTI原油期貨從65美元/桶附近一路攀升，3月份一度沖高至113美元，月累計漲幅超51%，年內(nèi)漲幅達90.7%。

西太平洋銀行大宗商品研究主管羅伯特·雷尼分析：“特朗普的講話未改變市場基本現(xiàn)實，海峽實際已關(guān)閉一個月，原油流動仍嚴重受限，未來至少數(shù)周甚至更長時間的中斷仍可能發(fā)生?！彼a充稱，預(yù)計布倫特原油短期將在每桶95美元至110美元區(qū)間交易。

當?shù)貢r間4月1日，特朗普稱美國過去不需要霍爾木茲海峽，現(xiàn)在也不需要。對于需要通過霍爾木茲海峽獲取石油的國家，特朗普鼓動這些國家要么“從美國購買石油”，要么直接去霍爾木茲海峽“搶石油”。

“即便明天?；?，油價也回不去了?！泵绹ㄊ妥稍児究偛冒驳稀だㄕJ為，即使沖突明天就結(jié)束，油價可能會立刻下跌10到15美元，但絕不可能回到?jīng)_突前約65美元的水平，“因為市場已經(jīng)開始計入整個中東地區(qū)更高的地緣政治風險溢價”。

銅冠金源期貨進一步分析，當前地緣信號仍在反復(fù)切換，市場預(yù)期存在較大分歧，即使此次中東沖突結(jié)束，高油價持續(xù)對全球經(jīng)濟長期擾動的擔憂也越發(fā)明顯，油價難以回到之前水平。

供應(yīng)鏈創(chuàng)傷短期內(nèi)也難以愈合。申銀萬國期貨判斷，從供應(yīng)鏈條來看，即便霍爾木茲海峽立馬重新開放，整個供應(yīng)體系的恢復(fù)也需要時間，包括油輪重新就位、航線調(diào)整、產(chǎn)能恢復(fù)，以及煉廠重啟等，都需要漫長的修復(fù)周期。此外，盡管地緣沖突釋放“降溫”信號，但這很可能只是口頭緩和，雙方實質(zhì)分歧仍存較大不確定性。

警惕尾部高波動風險

面對當前地緣局勢驅(qū)動的劇烈市場波動，多家機構(gòu)認為全球資產(chǎn)定價邏輯發(fā)生偏移，并提出了新的應(yīng)對策略。

東吳證券在研報中提到，當前市場的漲跌節(jié)奏受海外影響巨大，尤其是特朗普講話帶來的所謂“TACO”節(jié)奏（即沖突升級與降溫的交替）。該機構(gòu)建議投資者不妨等待局勢更明朗一些，再決定進一步的投資方向。

申銀萬國期貨則從風險對沖角度建議，若未來幾周和談無實質(zhì)進展或沖突意外升級，油價仍有二次沖高風險，操作上需緊盯美伊外交反饋及美軍地面部隊動向；而對于黃金，鑒于其長期上行趨勢不變，短期的大幅波動反而可能為中長期配置提供窗口。

統(tǒng)計機構(gòu)普遍提示，在“未來兩三周”這個時間窗口內(nèi)，黃金的波動率交易與原油的地緣溢價重構(gòu)，將成為全球投資者關(guān)注的兩大核心主線，也需警惕尾部高波動風險。

華泰證券提示，風險事件中把握投資節(jié)奏至關(guān)重要。報告指出，根據(jù)CFTC（美國商品期貨交易委員會）持倉數(shù)據(jù)，資產(chǎn)管理機構(gòu)的凈多頭頭寸已從1月13日的13.4萬張下降32%至3月24日的9.1萬張，為近一年低點，邊際拋壓或接近釋放尾聲。報告進一步提示稱，在霍爾木茲海峽重開、石油美元循環(huán)恢復(fù)之前，投資者仍需警惕類似1974年中期的流動性擠兌風險。

東方匯理資產(chǎn)管理投資研究院亞洲高級投資策略師姚遠建議，投資者應(yīng)區(qū)分短周期交易與長周期配置。短期來看，地緣沖突演變難以預(yù)判，若超配風險資產(chǎn)，需降低敞口、提升現(xiàn)金，并通過能源、大宗及衍生品對沖。

長期配置層面，姚遠建議以黃金和實物資產(chǎn)抵御地緣結(jié)構(gòu)性風險，增配歐洲與新興市場對沖美國退潮影響，同時多元布局AI與能源轉(zhuǎn)型賽道。