極目新聞記者 謝茂

來自重慶的企業(yè)重慶張雪機車工業(yè)有限公司（以下簡稱“張雪機車”），拿下世界超級摩托車錦標(biāo)賽葡萄牙站SSP組別冠軍，讓企業(yè)創(chuàng)始人來自湖南麻陽的小伙張雪，和在其背后的創(chuàng)投機構(gòu)來自浙江的浙江省創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司（以下簡稱“浙創(chuàng)投”），都站上了潮頭。

在張雪機車成為焦點前，在其奪冠前兩個月，即2026年1月，浙江國資背景的浙創(chuàng)投A輪領(lǐng)投9000萬元，投后估值10.9億元。這番投資“神操作”，也為人津津樂道。

圖據(jù)張雪機車官網(wǎng)

9000萬元投資始于摩托車發(fā)燒友

張雪機車成立于2024年4月2日，注冊資本6540萬人民幣，實繳資本1200萬人民幣。在登上世界超級摩托車錦標(biāo)賽冠軍領(lǐng)獎臺前，在摩托車圈已有不小的名氣，還多次斬獲國內(nèi)單車銷量冠軍。不過名氣和企業(yè)發(fā)展，并不能完全劃等號，研發(fā)突破卡脖子的發(fā)動機技術(shù)，人才、資金缺一不可。

據(jù)澎湃新聞報道，張雪機車共拿到兩筆投資。2024年7月，高信資本名下基金上海高信領(lǐng)智創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）投資了2000萬元，持股約9.17%。2026年1月，浙江省國有資本運營有限公司旗下浙創(chuàng)投通過兩只基金（杭州浙創(chuàng)百舸、金華浙創(chuàng)金義智控）完成對張雪機車的A輪投資，投資總額9000萬元，估值一舉推至10.9億元。

9000萬元投資的起點，也始于一位熱愛摩托車的投資經(jīng)理。浙創(chuàng)投的投資經(jīng)理沈千旸同樣是一位摩托車發(fā)燒友，他從張雪自凱越機車離職，創(chuàng)辦張雪機車之初就保持關(guān)注。一直到2025年8月，沈千旸連發(fā)三篇“小作文”，才打動張雪機車的天使輪股東高信資本，通過對方牽線搭橋，他終于在重慶江北機場見到了張雪。

回到杭州后，沈千旸向浙創(chuàng)投總經(jīng)理程俊華展示了張雪多年前追記者的視頻。“故事打動了我們，但吸引我們?nèi)ジM的，是后面的專業(yè)分析?！背炭∪A說。

圖據(jù)張雪機車官網(wǎng)

“他將來肯定不止10個億”

故事雖能感動人，但投資需要付出的是真金白銀，這不是單純的熱情能決定的。

在2025年8月，浙創(chuàng)投和張雪接觸之初，張雪對融資并不熱情，還喊出“我要融資，估值至少10個億以上?！睂τ谶@樣的說法，程俊華雖然認為過高，但沒有急于否定，而是通過專業(yè)盡調(diào)，了解企業(yè)、了解張雪本人。

據(jù)浙江日報報道，投決會上的爭議集中在幾點：一是賽道，摩托車行業(yè)整體增長僅4%-5%，競爭白熱化，被很多人認為小眾、慢增長，投資壓力大；二是虧損較大；三是科技公司遍地的當(dāng)下，草根創(chuàng)業(yè)者，未必被市場認可。

程俊華分析認為，摩托車行業(yè)雖然低增長，但中國制造加速出海的趨勢毋庸置疑。而虧損主要是因為研發(fā)投入大，但張雪機車同時在開發(fā)7-8款車型，看似虧損，實則在布局未來。

投資前，浙創(chuàng)投深入了解張雪機車，從文檔規(guī)范，到供應(yīng)鏈管理，再到商業(yè)模式。在企業(yè)之外，還有了解人?！巴俄椖烤褪峭度?。對實控人的判斷，是最重要的要素之一?！背炭∪A說，“張雪修過摩托車，也當(dāng)過賽車手，對摩托車的了解非常深入，這種能力在企業(yè)家中非常罕見?！?/p>

在充分的盡調(diào)下，程俊華判斷張雪機車不僅有技術(shù)，也有扎扎實實的運營底盤，“我認為他將來肯定不止10個億。”程俊華說。

2026年1月，浙創(chuàng)投領(lǐng)投9000萬元，投后估值10.9億元。浙江日報寫道，浙創(chuàng)投的選擇，代表了一種共識：一家國資機構(gòu)，選擇押注“長期主義”，支持“硬核創(chuàng)新”。

浙江國資將“長錢”導(dǎo)向硬科技

張雪機車奪冠后，浙創(chuàng)投還會不會追投？

程俊華沒有直接表態(tài)，而是表示，投資是一場陪跑，要把這個過程當(dāng)作交朋友。但對于浙創(chuàng)投的投后服務(wù)，程俊華則有非常明確的態(tài)度：“最好的投后服務(wù)就是不打擾?！?/p>

從投資到投后服務(wù)，浙創(chuàng)投都展現(xiàn)了自己的定力。浙創(chuàng)投堅持的投資理念是“投小、投早、投硬科技”。對于將張雪機車引進浙江，浙創(chuàng)投做的也是：先投資再引進，但不是強行返投。

事實上，在2025年年初，關(guān)于“杭州六小龍”的討論十分熱鬧?！罢憬麄鳌本驮l(fā)文，其中提到了地方在科技創(chuàng)新上“為與不為”的功力。文章寫道，杭州曾有一個外號，“拎得清的小透明”。意思是說，這里的政府“沒想過要教創(chuàng)業(yè)者怎么干”，而是“有事就服務(wù)，無事不打擾”。甚至“六小龍”之一的宇樹科技，也有浙江國資的助力。

在這次投資中，張雪本人對此的印象則是：“浙江各方面效率都高，非常高?！痹谡憬請蟮膱蟮乐幸苍岬?，浙創(chuàng)投團隊下飛機后直奔公司談合同，一個多小時就把該談的都談完了。

這樣的精準(zhǔn)布局并非個例。在民營航天領(lǐng)域，藍箭航天深耕液氧甲烷技術(shù)路線的艱難時期，浙江國資及時出手，出資1億元帶動社會資本支持其嘉興研發(fā)中心建設(shè)，后續(xù)又協(xié)助引入9億元國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金，陪企業(yè)熬過研發(fā)攻堅期。

浙江國資投資的長期主義，除了在張雪機車、藍箭航天上體現(xiàn)外。在3月24日，浙江召開全省創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展大會上，也宣布打造耐心資本。由于科創(chuàng)企業(yè)往往需要經(jīng)歷技術(shù)迭代，為了讓企業(yè)能走完初創(chuàng)階段，浙江搭建省級政府投資基金體系。據(jù)中國新聞網(wǎng)報道，2025年10月，浙江率先組建規(guī)模500億元的省級社保科創(chuàng)基金，存續(xù)期長達18年，下設(shè)戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)并購等6支專項基金，將“長錢”精準(zhǔn)導(dǎo)向“投早、投小、投硬科技”。這份投資理念，也正是浙創(chuàng)投所堅持的。

圖據(jù)張雪機車官網(wǎng)

商業(yè)律師：浙創(chuàng)投的操作不是運氣，而是遠見和魄力

“從這次浙創(chuàng)投投資張雪機車的案例來說，浙創(chuàng)投的操作不是運氣，而是遠見和魄力?！北本┎呗裕暇┞蓭熓聞?wù)所公司法律師朱雪接受極目新聞采訪時表示，張雪機車是重慶企業(yè)，在以往傳統(tǒng)政府產(chǎn)業(yè)基金的運作模式中，地方政府產(chǎn)業(yè)基金的傳統(tǒng)運作模式中，投資往往與招商引資深度綁定，企業(yè)拿了本地基金的錢通常需要將注冊地遷入本地，以便納稅和形成產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)。浙創(chuàng)投則是以浙江出海的優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)配套吸引，且從目前公開信息來看，并未要求張雪機車變更經(jīng)營地。

朱雪表示，2025年6月浙江省政府辦公廳印發(fā)的《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》，明確將創(chuàng)業(yè)投資類基金定位于重點“投早、投小、投長期、投硬科技”，并規(guī)定由基金管理人進行專業(yè)化投資決策，政府部門不再干預(yù)具體項目投資決策。張雪機車所處的摩托車整車制造領(lǐng)域?qū)儆诟叨搜b備方向，從投資結(jié)構(gòu)來看，這次投資也與浙創(chuàng)投的投資定位相符，同時符合資金管理的相關(guān)規(guī)定。

此外，朱雪律師認為，在當(dāng)下從估值角度看，10.9億元的投后估值對于一個在世界級賽事中具備奪冠實力、代表中國制造水平的硬科技企業(yè)而言，可能還有些偏低。張雪機車在摩托車整車制造領(lǐng)域擁有世界級技術(shù)競爭力，其自研的三缸發(fā)動機等技術(shù)成果在業(yè)內(nèi)具有較高稀缺性。浙創(chuàng)投能夠在A輪階段以這一估值進入，說明其投資團隊具備較強的議價能力和早期布局眼光。如果企業(yè)后續(xù)發(fā)展順利，這筆投資的回報空間可能相當(dāng)可觀。此外，國資創(chuàng)投機構(gòu)的投資條款中通常會附帶跟投權(quán)——即在下一輪融資中，本輪投資方有權(quán)以約定的較低估值追加投資。這種機制安排使得浙創(chuàng)投不僅在本次投資中獲得了相對有利的進入價格，還鎖定了未來繼續(xù)增持的優(yōu)先權(quán)，進一步放大了潛在回報。

北京策略（南京）律師事務(wù)所商事律師趙蘭心也表示，在早期科技型企業(yè)投資中，傳統(tǒng)依賴財務(wù)報表的分析方法往往難以全面反映企業(yè)的真實價值，獨立盡調(diào)或委托專業(yè)第三方盡調(diào)都有助于更準(zhǔn)確地識別企業(yè)的核心技術(shù)、研發(fā)能力和團隊穩(wěn)定性等核心資產(chǎn)。浙創(chuàng)投通過深度現(xiàn)場調(diào)研發(fā)現(xiàn)張雪機車研發(fā)投入占比較高、多款新車型同步推進，這種對技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)的價值判斷方式，值得學(xué)習(xí)。

趙蘭心同時提醒，國資參與早期項目投資，在投資協(xié)議條款設(shè)計上需要格外注重平衡。涉及初創(chuàng)企業(yè)的投資協(xié)議中，創(chuàng)始人通常承擔(dān)無限連帶責(zé)任保證等義務(wù)，而國資機構(gòu)作為投資方，需要兼顧自身權(quán)益保障與企業(yè)發(fā)展需求的平衡?；刭彈l款的設(shè)計尤其需要審慎——如果條款設(shè)置過于嚴苛，可能對企業(yè)經(jīng)營造成不必要壓力；如果條款設(shè)置不夠完備，則可能影響國資投資方的退出權(quán)益。在投后管理方面，對于處于戰(zhàn)略性虧損期的技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，投資方需要持續(xù)關(guān)注企業(yè)的核心技術(shù)進展、關(guān)鍵人員變動以及研發(fā)投入的真實性。完善的信息披露機制、規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)和定期的合規(guī)審查，是投后管理中不可或缺的環(huán)節(jié)。

（來源：極目新聞）