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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近年來(lái)，乳業(yè)品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步升級(jí)。多家乳業(yè)龍頭企業(yè)，也開始出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。一些企業(yè)業(yè)績(jī)開始下滑，也有一些企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損。位列行業(yè)前三甲的光明乳業(yè)，2025年就由盈轉(zhuǎn)虧。而且，其營(yíng)收規(guī)模已連降四年。

營(yíng)收逐年下滑，盈利能力面臨考驗(yàn)，這位乳業(yè)龍頭到底在經(jīng)歷什么？我們透過(guò)其近年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)以及經(jīng)營(yíng)狀況，或許可以追根溯源，找到答案。

受海外子公司拖累，年報(bào)撕開遮羞布

近日，光明乳業(yè)發(fā)布2025年年報(bào)，公司全年?duì)I業(yè)收入238.95億元，同比微降1.58%；歸母凈利潤(rùn)為虧損1.49億元，這也是光明乳業(yè)從2009年到2024年連續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利后，首次出現(xiàn)年度虧損。

回溯2025年，公司前兩個(gè)季度還能小幅盈利，但第三季度開始由盈轉(zhuǎn)虧，從而導(dǎo)致其2025年全年，交出了一份十分難看的成績(jī)單。

據(jù)分析，光明乳業(yè)整體出現(xiàn)虧損，主要是受光明乳業(yè)海外子公司新萊特乳業(yè)的拖累。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，光明乳業(yè)持有新萊特65%股權(quán)，2025年新萊特實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.50億元，卻虧損4.07億元。

對(duì)此，公司財(cái)報(bào)解釋稱，這是新萊特生產(chǎn)基地生產(chǎn)問(wèn)題所致。由于存貨報(bào)廢、生產(chǎn)成本費(fèi)用的增加，給公司帶來(lái)了巨大損失，由此也導(dǎo)致了光明乳業(yè)的歸母凈利潤(rùn)告負(fù)。

除了2025年以外，早年光明乳業(yè)的營(yíng)收，也曾連續(xù)多年出現(xiàn)下滑。2021年，光明乳業(yè)進(jìn)入營(yíng)收高峰期，全年?duì)I收一度高達(dá)292.06億元。但是此后開始逐年下滑。從趨勢(shì)來(lái)看，公司營(yíng)收已連續(xù)四年下滑，但2025年1.58%的降幅較此前三年的3.39%、6.13%、8.33%已有收窄。

冰凍三尺，非一日之寒。實(shí)際上，光明乳業(yè)受海外公司的拖累，并非一朝一夕。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年，新萊特分別虧損2.96億元、4.5億元。

公開資料顯示，光明乳業(yè)與新萊特早在2010年就已牽手，其收購(gòu)新萊特的目的也顯而易見，就是借助海外奶源，在國(guó)內(nèi)建設(shè)乳業(yè)基地，提升競(jìng)爭(zhēng)力。只是，最終的結(jié)果，卻有一些事與愿違。

光明乳業(yè)收購(gòu)新萊特后，新萊特不僅沒有給公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，反而拖了后腿。連續(xù)3年巨虧后，光明乳業(yè)也開始痛定思痛，決定及時(shí)止損，最終將新萊特北島資產(chǎn)以1.7億美元出售給雅培的子公司。

據(jù)媒體報(bào)道，該筆交易將于2026年4月完成交割。只是，這樁費(fèi)盡周折的收購(gòu)，似乎并沒有為光明乳業(yè)的發(fā)展壯大帶來(lái)多少助力，甚至讓光明乳業(yè)中途失血不少。

華東市場(chǎng)失守，盈利能力堪憂

除了子公司拖累外，光明乳業(yè)各產(chǎn)品線的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也不容樂(lè)觀。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，光明乳業(yè)2025年液態(tài)奶、牧業(yè)產(chǎn)品收入分別為132.23億元、9.09億元，同比分別減少6.65%、11.15%。

圖源：光明乳業(yè)2025年財(cái)報(bào)

只有其他乳制品收入84.66億元，同比增加8.67%，但該業(yè)務(wù)的毛利率降至5.24%，同比減少3.03個(gè)百分點(diǎn)，公司表示主要原因是生產(chǎn)成本增加，工業(yè)奶粉售價(jià)下跌。

近年來(lái)，低溫鮮奶市場(chǎng)看漲，光明乳業(yè)一直推行“新鮮”戰(zhàn)略，通過(guò)布局冷鏈等方式重金押注低溫奶。但是實(shí)際市場(chǎng)反饋，卻不盡如人意。該部分收入同比下滑6.65%的降幅，也為近年最大幅度。

而在常溫奶領(lǐng)域，光明乳業(yè)的表現(xiàn)，同樣令人擔(dān)憂。公開數(shù)據(jù)顯示，蒙牛、伊利占據(jù)了該細(xì)分領(lǐng)域超80%的市場(chǎng)，留給光明乳業(yè)的空間十分有限。而對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，光明乳業(yè)在常溫奶細(xì)分賽道，也缺少應(yīng)有的存在感。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)分布來(lái)看，其大本營(yíng)市場(chǎng)也表現(xiàn)出了頹勢(shì)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年上海區(qū)域營(yíng)收61.1億元，同比下滑9.2%，降幅甚至高于全國(guó)整體水平。

而且，這并非其大本營(yíng)市場(chǎng)首次出現(xiàn)下滑，2024年，上海市場(chǎng)營(yíng)收67.29億元，同比下滑5.39%。與此同時(shí)，其上海本土市場(chǎng)營(yíng)業(yè)成本49.22億元，同比減少8.90%；毛利率為19.43%，同比減少0.28個(gè)百分點(diǎn)，盈利空間明顯收窄。

這也意味著，在光明乳業(yè)最具優(yōu)勢(shì)的大本營(yíng)市場(chǎng)，或許已有消費(fèi)者對(duì)其喪失信任，甚至導(dǎo)致消費(fèi)者流失。

除了華東市場(chǎng)外，光明乳業(yè)在上海之外的外地市場(chǎng)，同樣出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。2024年，其外地市場(chǎng)營(yíng)收99.90億元，同比下滑14.73%，2025年雖然外地收入100.07億元，同比微增0.17%；但是營(yíng)業(yè)成本卻同比增加2.08%，毛利率同比減少1.36%.

除了營(yíng)收指標(biāo)外，光明乳業(yè)的盈利水平，也經(jīng)常淪為業(yè)界人士調(diào)侃的對(duì)象。例如，2025年前三季度，其營(yíng)收規(guī)模高達(dá)182.31億，但歸母凈利潤(rùn)卻不到一個(gè)億，匯總到全年甚至是一個(gè)負(fù)數(shù)，相比行業(yè)蒙牛、伊利的千億級(jí)別的營(yíng)收，利潤(rùn)幾十億、上百億，可謂相差甚遠(yuǎn)。

從經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看，光明乳業(yè)的現(xiàn)金流與償債壓力，都在財(cái)報(bào)中有所體現(xiàn)。其中，2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.12億元，相較于2024年的12.55億元，大幅下降51.21%。

而且，其流動(dòng)負(fù)債超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)2.75億元，長(zhǎng)期借款從2024年末的9655萬(wàn)元驟降至2025年末的655萬(wàn)元。對(duì)于現(xiàn)金流吃緊的情況，公司表示主要受報(bào)告期內(nèi)存貨增加以及毛利減少影響。而盡管公司總資產(chǎn)和總負(fù)債規(guī)模均有所下降，但從其流動(dòng)負(fù)債的絕對(duì)值來(lái)看，壓力依然不小。

降本增效節(jié)衣縮食，卻難敵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

所幸的是，面對(duì)營(yíng)收增長(zhǎng)乏力、受子公司牽連而凈利潤(rùn)受損的窘?jīng)r，光明乳業(yè)并沒有坐以待斃。而是除了及時(shí)止損、甩掉包袱外，還積極地進(jìn)行減員增效。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，不包含新萊特員工數(shù)量，光明乳業(yè)公司員工數(shù)量為10760人，而上年同期為11251人，減員近500人。與此同時(shí)，光明乳業(yè)也對(duì)其高管薪酬，進(jìn)行了大幅調(diào)整。

數(shù)據(jù)顯示，董事長(zhǎng)黃黎明的薪酬，由2024年的172.87萬(wàn)元降為2025年130.28萬(wàn)元，而總經(jīng)理賁敏的薪酬，也由2024年的163.97萬(wàn)元降至130.28萬(wàn)元。

在業(yè)務(wù)層面，光明乳業(yè)除了剝離新萊特北島資產(chǎn)，還宣布將完成對(duì)青海小西牛剩余40%股權(quán)的收購(gòu)，對(duì)其全資控股。據(jù)了解，加上此前2021年收購(gòu)小西牛60%的股權(quán)，光明乳業(yè)總花費(fèi)超11億元。

近期，媒體報(bào)道稱，光明乳業(yè)調(diào)整了小西牛40%股權(quán)收購(gòu)方案，4.67億元轉(zhuǎn)讓款“一次性支付”變更為“分期支付”，同時(shí)將交易完成時(shí)限延長(zhǎng)至2027年3月31日。

在一系列的優(yōu)化措施下，光明乳業(yè)也進(jìn)一步清晰了其戰(zhàn)略藍(lán)圖。2026年，光明乳業(yè)也喊出了在一年內(nèi)扭虧為盈、凈利潤(rùn)超過(guò)4.6億元的業(yè)績(jī)目標(biāo)。

只是，從目前乳業(yè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，光明乳業(yè)降本增效、節(jié)衣縮食對(duì)于其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，或許也是杯水車薪。因此，光明乳業(yè)也試圖通過(guò)推出新產(chǎn)品，加碼品牌營(yíng)銷等方式進(jìn)行破局。

據(jù)媒體報(bào)道，光明乳業(yè)在2026年1月地迎新發(fā)布會(huì)上，正式推出了馬年煥新系列和上海限定“梧桐樹下”鮮牛奶。與此同時(shí)，還啟動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈文旅項(xiàng)目，打造牧場(chǎng)、工廠、博物館沉浸式體驗(yàn)矩陣，賦能品牌價(jià)值。此外，還與新聞晨報(bào)攜手啟動(dòng)老字號(hào)煥新行動(dòng)，探索“國(guó)企領(lǐng)航+媒體賦能”創(chuàng)新模式。

盡管光明乳業(yè)在積極求變，但是不容忽視的是，目前頭部乳業(yè)品牌的市場(chǎng)占有率過(guò)于強(qiáng)勢(shì)，消費(fèi)者對(duì)于蒙牛、伊利的品牌認(rèn)知，更是根深蒂固。光明乳業(yè)雖然以“新鮮”作為差異化武器，避開了與伊利、蒙牛在常溫奶領(lǐng)域的正面交鋒，但是也正因?yàn)槿绱耍溆芰σ恢笨皯n。

尤其是在2025年的消費(fèi)環(huán)境下，低溫奶市場(chǎng)早已不是藍(lán)海，而是變?yōu)榱吮冶貭?zhēng)之地，紅海一片。而隨著原奶價(jià)格不斷走低、冷鏈成本下降、渠道壁壘瓦解，光明乳業(yè)賴以立足的新鮮核心優(yōu)勢(shì)，也面臨十分嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

而當(dāng)產(chǎn)品同質(zhì)化加劇時(shí)，其品牌營(yíng)銷的聲量和渠道下沉的深度，也決定了其市場(chǎng)占有率。對(duì)于光明乳業(yè)來(lái)說(shuō)，這恰恰是其近年來(lái)一直在艱難面對(duì)的短板。令人唏噓的是，曾經(jīng)在乳業(yè)的馬拉松中，光明乳業(yè)也算是一名十足的領(lǐng)跑者，如今卻一步步掉隊(duì)，變成了一名不折不扣的追趕者。

結(jié)語(yǔ)

光明乳業(yè)2025年由盈轉(zhuǎn)虧，暴露出其海外并購(gòu)?fù)侠?、華東市場(chǎng)失守、盈利能力薄弱等多重積弊。而在伊利、蒙牛的強(qiáng)勢(shì)擠壓下，其“新鮮”戰(zhàn)略雖有差異化卻難以支撐利潤(rùn)，營(yíng)收連續(xù)四年下滑，更是折射出其品牌與渠道的雙重短板。

所幸的是，光明乳業(yè)已經(jīng)痛下決心，著手剝離虧損資產(chǎn)、優(yōu)化成本、調(diào)整收購(gòu)支付方案，并明確提出了2026年以扭虧為盈為目標(biāo)，加上光明乳業(yè)在新品迭代與文旅體驗(yàn)等方面創(chuàng)新嘗試，也為其激活品牌提供了可能。

盡管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，但如果光明乳業(yè)能聚焦核心市場(chǎng)、鞏固低溫優(yōu)勢(shì)，光明乳業(yè)仍有望在調(diào)整中逐步讓業(yè)績(jī)企穩(wěn)，甚至如愿實(shí)現(xiàn)2026年的業(yè)績(jī)目標(biāo)，并重回良性發(fā)展軌道，讓我們拭目以待。

【天眼查顯示】光明乳業(yè)股份有限公司是中國(guó)領(lǐng)先的高端乳品企業(yè)，業(yè)務(wù)始于1911年，擁有百年歷史傳承。公司專注于乳制品全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)，從優(yōu)質(zhì)奶源到終端消費(fèi)，構(gòu)建了完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋新鮮牛奶、酸奶、常溫乳制品、奶粉及奶酪等多元化產(chǎn)品線，以'樂(lè)在新鮮'為核心理念，堅(jiān)持高品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。公司通過(guò)現(xiàn)代化牧場(chǎng)管理、先進(jìn)生產(chǎn)工藝和嚴(yán)格質(zhì)量控制，確保產(chǎn)品的新鮮度與營(yíng)養(yǎng)價(jià)值。在全國(guó)范圍內(nèi)建立生產(chǎn)基地和冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)，光明乳業(yè)為消費(fèi)者提供安全、營(yíng)養(yǎng)的乳制品，旗下'致優(yōu)'、'優(yōu)倍'等品牌在高端鮮奶市場(chǎng)具有顯著影響力，持續(xù)引領(lǐng)中國(guó)乳制品行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。