凈利率2%的算力租賃，是門好生意嗎？

作者 | 孫夢圓

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

在預計2025年巨虧之下，安諾其(300067.SZ)籌劃收購廣州烽云信息科技有限公司(下稱“廣州烽云”)控制權，繼續(xù)加碼算力業(yè)務。2024年，安諾其就曾斥資1億元收購上海亙聰信息科技有限公司(以下簡稱“亙聰科技”)，成功切入算力租賃運營領域。

而此次的收購標的廣州烽云，在2025年營收已經突破10億元，相比之下，安諾其的全年營收預計在10億-11億元之間。也就是說，安諾其這次要“吞”下的，是一個營收體量與自身旗鼓相當的公司。

公告顯示，安諾其此次交易的初步交易對方中包括廣東福能投資控股有限公司(以下簡稱“福能投資”)，該公司于2021年起，持有的廣州烽云21%股權，此次擬通過產權交易所公開掛牌轉讓。據ST福能(300173.SZ)同日披露的公告，其子公司福能投資擬以公開掛牌方式轉讓該股權，若交易完成，安諾其將以支付現(xiàn)金的方式購買這部分股權。

此次公告雖未披露廣州烽云的整體估值與交易對價，但值得注意的是，根據雙方已簽署的《交易意向協(xié)議》，轉讓方福能投資無須進行業(yè)績承諾，也無須承擔相應補償義務。

天眼查顯示，截至4月9日，廣州烽云由馮樹彬(持股57%)、黃暉(持股22%)及福能投資(持股21%)共同持有，馮樹彬為實控人。

圖源：天眼查

因交易預計構成重大資產重組，公司股票自4月8日開市起停牌。停牌前一日(4月7日)，安諾其報收4.21元/股，總市值48.6億元。

01

2025年虧損同比擴大868%-1268%

官網顯示，安諾其創(chuàng)立于1999年，起步于精細化工產業(yè)，2010年4月在深交所上市，2014年10月開啟集團化發(fā)展，是行業(yè)領先的全面染整解決方案供應商，染料及原料產能達16萬噸/年，染化行業(yè)市場占有率位居全國前列。

但自2020年以來，安諾其的盈利能力持續(xù)承壓，并于2024年首次出現(xiàn)年度虧損。財務數據顯示，2024年，安諾其實現(xiàn)營業(yè)收入約為9.73億元，同比增長20.32%;歸母凈利潤約為-474.6萬元，同比轉虧。

圖源：罐頭圖庫

2025年度業(yè)績預告顯示，公司預計2025年實現(xiàn)營業(yè)收入10-11億元，歸母凈利潤預計虧損4600萬元-6500萬元，較去年同期虧損同比擴大了約868%-1268%?？鄯莾衾麧?/strong>預計虧損5400萬元-7300萬元，而上年同期虧損為248萬元，虧損幅度同比擴大了超過2000%。

對于業(yè)績虧損的原因，安諾解釋稱，隨著公司在建項目陸續(xù)完工結轉，固定成本相應增加;公司為提升產品市場占有率，同步實施價格調整與產品結構優(yōu)化，亦為業(yè)績變動的影響因素。此外，公司2025年非經常性損益約為800萬元。

三季報顯示，安諾其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約為 1.25億元。此次再次跨界收購，或將為公司帶來不小的現(xiàn)金壓力。

02

標的公司年入10億

廣州烽云是一家擁有全國增值電信業(yè)務資質的高新技術企業(yè)、廣東專精特新企業(yè)，定位為人工智能算網服務供應商，核心業(yè)務包括數據中心(IDC)、邊緣計算及算力服務，為客戶提供機柜托管、GPU算力租賃等服務，運營網絡超30T，數據中心超50座，覆蓋全國多地市。

官網顯示，廣州烽云的核心成員來自中國移動、阿里巴巴等大型企業(yè)，公司與中國移動、中國電信、中國聯(lián)通深度合作，是字節(jié)跳動、騰訊、阿里巴巴、百度等知名企業(yè)的重要合作伙伴。

從數據來看，廣州烽云的營收呈階梯式增長：2021年達到4.7億元，同年引入福能投資(持股21%);2023年突破7億元，2024年接近8億元，2025年已逼近10億元大關。但據ST福能公告披露，2024年前三季度，廣州烽云營收5.75億元，凈利潤僅1215.53萬元，凈利潤率僅2.11%;回溯2023年，其全年營收7.84億元，凈利潤2237萬元，凈利潤率也僅2.85%，屬于典型的“高營收、低利潤”重資產模式。

圖源：罐頭圖庫

但從行業(yè)來看，廣州烽云所處的算力租賃賽道正處于野蠻生長階段。據“華經產業(yè)研究院”數據，2024年中國智能算力規(guī)模達725.3百億億次/秒(EFLOPS)，同比增長74.1%，增幅是同期通用算力增幅(20.6%)的3倍以上。在這一背景下，算力租賃廠商正憑借資金和資源壁壘快速“跑馬圈地”。安諾其此時收購廣州烽云，也必須面對激烈的行業(yè)競爭。

浙大城市學院副教授、中國法律咨詢中心民商事專委會原副秘書長林先平認為，從財務模型分析，低毛利、重資產的算力租賃業(yè)務需要謹慎對待，首先標的公司凈利率僅2%，盈利空間極薄，且算力租賃面臨GPU折舊、電費等剛性成本壓力，對算力利用率要求極高。當下行業(yè)租金下行、技術迭代加速，資產貶值速度快，投資回報周期大幅拉長，對安諾其的現(xiàn)金流和盈利能力都構成雙重考驗。

03

跨界算力早有端倪

事實上，安諾其早在2024年就收購了一家算力公司，成功切入算力租賃運營領域。

2024年3月，安諾其以現(xiàn)金1億元收購上海亙聰信息科技有限公司(以下簡稱“亙聰科技”)100%股權。彼時，這一跨界動作引發(fā)市場熱炒，股價在公告后數日內大幅拉升并一度漲停，同時也引來了監(jiān)管層的關注函。

彼時，安諾其曾解釋稱，這是基于公司戰(zhàn)略規(guī)劃的布局——在做強做精染料主業(yè)的同時，積極尋求第二業(yè)績增長曲線，擁抱AI人工智能這一未來科技發(fā)展大趨勢;同時，公司參股公司上海尚乎彩鏈專注于為紡織行業(yè)品牌方提供綜合服務，AI設計是其未來重點探索方向，收購亙聰科技也能為集團旗下公司間的協(xié)同合作提供支撐，既拓展新業(yè)務領域、提升綜合競爭力，也能賦能關聯(lián)公司發(fā)展。

資料顯示，亙聰科技成立于2019年8月，是一家專注于算力加速服務和算力管理的高科技企業(yè)，主營兩大核心業(yè)務：算力租賃服務(品牌“智星云”)和意間AI的運營與服務。其創(chuàng)始團隊來自英偉達、阿里云等專業(yè)機構，具備深厚的技術實力和行業(yè)經驗。截至2024年1月，“智星云”平臺已有4萬多注冊用戶，意間AI平臺注冊用戶超2000萬。

財務數據方面，亙聰科技2022年、2023年分別實現(xiàn)營業(yè)收入715.37萬元、2605.73萬元，凈利潤分別為-70.55萬元、220.32萬元，實現(xiàn)扭虧為盈;截至2023年末，其資產總額1660.54萬元，凈資產614.16萬元。值得注意的是，此次1億元的收購價格，較亙聰科技當時的賬面凈資產溢價近15.3倍，這也意味著該筆收購也為安諾其帶來一定商譽。

伴隨收購而來的還有明確的業(yè)績承諾：2024年至2026年，亙聰科技需實現(xiàn)營業(yè)收入分別不低于7000萬元、1.2億元、1.8億元，凈利潤分別不低于700萬元、1000萬元、1300萬元，三年合計營收、凈利分別不低于3.7億元、3000萬元。若業(yè)績承諾期內，亙聰科技每年度營收和凈利潤均低于承諾數據的90%，相關方需對安諾其進行補償。

從后續(xù)表現(xiàn)來看，亙聰科技順利完成了2024年度業(yè)績承諾。根據2025年4月安諾其披露的投資者活動信息，2024年度亙聰科技實現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元、凈利潤661.42萬元，達成業(yè)績承諾;截至2024年底，“智星云”平臺注冊用戶已增至5萬戶。

在2025年7月的投資者交流上，安諾其透露，公司的算力業(yè)務主要采用“租售聯(lián)動”的輕資產模式，暫不考慮自建IDC數據中心。另外公司會根據平臺客戶使用算力情況，適時調配底層算力池資源，為客戶提供更優(yōu)質的算力服務。

不過，2026年以來，安諾其已為亙聰科技的租賃業(yè)務提供4次擔保，四筆融資租賃總額達1.42億元，目的均為盤活存量資產、拓寬融資渠道及優(yōu)化融資結構。數據顯示，截至2025年9月30日，亙聰科技資產總額為1.5億元，較2024年末小幅下降2.44%，資產負債率則從89.73%降至78.43%，財務狀況有所優(yōu)化。

圖源：公司公告

對于未來規(guī)劃，安諾其曾公開表示，公司將做強實業(yè)根基，持續(xù)研發(fā)中高端染化產品，鞏固市場領導地位;深化算力賦能，持續(xù)加大算力投入;同時以“智星云”“CatiMind”“尚乎AI智造”等平臺為核心，拓展AIGC應用場景;并不斷實現(xiàn)AIGC應用場景的突破和發(fā)展。

林先平認為，從管理角度來看，跨界投資容易造成專業(yè)能力與行業(yè)邏輯的錯配。染料行業(yè)屬于精細化工，其管理邏輯聚焦成本控制、生產合規(guī)，而算力業(yè)務技術門檻極高，核心在于硬件運維、技術研發(fā)、大客戶資源整合與長周期運營。要規(guī)避此類風險，需保留標的核心團隊與獨立運營架構，杜絕盲目管控，同時分步收購綁定業(yè)績承諾，逐步補齊技術運營短板。

染料公司跨界算力行業(yè)，你認為是跟風還是遠見?評論區(qū)留言吧!