富凱摘要：今年已漲158%。

作者|川扇假

排版|十 一

在近期的化工板塊上漲浪潮中，領(lǐng)漲的龍頭股并非傳統(tǒng)的煉化企業(yè)，而是那些背靠化工產(chǎn)業(yè)鏈的新材料公司，這一現(xiàn)象清晰地凸顯出，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)依舊牢牢鎖定在前沿技術(shù)類上市公司上。其中，凌瑋科技屬于此輪行情的領(lǐng)漲先鋒，4月7日開盤不久就封上漲停板。

化工板塊集體狂歡

清明小長假期間，沙特阿拉伯一座重要的石化生產(chǎn)基地突發(fā)爆炸，伊朗的大型石化綜合設(shè)施也接連遭遇襲擊，這一系列突發(fā)事件，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)全球化工產(chǎn)品供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和供給能力的擔(dān)憂。

短期內(nèi)，石化相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格雖然沒有被迅速推高，但市場(chǎng)情緒被放大，并且這種影響迅速向下游化工產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)。一時(shí)間，A股化工板塊掀起了一波漲?？癯?，資金如潮水般涌入，跡象十分明顯。

深入剖析此輪行情背后的邏輯，一條清晰的“替代邏輯”主線浮出水面。在海外高能源成本的沉重壓力下，歐洲化工巨頭們不堪重負(fù)，產(chǎn)能持續(xù)退出市場(chǎng)。而國內(nèi)，憑借“富煤貧油少氣”的獨(dú)特資源稟賦，煤化工路線有望形成有效的補(bǔ)充，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)得以凸顯。

開源證券近期發(fā)布的研報(bào)指出，從短期來看，地域沖突的加劇使得海外訂單有望轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，這將帶動(dòng)國內(nèi)化工品需求的增長，為化工品價(jià)格的穩(wěn)定上漲提供有力支撐；從中長期視角審視，未來若全球原油供應(yīng)逐漸恢復(fù)正常，海外受影響的裝置即便復(fù)產(chǎn)也需要一定的時(shí)間，屆時(shí)全球或?qū)⒂瓉硪惠喕て返难a(bǔ)庫需求熱潮。

機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)中國化工企業(yè)在全球市場(chǎng)份額的加速擴(kuò)張趨勢(shì)表示看好。其中，凌瑋科技作為國內(nèi)二氧化硅領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，其主營產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于涂料、油墨、塑料等多個(gè)領(lǐng)域，直接受益于化工行業(yè)景氣回升所帶來的需求擴(kuò)張紅利。

二氧化硅的應(yīng)用領(lǐng)域極為廣泛，在涂料領(lǐng)域，納米二氧化硅堪稱“多面手”，它可作為增稠劑、觸變劑和防沉劑，有效改善涂料的流變性能。在油墨行業(yè)，它能賦予油墨更強(qiáng)的附著力、耐磨性和光澤度，使印刷品色彩更加鮮艷奪目、持久如新。在塑料和橡膠領(lǐng)域，納米二氧化硅作為填充劑和補(bǔ)強(qiáng)劑，可顯著提高材料的強(qiáng)度、硬度和耐磨性。

硅酸鈉作為生產(chǎn)納米二氧化硅的關(guān)鍵原料，其供應(yīng)穩(wěn)定性對(duì)于凌瑋科技的生產(chǎn)而言至關(guān)重要，目前，國內(nèi)硅酸鈉生產(chǎn)企業(yè)眾多，市場(chǎng)競(jìng)爭充分，供應(yīng)相對(duì)充裕，硫酸也是凌瑋科技生產(chǎn)過程中不可或缺的原料，當(dāng)前硫酸市場(chǎng)供應(yīng)總體較為穩(wěn)定。對(duì)于凌瑋科技來說，其主要產(chǎn)品納米二氧化硅的生產(chǎn)并不直接依賴于沙特和伊朗的石化產(chǎn)品。

從長期視角來看，地緣沖突事件極有可能導(dǎo)致全球化工產(chǎn)品市場(chǎng)格局發(fā)生深刻調(diào)整，這將促使其他地區(qū)的企業(yè)加大生產(chǎn)力度，積極填補(bǔ)市場(chǎng)空白。資本市場(chǎng)之所以看好凌瑋科技，正是因?yàn)槠洚a(chǎn)業(yè)鏈自主性較強(qiáng)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈整體穩(wěn)定性良好。

凌瑋科技所處的納米二氧化硅細(xì)分領(lǐng)域，正是當(dāng)下市場(chǎng)變動(dòng)中的直接受益者，其下游涂料、油墨行業(yè)對(duì)高性能添加劑的需求持續(xù)增長，而凌瑋科技在該領(lǐng)域深耕多年，已形成了從原材料采購到終端應(yīng)用的全鏈條技術(shù)儲(chǔ)備，為自身的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

IC載板作為芯片封裝的核心載體，其制造過程對(duì)納米級(jí)二氧化硅材料的純度、粒徑分布、表面改性等指標(biāo)要求極為苛刻，長期以來被日本、德國少數(shù)企業(yè)壟斷。凌瑋科技在去年底宣布收購輝邁粉體，一舉獲得了高端電子級(jí)二氧化硅的核心制備技術(shù)。近期，公司公布產(chǎn)品已通過多家國內(nèi)頭部封裝廠商的認(rèn)證測(cè)試，開始小批量供貨。

業(yè)績穩(wěn)健攀升

凌瑋科技營收從2014年的1.73億元逐年穩(wěn)步提升至2024年的4.79億元，歸屬凈利潤也從588萬元大幅升至1.34億元，利潤增速顯著高于營收增速，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

凌瑋科技公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度公司延續(xù)了良好的增長態(tài)勢(shì)，營收達(dá)到3.68億元，同比增長6.70%；歸母凈利潤為1.03億元，同比增長8.15%。值得關(guān)注的是，公司氣凝膠、開口劑等高附加值新產(chǎn)品收入占比已突破40%，海外收入占比提升至30%以上，成為推動(dòng)公司核心增長的關(guān)鍵引擎。

雖然身處傳統(tǒng)行業(yè)，但凌瑋科技的業(yè)績?cè)鲩L并非依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的簡單擴(kuò)張。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對(duì)于公司而言，更多是起到“壓倉石”的穩(wěn)定作用。

近年來，凌瑋科技逐步退出低毛利、賬期長的中小客戶市場(chǎng)，聚焦國內(nèi)外一線涂料、油墨品牌。在新業(yè)務(wù)方面，氣凝膠作為鋰電池隔熱材料的關(guān)鍵組分，受益于新能源汽車滲透率提升和儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)，需求呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，成為公司重點(diǎn)推進(jìn)的業(yè)務(wù)方向。

此外，凌瑋科技的開口劑產(chǎn)品則在高端塑料薄膜領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了進(jìn)口替代，產(chǎn)品單價(jià)和毛利率均遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)消光劑。這種“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)基本盤、新興業(yè)務(wù)提估值”的發(fā)展模式，為公司中長期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)可靠的基礎(chǔ)。

海外市場(chǎng)拓展方面，凌瑋科技同樣成績明顯。早期，公司以國內(nèi)涂料市場(chǎng)為主戰(zhàn)場(chǎng)，近年來積極布局東南亞、歐洲等海外市場(chǎng)，通過與跨國化工集團(tuán)建立戰(zhàn)略合作等方式，逐步打開了國際市場(chǎng)的大門。根據(jù)公司公布的數(shù)據(jù)，截至2025年半年報(bào)，公司境內(nèi)收入占比為82.41%，境外收入占比為17.59%，且境外收入呈現(xiàn)出遞增的良好趨勢(shì)。

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