01 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

02 簡介【光模塊】

光通信，就是用激光當信息 “運輸車”、光纖當 “專屬高速路” 的通信方式，核心是兩次信號轉(zhuǎn)換：發(fā)送端把數(shù)字信號轉(zhuǎn)成光信號，讓激光載著信息在光纖里傳輸；接收端再把光信號還原成數(shù)字信號，完成信息的遠距離傳遞。

光模塊是光通信系統(tǒng)的核心硬件，由光發(fā)射器件（TOSA）、光接收器件（ROSA）、電芯片、PCB、結(jié)構(gòu)件等組成。

其中，TOSA、ROSA 這類光器件是光模塊的核心部件，相當于光模塊的 “收發(fā)中樞”；而光器件的核心元件為光芯片，是光模塊的 “心臟”，直接決定了光模塊的傳輸速率與性能上限。

03 最新規(guī)模及龍頭產(chǎn)量

03-1、市場規(guī)模

數(shù)通市場要光模塊，核心就是帶寬夠?qū)?、延遲夠低、密度夠高，需求持續(xù)爆發(fā)。

當前主流 400G/800G，正往 1.6T 升級，就像高速路越修越寬，AI 和云計算的海量數(shù)據(jù)運輸需求，推著技術(shù)迭代越來越快，需求水漲船高。微軟、谷歌、Meta、阿里、騰訊、字節(jié)等云廠商，數(shù)據(jù)中心采購量連年上漲。

2026 年全球光模塊預(yù)計出貨 7000 萬支，800G 以上超 5200 萬支。2025 年起 800G 占比已反超 400G 以下，2026 年 800G 預(yù)計 4100 萬支，1.6T1100 萬支。

2026 年頭部光模塊廠商出貨迎來爆發(fā)式增長。

1.6T 光模塊：中際旭創(chuàng)、新易盛、Mellanox、Coherent 預(yù)計分別出貨 805 萬、302 萬、287 萬、230 萬支，較 2025 年直接翻 10 倍；

800G 光模塊：四家廠商預(yù)計分別出貨 1456 萬、1146 萬、75 萬、722 萬支，同比翻倍以上。

需求的爆發(fā)式增長，對廠商的擴產(chǎn)能力提出了極大挑戰(zhàn)，工廠突然接到數(shù)倍訂單，產(chǎn)能、供應(yīng)鏈都要全力跟上。

03-2、建廠情況

頭部光模塊廠商出貨迎來爆發(fā)，同步開足馬力擴產(chǎn)。需求暴漲之下，頭部廠商加速產(chǎn)能布局：中際旭創(chuàng)泰國基地已投產(chǎn)，新易盛、光迅科技等快速跟進，這波擴產(chǎn)潮將帶動上游設(shè)備需求釋放。

為保障海外客戶供應(yīng)鏈穩(wěn)定，各大廠商均在東南亞新建產(chǎn)能，相當于在海外搭建 “備份工廠”，筑牢供應(yīng)鏈安全。

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04 五大低估值公司及最新進展

第5家、長芯博創(chuàng)：

深度綁定海外云巨頭，AOC與AEC新品放量驅(qū)動高彈性

主營業(yè)務(wù)：產(chǎn)品主要面向電信和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，涵蓋光無源器件、PON光模塊、數(shù)通光模塊、有源光纜（AOC）和有源銅纜（AEC）等。

核心亮點：

海外核心客戶的深度綁定：公司是Google布線產(chǎn)品及AOC的核心供應(yīng)商。其用于數(shù)據(jù)中心的800G AOC已完成多平臺驗證，2026年有望新增來自Google的AOC批量訂單，為業(yè)績增長提供堅實保障。

前沿互聯(lián)技術(shù)的全面突破：在高速銅互連領(lǐng)域，公司與Marvell深度合作推出了1.6T AEC產(chǎn)品，目前已實現(xiàn)多客戶送樣，未來有望在Scale-up（縱向擴展）網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部互連中形成顯著的增量收入。

估值情況：

整體來看，隨著2025年下半年及2026年海外大客戶訂單的集中釋放，其具備較高的投資性價比。

第 4 家、仕佳光子：

光通信上游的 “賣水人”，依靠無源 + 有源業(yè)務(wù)雙線發(fā)展。

公司主營：光芯片及器件、室內(nèi)光纜、線纜材料三大板塊，產(chǎn)品涵蓋 PLC 分路器芯片、AWG 芯片、DFB 芯片等，是國內(nèi)稀缺的無源 + 有源光芯片器件廠商。

核心亮點

1.6T 時代 AWG 滲透率快速提升，公司是全球少數(shù)能批量供應(yīng) AWG 晶圓的企業(yè)，400G/800G 產(chǎn)品已大批量出貨，1.6G 產(chǎn)品進入客戶驗證。

同時 AI 數(shù)據(jù)中心帶動 MPO 連接器需求爆發(fā)，公司擬收購 MT 插芯企業(yè)?？上铂?，完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

公司布局光源 + 接口兩大核心方向，CPO 用耐高溫 FAU 器件、MT-FA 已批量供貨 800G/1.6T 模塊；硅光所需 CW 大功率激光器小批量出貨，100G EML 芯片完成初步開發(fā)。

估值情況

預(yù)計 2025 年凈利潤 3.10-3.82 億元，同比增長 2-2.5 倍，對應(yīng) PE 35-51.4 倍；2026 年 PE 降至 25-37.5 倍。市場此前低估其平臺化價值，隨著高壁壘產(chǎn)品突破，估值有望重構(gòu)。

第 3 家、通宇通訊：

衛(wèi)星通信與通感一體化

主營業(yè)務(wù)：通宇通訊以基站天線、微波天線等為基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，同時布局光模塊、衛(wèi)星通信與通感一體化領(lǐng)域。

核心亮點

公司出讓光模塊主體四川光維控股權(quán)引入國資，自身保留少量股權(quán)，讓業(yè)務(wù)輕裝發(fā)展。四川光維主打低功耗 800G 硅光模塊，已小批量交付；避開北美紅海市場，主攻一帶一路沿線藍海區(qū)域。2025 年上半年光維海外收入約 4000 萬元，光模塊營收同比增 98%，營收占比持續(xù)提升，毛利率表現(xiàn)良好。

估值情況

公司是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)筑底 + 硅光模塊突圍 + 衛(wèi)星 / 通感概念的組合標的，光模塊短期利潤貢獻有限。需重點跟蹤海外 800G 訂單持續(xù)性，以及衛(wèi)星領(lǐng)域并購落地進度。

第 2 家、劍橋科技：

困境反轉(zhuǎn)邏輯清晰，產(chǎn)能釋放驅(qū)動高彈性的二線龍頭

主營業(yè)務(wù)：主要從事ICT終端設(shè)備及高速光模塊的研發(fā)與生產(chǎn)，近年來全面向高速數(shù)通光模塊領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

核心亮點：

供應(yīng)鏈瓶頸突破：前期公司業(yè)績因CW激光器和硅光芯片等關(guān)鍵物料短缺受到一定擾動，當前供應(yīng)鏈問題已得到有效解決，交付能力全面恢復(fù)。

大客戶訂單預(yù)期與產(chǎn)能擴張：預(yù)計來自思科與Meta的后續(xù)訂單需求強勁。為匹配客戶需求，公司積極擴充產(chǎn)能，規(guī)劃在2025年至2026年底分別達到200萬套和500萬套的光模塊產(chǎn)能，產(chǎn)能的集中釋放將帶來巨大的規(guī)模效應(yīng)與利潤彈性。

估值情況：

市場普遍認為其是當前“最被低估的二線光模塊公司”。隨著前期利空因素的消化與產(chǎn)能的爬坡，預(yù)計其2026年P(guān)E將降至10倍以下，處于板塊內(nèi)的絕對低位，具備極強的困境反轉(zhuǎn)與估值修復(fù)動能

第 1家、匯綠生態(tài)：

跨界并購的成功典范，深度綁定海外巨頭的高彈性標的

主營業(yè)務(wù)：原主營園林工程，通過全資收購武漢鈞恒，成功切入高速光模塊及光通信設(shè)備領(lǐng)域。

核心亮點：

深度綁定核心客戶：武漢鈞恒以高速率光模塊為主打產(chǎn)品，是海外光通信巨頭Coherent（高意）的重要代工合作伙伴。這種深度綁定不僅保證了基礎(chǔ)訂單的穩(wěn)定性，也提升了其制造工藝水平。

自主品牌與產(chǎn)品線延伸：公司的定位絕不僅限于代工，后續(xù)其自主品牌光模塊及各類光通信產(chǎn)品的放量潛力巨大。當前公司物料儲備充足，訂單極度飽滿，隨著持續(xù)擴產(chǎn)及對武漢鈞恒剩余股權(quán)的收購?fù)瓿?，業(yè)績彈性將全面顯現(xiàn)。

估值情況：

預(yù)計2025年凈利潤為2.45億元，同比增速高達168.14%，對應(yīng)2025年P(guān)E為20.9倍，2026年P(guān)E為14.1倍。作為二線光模塊陣營中的高彈性代表，其業(yè)績的高速增長有效消化了估值，當前性價比極高。

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聲明：本文無任何投資相關(guān)的引導(dǎo)及承諾，不構(gòu)成任何投資建議，僅限學(xué)術(shù)研討范疇。市場潛藏各類不確定性風(fēng)險，投資決策應(yīng)基于個人獨立且理性的思考。