出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 李薇

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

截至2026年4月初，國內(nèi)多家頭部助貸平臺陸續(xù)發(fā)布了2025年財(cái)報(bào)。

信也科技作為美股上市金融科技公司，也交出了2025年成績單：全年實(shí)現(xiàn)凈收入135.69億元，同比增長3.85%；凈利潤25.45億元，同比增長6.57%，展現(xiàn)出業(yè)績雙升態(tài)勢。

目前，我國三家頭部的助貸機(jī)構(gòu)均是美股上市公司，包括奇富科技、信也科技和樂信。其中，信也科技在2025年的營收與凈利潤均排在第二，保持穩(wěn)定的競爭優(yōu)勢。

然而，受到2025年10月起執(zhí)行的“助貸”新規(guī)影響，信也科技在四季度的營收與凈利潤分別同比下滑了12.53%、38.91%。

面對國內(nèi)市場的收縮態(tài)勢，信也科技將海外作為增長重心，2025年其國際業(yè)務(wù)的未償貸款余額同比增長了52.9%。

2026年3月，對于助貸行業(yè)而言極不尋常。監(jiān)管部門首先對分期樂、宜享花、信用飛等五家助貸機(jī)構(gòu)約談。僅時(shí)隔兩日，監(jiān)管再次發(fā)布新規(guī)，要求向金融消費(fèi)者展示“綜合融資成本明示表”。

信也科技從P2P龍頭轉(zhuǎn)型為助貸平臺，在迎來18周年的關(guān)鍵時(shí)刻，將如何應(yīng)對國內(nèi)市場收縮的挑戰(zhàn)？國際業(yè)務(wù)還需幾年才能追趕上國內(nèi)規(guī)模，又在海外遭遇哪些合規(guī)挑戰(zhàn)？

1、18年聚焦普惠金融，四季度業(yè)績“走弱”

信也科技的前身是上海拍拍貸金融信息服務(wù)有限公司，被稱作我國“P2P鼻祖”，成立于2007年，總部位于上海。2017年11月，拍拍貸在紐交所上市，此后在2019年11月更名為信也科技。

成立18年以來，信也科技深耕于普惠金融賽道，構(gòu)建了信貸科技、國際化業(yè)務(wù)以及科技生態(tài)孵化三大板塊，旗下?lián)碛小芭呐馁J”、“koo錢包”和“平安好貸”三款產(chǎn)品。

對比我國三家頭部助貸平臺，截至2025年末，奇富科技、信也科技和樂信的營收分別為192.05億元、135.69億元和131.5億元；凈利潤分別為59.76億元、25.45億元和16.77億元?？梢?，信也科技排在第二名，業(yè)績雙增態(tài)勢引發(fā)關(guān)注。

拆解財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，信也科技2025年盈利增長的原因在于貸款促成服務(wù)費(fèi)、凈利息收入和其他收入的增長。尤其是凈利息收入增幅較大，從2024年的8.54億元增至2025年的13.36億元。

值得注意的是，2025年第四季度，信也科技的營業(yè)收入達(dá)到30.24億元，同比下滑12.53%；凈利潤為4.16億元，同比下滑38.91%。

單季度業(yè)績雙降的助貸公司并非僅有信也科技，奇富科技與樂信的營收同比增速分別下滑8.68%、16.8%，這兩家的凈利潤同比增速也分別下滑46.89%、41%。

信也科技的營收項(xiàng)目包括五個(gè)，2025年第四季度，三個(gè)營收項(xiàng)目均同比下滑。

其中，貸款促成服務(wù)費(fèi)達(dá)到8.49億元，同比下滑了36.88%，源于中國市場交易量和平均交易服務(wù)費(fèi)率均有所降低，但國際市場的交易量有所增長；

后續(xù)服務(wù)費(fèi)為3.93億元，同比下滑了14.57%，源于遞延交易費(fèi)用的持續(xù)影響；

擔(dān)保收入為9.48億元，同比下滑了21.39%，主要由于中國市場承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)貸款數(shù)量的減少，并且遞延保障收入的持續(xù)影響所致。

其余的兩個(gè)營收項(xiàng)目，凈利息收入與其他收入分別同比增長了116.51%、58.77%，但難以彌補(bǔ)前三項(xiàng)收入的虧損規(guī)模。

必須指出的是，“助貸”新規(guī)在2025年10月1日起正式實(shí)施，明確將最高貸款利率從36%壓降至24%，政策的出臺標(biāo)志著我國助貸行業(yè)格局的重塑。

受到市場利率下行、助貸白名單管理與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上行等因素影響，2025年四季度，信也科技的促成交易總額達(dá)到428億元，同比下降了24.8%。2025年末，在貸余額為709億元，同比下滑了0.8%。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至2025年末，信也科技90天以上貸款逾期率（中國內(nèi)地市場）為2.85%，相較2024年末的2.13%呈現(xiàn)出小幅上升。

信也科技在財(cái)報(bào)中指出，由于近期監(jiān)管政策變化帶來的短期不確定性，公司預(yù)計(jì)2026年全年?duì)I收約為115億元至129億元之間，同比下降約5%至15%。

2、國內(nèi)收縮，國際業(yè)務(wù)猛增卻占比偏低

伴隨著監(jiān)管對于壓降貸款利率的持續(xù)加碼，助貸機(jī)構(gòu)將主戰(zhàn)場轉(zhuǎn)向了國際市場，尋求突圍之道。財(cái)報(bào)顯示，國際業(yè)務(wù)已成為信也科技的增長亮點(diǎn)。

2025年第四季度，其國際市場的交易額達(dá)到41億元，同比增長41.4%。反觀國內(nèi)市場的交易額，卻同比下降了28.3%，與國際業(yè)務(wù)形成鮮明的反差。

數(shù)據(jù)表明，信也科技憑借著“出?！睉?zhàn)略，2025年在海外市場展現(xiàn)出爆發(fā)式增長態(tài)勢。

財(cái)報(bào)披露，2025年第四季度，信也科技的國際業(yè)務(wù)收入約為9.51億元，較2024年同比增長了28.6%。國際業(yè)務(wù)收入在該季度總收入的比重達(dá)到31.4%，創(chuàng)下歷史新高。

2025年末，國際業(yè)務(wù)的未償貸款余額達(dá)到26億元，同比增長了52.9%。

事實(shí)上，信也科技在國際市場的布局較早?！缸訌椮?cái)經(jīng)」曾在《資本風(fēng)云｜信也科技凈利微增背后：海外業(yè)務(wù)亮眼，國內(nèi)市場承壓》一文中，對于其海外金融牌照、出海國家和營收占比目標(biāo)進(jìn)行剖析。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年底，信也科技在印尼和菲律賓兩大核心海外市場，已實(shí)現(xiàn)全年盈利。2025年10月，通過收購借貸平臺Fundo而進(jìn)入澳大利亞這樣的發(fā)達(dá)國家。

收購Fundo的核心原因，是其擁有ACL許可證（澳大利亞信貸許可證），同時(shí)該平臺的數(shù)字化水平在當(dāng)?shù)叵鄬^高。

信也科技此前在投資者電話會上指出，發(fā)達(dá)市場提供了非常有價(jià)值的大型個(gè)人貸款市場，澳大利亞的無擔(dān)保個(gè)人貸款市場約為330億澳元，規(guī)?？捎^。信也科技作為進(jìn)軍澳大利亞的首批中國玩家之一，具備一定的先發(fā)優(yōu)勢。

不容忽視的是，信也科技的國際業(yè)務(wù)高增幅背后，盈利占比是否真正能支撐其轉(zhuǎn)型重塑？

數(shù)據(jù)顯示，信也科技的國際市場總交易額占比與未償還貸款余額占比，分別為6.99%、3.67%。盡管規(guī)模增長較快，但相較于國內(nèi)市場的發(fā)展體量，占比依舊較小。

更為重要的是，發(fā)展國際市場還面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)變化的海外國家監(jiān)管要求。

舉例來看，信也科技重點(diǎn)拓展的東南亞市場，各國的監(jiān)管各有側(cè)重。菲律賓的監(jiān)管部門更看重消費(fèi)貸利率紅線的設(shè)定，而印尼國家則是對于數(shù)據(jù)本地化、合規(guī)操作提出了嚴(yán)格要求。

在此背景下，信也科技的國際業(yè)務(wù)也要不斷調(diào)整風(fēng)控模型策略，才能滿足海外國家本土化的科技輸出需求。

股東回報(bào)方面,信也科技在2025年的股份回購總額約為1.07億美元，尤其是第四季度回購4070萬美元創(chuàng)下紀(jì)錄，全年股息提高10.5%，年度分紅約7450萬美元。2025年12月，董事長顧少峰攜高管團(tuán)隊(duì)買入約190萬美元股票。

截至4月10日收盤，信也科技的股價(jià)為4.97美元/股，相較2025年股價(jià)高點(diǎn)11.08美元/股，股價(jià)下跌幅度高達(dá)55.14%。

有關(guān)國際業(yè)務(wù)規(guī)模何時(shí)能與國內(nèi)市場抗衡，如何滿足本土化監(jiān)管要求，今后對于股東分紅和股價(jià)回升有何規(guī)劃，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖與信也科技進(jìn)一步溝通，但截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

3、“狼性”地推存隱憂，銷售費(fèi)用超過22億

當(dāng)下，面對著國內(nèi)信用優(yōu)質(zhì)的客群開發(fā)趨于飽和，信也科技將拓客方向進(jìn)一步下沉，由此帶來了獲客成本抬升和高風(fēng)險(xiǎn)客群增多的潛在隱患。

助貸業(yè)務(wù)的本質(zhì)，在于自身不直接放貸，憑借自身獲取的消費(fèi)者、小微企業(yè)融資需求信息，將其推薦給銀行、消費(fèi)金融公司等持牌機(jī)構(gòu)。通過匹配借貸雙方的風(fēng)險(xiǎn)偏好和貸款利率預(yù)期，從中賺取服務(wù)費(fèi)。

鑒于此，獲客能力是助貸機(jī)構(gòu)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵。然而，2025年助貸機(jī)構(gòu)處于競爭加劇、信貸需求減弱的外部環(huán)境下，因此更迫切地需要拓展獲客渠道。

「子彈財(cái)經(jīng)」從Boss直聘觀察到，截至4月10日，信也科技的招聘職位多達(dá)2579個(gè)，并且以銷售崗位居多。從銷售崗位的工作地點(diǎn)來看，包括麗水、萍鄉(xiāng)和臨汾等下沉地域，而非北京、上海等一線城市。

對于銷售人員的崗位職責(zé)，信也科技將“通過地推、陌拜方式工作”作為首項(xiàng)要求，同時(shí)部分地區(qū)強(qiáng)調(diào)“尋找芝麻分大于640的客戶”。

（圖 / 信也科技的銷售崗位招聘地域和崗位職責(zé)（來源：BOSS直聘））

偏重于銷售團(tuán)隊(duì)的商業(yè)模式，決定了信也科技的銷售成本在其成本結(jié)構(gòu)中占據(jù)著較大比重。

2023年至2025年，信也科技的銷售及營銷費(fèi)用分別為18.87億元、20.14億元和22.01億元。

而過去三年內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用分別為5.11億元、4.97億元和5.37億元。2025年末，其研發(fā)費(fèi)用率僅為3.96%，而銷售費(fèi)用率則是16.22%，并且銷售費(fèi)用已達(dá)到研發(fā)費(fèi)用的4倍。定位于科技賦能的信也科技，研發(fā)費(fèi)用卻相對偏低。

信也科技的營銷推廣較為激進(jìn)，推崇“狼性”文化。財(cái)報(bào)也驗(yàn)證了其擴(kuò)張速度之快，截至2025年底，信也科技累計(jì)注冊用戶約為1.87億，同比增長8.6%。

在此模式下，信也科技的放貸規(guī)模和逾期客戶數(shù)同步攀升，引發(fā)了多起司法訴訟。

天眼查顯示，2026年初以來，信也科技的開庭公告已超過60個(gè)，最新的開庭排期已延至6月10日。從案件類型來看，主要涉及借款合同糾紛、侵權(quán)責(zé)任糾紛、個(gè)人信息保護(hù)糾紛等，反映出借款人對其逾期違約金、催收方式的不滿。

（圖 / 近期法律訴訟糾紛相關(guān)開庭公告（來源：天眼查））

值得注意的是，工信部在2025年11月通報(bào)了39款A(yù)PP及SDK違規(guī)收集使用個(gè)人信息，其中涉及信也科技旗下拍拍貸。

信息顯示，拍拍貸的違規(guī)事項(xiàng)為“隱私政策默認(rèn)同意”，可見其在客戶隱私保護(hù)方面仍有待改進(jìn)。

（圖 / 工信部通報(bào)的拍拍貸違規(guī)問題（來源：中國工信新聞網(wǎng)））

更為關(guān)鍵的是，2026年3月中旬，金融監(jiān)管總局、中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了《個(gè)人貸款業(yè)務(wù)明示綜合融資成本規(guī)定》，要求在8月1日之前，必須向消費(fèi)者展示“綜合融資成本明示表”，嚴(yán)格執(zhí)行貸款利率上限不得超過24%的監(jiān)管規(guī)定。

政策出臺后，助貸機(jī)構(gòu)普遍擔(dān)憂，今后持牌金融機(jī)構(gòu)或逐步弱化合作意愿。

在國內(nèi)盈利空間收縮、監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，信也科技將如何突圍？國際業(yè)務(wù)的規(guī)模體量，尚需要幾年才能追趕上國內(nèi)市場？作為我國頭部助貸平臺，出海戰(zhàn)略能否真正展現(xiàn)其科技賦能價(jià)值？「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。