上篇文章講了為什么要做這個(gè)指數(shù)。今天接著說(shuō)——這些指標(biāo)到底怎么算的？為什么這樣設(shè)計(jì)？

一、四大指數(shù)：把存量與意愿指數(shù)化

股市兩融指數(shù)以2025年第四季度（10-12月）為基期，將該季度的日均值設(shè)為100點(diǎn)。之所以選這個(gè)時(shí)段，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)平穩(wěn)，數(shù)據(jù)完整，適合做長(zhǎng)期參照。

四大指數(shù)分別對(duì)應(yīng)四個(gè)核心變量：

融資余額指數(shù)：存量資金規(guī)模的變化。當(dāng)日融資余額 ÷ 基期融資余額均值 × 100。大于100說(shuō)明存量資金比基期多，小于100說(shuō)明比基期少。

融券余額指數(shù)：做空力量的強(qiáng)弱。計(jì)算方式同上。

融資買入指數(shù)：進(jìn)攻意愿的高低。當(dāng)日融資買入額 ÷ 基期融資買入額均值 × 100。

融資償還指數(shù)：拋壓的大小。當(dāng)日融資償還額 ÷ 基期融資償還額均值 × 100。

這四個(gè)指數(shù)放在一起，能看清“錢有沒有跑、做空兇不兇、想買的人多不多、想賣的人多不多”。

二、五大指標(biāo)：把市場(chǎng)狀態(tài)量化

指數(shù)回答的是“比基期熱還是冷”，指標(biāo)回答的是“當(dāng)前狀態(tài)是否健康”。五個(gè)指標(biāo)各有獨(dú)立的判斷標(biāo)準(zhǔn)，不依賴基期。

資金強(qiáng)度 = 當(dāng)日凈買入額（融資買入 - 融資償還）。

判斷：凈買入 > 150億為強(qiáng)攻， < -150億為潰退，中間為相持。這是最直觀的“今天錢是進(jìn)是出”。

追漲熱度 = 融資買入額 ÷ 兩市成交額 × 100%。

判斷： < 6% 冷清，6%–10% 溫和， > 10% 亢奮。它反映杠桿資金在交易中的參與度，是市場(chǎng)情緒的體溫計(jì)。

杠桿壓力 = 融資余額 ÷ A股總市值 × 100%。

判斷： < 1.8% 過冷，1.8%–2.5% 正常， > 2.5% 過熱。它衡量全市場(chǎng)的杠桿水位，越低越安全。

資金集中度 = 前五大行業(yè)融資余額之和 ÷ 全市場(chǎng)融資余額 × 100%。

判斷： < 40% 分散，40%–70% 正常， > 70% 極端抱團(tuán)。這是存量視角，看資金長(zhǎng)期駐扎在哪些行業(yè)，變化很慢，反映主線是否擁擠。

熱點(diǎn)集中度 = 前五大行業(yè)融資買入額之和 ÷ 全市場(chǎng)融資買入額 × 100%。

判斷： < 20% 高度分散，20%–30% 正常集中， > 30% 極端抱團(tuán)。這是流量視角，看當(dāng)天資金集中攻擊哪些熱點(diǎn)，變化靈敏，反映短期情緒是否過熱。

資金集中度和熱點(diǎn)集中度，一個(gè)看“家底”，一個(gè)看“出手”。兩者結(jié)合，既能看清長(zhǎng)期主線，也能捕捉短期熱點(diǎn)。

三、關(guān)于基期的說(shuō)明

基期暫定為2025年第四季度，至少使用一年。一年后可根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境決定是否調(diào)整，屆時(shí)會(huì)提前說(shuō)明。目前所有指數(shù)均以該基期為100點(diǎn)。

四、誤差與免責(zé)

數(shù)據(jù)均來(lái)自公開交易所，手工計(jì)算可能產(chǎn)生四舍五入誤差（通常小于0.01%）。指數(shù)和指標(biāo)僅反映歷史事實(shí)，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。

以上是“股市兩融指數(shù)”的全部算法。這套體系不藏私、不裝神秘，因?yàn)樗緛?lái)就只是數(shù)據(jù)的另一種表達(dá)方式。