一場從顛覆者到服務(wù)商的集體轉(zhuǎn)身，正在重塑新藥研發(fā)的底層邏輯

2026 年開年，整個 AI 制藥行業(yè)正在經(jīng)歷一場前所未有的集體轉(zhuǎn)向。

當曾經(jīng)的明星企業(yè) Verge Genomics 官宣終止?jié)u凍癥核心管線研發(fā)、全面轉(zhuǎn)型 AI 技術(shù)服務(wù)平臺，當 Recursion 在完成行業(yè)重磅收購后大刀闊斧砍掉臨床項目、收縮自研戰(zhàn)線，我們清晰地看到：數(shù)年前喊著 “顛覆傳統(tǒng)新藥研發(fā)”、奔赴千億市場的淘金者們，正集體放下淘金鏟，拿起了賣水的桶。

從資本市場瘋狂追捧、熱錢蜂擁而入，到臨床接連潰敗、資本理性回歸，不過短短數(shù)年。這場席卷全行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身，不是某幾家企業(yè)的被動求生，而是整個 AI 制藥賽道，在技術(shù)現(xiàn)實與資本規(guī)則的雙重擠壓下，不得不做出的必然選擇。

臨床潰敗，澆滅 AI 制藥的狂熱神話

就在兩年前，AI 制藥還是資本市場最炙手可熱的風口。

互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的閑置資金潮水般涌入，生物醫(yī)藥賽道的資本紛紛調(diào)轉(zhuǎn)方向，所有人都篤信，AI 將徹底改寫新藥研發(fā) “十年十億、九死一生” 的行業(yè)宿命。無數(shù)初創(chuàng)公司帶著 “用 AI 加速藥物研發(fā)” 的宏大敘事登場，估值一路水漲船高。

但新藥研發(fā)的鐵律，從未因 AI 的到來而有半分松動。

率先打破神話的，是接連不斷的臨床失敗。2025 年底到 2026 年初，Verge Genomics 用于治療漸凍癥的 AI 藥物 VRG50635 臨床試驗宣告失敗，研發(fā)全面終止；此前，薛定諤針對急性髓性白血病的藥物 SGR-2921 因毒性問題止步，Exscientia 設(shè)計、住友制藥推進的精神分裂癥藥物 Ulotaront 也因臨床效果不及預(yù)期折戟。

這些曾經(jīng)被行業(yè)寄予厚望的標桿項目接連倒下，如一記記重錘，敲碎了 AI 制藥的完美敘事。更殘酷的現(xiàn)實擺在所有企業(yè)面前：AI 或許能在幾個月內(nèi)完成傳統(tǒng)模式數(shù)年的先導(dǎo)化合物設(shè)計，卻始終無法繞開復(fù)雜的生物學機制，更無法規(guī)避臨床試驗的高風險。

臨床前的亮眼數(shù)據(jù)，終究抵不過人體內(nèi)的真實結(jié)果。而核心管線的臨床失敗，直接掐斷了 AI 制藥企業(yè)的融資生命線。

Verge 的上一輪融資停留在 2021 年的 9800 萬美元 B 輪，即便有跨國藥企的合作收入，也撐不起核心資產(chǎn)失敗后、持續(xù)燒錢的自研模式；Recursion 更早開啟了裁員節(jié)流，一口氣砍掉 20% 的人員規(guī)模，只為把 2026 年的現(xiàn)金消耗控制在 3.9 億美元以內(nèi)，確保資金能撐到 2027 年底。

生存壓力之下，轉(zhuǎn)型成了唯一的出路。Verge 率先宣布，徹底放棄內(nèi)部自研藥物的核心路線，轉(zhuǎn)型為大型藥企提供 AI 技術(shù)服務(wù)；Recursion 暫?；蚪K止多個臨床項目，將研發(fā)范圍收縮至腫瘤和罕見病領(lǐng)域；越來越多的 AI 制藥企業(yè)，開始主動砍掉高風險的自研管線，把業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向技術(shù)服務(wù)與合作授權(quán)。

整個行業(yè)，正在集體從賭性極強的 “淘金者”，轉(zhuǎn)向旱澇保收的 “賣水人”。

資本邏輯崩塌，AI 回歸 “輔助工具” 的本質(zhì)

這場集體轉(zhuǎn)身的背后，是資本市場對 AI 制藥的估值邏輯，已經(jīng)徹底重構(gòu)。

“前兩年的投資，更像是亂槍打鳥?！?一位深耕醫(yī)藥領(lǐng)域多年的投資人直言，彼時的市場，只要項目和 AI 制藥沾邊、有一點可能性，熱錢就會瘋狂涌入。沒人說得清 AI 究竟能在新藥研發(fā)中走多遠，但所有人都怕錯過這波技術(shù)浪潮，就像當年錯過互聯(lián)網(wǎng)、錯過區(qū)塊鏈一樣。

在這種 “怕錯過” 的焦慮下，投資邏輯退化成了 “投團隊”“投故事”—— 誰的敘事更有想象力，誰的團隊背景更亮眼，錢就往哪里去。資本市場愿意為長期的技術(shù)想象買單，愿意容忍企業(yè)持續(xù)燒錢、沒有現(xiàn)金流，只因為相信 AI 能創(chuàng)造新藥研發(fā)的奇跡。

但臨床的接連失敗，讓這場夢徹底醒了。

當資本市場終于看清，AI 無法突破生物學的固有復(fù)雜性，無法跳過臨床試驗的生死大考，甚至連核心的靶點創(chuàng)新都無法獨立完成時，狂熱的預(yù)期開始快速降溫。

“現(xiàn)階段所謂的 AI 制藥，本質(zhì)上就是 AI 輔助制藥。” 這是行業(yè)當下最清醒的共識。

AI 的價值，始終局限在藥物研發(fā)的前端環(huán)節(jié)：它能快速完成化合物篩選、縮短先導(dǎo)化合物的設(shè)計周期，能在藥物發(fā)現(xiàn)和概念驗證階段提效降本。但一旦進入臨床前驗證和臨床試驗階段，AI 能做的微乎其微，企業(yè)需要投入的時間、資金和人力，和傳統(tǒng)藥企沒有任何區(qū)別。

更核心的瓶頸，始終沒有突破。AI 模型的迭代，依賴高質(zhì)量、標準化的生物醫(yī)學數(shù)據(jù)，但行業(yè)內(nèi)的數(shù)據(jù)孤島問題始終無解，碎片化、非標準化的數(shù)據(jù)，根本不足以支撐模型實現(xiàn)真正的創(chuàng)造性突破。現(xiàn)階段的 AI，只能基于人類已有的實驗數(shù)據(jù)學習，無法憑空創(chuàng)造新的靶點，更無法替代藥化專家、臨床科學家的核心作用。

當 AI “顛覆新藥研發(fā)” 的故事無法兌現(xiàn)，資本市場的買單邏輯，也發(fā)生了 180 度的大轉(zhuǎn)彎。

如今的投資人，已經(jīng)不再愿意為長期沒有現(xiàn)金流的企業(yè)輸血。行業(yè)里普遍的底線是：如果一家企業(yè)兩三年內(nèi)無法產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，基本就不在投資考慮范圍內(nèi)。

而自研新藥，注定是一條需要長期、持續(xù)輸血的路。AI 只是縮短了前端研發(fā)的時間，卻沒有改變新藥研發(fā)高風險、長周期、高投入的本質(zhì)。在融資寒冬之下，盡快通過技術(shù)服務(wù)建立現(xiàn)金流，對沖研發(fā)的不確定性，成了 AI 制藥企業(yè)活下去的唯一選擇。

集體轉(zhuǎn)身 “賣水人”，重塑醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)生態(tài)

資本與現(xiàn)實的雙重擠壓，把幾乎所有 AI 制藥企業(yè)，都推向了同一個出口 —— 成為新藥研發(fā)賽道的 “賣水人”。

這場集體轉(zhuǎn)型，不是行業(yè)的倒退，而是新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的一次專業(yè)化分工重塑。AI 初創(chuàng)公司放下了和大藥企硬碰硬的自研管線競爭，回歸自身的技術(shù)優(yōu)勢，聚焦在創(chuàng)新密度最高的早期藥物發(fā)現(xiàn)與設(shè)計環(huán)節(jié)，成為藥企的 “尖端研發(fā)外包中心” 與 “分子設(shè)計工廠”；而大型藥企則憑借臨床開發(fā)、商業(yè)化的全鏈條能力，接棒后續(xù)的研發(fā)進程，承擔核心的資金風險，也收獲最終的商業(yè)化收益。

這種分工模式，已經(jīng)被頭部企業(yè)驗證了可行性。

2026 年 1 月，英矽智能官宣與施維雅達成總價值高達 8.88 億美元的抗腫瘤藥物研發(fā)合作，由英矽智能通過其 AI 平臺完成早期藥物發(fā)現(xiàn)，施維雅主導(dǎo)后續(xù)的臨床與商業(yè)化。這家憑借 “AI 設(shè)計藥物” 登陸港交所的企業(yè)，早已確立了 “自研管線 + 技術(shù)授權(quán)” 的雙輪驅(qū)動模式，其 AI 平臺已經(jīng)與全球 TOP20 藥企中的 13 家達成合作，平臺服務(wù)收入，成為了其持續(xù)研發(fā)的核心補給。

無獨有偶，華深智藥海外公司 Earendil Labs 與賽諾菲達成了高達 25.6 億美元的戰(zhàn)略合作，將其 AI 發(fā)現(xiàn)平臺應(yīng)用于自身免疫和炎癥疾病項目，后續(xù)的開發(fā)與商業(yè)化全權(quán)交由賽諾菲主導(dǎo)。

也有企業(yè)選擇走 “專精” 路線，聚焦自身最具優(yōu)勢的單一環(huán)節(jié)，提供深度技術(shù)服務(wù)。比如 Relay Therapeutics 憑借蛋白質(zhì)動態(tài)結(jié)構(gòu)計算的核心專長，為合作方提供特定靶點的分子設(shè)計服務(wù)；晶泰科技則把自動化實驗室與智能化研發(fā)能力，從制藥拓展到 AI + 新材料領(lǐng)域，實現(xiàn)了收入的多元化。

AI 制藥企業(yè)集體向技術(shù)服務(wù)商轉(zhuǎn)型，也給整個行業(yè)帶來了連鎖反應(yīng) —— 傳統(tǒng) CRO 行業(yè)，正在迎來前所未有的沖擊。

當 AI + 自動化實驗的模式，開始替代傳統(tǒng)人力密集型的藥物研發(fā)服務(wù)，傳統(tǒng) CRO 的核心業(yè)務(wù)壁壘正在被快速瓦解。頭部企業(yè)已經(jīng)開始行動，藥明康德、康龍化成等 CRO 巨頭，紛紛通過自研或并購搭建 AI 平臺，向上整合 AI 能力，向下延伸生產(chǎn)環(huán)節(jié)，試圖鞏固全流程的服務(wù)壁壘。

可以預(yù)見，未來幾年，將是 AI 制藥平臺服務(wù)商的洗牌期。技術(shù)路徑趨同、商業(yè)模式單一、靶點扎堆的企業(yè)，終將陷入低水平的價格戰(zhàn)；只有那些能真正攻克 “難成藥” 靶點、大幅提升分子設(shè)計成功率、能與藥企研發(fā)流程無縫融合的技術(shù)平臺，才能在這場洗牌中脫穎而出。

從為想象力瘋狂，到向現(xiàn)金流低頭；從喊著顛覆行業(yè)，到回歸工具本質(zhì)；從孤注一擲的淘金者，到穩(wěn)扎穩(wěn)打的賣水人。AI 制藥行業(yè)的這場集體轉(zhuǎn)身，雖源于資本與技術(shù)的陣痛，卻也正在擠出行業(yè)泡沫，為整個賽道開辟出一條更可持續(xù)的發(fā)展道路。

畢竟，新藥研發(fā)的核心永遠是造出真正有效的好藥，而 AI 的價值，從來都不是顛覆，而是賦能。

你如何看待 AI 制藥企業(yè)的集體轉(zhuǎn)型？AI 究竟能在新藥研發(fā)中走到哪一步？歡迎在評論區(qū)留下你的觀點。

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