資產(chǎn)規(guī)模逾1.66萬億元的重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（簡稱“渝農(nóng)商行”），連續(xù)五年將不良貸款率壓降至1.08%，同時將撥備覆蓋率推高至367.26%，市場往往需要重新審視其底層增長邏輯。2025年年報披露后，渝農(nóng)商行呈現(xiàn)出一幅看似矛盾的圖景：一方面，資產(chǎn)增速創(chuàng)下近四年新高，對公貸款強力擴張，歷史風險敞口基本封閉；另一方面，凈利潤增速放緩至5.35%，營收規(guī)模尚未恢復四年前水平。這并非一家銀行的困頓，而是一場主動“換骨”后的必然陣痛——甩掉隆鑫、財信等百億級歷史包袱，渝農(nóng)商行正從風險化解期邁入業(yè)績驗證期。

風險出清的徹底性，是解讀這份年報的首要坐標。過去數(shù)年，大額對公風險暴露如同一塊巨石，拖累了這家“農(nóng)商行一哥”的資產(chǎn)定價與市場估值。至2025年末，隆鑫控股已完全退出股東名單，所持股份司法劃轉(zhuǎn)至重慶發(fā)展投資有限公司；財信集團持股比例降至1.0%，風險敞口大幅收窄。更具標志意義的是，對公房地產(chǎn)貸款余額壓縮至72.27億元，占貸款總額比重僅0.91%，且已無不良貸款。這意味著，渝農(nóng)商行基本完成了對兩大歷史風險領域的“外科手術式”清理。受此推動，公司貸款不良實現(xiàn)“雙降”：不良余額23.72億元，不良率0.55%，分別較上年末銳降13.61億元和0.49個百分點。在重慶地區(qū)城投“退平臺”改革及化債工作取得階段性成效的背景下，區(qū)域信用生態(tài)的凈化，為資產(chǎn)質(zhì)量提供了額外支撐。

風險包袱卸下之后，信貸投放的動能被重新激活。2025年，渝農(nóng)商行資產(chǎn)總額增長9.95%，貸款余額增長11.62%，雙雙創(chuàng)下近年增速紀錄。而支撐這一擴張的，并非盲目的規(guī)模沖動，而是與區(qū)域國家戰(zhàn)略的深度咬合。成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈、西部陸海新通道等戰(zhàn)略加速落地，為重慶帶來了制造業(yè)升級、基礎設施互聯(lián)互通等旺盛信貸需求。該行西部陸海新通道融資余額711.22億元，增長30.36%；“33618”現(xiàn)代制造業(yè)集群體系貸款余額659.21億元，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)覆蓋；制造業(yè)貸款余額783.85億元，市場份額保持全市第一。公司貸款余額4349.74億元，增長21.46%，成為拉動規(guī)模增長的主引擎。這種“戰(zhàn)略跟隨型”信貸投放，既保證了資產(chǎn)質(zhì)量的下限，也鎖定了區(qū)域經(jīng)濟成長的紅利。

資本充足水平則為后續(xù)擴張預留了充足彈藥。截至2025年末，核心一級資本充足率12.67%，一級資本充足率13.27%，資本充足率14.46%，均遠高于監(jiān)管紅線。在銀行業(yè)普遍面臨資本補充壓力的背景下，渝農(nóng)商行憑借良好的內(nèi)生資本生成能力，為未來兩年信貸投放提供了厚實的安全墊。多家券商預計，2026-2027年該行利潤增速有望回升至10%左右。這一判斷的邏輯基礎在于：信用成本將繼續(xù)下降，而規(guī)模增長將逐步向營收增長傳導。

當然，價值重估的窗口期并非毫無阻礙。2025年營收增速（1.37%）遠低于資產(chǎn)規(guī)模增速（9.95%），揭示了銀行業(yè)共同的量價悖論——凈息差收窄侵蝕了規(guī)模擴張的收益。非利息凈收入同比銳減23.92%，其中投資收益受市場利率波動影響下降明顯，反映出中間業(yè)務和投資交易能力的波動性。此外，年內(nèi)累計罰沒超1200萬元、多名責任人被終身禁業(yè)，暴露了內(nèi)控合規(guī)體系與規(guī)模擴張速度之間的落差。在金融監(jiān)管“長牙帶刺”的背景下，補齊合規(guī)短板與維持擴張動能，需要同等力度的投入。

從更宏觀的視角看，渝農(nóng)商行的轉(zhuǎn)型路徑代表了大型農(nóng)商行的一種突圍范式：主動暴露并出清歷史風險，將資本集中于高確定性區(qū)域戰(zhàn)略，忍受短期盈利增速放緩以換取長期資產(chǎn)質(zhì)量基石。2025年，該行在崗員工減少276人，折射出物理網(wǎng)點優(yōu)化與運營效率提升的趨勢；而罰款支出的激增，則是規(guī)模擴張期風控體系承壓的必然反應。這些陣痛并非否定轉(zhuǎn)型的成效，恰恰說明一家萬億級銀行“換骨”過程的復雜性。

當市場將目光從凈利潤增速的“五連降”轉(zhuǎn)向不良貸款的“五連降”，從營收規(guī)模的歷史高點轉(zhuǎn)向撥備覆蓋率的十年新高，渝農(nóng)商行的估值坐標正在發(fā)生遷移。這家卸下百億級歷史包袱、深度嵌入成渝戰(zhàn)略、資本充足彈藥在手的農(nóng)商行龍頭，或許正站在從“風險折價”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健溢價”的臨界點上。