如祺出行2025年的財報，數(shù)字反差挺大。營收52.86億元，比去年的24.63億翻了一倍多，漲了114.6%。毛利從1.27億飆到6.28億，漲了近4倍。凈虧損從5.64億收窄到2.93億，幾乎砍了一半。日訂單量63.85萬單，每單平均交易額27.6元。單看這些，增長勢頭確實猛。

但扒開結(jié)構(gòu)看，問題也很直接——網(wǎng)約車服務(wù)收入50.92億，占了總營收的96.4%。公司基本上靠這一塊吃飯，業(yè)務(wù)高度集中。在出行行業(yè)，單一業(yè)務(wù)線的抗風(fēng)險能力是個老問題，滴滴當(dāng)年從網(wǎng)約車往兩輪車、自動駕駛、貨運擴張，也是這個原因。虧損收窄是好事，但2.93億的凈虧放在52.86億的營收里，凈利率-5.5%。相比去年的-22.9%確實改善了很多，但離盈利還有距離。銷售及營銷開支7.11億，占營收13.4%，說明獲客成本還是不低。

如祺出行的股東陣容里，廣汽和騰訊是重要股東。背靠廣汽的車輛資源和騰訊的流量入口，在華南市場尤其是大本營廣州，如祺的滲透率一直不低。但走出華南，面對滴滴、高德、T3的競爭，能不能復(fù)制同樣的密度是個問題。

橫向?qū)Ρ纫幌拢蔚?025年的訂單量在百億單級別，日單量3000萬左右，是如祺的50倍。曹操出行、T3出行這些第二梯隊的日單量也在200萬以上。如祺60多萬的日單量，放在行業(yè)里還是個小體量玩家。規(guī)模效應(yīng)在出行行業(yè)很關(guān)鍵——訂單密度越高，車輛利用率越高，單均成本越低。如祺現(xiàn)在的規(guī)模，想攤薄固定成本還有難度。

毛利率倒是改善明顯。從2024年的5.2%提到2025年的11.9%，翻了一倍多。這說明運營效率在提升，每單的盈利空間在變大。如果這個趨勢能延續(xù)，凈利轉(zhuǎn)正只是時間問題。

廣汽和騰訊的加持是如祺的底牌。廣汽可以提供合規(guī)車輛和維修網(wǎng)絡(luò)，騰訊可以導(dǎo)流和提供地圖能力，這兩樣在出行行業(yè)都是硬通貨。但底牌歸底牌，市場還是要靠自己打。

如祺現(xiàn)在走的是“區(qū)域深耕+效率提升”的路子。在廣州及周邊把密度做起來，把單均成本降下去，再考慮往外走。這個策略本身沒問題，但問題是，出行市場的窗口期在收窄，滴滴在收縮補貼后也開始追求盈利，高德在聚合模式上越跑越順，留給區(qū)域玩家的時間不多了。