來源：市場資訊

（來源：RMB交易與研究）

在全球地緣政治局勢急劇惡化的背景下，對沖基金正以 13 年來最快的速度從全球股市中撤離。根據(jù)高盛集團(tuán)（Goldman Sachs Group Inc.）主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門的一份最新報告，這種拋售規(guī)模是該行自 2011 年開始追蹤此類數(shù)據(jù)以來，僅次于 2022 年市場大跌時的第二大單月記錄。

以下是根據(jù)高盛相關(guān)報告所做摘要。

總體宏觀情況

拋售強(qiáng)度：本月對沖基金的凈拋售規(guī)模是自 2011 年我們開始有記錄以來的歷史第二高點(diǎn)，僅次于 2022 年 6 月美聯(lián)儲激進(jìn)加息引發(fā)的市場大崩盤。

杠桿率下降：對沖基金的“總杠桿率”（Gross Exposure）和“凈杠桿率”（Net Exposure）均出現(xiàn)了自 2020 年疫情初期以來的最大單月降幅。這表明基金經(jīng)理不僅在賣出，更是在主動縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模以規(guī)避風(fēng)險。

地緣政治與宏觀觸發(fā)點(diǎn)

報告指出，此次拋售主要受兩個宏觀驅(qū)動因素支撐：

伊朗局勢升級：地緣政治風(fēng)險溢價（Geopolitical Risk Premium）重回市場中心。隨著局勢在3月中旬突變，對沖基金迅速撤出了對風(fēng)險資產(chǎn)的暴露。

再通脹恐懼：油價重回 $110/桶上方，導(dǎo)致市場對各主要經(jīng)濟(jì)體央行“提前轉(zhuǎn)向”的預(yù)期徹底破滅。

詳細(xì)資金流向分析 (Sector Flows)

A. 周期性行業(yè) (Cyclicals) - 嚴(yán)重減持

這是本月拋售壓力最集中的領(lǐng)域。

工業(yè)與材料：出現(xiàn)了連續(xù)四周的凈流出。

金融股：遭遇了自 2023 年硅谷銀行危機(jī)以來最猛烈的拋售?；鸾?jīng)理擔(dān)心高油價導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)滯脹將對信貸需求和利潤率產(chǎn)生負(fù)面影響。

B. 防御性行業(yè) (Defensives) - 資金避風(fēng)港

對沖基金正在迅速調(diào)整其組合的“貝塔值”（Beta）。

必需消費(fèi)品 (Consumer Staples)：出現(xiàn)了自 2025 年初以來最強(qiáng)勁的買入潮，特別是針對具有強(qiáng)大定價能力的食品與個人護(hù)理巨頭。

醫(yī)療保?。和瑯愉浀脙糍I入，反映了市場進(jìn)入“防御模式”。

C. 科技、媒體與電信 (TMT) - 結(jié)構(gòu)性空頭回補(bǔ)

雖然 TMT 領(lǐng)域在名義上顯示為“凈買入”，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)令人不安：

買入來源：絕大部分買入來自于空頭平倉 (Short Covering)，而非建立新的多頭頭寸。這意味著投資者在股價暴跌中被迫回購股票以平倉，實(shí)際看跌情緒依然處于高位。

4. 地區(qū)偏好：美國 vs. 歐洲

歐洲股市：拋售最為嚴(yán)重。考慮到歐洲對中東能源依賴度更高，且地理位置更接近沖突中心，基金經(jīng)理對歐洲 Stoxx 600 指數(shù)的減持速度超過了標(biāo)普 500。

美國股市：雖有拋售，但仍被視為相對的“避風(fēng)港”，主要受美國能源獨(dú)立性和大型科技股流動性支撐。

5. 風(fēng)險模型預(yù)警

對沖基金凈敞口已降至歷史極低水平（第 8 百分位）—— 過去 15 年里，只有 8% 的時間基金持倉比現(xiàn)在更輕，92% 的時間都比現(xiàn)在重。。這種極端的輕倉狀態(tài)通常預(yù)示著一旦局勢緩和，可能會出現(xiàn)極其劇烈的反彈（Short Squeeze），但在短期內(nèi)，下行風(fēng)險依然是主旋律。

與此對應(yīng)，MSCI 全球指數(shù)（ACWI）在 3 月份累計下跌 7.4%，創(chuàng)下自 2022 年初全球通脹危機(jī)以來最慘烈的單月表現(xiàn)。標(biāo)普 500 指數(shù)同期也下跌了 5.1%。

除了高盛，其他頂級投行也表達(dá)了類似的擔(dān)憂：

摩根大通（JPMorgan）的報告也指出，由于此輪波動過于猛烈，對沖基金正經(jīng)歷自 2025 年 4 月（即市場口中的“解放日”）以來最嚴(yán)重的收益回撤。 這種拋售不僅僅是技術(shù)性的調(diào)倉，更像是一種對宏觀環(huán)境徹底悲觀的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。