本文為橡樹財(cái)經(jīng)原創(chuàng)

作者丨易烊銘

當(dāng)前，國內(nèi)生豬市場正在經(jīng)歷一輪罕見的深度探底行情。

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月31日，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉平均價(jià)格已跌至15.31元/公斤，創(chuàng)下自2013年有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史低點(diǎn)。

而據(jù)行情寶的最新數(shù)據(jù)顯示，今日（4月7日），全國生豬(外三元)平均價(jià)格來到9.19元/公斤，其中，海南生豬價(jià)格更是跌至7.57元/公斤的歷史極值，出現(xiàn)明顯的“菜比肉貴”的結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象。

在經(jīng)歷了長達(dá)數(shù)年的產(chǎn)能擴(kuò)張后，我國生豬產(chǎn)業(yè)正面臨供給過剩、需求疲軟及成本攀升等“三座大山”的合力沖擊，全行業(yè)陷入深度虧損泥潭。

01

供給端：“供應(yīng)洪峰”來襲，產(chǎn)能去化緩慢

本輪豬價(jià)創(chuàng)新低的核心驅(qū)動(dòng)力來自于供給端的絕對過剩。

• 能繁母豬高位與效率提升并行

盡管行業(yè)已進(jìn)入明顯的虧損期，但整體產(chǎn)能去化進(jìn)程仍顯遲緩。

來自國家統(tǒng)計(jì)局的官方數(shù)據(jù)顯示，2025年末全國能繁母豬存欄量為3961萬頭，雖然較2024年末的4080萬頭同比略有下降，但整體產(chǎn)能依舊充裕，當(dāng)前能繁母豬存欄數(shù)量仍處于相對高位。

同時(shí)，隨著行業(yè)養(yǎng)殖效率不斷提升，二元能繁母豬占比、窩均健仔數(shù)、育肥成活率等核心指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，也進(jìn)一步放大了有效供給。

國泰海通證券在相關(guān)研報(bào)中明確指出，能繁不增不代表供給不增，生豬供給=能繁母豬*效率指標(biāo)。

• 出欄量激增與壓欄大豬集中釋放

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年全國生豬出欄量達(dá)到71973萬頭，同比增長2.44%。進(jìn)入2026年，供給壓力有增無減。

南華期貨最新研報(bào)分析稱，3月樣本企業(yè)生豬出欄計(jì)劃環(huán)比大幅增長17.63%，部分區(qū)域增幅超過四成，形成罕見的“供應(yīng)洪峰”。

而在存欄量上，截至2025年末，全國生豬存欄規(guī)模達(dá)到42967萬頭，較上年同期增加224萬頭。

此外，前期養(yǎng)殖戶看漲后市而壓欄的大體重豬（140公斤以上）在節(jié)后集中出欄，進(jìn)一步放大了市場有效供給。

02

需求端：節(jié)后淡季疊加消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

與洶涌而來的生豬供給端形成鮮明對比的是，消費(fèi)需求端顯得格外力不從心。

• 季節(jié)性消費(fèi)回落

春節(jié)過后，豬肉市場進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，家庭囤貨尚未消化完畢，餐飲業(yè)對豬肉的集中采購需求明顯減弱。

• 消費(fèi)習(xí)慣變遷

長期來看，豬肉消費(fèi)增長面臨諸多瓶頸。

農(nóng)小蜂首席分析師王家梅認(rèn)為，隨著健康飲食觀念的普及，居民肉類消費(fèi)結(jié)構(gòu)正從單一的豬肉向禽肉、牛羊肉及水產(chǎn)品多元化轉(zhuǎn)移——牛羊肉、禽肉和水產(chǎn)品占比逐步提升，豬肉消費(fèi)占比持續(xù)下降，進(jìn)一步弱化了需求對豬價(jià)的支撐作用。

來自國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)直觀顯示，我國居?家庭?均豬?消費(fèi)量已在2024-2025年出現(xiàn)連續(xù)兩年的下降趨勢。

• 市場托底機(jī)制失效

在往年的豬價(jià)低谷期，二次育肥和凍品入庫往往充當(dāng)“蓄水池”角色，通過分流標(biāo)豬來托底價(jià)格。

然而，在當(dāng)前的悲觀預(yù)期下，養(yǎng)殖端對二次育肥持謹(jǐn)慎態(tài)度，屠宰企業(yè)也因鮮凍價(jià)差收窄缺乏分割入庫動(dòng)力，導(dǎo)致市場“托底動(dòng)能完全缺失”。

03

養(yǎng)殖成本攀升，豬糧比急劇惡化

供給過剩與需求疲軟的雙重?cái)D壓，疊加養(yǎng)殖成本上漲，導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)陷入全面且深度的虧損潮中。

受國際糧價(jià)波動(dòng)影響，作為主要飼料原料的玉米價(jià)格自2025年以來上漲約15%，而生豬出廠價(jià)格同期卻下降約40%，兩者差距持續(xù)拉大，大幅抬高了養(yǎng)殖成本。

在“豬價(jià)跌、糧價(jià)漲”的大背景下，衡量養(yǎng)殖盈虧的關(guān)鍵指標(biāo)——豬糧比價(jià)正急劇惡化。

當(dāng)前我國執(zhí)行的《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》中，豬糧比價(jià)預(yù)警體系明確為：低于6:1時(shí)觸發(fā)三級預(yù)警，處于5:1~6:1區(qū)間則為二級預(yù)警，低于5:1就進(jìn)入一級預(yù)警并啟動(dòng)臨時(shí)收儲，以此引導(dǎo)養(yǎng)殖端理性調(diào)節(jié)產(chǎn)能。

而來自行情寶的最新數(shù)據(jù)顯示，今日全國生豬(外三元)平均價(jià)格為9.19元/公斤，而豬糧比則來到3.95:1，遠(yuǎn)低于5:1的一級預(yù)警線。

事實(shí)上，3.95:1的豬糧比其實(shí)已經(jīng)意味著全行業(yè)正陷入全面而深度的虧損浪潮之中。

來自中輝期貨的數(shù)據(jù)顯示，我國自繁自養(yǎng)生豬于2025年9月中旬轉(zhuǎn)入虧損，至2026年3月已階段虧損長達(dá)5個(gè)月，而虧損幅度則逐步加深至300元/頭左右，養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金流正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

當(dāng)豬價(jià)持續(xù)下滑，養(yǎng)豬龍頭企業(yè)牧原股份(SZ:002714)業(yè)績自然也大受影響。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，牧原股份2025年第四季度營業(yè)總收入323.55億元，同比下降21.41%，歸母凈利潤7.08億元，同比大幅下降90.43%。

溫氏股份(SZ:300498)、新希望(SZ:000876)等知名養(yǎng)豬企業(yè)暫未發(fā)布2025年報(bào)，但是據(jù)其發(fā)布的2025年度業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)顯示，兩大企業(yè)均因豬價(jià)大跌導(dǎo)致利潤受損嚴(yán)重。

其中，溫氏股份2025年銷售生豬4047.69萬頭，收入614.77億元，銷量同比增長34.11%，收入?yún)s同比下降0.45%；新希望則預(yù)計(jì)2025年凈虧損15億元-18億元，同比下降416.72%—480.07%。

而豬價(jià)持續(xù)低迷，還催生了“菜比肉貴”的結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象。

今日，全國生豬(外三元)平均價(jià)格來到9.19元/公斤，而農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測的28種蔬菜全國平均批發(fā)價(jià)則為4.82元/公斤，雖整體低于豬肉價(jià)格，但部分茄果類、姜蒜等蔬菜售價(jià)已顯著高于普通豬肉。

對于豬價(jià)還要“熊”多久，有業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前生豬市場已處于周期底部，短期內(nèi)供給充裕、需求疲軟的格局難以快速改變，而豬價(jià)也仍將維持磨底的態(tài)勢。