《金證研》南方資本中心-財報解讀 長庚/作者南枝/風(fēng)控

2026年3月1日，《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引》正式實施，重點壓實了基金管理人的主體責(zé)任，構(gòu)建圍繞業(yè)績比較基準(zhǔn)的全鏈條、多維度管控機制，保護(hù)投資者權(quán)益。

在此背景下，華泰柏瑞基金管理有限公司（以下簡稱“華泰柏瑞”）旗下基金中，ETF的資產(chǎn)規(guī)模占比超六成，截至2026年一季度末ETF資產(chǎn)規(guī)模超4,000億元，而同期主動權(quán)益類產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模不足700億元。而旗下ETF中，超六成資產(chǎn)規(guī)模由單只ETF產(chǎn)品撐起，而該只ETF截至2026第一季度規(guī)�！翱s水”超兩千萬元。不僅如此，華泰柏瑞的股票型基金以被動指數(shù)型為主，僅1只普通股票型基金，而該基金的基金經(jīng)理在管的基金的重倉或存重疊。

而華泰柏瑞近一年內(nèi)，總經(jīng)理及副總經(jīng)理均發(fā)生變動，其中前總經(jīng)理韓勇任職時間長達(dá)13年。2025年10月，華泰柏瑞迎來其新任總經(jīng)理崔春的任職，而華泰柏瑞2025年的營收及凈利均出現(xiàn)下滑。在新任總經(jīng)理崔春的管理下，華泰柏瑞未來產(chǎn)品布局及投研團(tuán)隊的建設(shè)，或值得關(guān)注。

一、旗下ETF規(guī)模逾4,000億元占比超六成，主動權(quán)益類基金的規(guī)�；虿蛔�700億元

作為一家中外合資的基金管理公司，華泰柏瑞旗下基金的布局或呈現(xiàn)“強被動弱主動”的特點。截至2026年一季度末，華泰柏瑞旗下ETF的資產(chǎn)規(guī)模超4,000億元且占比超六成，而同期混合型基金與普通股票型基金的規(guī)模合計不超過700億元。

1.12026年一季度末ETF規(guī)模逾4,000億元，占旗下非貨幣型基金資產(chǎn)規(guī)模的比例超七成

成立于2004年11月18日，華泰柏瑞是一家中外合資的基金管理公司，股東為華泰證券股份有限公司、HeronView Partners LLC、蘇州新區(qū)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)股份有限公司。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，華泰柏瑞旗下基金的資產(chǎn)規(guī)模為8,112.09億元，其中非貨幣型基金規(guī)模為7,278.06億元，貨幣市場型基金規(guī)模為834.04億元。

截至2026第一季度末，華泰柏瑞旗下基金的資產(chǎn)規(guī)模為6,062.5億元，其中非貨幣型基金規(guī)模為5,158.4億元，貨幣市場型基金規(guī)模為904.1億元。

非貨幣型基金中，權(quán)益類基金（包含股票型基金、混合型基金、QDⅡ基金）規(guī)模占比超九成。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2025年末，華泰柏瑞股票型基金、混合型基金、QDⅡ基金的規(guī)模分別為5,569.66億元、493.83億元、589.05億元。即同期，華泰柏瑞權(quán)益類基金的資產(chǎn)規(guī)模占非貨幣型基金資產(chǎn)規(guī)模的比重為91.41%，占華泰柏瑞旗下所有基金資產(chǎn)規(guī)模的比重為82.02%。

截至2026年第一季度末，華泰柏瑞股票型基金、混合型基金、QDⅡ基金的規(guī)模分別為3,363.2億元、642.07億元、649.19億元。即同期，華泰柏瑞權(quán)益類基金的資產(chǎn)規(guī)模占非貨幣型基金資產(chǎn)規(guī)模的比重為92.23%，占華泰柏瑞旗下所有基金資產(chǎn)規(guī)模的比重為76.77%。

細(xì)分基金類型來看，華泰柏瑞的權(quán)益類產(chǎn)品中多數(shù)為被動投資的ETF指數(shù)產(chǎn)品。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月29日，華泰柏瑞旗下處于存續(xù)狀態(tài)的基金（剔除非主代碼，下同）共計196只，其中ETF的數(shù)量為58只。

截至2025年末，華泰柏瑞的ETF資產(chǎn)規(guī)模為6,231.31億元，行業(yè)排名第三。截至2026年第一季度末，華泰柏瑞的ETF資產(chǎn)規(guī)模為4,052.22 億元，行業(yè)排名第三。

經(jīng)測算，截至2025年末及2026年第一季度末，華泰柏瑞旗下ETF的資產(chǎn)規(guī)模分別占同期非貨幣型基金規(guī)模的85.62%、78.56%，分別占同期旗下所有基金資產(chǎn)規(guī)模的76.82%、66.84%。

1.2 普通股票型基金僅1只，2023-2025年末及2026年一季度末混基的資產(chǎn)規(guī)模均不足650億元

值得注意的是，華泰柏瑞旗下同為權(quán)益類基金的混合型基金和普通股票型基金，資產(chǎn)規(guī)模合計不足500億元。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月29日，華泰柏瑞旗下的混合型基金、普通股票型基金的數(shù)量分別為62只和1只，合計63只基金。

其中，混合型基金在近年來的資產(chǎn)規(guī)模走勢呈現(xiàn)“過山車”的狀態(tài)。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2022-2025年及2026年1-3月各期末，華泰柏瑞旗下混合型基金的資產(chǎn)規(guī)模分別為509.85億元、480.97億元、446.29億元、493.83億元、642.07億元。

即華泰柏瑞旗下混合型基金的資產(chǎn)規(guī)模2023年末至2024年末逐步下滑,2025年末起有所上升。2025年末及2026年一季度末，華泰柏瑞混合型基金的資產(chǎn)規(guī)模占旗下所有基金的資產(chǎn)規(guī)模比例分別為6.09%、10.59%。

而華泰柏瑞旗下僅有一只普通股票型基金，為華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A，截至2026年4月29日，該基金的合并資產(chǎn)規(guī)模為5.88億元。

可以看到，華泰柏瑞的股票型基金以被動指數(shù)型為主，僅1只普通股票型基金，且截至2026年一季度末，華泰柏瑞旗下ETF的資產(chǎn)規(guī)模接逾4,000億元，同期混合型基金與普通股票型基金合計的資產(chǎn)規(guī)模不足700億元。

二、單只ETF占超六成ETF資產(chǎn)規(guī)模，2026年一季度該基金的資產(chǎn)規(guī)模大幅“縮水”

在華泰柏瑞旗下ETF的資產(chǎn)規(guī)模中，其中一只基金即華泰柏瑞滬深300ETF是華泰柏瑞旗下資產(chǎn)規(guī)模最大的ETF，且規(guī)模占比超六成。而在2026年一季度內(nèi)，該基金的資產(chǎn)規(guī)模大幅下滑。

2.12026年第一季度末，旗下ETF的資產(chǎn)規(guī)模較2025年末下滑超兩千萬元

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2020-2025年及2026年1-3月各期末，華泰柏瑞旗下ETF的資產(chǎn)規(guī)模分別為724.46億元、1,040.3億元、1,264.66億元、1,951.24億元、4,704.09億元、6,231.31億元、4,052.22億元。

經(jīng)測算，2020年末至2025年末，華泰柏瑞旗下ETF的資產(chǎn)規(guī)模逐年上漲，2020年至2025年間增長了760.13%，年均復(fù)合增長率為53.78%，其中，2024年的同比增長幅度為五年間最大，達(dá)到141.08%。

可見，相較于2026年一季度末，華泰柏瑞旗下ETF2025年末的資產(chǎn)規(guī)模下滑了超兩千萬元。

2.2 華泰柏瑞滬深300ETF占據(jù)超六成ETF資產(chǎn)規(guī)模，2026第一季度規(guī)模“縮水”超兩千萬元

問題尚未結(jié)束。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月31日，華泰柏瑞滬深300ETF的資產(chǎn)規(guī)模為1,999.13億元，是華泰柏瑞資產(chǎn)規(guī)模最大的一只ETF產(chǎn)品，同時也是目前市面上以滬深300ETF為標(biāo)的ETF產(chǎn)品中流通規(guī)模最大的一只。

關(guān)注華泰柏瑞滬深300ETF在華泰柏瑞旗下ETF的規(guī)模占比。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2021-2025年末及2026年一季度末，華泰柏瑞滬深300ETF的資產(chǎn)規(guī)模分別為568.86億元、775.02億元、1,310.88億元、3,596.29億元、4,222.6億元、1,999.13億元。同期，華泰柏瑞旗下ETF的資產(chǎn)規(guī)模分別為1,040.3億元、1,264.66億元、1,951.24億元、4,704.09億元、6,231.31億元、4,052.22億元。

即2021-2025年末及2026年一季度末，華泰柏瑞滬深300ETF的資產(chǎn)規(guī)模占華泰柏瑞旗下所有基金規(guī)模的比重分別為54.68%、61.28%、67.18%、76.45%、67.76%。

且華泰柏瑞滬深300ETF的資產(chǎn)規(guī)模在2024年同比增幅超170%，而2026年一季度末的資產(chǎn)規(guī)模較2025年末“縮水”2,223.44億元。

值得一提的是，該ETF的機構(gòu)投資人占比超七成。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年至2025年，華泰柏瑞滬深300ETF的機構(gòu)持有人占比分別為73.42%、70.95%、66.7%、83.68%、91.02%，呈現(xiàn)上升趨勢。

2026年第一季度內(nèi)，華泰柏瑞滬深300ETF的資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)大幅度“跳水”。且2026年1 月15日，該ETF的流通規(guī)模為4,103.79億元，此后流通規(guī)模一路下滑到3月31日的1,999.13億元，下滑幅度達(dá)到了51.29%。

而對比2025年末的資產(chǎn)規(guī)模，華泰柏瑞滬深300ETF第一季度規(guī)模減少2,223.47億元，同期華泰柏瑞旗下ETF的資產(chǎn)規(guī)模減少2,179.06億元。

不難看出，華泰柏瑞滬深300ETF的機構(gòu)投資者占比在近年來不斷提升，從2023年的66.7%到2025年的91.02%，其中2024年機構(gòu)投資者大增的同年，該ETF的基金規(guī)模也翻倍增長。且華泰柏瑞滬深300ETF以其“千億”級別的資產(chǎn)規(guī)模，占據(jù)華泰柏瑞旗下ETF60%以上的資產(chǎn)規(guī)模，而該ETF的資產(chǎn)規(guī)模在2026年第一季度內(nèi)出現(xiàn)大幅下滑，同期華泰柏瑞旗下ETF的資產(chǎn)規(guī)模也合計減少超兩千萬元。

三、唯一的普通股票型基金規(guī)模或增長乏力，現(xiàn)任基金經(jīng)理在管基金的重倉存重疊

在長期“強被動，弱主動”的產(chǎn)品布局下，華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A已成為華泰柏瑞在普通股票型基金中的“獨苗”，自2020年三季度以來至2025年末的資產(chǎn)規(guī)模增長僅有300萬余元，且2026年一季度末“驟降”。

3.1 華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A五年內(nèi)兩次更換基金經(jīng)理，期間規(guī)模僅增長300萬余元而2026年一季度末驟降

需要指出的是，華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A，是華泰柏瑞基金存續(xù)的普通股票型基金的“獨苗”。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2026年4月29日，華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A由王林軍管理，王林軍的基金經(jīng)理年限僅為2.92年。觀其履歷，王林軍于2017年加入華泰柏瑞基金，歷任研究部助理研究員、研究員、基金經(jīng)理助理，2023年6月首次出任基金經(jīng)理，2023年8月17日起管理華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A。

在王林軍接管之前，共有兩人曾管理過該基金，分別是方倫煜、杜聰。方倫煜的任職時間為2015年3月26日至2020年8月25日，杜聰?shù)娜温殨r間為2020年8月26日至2023年8月16日，方倫煜、杜聰任職期間的回報率分別為-14.1%、17.81%。截至查詢?nèi)?026年4月29日，王林軍的任職該基金的任職回報率為44.27%。

而在方倫煜管理華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A期間到其離任后的一周內(nèi)，該基金的資產(chǎn)規(guī)模從成立時的17.07億元下降到2020年9月30日的2.62億元，規(guī)模下降幅度達(dá)到84.67%。

在杜聰和王林軍在管期間，截至2026年4月29日，基金近5年的收益為66.1%，大幅超過同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的-2.52%和滬深300的-6.85%，在同類排名中為82/558，長跑能力突出。

與優(yōu)秀的長跑能力形成反差的是，該基金的資產(chǎn)規(guī)模增速或放緩。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A的資產(chǎn)規(guī)模為2.65億元。截至2026年一季度末，華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A的資產(chǎn)規(guī)模為1.63億元。

不僅如此，華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A2020年9月30日的資產(chǎn)規(guī)模為2.62億元，且在方倫煜離任該基金的基金經(jīng)理后，即2020年10月起的各報告期，該基金的資產(chǎn)規(guī)模截至2025年末僅增長300萬余元，而截止至2023年6月30日和2024年12月31日，資產(chǎn)規(guī)模一度上漲到3.39億元和3.96億元，但在2026年一季度末重新回到3億元以下。

3.2 王林軍在管基金的前十重倉股，均有6只個股存重疊

此外，王林軍在管基金的前十大重倉或存重疊。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2026年4月29日，王林軍在管的基金有三只，分別為華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A、華泰柏瑞成長智選混合A、華泰柏瑞制造業(yè)主題混合A。

截至2025年末，三只基金共同重倉的個股分別為新澳股份、中聯(lián)重科、華域汽車、寶豐能源、明泰鋁業(yè)、中國重汽。

截至2026年一季度末，三只基金共同重倉的個股分別為海爾智家、明泰鋁業(yè)、中策橡膠、柳工、中國中車、華域汽車。

可見，王林軍在管三只基金的前十大重倉持股中，2025年末及2026年一季度末均有6只重倉股重疊。

四、近一年總經(jīng)理及副總經(jīng)理發(fā)生變動，2025年華泰柏瑞的營收和凈利“雙降”

近年來公募基金的高管頻繁變動，基金公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、投研負(fù)責(zé)人等核心高管變動屬于重大披露事項，或影響基金公司治理、投研架構(gòu)與合規(guī)風(fēng)控體系。2025年以來，華泰柏瑞的總經(jīng)理和副總經(jīng)理均發(fā)生變動，在此背景下，華泰柏瑞2025年營收和凈利雙雙下滑，打破了自2023年以來業(yè)績持續(xù)增長的勢頭。

4.1 近一年總經(jīng)理和副總經(jīng)理發(fā)生變動，原副總經(jīng)理離任前3只基金任職回報告負(fù)

2025年以來，華泰柏瑞的高管變動頻繁。

2025年5月10日，華泰柏瑞發(fā)布公告稱，出于工作調(diào)整，總經(jīng)理韓勇于2025年5月9日離任并轉(zhuǎn)任其他崗位，由董事長賈波代任總經(jīng)理。履歷顯示，韓勇于2011年10月加入華泰柏瑞，同年12月23日出任華泰柏瑞的總經(jīng)理，任職時間長達(dá)13年。

韓勇離任5個月后，2025年10月28日，由崔春出任華泰柏瑞的總經(jīng)理。

履歷顯示，崔春曾任中國光大國際信托投資公司證券部經(jīng)理；光大證券有限公司總裁辦高級經(jīng)理；中國建設(shè)銀行總行計劃財務(wù)部副處長、金融機構(gòu)部副處長；嘉實基金管理有限公司固定收益部總監(jiān)；中國國際金融股份有限公司資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理、執(zhí)行總經(jīng)理、董事總經(jīng)理，兼任中金香港資產(chǎn)管理有限公司董事。華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理、董事長。

在總經(jīng)理韓勇離任的前幾天，副總經(jīng)理田漢卿也官宣離任。

據(jù)華泰柏瑞發(fā)布的基金公告，2025年4月30日，副總經(jīng)理田漢卿離任，離職原因為退休。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，田漢卿曾在巴克萊全球投資管理有限公司（BGI）擔(dān)任投資經(jīng)理，2012年加入華泰柏瑞基金，2013年10月起擔(dān)任華泰柏瑞的副總經(jīng)理一職。

退休之前，田漢卿在管基金共計10只。其中，華泰柏瑞量化增強混合A、華泰柏瑞量化先行混合A的任職回報分別為205.51%和108.8%。此外，華泰柏瑞量化創(chuàng)享混合A、華泰柏瑞量化創(chuàng)盈混合A、中證500增強ETF華泰柏瑞的任職回報分別分別為-24.28%、-22.53%、-9.66%。

2026年3月25日，董辰就任副總經(jīng)理一職。

觀其履歷，董辰2016年6月加入華泰柏瑞基金，歷任高級研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理、投資二部副總監(jiān)、投資二部總監(jiān)、總經(jīng)理助理。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至2026年4月29日，董辰在管基金共計10只。

其中，董辰管理年限超過5年的基金有五只，分別為華泰柏瑞享利混合A、華泰柏瑞多策略混合A、華泰柏瑞鼎利混合A、華泰柏瑞新利混合A、華泰柏瑞富利混合A。

截至2026年4月29日，華泰柏瑞享利混合A、華泰柏瑞鼎利混合A、華泰柏瑞新利混合A的年內(nèi)收益率為2.05%、2.34%、2.55%，不及同期滬深300為3.9%的漲幅。

不難看出，近一年以來，華泰柏瑞的總經(jīng)理及副總經(jīng)理均發(fā)生變動，其中前任總經(jīng)理韓勇曾任職長達(dá)13年，而新任副總經(jīng)理董辰在管的3只基金年內(nèi)的漲幅跑輸滬深300。

4.2 華泰柏瑞2025年營收和凈利雙雙下滑，同年旗下基金費用同比減少11.09%

2025年，華泰柏瑞的營收和凈利潤均現(xiàn)負(fù)增長。

據(jù)股東華泰證券2022-2025年年報，2022-2025年，華泰柏瑞的營業(yè)收入分別為14.07億元、17.57億元、23.13億元、21.52億元，而凈利潤則分別為3.79億元、5.02億元、7.3億元、4.55億元。

經(jīng)測算，2023-2025年，華泰柏瑞營業(yè)收入的同比增長率分別為24.81%、31.69%、-6.97%，凈利潤的同比增長率分別為32.24%、45.53%、-37.69%。

而費用方面，2025年，華泰柏瑞旗下基金收取的費用反而下滑。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年，華泰柏瑞旗下基金費用合計為29.89億元，2024年為33.62億元，2025年同比下降了11.09%。

從構(gòu)成上看，2025年,華泰柏瑞旗下基金的管理人報酬為19.09億元，托管費為5.02億元，銷售服務(wù)費為2.65億元，2024年三項費用分別為22.58億元、4.99億元、2.23億元。

由上可知，2025年，華泰柏瑞旗下基金費用下降，或主要系管理人報酬的減少，同期托管費和銷售服務(wù)費較2024年有所增加。

五、結(jié)語

簡言之，從基金規(guī)模上來看，華泰柏瑞旗下ETF的資產(chǎn)規(guī)模逾4,000億元，占比超六成，主動權(quán)益類產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模合計不足700億元。而其ETF產(chǎn)品中，過半資產(chǎn)規(guī)模由單只基金即泰柏瑞滬深300ETF“貢獻(xiàn)”，而該基金的資產(chǎn)規(guī)模在2026年第一季度規(guī)模下滑超兩千萬元。

此外，華泰柏瑞的主動權(quán)益類基金中，普通股票型基金僅1只，即華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A，且該基金五年里更換了兩次基金經(jīng)理，期間其資產(chǎn)規(guī)�；蛟鲩L乏力。且華泰柏瑞積極優(yōu)選股票A的基金經(jīng)理王林軍，在管的基金前十大重倉股或高度重疊。不難看出，華泰柏瑞的產(chǎn)品布局或呈現(xiàn)“強被動弱主動”的局面。而2025年以來，華泰柏瑞的總經(jīng)理及副總經(jīng)理均發(fā)生變動，其中前任總經(jīng)理韓勇結(jié)束其長達(dá)13年的總經(jīng)理生涯。而2025年，華泰柏瑞的營業(yè)收入和凈利潤均現(xiàn)負(fù)增長。